Le posizioni lunghe sono a livelli estremi, insieme alle preoccupazioni del mercato per l'aumento continuo dei rendimenti (il rendimento nominale a 10 anni è di circa il 4,45%, con un rendimento reale > 2,15%), il mercato azionario statunitense ha restituito parte dei recenti guadagni (venerdì scorso SPX -1,3%, Nasdaq -2,3%). Inoltre, il presidente Powell ha dichiarato nei suoi discorsi della scorsa settimana che, considerando la forza della situazione economica, la Federal Reserve sta considerando di rallentare il ritmo di riduzione dei tassi, portando il mercato a valutare la probabilità di un taglio a dicembre scendere dal picco di quasi 2 punti di settembre a solo il 61%.

“Attualmente, la situazione economica non ha dato alcun segnale urgente di necessità di un abbassamento dei tassi” ha dichiarato Powell giovedì durante un discorso a Dallas, “la robustezza dell'attuale economia ci consente di prendere decisioni più prudenti.” — Jerome Powell

Prima della forte svendita del mercato azionario di venerdì scorso, l'indice di volatilità del mercato azionario (VIX) era già sceso da 23 a 14 dopo le elezioni, crollando di quasi il 40% in due settimane; anche se il mercato si muove sempre più rapidamente, come abbiamo visto nel rimbalzo del mercato azionario e delle criptovalute (memecoin), riteniamo che la “parte facile” del trading sia già finita e che il mercato dovrà affrontare maggiori volatilità e sfide in futuro.

Il presidente Biden e Trump hanno chiaramente promesso una transizione di potere tranquilla; ora il focus del mercato si è spostato dalle elezioni alle politiche, con il mercato che osserva attentamente il prossimo assetto del gabinetto; attualmente, molte posizioni chiave sono già state chiarite, in particolare quelle più orientate verso una linea dura in materia di commercio e sicurezza nazionale; una delle ultime posizioni chiave rimaste è quella di Segretario del Tesoro, con i candidati più quotati attualmente che includono Scott Bessent (investitore a lungo termine e partner di Soros) e Howard Lutnick (CEO di Cantor Fitzgerald).

Bessent è considerato un “cavallo di battaglia” con una vasta esperienza nei mercati dei capitali, mentre Lutnick è uno dei custodi di Tether, il che lo rende particolarmente interessante per la comunità delle criptovalute. Indipendentemente da chi entrerà nel gabinetto, entrambi i candidati sono visti come “sostenitori delle criptovalute”, il che offre all'industria delle criptovalute l'opportunità di continuare a ricevere supporto politico e promuovere lo sviluppo a lungo termine del Bitcoin come asset di riserva.

In termini di politiche, anche se il mercato è entusiasta delle varie misure che Trump sta per lanciare, non tutte le politiche avranno lo stesso impatto e anche nel caso in cui i Repubblicani controllino il Congresso, l'attuazione delle politiche dovrà affrontare molti dettagli da risolvere.

1. Attualmente ci troviamo in una fase relativamente facile, con il mercato che rimbalza puramente per speranza e attese; gli investitori sono ottimisti riguardo all'impatto positivo dei piani di stimolo, mentre ignorano temporaneamente gli effetti negativi derivanti dall'inasprimento delle politiche tariffarie e migratorie. Fondamentalmente, si tratta di uno scenario ideale che accontenta tutti, da cui deriva un forte aumento degli asset rischiosi.

2. Successivamente, l'azione più facile che il presidente designato potrà intraprendere sarà quella di allentare la regolamentazione, che può essere attuata direttamente tramite ordini esecutivi, ad esempio per vari progetti energetici e l'uscita dall'accordo di Parigi sul clima. Fondamentalmente, l'allentamento della regolamentazione per le banche e le criptovalute rientra anche in questa categoria, anche se quest'ultimo potrebbe richiedere del tempo e maggiore chiarezza normativa per supportare l'attuale mercato rialzista.

3. Seguono questioni più controverse riguardanti l'immigrazione e i dazi. In termini di politica migratoria, un inasprimento del controllo delle frontiere e una massiccia espulsione saranno soggetti a sfide severi da parte dei media e dei tribunali, ma il governo Trump potrebbe spingere queste misure come politiche centrali della campagna. Queste misure potrebbero portare a una riduzione dell'offerta di lavoro, in particolare per i posti a bassa qualifica, il che potrebbe alimentare ulteriormente l'inflazione, rendendo il lavoro della Federal Reserve più difficile nel secondo semestre del 2025.

4. In termini di dazi, il mercato si aspetta che ci saranno molte notizie importanti già nel primo trimestre; Trump, grazie alla sua esperienza nel suo precedente mandato, potrebbe puntare la maggior parte delle sue attenzioni sulla Cina. Le misure tariffarie più ampie contro l'Europa e altri partner commerciali potrebbero necessitare del supporto del Congresso e potrebbero richiedere a Trump di introdurre proposte di compromesso come incentivo, con tempistiche che potrebbero slittare al secondo trimestre, mentre gli effetti negativi dell'aumento dei costi che aumentano l'inflazione si prevede che inizieranno a manifestarsi nel secondo semestre del 2025.

5. Infine, considerando il costante aumento del saldo del debito pubblico degli Stati Uniti e l'attenzione del nuovo dipartimento “DOGE” sull'efficienza del governo e sulla riduzione dei costi, un piano di spesa di vasta portata sarà una delle misure più difficili da attuare per il governo Trump; qualsiasi piano di riduzione delle tasse e di spesa dovrà essere negoziato con il Dipartimento del Tesoro e con il Congresso, e si prevede che il mercato alla fine sarà deluso da questo aspetto.

Dopo l'elezione di Trump, le criptovalute sono diventate la classe di attività più calda, con il BTC che ha superato i 90.000 dollari, con un aumento che ha persino superato quello dell'indice Nasdaq a leva. L'andamento rialzista del BTC proviene principalmente dal periodo di negoziazione negli Stati Uniti, con un crescente coinvolgimento dei principali attori negli Stati Uniti, un notevole afflusso di fondi negli ETF spot, con 1,7 miliardi di dollari che sono entrati nel BTC ETF la settimana scorsa e 500 milioni di dollari nell'ETH ETF.

Un altro segnale positivo di partecipazione mainstream è la continua crescita della capitalizzazione di mercato delle stablecoin, che ha superato i 160 miliardi di dollari, avvicinandosi al picco storico del 2022. Le stablecoin sono un indicatore importante di partecipazione mainstream; quasi tutti i primi passi delle attività on-chain prevedono la conversione della valuta fiat in stablecoin; inoltre, l'offerta di stablecoin cresce sostanzialmente in sincronia con M2, e se il governo degli Stati Uniti torna a una politica di offerta monetaria netta espansiva, nel lungo termine sarà un buon segnale per il mercato.

In generale, riteniamo che la “parte facile” del rimbalzo del mercato sia finita, e la prossima fase sarà più impegnativa, con prezzi più volatili e la possibilità di un ritracciamento. Inoltre, anche se il fervore per le memecoin è di nuovo ripreso e l'ETH mostra segnali di vita, la dominanza del BTC continua a salire in modo unidirezionale, simile alla situazione in cui le grandi azioni dominano l'indice SPX, il che non è particolarmente ideale per l'attuale ecosistema delle criptovalute. In ogni caso, con il sentimento di mercato che raggiunge livelli di alta eccitazione, faremo attenzione a possibili ritracciamenti a breve termine nel mercato; assicuratevi di gestire i rischi e rimanete vigili contro ulteriori volatilità in futuro!