Dopo essere stati in controllo di crociera per gran parte della settimana, venerdì si è assistito a un improvviso riprezzamento delle probabilità di un taglio di 50 punti base a settembre da ~15% a ~50%, con poche notizie da incolpare. I dati economici erano per lo più in linea e non un fattore, e la Fed rimane in blackout di comunicazione ufficiale, lasciando i partecipanti a ipotizzare che siano stati i commenti di ex funzionari della Fed e portavoce giornalistici ad aver innescato il significativo rally dei future.

Ad aprire la strada è stato Timiraros del WSJ, che ha citato l'ex consigliere senior di Powell (Jon Faust) secondo cui la sua preferenza sarebbe "leggermente orientata a iniziare con 50", e che ritiene che "ci sia una ragionevole possibilità che anche il FOMC possa farlo". Inoltre, la Fed potrebbe gestire le preoccupazioni degli investitori sui tagli più ampi fornendo "molte parole al riguardo che non lo rendano spaventoso... Non sarebbe un segno di preoccupazione" e che potrebbe sollevare "domande imbarazzanti" se i funzionari scegliessero di iniziare con un piccolo taglio del tasso di 25 punti base.

Poi, il FT ha pubblicato un articolo che citava una "scelta rischiosa" se la Fed avrebbe abbassato i tassi della metà o di un quarto a settembre. Infine, è stato l'ex presidente della Fed di New York Dudley a fare probabilmente il commento più forte, affermando che "Penso che ci siano solide ragioni per 50, che lo facciano o meno", e che l'attuale tasso sui fondi è a quasi 200 punti base sopra il tasso neutrale, e "Quindi la domanda è: 'Perché non inizi e basta?'"

In risposta alla rivalutazione dei tassi, la curva dei titoli del Tesoro continua a irripidire, con i titoli 2/10 che guadagnano 4,5 punti base nel corso della giornata e portano la curva ai livelli più ripidi degli ultimi 2 anni, per poi tornare forzatamente in territorio positivo dopo un periodo di inversione storicamente lungo (dal 2021).

Abbiamo parlato un paio di volte di un “cambio di regime” con il cambiamento ufficiale della narrazione della Fed verso un orientamento all’allentamento monetario, e questo è evidente attraverso la pendenza sostenuta della curva dei rendimenti e una rottura della correlazione obbligazioni-azioni in territorio negativo.

Per quasi tutto l'anno, azioni e obbligazioni si sono mosse di pari passo, poiché entrambe le classi di attività rappresentavano una scommessa unilaterale sulla Fed. Tuttavia, dopo il "flash crash" di agosto, le due sono tornate al loro comportamento di diversificazione, poiché il mercato è tornato a concentrarsi sulla traiettoria economica anziché solo sullo stimolo della Fed come principale motore dei prezzi delle attività in questo momento.

Con i tassi USA di nuovo al posto di guida, il FX sta prendendo spunto dalla reazione con DXY e USDJPY che si muovono in sincronia con i rendimenti, con sia l'indice del dollaro (100) che lo yen (140) che si aggirano rispettivamente attorno a importanti livelli tecnici. D'altro canto, le azioni USA hanno invertito la tendenza della scarsa stagionalità, almeno nel breve periodo, con l'SPX che ha riportato la settimana migliore di tutto l'anno al di fuori del caotico periodo di agosto.

Parte del forte rally potrebbe essere dovuto alla ricerca di performance da parte dei gestori di fondi, dove JPM segnala che agosto ha visto un deflusso di 55 miliardi di dollari nei fondi comuni azionari, il peggiore dal 2022. Vedremo una grande inversione di tendenza nell'importante fine del trimestre di settembre, indipendentemente dal fatto che otteniamo o meno un taglio di 50 punti base?

In criptovaluta, la correlazione di BTC con SPX è aumentata fino ad avvicinarsi ai livelli più alti della storia, poiché il sentiment macro continua a dominare l'azione dei prezzi in assenza di altri sviluppi degni di nota sulla catena. I prezzi sono tornati nell'area 58-60k poiché i mercati hanno assistito a un cambiamento temporaneo nel sentiment di mercato, con gli ETF BTC che hanno visto 263 mm di afflussi venerdì e persino gli ETF ETH hanno visto una temporanea interruzione dei deflussi. I volumi si sono attenuati poiché i trader continuano a favorire la sovrascrittura delle chiamate BTC per ottenere reddito.

Tuttavia, nonostante la tregua temporanea, permangono ostacoli e sfide a medio termine, con ETH che continua ad avere difficoltà e ETHBTC che scende ai minimi degli ultimi 5 anni senza una fine in vista.

Per quanto riguarda le notizie, gli annunci del BTC avvolto (cbbtc) di Coinbase e l'annuncio di SWIFT hanno sollevato ulteriori preoccupazioni sui crescenti rischi di centralizzazione delle risorse digitali, ma è probabile che sarà una tendenza continua con la crescente presenza di TradFi nello spazio.

Guardando al futuro, sarà la settimana degli eventi delle banche centrali con la Federal Reserve statunitense, Norvegia, Giappone, Inghilterra, Brasile, Sudafrica, Thailandia, Taiwan e Indonesia che si incontreranno tutti la prossima settimana. Per quanto riguarda i dati, l'offerta di credito e i dati al dettaglio della Cina saranno esaminati attentamente per valutare l'entità del rallentamento in corso, anche se le vendite al dettaglio negli Stati Uniti di martedì dovrebbero essere la cifra più importante prima del FOMC con il potenziale di far pendere la decisione finale in un modo o nell'altro.

Buona fortuna e il team non vede l'ora di vedervi a Singapore al Token 2049 questa settimana!