Autore: Ac-Core, ricercatore di capitali YBB
TLDR
A differenza del precedente mercato rialzista guidato dalla prosperità macroeconomica, l’attuale ciclo di mercati delle criptovalute è influenzato principalmente dall’incertezza macroeconomica.
Gli ETF sono poco più che un “rilascio lento” di ibuprofene e la tendenza delle criptovalute a seguire il mercato azionario statunitense è diventata un limite al potenziale di crescita del settore.
Al momento, è solo un mercato rialzista per Bitcoin e le altcoin non sono ancora decollate. Le ragioni principali includono l’insufficiente innovazione nel settore, la liquidità insufficiente e le valutazioni irragionevoli del mercato primario, con conseguente slancio di capitale insufficiente e difficoltà nel raggiungere volumi. sviluppo guidato.
La ripetizione di vecchie narrazioni non può sostenere il valore di mercato e, poiché istituzioni tradizionali come BlackRock entrano nel mercato e il settore manca di innovazione, la concorrenza interna sembra inevitabile.
Il ciclo di dimezzamento quadriennale può ancora essere la chiave del mercato rialzista?
1.1 Il punto di partenza di questo mercato rialzista è completamente diverso
Bitcoin è nato nel contesto della crisi economica, probabilmente per resistere all’eccessiva emissione di moneta legale nazionale e alle politiche di intervento monetario. Guardando indietro alla sua storia di sviluppo, prima che Bitcoin fosse completamente bandito in Cina nel 2021, è innegabile che la Cina fosse il principale motore della crescita del settore e che le sue operazioni minerarie un tempo rappresentavano i due terzi del totale globale. Allo stesso tempo, l’economia complessiva ha registrato una crescita significativa, trainata dal boom immobiliare e di Internet. Il contesto macroeconomico complessivo è positivo fino al 2021, con le banche centrali che continuano a iniettare liquidità nel mercato, alimentando l’ottimismo degli investitori. Tuttavia, dopo il 2020, il raffreddamento del settore immobiliare e il rallentamento economico generale hanno esaurito la liquidità in alcuni mercati.
Dal punto di vista dell’innovazione, DeFi Summer ha stimolato il ciclo economico interno di Ethereum ed è diventata la principale forza trainante della sua crescita esplosiva. Successivamente NFT, MEME, GameFi ecc. hanno continuato ad attrarre un grande afflusso di risorse e hanno persino innescato un boom degli oggetti da collezione digitali. L’aumento della capitalizzazione di mercato guida l’espansione del settore. Questa volta, tuttavia, le innovazioni del settore sono per lo più rimaneggiamenti di vecchie idee, e forse il mercato rialzista deve ancora arrivare perché la nuova narrativa deve ancora avere un impatto significativo.
Se guardi indietro dall’inizio del 2019 all’inizio del 2021, consideralo l’inizio del mercato rialzista, quando Bitcoin veniva scambiato tra $ 4.000 e $ 10.000 ed Ethereum tra $ 130 e $ 330. La dimensione complessiva del mercato delle criptovalute è relativamente piccola, con ampio spazio di crescita. Ma secondo CompaniesMarketCap, l’attuale capitalizzazione di mercato di Bitcoin è al 10° posto nel mondo, seconda solo a Facebook. La capitalizzazione di mercato di Bitcoin ha un potenziale di crescita di circa 3 volte rispetto alla capitalizzazione di mercato di Apple e di circa 15 volte rispetto alla capitalizzazione di mercato dell’oro. Le prospettive di crescita questa volta sono inferiori rispetto al ciclo precedente.
Una crescita guidata dal dimezzamento potrebbe essere il capitolo finale di questa storia. La crescita ciclica del mercato delle criptovalute è sempre stata strettamente correlata alla macroeconomia. Dalla creazione di Bitcoin nel 2009, la sua capitalizzazione di mercato di oltre 1.000 miliardi di dollari non sarebbe stata possibile senza regolari iniezioni di liquidità per stimolare l’economia. L'unica costante nei mercati finanziari è il cambiamento e, anche se riesci a mantenere la tua posizione, non sai quanto sarà profonda la recessione.
Fonte: CompaniesMarketCap
1.2 Qual è il posizionamento e il potenziale di crescita futura di Bitcoin?
Lo status di rifugio sicuro di Bitcoin è riconosciuto solo nel settore delle criptovalute?
Ad oggi, il dollaro USA controlla ancora il mondo con il suo potere di determinazione dei prezzi e l’oro è considerato un “rifugio sicuro” per evitare il rischio e preservare il valore. Nella storia, ha raggiunto nuovi massimi ogni volta che incontrava una grave crisi. Il primo rally dell’oro è iniziato dopo il crollo del sistema di Bretton Woods dopo la seconda guerra mondiale e il disaccoppiamento del dollaro USA dall’oro. I fattori trainanti includevano tensioni geopolitiche e inflazione. Il secondo aumento è iniziato nel 2005, quando i prezzi dell’oro sono saliti alle stelle. Dopo lo scoppio della crisi dei mutui subprime, una grande quantità di capitali di investimento si è riversata sull’oro come rifugio sicuro. Si è infine concluso dopo la guerra di Libia nel 2011, quando la geopolitica è diventata il fattore principale Ancora. Il punto di svolta per il terzo rialzo è arrivato nel 2018, quando la pandemia globale di COVID-19 e le iniezioni di liquidità da parte delle banche centrali sono stati i principali fattori trainanti, oltre ai conflitti geopolitici locali. L’oro è sempre stato la prima scelta come bene rifugio e l’allentamento quantitativo della Federal Reserve e i fattori geopolitici sono le forze principali che guidano l’aumento dei prezzi dell’oro.
Giovedì 12 settembre, ora di Pechino, l'oro spot ha chiuso in rialzo dell'1,84% a 2.558,07 dollari l'oncia, stabilendo un nuovo prezzo di chiusura. L'argento spot è salito del 4,19% a 29,8792 dollari l'oncia, mentre i futures dell'oro COMEX sono saliti dell'1,78% a 2.587,6 dollari l'oncia, toccando anch'essi un nuovo massimo (fonte dati: rapporto di ricerca lungimirante). L'affermazione secondo cui Bitcoin è un bene rifugio come l'oro sembra essere stata sfatata. L'oro è aumentato, ma Bitcoin non ha seguito l'esempio. Al contrario, l'andamento dei prezzi di Bitcoin è molto coerente con l'andamento delle azioni statunitensi.
Il valore più grande del Bitcoin: uno strumento per resistere alle sanzioni economiche e alla mancanza di fiducia nelle valute fiat
Nel contesto della globalizzazione economica, tutti i paesi desiderano che le proprie valute siano in grado di effettuare transazioni internazionali, riserve internazionali e accordi internazionali. Tuttavia, questo desiderio è ostacolato dal “triangolo impossibile” della sovranità monetaria, dei flussi di capitale e tassi di cambio fissi. Dalla "guerra valutaria" si evince che le banconote stesse non hanno valore e il loro valore deriva interamente dal credito nazionale un enorme sostegno creditizio a lungo termine. La stessa globalizzazione economica contiene la contraddizione difficile da risolvere tra il dominio valutario globale e gli interessi nazionali. Ad esempio, El Salvador promuove l’uso del Bitcoin a livello nazionale attraverso “doppie valute legali”, indebolendo l’influenza del dollaro statunitense in Russia a partire da settembre 2024 I residenti potranno scambiare criptovalute e utilizzarle per transazioni commerciali per eludere le sanzioni.
Il dilemma di Bitcoin: il suo valore deriva dalla copertura dei rischi fiduciari legati alla valuta fiat, ma il suo slancio al rialzo si basa ancora su forti politiche nazionali, sull’adozione del capitale monopolistico e sulle condizioni macroeconomiche.
2. Gli ETF possono solo fornire sollievo dal dolore a breve termine, non una cura.
2.1 L’era post-ETF delle criptovalute: la resistenza al potere fallisce
Fonte: Guardian News
Bitcoin è nato nel contesto della crisi economica. Le proprietà uniche della blockchain possono resistere all’emissione eccessiva di valute sovrane e agli interventi di politica monetaria. Anti-autorità, libertà e decentralizzazione erano le nostre convinzioni e i nostri slogan. All'interno del settore, diversi "attori" hanno motivazioni speculative e il sogno di arricchirsi dall'oggi al domani sembra essere la principale forza trainante della crescita del settore. Ma alla fine, l’ETF Bitcoin è solo uno stimolo una tantum e inevitabile.
La convinzione che una volta resistevamo all’autorità è ora diventata una speranza per l’autorità. Sembra che nella nostra cripto-utopia ci interessi solo il profitto, non la direzione. Il mercato continua a rallegrarsi per le buone notizie che circondano gli ETF, sperando in maggiori opportunità per attirare capitali e uscirne come liquidità. Le comunità che un tempo resistevano all’autorità stanno ora sottoponendo sempre più i frutti del loro lavoro a quella stessa autorità.
BlackRock, Vanguard e State Street sono le società che dominano il mondo e ora BlackRock sta prendendo il controllo di Bitcoin.
Quali sono le aziende più potenti del mondo? Apple, Tesla, Google, Amazon, Microsoft? In realtà non ce n'è uno. La vera risposta è il già citato colosso globale della gestione patrimoniale, con BlackRock che detiene il titolo di più grande gestore patrimoniale del mondo per 14 anni consecutivi dal 2009 al 2023.
L’impatto diretto dell’era post-ETF è che i prezzi saranno più in linea con i mercati finanziari tradizionali. Solo coloro che detengono il maggior numero di token hanno la maggiore influenza e gli Stati Uniti stanno gradualmente guadagnando il controllo ideologico sul settore delle criptovalute. Secondo un rapporto di QCP Capital del 10 settembre 2024, l'incertezza macroeconomica continua a dominare il mercato delle criptovalute, con la correlazione a 30 giorni di Bitcoin con l'indice MSCI World Equity che ha raggiunto lo 0,6, il livello più alto degli ultimi due anni.
Non c'è dubbio che l'industria della crittografia sia nata in Cina, ma ora i "grandi attori" sono cambiati e sono in arrivo attori più professionisti. Il futuro non richiederà solo la selezione della proprietà intellettuale del marchio e del focus sul settore, ma richiederà anche forti capacità di transazione ed esecuzione. L’effetto Matthew permeerà ogni angolo del settore e il mondo delle criptovalute si sta costantemente evolvendo verso una complessità delle transazioni “a livello di Wall Street”.
2.2 La metafora della corsa all'oro
Ripensando alla corsa all’oro in California più di cento anni fa, centinaia di migliaia di persone accorsero in California da tutto il mondo con il sogno di arricchirsi da un giorno all’altro, ma la maggior parte delle persone tornò a mani vuote e alcuni addirittura morirono. Levi Strauss adottò un approccio diverso e approfittò della corsa all'oro per vendere una grande quantità di tela accumulata e trasformarla in pantaloni durevoli indossati dai cercatori d'oro. Divennero molto popolari grazie alla loro praticità fondatore dei blue jeans e fondò il marchio Levi's, famoso in tutto il mondo.
È interessante notare che il mining PoW di Bitcoin e lo staking PoS di Ethereum sono sorprendentemente simili a questo. La mania mineraria del PoW consente ai “cercatori d’oro” di portare con sé le macchine minerarie, mentre lo staking del PoS consente loro di utilizzare il capitale come strumento. Tuttavia, dietro questo boom minerario, i minatori inseguono il sogno di arricchirsi e Levi Strauss brama il capitale dei minatori. Il mercato globale delle criptovalute, attivo 24 ore su 24, 7 giorni su 7, offre innumerevoli opportunità a questi "cercatori d'oro", ma rende anche il mercato estremamente volatile. Gli alti rischi comportano grandi ricompense, e profitti e rischi mettono costantemente alla prova il coraggio e la diligenza di tutti.
Trading frenetico e senza sosta, violente fluttuazioni del mercato, con trappole allettanti e infinite opportunità di trading, questo è il fascino della criptovaluta. La combinazione di forti attributi finanziari e soglia bassa rende la criptovaluta una miniera d’oro naturale di alta qualità. Una volta applaudivamo per gli ETF e ci aspettavamo che apportassero più capitale esterno, ma la realtà è che gli ETF stanno aprendo la porta a più figure simili a quelle di “Levis”.
Altri “Levi Strauss” entreranno nel mercato delle criptovalute
Il lancio degli ETF può non solo introdurre capitale esterno come “liquidità in uscita”, ma anche attrarre trader che coprono i rischi. La più grande innovazione della blockchain finora è quella di mettere la finanza nella catena e stabilire un “ciclo economico autosufficiente” all’interno del mercato della crittografia, impedendo di fatto l’intervento diretto di entità potenti e “Old Money”. Tuttavia, l’era post-ETF del mercato delle criptovalute ha, in una certa misura, consegnato a queste forze i derivati finanziari completi, attirando ulteriormente più arbitraggisti e grandi capitali, che ridurranno i già limitati margini di profitto del mercato.
3. Difficile sfondamento nel mercato primario
La liquidità del mercato primario è bassa e il FDV è elevato
Negli ultimi tempi, rispetto al passato, i token emessi sul mercato primario mostrano generalmente un FDV (valutazione completamente diluita) estremamente elevato e una bassa liquidità. Secondo i dati del report “Observations and Thoughts on Highly Valuated and Low Liquidity Tokens” di Binance, il rapporto tra capitalizzazione di mercato (MC) e FDV dei token emessi nel 2024 è il più basso degli ultimi anni. Ciò dimostra che esiste ancora un gran numero di token che non sono ancora stati sbloccati in futuro e che, nei primi mesi del 2024, il FDV dei token emessi è già vicino al FDV totale di tutti i token emessi nel 2023.
Fonte immagine: @thedefivillain, CoinMarketCap e Binance Research, dati pubblicati il 14 aprile 2024
In un mercato illiquido, i token continueranno a sbloccarsi dopo il TGE, creando una significativa pressione di vendita. Ma VC ha davvero guadagnato soldi in questo round? incerto. Nella maggior parte dei casi, il finanziamento di progetti conformi e regolamentati richiede che i token siano sottoposti a un periodo di lock-up di almeno un anno prima di essere sbloccati ed emessi. In situazioni in cui il FDV è elevato e la liquidità è bassa, i progetti potrebbero subire sblocchi di token che causano un crollo dei prezzi, sebbene i piccoli VC possano comunque svendere sul mercato secondario o pre-vendere fuori mercato.
Come mostrato nel grafico seguente, l'offerta circolante di questi token è inferiore al 20%, con un minimo di appena il 6%, evidenziando la dura realtà di un FDV elevato.
Fonte immagine: CoinMarketCap e Binance Research, data di rilascio dei dati: 14 maggio 2024
Chiaramente, lo slancio guidato dal capitale è attualmente inefficace. Oltre ai fattori di cui sopra, ci sono altri fattori oggettivi che contribuiscono a una bassa liquidità e a un FDV elevato:
Il mercato è frammentato e ci sono troppi concorrenti: nell’ultimo ciclo, il capitale nazionale ed estero ha speculato congiuntamente sulle catene DeFi e Layer-1. Tuttavia, in questo ciclo, i finanziamenti e gli attori sono troppo dispersi su molteplici narrazioni, e il capitale occidentale e quello orientale tendono a non farsi carico dei reciproci progetti. Ciò si traduce in una situazione in cui il numero di acquirenti non è sufficiente a soddisfare il numero di venditori.
Nessuna corsa al rialzo sulle altcoin, mancanza di speculazioni: l'infrastruttura della catena basata su EVM è maturata e fondi e progetti competono nella stessa direzione. "Ethereum Killer" non presenta nulla di nuovo. Inoltre, in un mercato senza una corsa al rialzo delle altcoin, quando un progetto ha successo in un particolare campo, emergono rapidamente progetti imitativi che diventano la successiva opportunità sottovalutata.
Complicare cose semplici e trasformare cose complesse in narrazioni: le pseudo-innovazioni che complicano le cose semplici si possono trovare ovunque. Riconfezionare vecchi concetti è spesso solo un tentativo di vendere sul mercato un sogno più grande.
L’effetto Matthew è ovunque: l’industria della crittografia si è sviluppata per più di 16 anni e gli interessi di monopolio si sono sostanzialmente consolidati. Che si tratti di tecnologia, progetti o capitale, i forti diventano più forti e i deboli si indeboliscono. Coloro che sopravvivono rafforzano il loro controllo sulla narrazione.
Sfide per una crescita sostenibile: la mancanza di innovazione e liquidità sono le sfide più urgenti che il mercato deve attualmente affrontare.
