La settimana scorsa è stata relativamente più tranquilla, con le azioni globali che hanno sostanzialmente ritracciato i loro massimi intermedi e i titoli del Tesoro USA che hanno chiuso il mese nella fascia più bassa dell'intervallo di agosto. I dati sono stati di supporto, con il PIL del secondo trimestre rivisto al rialzo a un limite del 3,0%, le richieste iniziali stabili su base settimanale e il PCE che ha confermato la delicata discesa dell'inflazione verso l'obiettivo a lungo termine della Fed.

L'inflazione PCE di base è aumentata dello 0,16% su base mensile e del 2,6% su base annua, con una sana spesa personale che ha visto un'altra crescita dello 0,4% su base mensile in termini reali. Tuttavia, gran parte della forza della spesa è stata alimentata da un continuo calo del tasso di risparmio degli Stati Uniti, sceso al 2,9% e attestatosi al punto più basso da giugno 2022 e al di sotto della media pre-covid.

Nel reddito fisso, i rendimenti hanno mantenuto il loro intervallo questa settimana, sebbene la tanto decantata curva dei rendimenti del Tesoro (2/10) sia ora a un tiro di schioppo dal disinvertire dopo aver trascorso 2 anni in territorio negativo, ed è il segnale più forte che i partecipanti macro stanno ora acquistando completamente l'inizio di un nuovo ciclo di allentamento da parte della Fed. I prezzi a lungo termine stanno soffrendo di una certa indigestione dell'offerta, mentre settembre sta scontando circa il 33% di possibilità di un taglio di 50 punti base grazie al calo dell'inflazione.

Per quanto riguarda le azioni, gli investitori long-only e di fondi comuni di investimento sono stati grandi acquirenti del mercato sin dal sell-off di inizio mese, e gli investitori continuano a trovare conforto nelle azioni con gli utili SPX che continuano a crescere finora. Inoltre, anche i fondamentali sottostanti rimangono estremamente sani, con sia l'EBIT che i margini netti che continuano a salire dai loro livelli storicamente elevati, poiché le aziende continuano a trovare modi per rimanere redditizie nonostante le varie incertezze economiche.

Detto questo, settembre è stagionalmente il mese peggiore per le azioni statunitensi durante l'intero anno, invertendo le buone fortune viste a luglio nel bel mezzo dell'estate. Quest'anno sarà diverso? E il potenziale catalizzatore verrà da un NFP debole per dare il via alle cose a settembre? Verrà da una spinta del mercato contro i piani aggressivi di aumento delle tasse di Harris/Walz? L'inflazione farà un ritorno sorprendente e sgradito? Ci aspettiamo che settembre sia un mese intenso, a partire dai dati sulle buste paga di questo venerdì, una volta che i mercati statunitensi torneranno dalle loro lunghe vacanze del fine settimana.

Le criptovalute hanno avuto una settimana senza eventi, ma anche un'altra settimana silenziosamente deludente, con sia le major che le alt che hanno perso circa il 10% su base settimanale. Tra l'arresto del fondatore di TG Durov in Francia, le ultime azioni della SEC nei confronti di Opensea hanno smorzato l'umore generale e i continui deflussi su entrambi gli ETF BTC ed ETH (10 degli ultimi 12 giorni hanno visto deflussi) hanno dato ai mercati poco di cui rallegrarsi.

Possiamo dedicare un commento completamente separato alle difficoltà strutturali di Ethereum (tokenomics L1 poco attraenti, eccessiva proliferazione di L2, divergenza della direzione del protocollo dai membri della fondazione principale rispetto agli utenti, mancanza di recenti innovazioni DeFi), l'intero ecosistema crittografico sta soffrendo di instabili sfide di liquidità (mancanza di liquidità in uscita) contro quella che si sta configurando come una stagione TGE del quarto trimestre molto impegnativa (ad esempio Eigenlayer, Zcircuit, Babylon, Solv, Soneium, Scroll, Berachan, Monad, Gross, Elixir, Hyperliquid, Dolomite, Polymarkets, Symbiotic, Solayer... e molti altri).

Le cose non sembrano certo più facili nel breve termine: state attenti là fuori, amici!