Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell e i suoi colleghi si trovano ad affrontare un dilemma molto diverso rispetto a un anno fa, quando hanno tenuto il loro simposio economico annuale a Jackson Hole, nel Wyoming, alla fine di questa settimana.

Lo scorso agosto, la domanda principale della Fed era quanto tempo i tassi di interesse avrebbero dovuto rimanere ai massimi degli ultimi vent’anni per frenare l’inflazione. Ora, con l’inflazione che mostra nuovi segnali di raffreddamento e il mercato del lavoro in rallentamento, la domanda non è più se la Fed taglierà i tassi, ma di quanto?

Gli investitori presteranno molta attenzione al discorso di Powell venerdì alle 22:00, ora di Pechino, quando avrà l'opportunità di fornire indizi sul futuro percorso di politica monetaria della Fed.

Ha chiarito in una conferenza stampa il 31 luglio che un taglio del tasso di 25 punti base il mese prossimo era possibile, ma ha minimizzato la possibilità di un’azione più ampia, come un taglio di 50 punti base. Ha detto:

"Pensiamo che il momento si stia avvicinando e se otteniamo i dati che speriamo di ottenere, allora potremmo abbassare il tasso ufficiale alla riunione di settembre."

I presidenti della Fed hanno tradizionalmente utilizzato i loro discorsi a Jackson Hole per trasmettere messaggi politici importanti a lungo termine.

L’ex presidente della Fed Ben Bernanke ha sostenuto in un discorso del 2010 che la Fed potrebbe stimolare la crescita economica attraverso l’acquisto di obbligazioni, uno strumento noto anche come allentamento quantitativo (QE).

Nel suo discorso “Guidance from the Stars” del 2018, Powell ha delineato il suo modo di pensare ai tassi di interesse reali naturali, tassi che non stimolano né inibiscono la crescita. Probabilmente è stato il suo discorso più memorabile da presidente.

In un discorso più breve del solito nel 2022, Powell si è impegnato a fare tutto il necessario per riportare l’inflazione all’obiettivo del 2% della Fed e ha avvertito che tassi più alti potrebbero portare dolore e maggiore disoccupazione, portando i mercati al crollo.

"Continueremo a farlo finché non saremo sicuri che il lavoro sarà finito", disse all'epoca.

Lo scorso agosto Powell dichiarò ancora una volta con fermezza che la Fed era "pronta ad aumentare ulteriormente i tassi di interesse" e promise di ridurre l'inflazione a qualunque costo.

"Anche se l'inflazione è scesa dal suo picco - uno sviluppo positivo - rimane troppo alta", ha detto l'anno scorso.

Tuttavia, il suo tono sarà probabilmente molto diverso venerdì, dopo che i dati più incoraggianti sull’inflazione statunitense hanno rafforzato i progressi della Fed.

Alcuni osservatori della Fed si aspettano che Powell si astenga dal fare previsioni specifiche per settembre e ricordi invece a tutti che la Fed ora si concentrerà maggiormente sulle questioni occupazionali perché il mercato del lavoro si sta indebolendo.

"Vuole essere molto trasparente, ma francamente non credo che lo sappia ancora", ha detto Luke Tilley, gestore del portafoglio delle obbligazioni del Wilmington Trust. "Potreste vederli concentrarsi maggiormente sull'assicurarsi che la disoccupazione non diminuisca ulteriormente."

La Federal Reserve ha la duplice missione di mantenere la stabilità dei prezzi e la piena occupazione. Quest’ultimo diventa sempre più importante con l’aumento della disoccupazione ed esercita una maggiore pressione sulla Fed affinché agisca. A luglio, il tasso di disoccupazione statunitense è salito al 4,3%, il livello più alto da ottobre 2021.

Tilley si aspetta che Powell discuta del tasso naturale, una misura nota anche come “tasso neutrale”, che aiuta la Fed a capire quanto sia in realtà vincolata la sua politica monetaria.

"La discussione su cosa è neutrale e cosa è restrittivo offrirà l'opportunità alla Fed di dire: 'Ehi, taglieremo i tassi, ma siamo chiari, stiamo solo togliendo un po' i freni, non accelerando,'" "ha detto Tilley.

George, l’ex presidente della Fed di Kansas City che una volta presiedette la conferenza di Jackson Hole, ha detto che si aspettava che Powell facesse qualcosa di simile a quello che fece nel suo “Starlight Speech” del 2018.

"Mi aspettavo che prendesse l'argomento e poi facesse un passo indietro ed espandesse la prospettiva", ha detto George. "Quello che voglio sentire in questo discorso è: cosa pensa Powell che ci abbiano detto gli ultimi quattro anni sulle dinamiche dell'inflazione e sul mercato del lavoro?"

Ma George ha anche riconosciuto che tutti cercheranno indizi nel discorso sulle azioni che la Fed intraprenderà a settembre. Le aspettative del mercato sembrano essere "più aggressive di quanto suggeriscano le prospettive di crescita economica superiore al potenziale", ha affermato.

"Penso che la Fed continuerà a seguire un percorso graduale, ma anche se inizieranno ad abbassare i tassi di interesse, osserveranno attentamente l'andamento dell'inflazione", ha detto George.

Gli osservatori della Fed potrebbero dover attendere fino a dopo questa settimana per ulteriori conferme su ciò che potrebbe accadere a settembre, non ultimo il rapporto sui salari non agricoli di agosto previsto per il 6 settembre.

Qualsiasi sorpresa nel rapporto potrebbe cambiare il pensiero della Fed. Un rapporto sulle buste paga non agricole più debole del previsto per luglio ha innescato la peggiore svendita del mercato azionario dell’anno, spingendo alcuni osservatori della Fed a scommettere che la banca centrale fosse sull’orlo di un taglio dei tassi di 50 punti base.

Ma nell’ultima settimana, i trader hanno ridimensionato queste scommesse poiché nuovi rapporti che dimostrano la resilienza dell’economia hanno allentato le preoccupazioni che un forte rallentamento dell’economia statunitense fosse imminente.

Le probabilità che la Fed riduca i tassi di interesse di 25 punti base invece di 50 punti base nella riunione del 17-18 settembre sono ora vicine al 75%, in calo rispetto alla divisione equa di poche settimane fa.

Articolo inoltrato da: Golden Ten Data