La scorsa settimana, un giudice federale ha stabilito che Ripple avrebbe dovuto pagare 125 milioni di dollari dopo aver scoperto l'anno scorso che la società aveva violato le leggi federali sui titoli con le sue vendite dirette di XRP a clienti istituzionali. È una frazione dei 2 miliardi di dollari richiesti dalla SEC e, per ora comunque, pone fine al caso di lunga data iniziato intorno a Natale 2020.
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Caso chiuso
La narrazione
SEC contro Ripple ha quasi quattro anni. Ora è finita. Forse.
Perché è importante
Il caso è stato tra i primi casi più lunghi e importanti tra la Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti e un attore del settore delle criptovalute. I precedenti casi della SEC contro aziende come Kik e Telegram si sono conclusi relativamente in fretta. Ripple ha combattuto e i risultati saranno analizzati mentre il settore esamina i casi in corso della SEC contro gli exchange e altre aziende di criptovalute.
Analizzandolo
Riassumendo rapidamente: la SEC ha citato in giudizio Ripple a fine dicembre 2020, sostenendo che Ripple aveva venduto XRP in violazione delle leggi sui titoli. La causa ha fatto il suo corso presso il tribunale del distretto meridionale di New York fino a luglio 2023, quando il giudice Analisa Torres ha stabilito che, sebbene Ripple avesse violato le leggi federali sui titoli nel modo in cui vendeva XRP direttamente ai clienti istituzionali, la società non aveva violato alcuna legge vendendo XRP agli exchange che poi rendevano il token disponibile ai clienti al dettaglio. La SEC ha tentato senza successo di presentare un ricorso interlocutorio su parti di questa decisione e a ottobre ha ritirato le accuse contro il CEO Brad Garlinghouse e il presidente Chris Larsen. La scorsa settimana, il giudice ha stabilito che Ripple avrebbe dovuto pagare 125 milioni di dollari di multe e ha imposto un'ingiunzione contro la violazione della legge in futuro.
Anche se potrebbe sembrare il tipo di sentenza che consente sia alla SEC che a Ripple di rivendicare una vittoria (125 milioni di dollari sono ben oltre i 10 milioni di dollari che Ripple ha sostenuto di dover pagare e sono una piccola frazione dei quasi 2 miliardi di dollari richiesti dalla SEC, contando sia le sanzioni della scorsa settimana sia la sentenza dell'anno scorso sulle transazioni secondarie), Ripple è il chiaro vincitore.
La SEC ha chiesto 2 miliardi di $ e la Corte ha ridotto la richiesta di circa il 94%, riconoscendo che avevano esagerato. Rispettiamo la decisione della Corte e abbiamo la chiarezza per continuare a far crescere la nostra azienda. Questa è una vittoria per Ripple, il settore e lo stato di diritto. La SEC…
— Brad Garlinghouse (@bgarlinghouse) 7 agosto 2024
In effetti, un portavoce della SEC ha rivendicato la vittoria, affermando che la sentenza conteneva "importanti misure di politica monetaria civile per un importo complessivo di oltre 12 volte superiore a quello ritenuto appropriato da Ripple".
"Come ha scoperto la Corte, il fatto che Ripple abbia mostrato una 'volontà di spingersi oltre i limiti dell'Ordine [del giudizio sommario della Corte] dimostra una probabilità che alla fine (se non lo ha già fatto) supererà il limite'", si legge nella dichiarazione. "La Corte ha anche affrontato 'l'eclatante condotta di Ripple' e ha osservato che 'non c'è dubbio che la violazione ricorrente e altamente redditizia della Sezione 5 sia un reato grave'. Come hanno affermato più corti, le leggi sui titoli si applicano quando le aziende offrono e vendono contratti di investimento, indipendentemente dalla tecnologia o dalle etichette che utilizzano".
Nella sua dichiarazione, la SEC non ha specificato se presenterà ricorso contro la sentenza del luglio 2023.
Stuart Alderoty, responsabile legale di Ripple, ha affermato che la sentenza non solo sancisce la fine del caso, ma "perché il giudice ha continuato a respingere l'eccesso di potere della SEC".
"[Il giudice] ha ricordato alla SEC che non c'erano accuse di frode, non c'erano accuse di manipolazione del mercato, nessuna appropriazione indebita di fondi, non c'erano vittime", ha affermato.
Patrick Daugherty, a capo della divisione asset digitali di Foley e Lardner, ha dichiarato a CoinDesk via e-mail che, sebbene entrambe le parti abbiano perso le mozioni contro cui potrebbero voler presentare ricorso, la sentenza sulle negoziazioni secondarie, che ha favorito Ripple, è forse la più significativa.
"Si tratta di una perdita importante per la SEC perché le toglie il fiato in altri casi in cui i token vengono scambiati in borsa, soprattutto se sono stati scambiati lì per anni", ha affermato Daugherty.
Un altro avvocato, che ha chiesto di restare anonimo, ha affermato che potrebbe prevedere che la SEC appellerà quella parte specifica della sentenza del luglio 2023, definendola una "perdita significativa" per l'ente regolatore.
Sulle sanzioni
Le sanzioni in sé sono piuttosto semplici. I 125 milioni di $ sono qualcosa che Ripple può facilmente coprire, ha detto Alderoty. Sia lui che l'avvocato che ha parlato in background hanno osservato che il giudice non ha riscontrato che nessuno degli investitori istituzionali fosse stato specificamente danneggiato.
"[Il giudice Torres] ha scoperto che quelle parti hanno ottenuto esattamente ciò per cui avevano pattuito, quindi ci si deve chiedere perché la SEC ha incaricato Ripple di difendere la causa a un costo di oltre 150 milioni di dollari?" ha chiesto Alderoty.
Ciò potrebbe creare un precedente negativo per la SEC, ha affermato l'altro avvocato, perché potrebbe diventare più difficile per l'autorità di regolamentazione sostenere sentenze di ingenti giudizi legate a violazioni della registrazione nel tentativo di scoraggiare potenziali violazioni future.
Anche l'ingiunzione imposta dal giudice difficilmente sarà un grosso problema. Alderoty l'ha definita un'"ingiunzione di obbedire alla legge", legata alla violazione riscontrata nella vendita di XRP a investitori istituzionali.
Daugherty di Foley e Lardner ha affermato che non c'è "nessuna vera guida" nell'ingiunzione, che è una procedura che i tribunali spesso impongono. In questo caso, mentre il giudice ha affermato che il servizio On-Demand Liquidity di Ripple potrebbe avvicinarsi alla linea di violazione delle leggi federali, non ha stabilito che Ripple avesse violato la legge con esso o se ODL dovesse essere esentato dalla registrazione.
"Ripple Labs deve evitare di vendere XRP nell'unico modo che la corte ha ritenuto illecito: come collocamento istituzionale che non rispettava i requisiti per un'esenzione di registrazione SEC", ha affermato. "Ciò significa che Ripple Labs può continuare a vendere XRP in modi che rispettano i requisiti, sia perché le offerte sono offshore, sia perché sono soddisfatte le norme del collocamento privato".
Appello?
Se la SEC decidesse di presentare ricorso, o se Ripple decidesse di presentare ricorso contro la sua (meno significativa) perdita nella quota di vendite istituzionali, avrà 60 giorni di tempo dalla pubblicazione della sentenza per presentare una notifica.
Sarebbe più difficile per la SEC tentare di appellarsi contro una qualsiasi delle decisioni sui rimedi (la decisione che conteneva la multa di 125 milioni di dollari).
Alderoty, responsabile legale di Ripple, ha affermato che non consiglierebbe di presentare ricorso se stesse collaborando con la SEC.
"Penso che la definitività della sentenza, si spera che le persone non si lascino distrarre dal fatto che la SEC faccia ricorso, o da cosa accadrebbe se facessero ricorso", ha detto. "... anche se facessero ricorso, direi a tutti di 'fare un respiro profondo'".
L'avvocato con cui ha parlato CoinDesk ha detto che avrebbero comunque scommesso sul ricorso della SEC, dato che la sentenza sulle transazioni secondarie è un "cattivo precedente" per l'ente regolatore. E mentre la SEC ha subito alcune perdite di alto profilo in tribunale, ha anche ottenuto una serie di vittorie altrettanto di alto profilo, come il caso LBRY.
"Penso che ci sia una percezione interessante quando parli con le persone e loro dicono, 'oh, la SEC sta solo subendo una perdita dopo l'altra', e questo non è necessariamente vero, perché ci sono state anche delle vittorie", hanno detto. "Ma penso che la loro strategia di 'tutto è un titolo'... stiamo vedendo grandi buchi in quella strategia che chiaramente non sembrano sostenibili".
Alderoty di Ripple ha affermato che se la SEC dovesse presentare ricorso, l'ente regolatore avrebbe una lunga strada da percorrere, dato che le corti d'appello raramente ribaltano le decisioni dei giudici distrettuali.
Sebbene finora questo caso abbia rappresentato una grande vittoria per Ripple, non è ancora chiaro se stia portando chiarezza anche all'intero settore delle criptovalute.
Christopher LaVigne, socio di Withers, ha affermato che il modo frammentario in cui sono state emanate le decisioni dei tribunali non fornisce al settore la reale chiarezza richiesta dalle aziende.
Le decisioni emesse finora dai tribunali non hanno fatto realmente cambiare la situazione, ha affermato.
Gli enti di regolamentazione dicono alle aziende di rispettare la legge, le aziende affermano di rispettarla e un tribunale può pronunciarsi in entrambe le direzioni.
"Dove ti porta in realtà?" chiese. "Questo è più o meno lo status quo."
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