I dati sull'occupazione statunitense di luglio hanno toccato la "Regola Sahm" e hanno suscitato preoccupazione a Wall Street Claudia Sahm, la proponente della Regola Sahm e capo economista di New Century Advisors, ha rilasciato personalmente una dichiarazione.

Anche se l’indicatore che porta il mio nome mostra che gli Stati Uniti sono in recessione, in realtà gli Stati Uniti non sono in recessione. Il governo di Sam è stato innescato dal rapporto sull'occupazione di venerdì scorso, più debole del previsto, che si aggiunge a un lungo elenco di strumenti economici che sono stati insolitamente perturbati negli ultimi quattro anni e mezzo.

Detto questo – e lo dico con umiltà e preoccupazione – vale ancora la regola di Sam. Il rischio di recessione è aumentato, rafforzando le ragioni a favore della Federal Reserve per tagliare i tassi di interesse.

Il National Bureau of Economic Research (NBER) definisce una recessione come “un calo significativo dell’attività economica che si diffonde a tutta l’economia e dura più di diversi mesi”. L’NBER in genere prende la sua decisione ufficiale diversi mesi dopo aver valutato una serie di dati economici. Per ora, la maggior parte dei dati considerati da NBER sembrano ancora solidi. Ad esempio, la spesa reale dei consumatori è aumentata a un tasso annualizzato del 2,6% nel secondo trimestre e l’occupazione è aumentata in media di 170.000 unità al mese negli ultimi tre mesi. L’unica eccezione degna di nota è stata l’occupazione nell’indagine sulle famiglie, che quest’anno è rimasta sostanzialmente stabile.

Nonostante il rallentamento, l’economia è ancora in crescita. Almeno non c’è ancora recessione.

Ma le condizioni possono cambiare rapidamente, e quando l’NBER conferma ufficialmente una recessione, spesso è troppo tardi per guidare i politici. La regola di Sam vuole essere uno strumento diagnostico precoce. Ho creato questa regola all’inizio del 2019 per abbreviare l’attesa per le determinazioni del NBER e come parte di un’attivazione automatica della politica fiscale durante una recessione economica.

La regola, che in seguito porta il mio nome, è semplice ed estremamente accurata: quando la media mobile a tre mesi del tasso di disoccupazione statunitense è di 0,50 punti percentuali o più al di sopra del livello più basso dei 12 mesi precedenti, gli Stati Uniti sono già in declino. La regola ha correttamente rilevato ogni recessione dal 1970, non innescandosi al di fuori di una recessione (sebbene il 1976 si sia avvicinato molto). Nel 1959 e nel 1969, il governo di Sam venne attivato al di fuori delle recessioni, ma le recessioni si verificarono nei sei mesi successivi.

Tuttavia, come vi dirà qualsiasi prospetto di investimento: le performance passate non sono indicative delle performance future.

La regola di Sam si basa su un potente ciclo di feedback: un aumento relativamente piccolo della disoccupazione può trasformarsi in un aumento ampio. La perdita di reddito da parte dei lavoratori metterà sotto pressione la domanda dei consumatori, facendo perdere il lavoro a un numero maggiore di persone. L’aumento dei tassi di disoccupazione è spesso accompagnato da una minore crescita salariale, da minori opportunità di lavoro e da un aumento dell’incertezza generale.

Durante la recessione statunitense dal 1947 al 2007-2009, la disoccupazione è inizialmente aumentata gradualmente e poi è aumentata in modo significativo. In media, i tassi di picco di disoccupazione sono quasi 3 punti percentuali al di sopra dei livelli pre-recessione. L’aumento della disoccupazione nell’ultimo anno è coerente con il precedente territorio recessivo.

Il livello di disoccupazione non è decisivo: ciò che conta è il cambiamento. Ad esempio, il tasso di disoccupazione era di circa il 3,5% all’inizio della recessione del 1969-70, e di oltre il 7% all’inizio della recessione del 1981-82. Su periodi di tempo più lunghi, i cambiamenti demografici possono influenzare il tasso di disoccupazione complessivo. Il Congressional Budget Office stima che il tasso di disoccupazione di equilibrio, che ha raggiunto oltre il 6% alla fine degli anni ’70, sia lentamente sceso al 4% lo scorso anno, in parte a causa dell’invecchiamento e della maggiore esperienza della forza lavoro. Concentrarsi sui cambiamenti a breve termine, ad esempio nell’arco di un anno, rende le recessioni più comparabili.

Il che ci riporta al rapporto sull'occupazione di venerdì scorso. Il tasso di disoccupazione è salito al 4,3% a luglio, portando la regola Sam allo 0,53%, appena sopra la soglia di attivazione. Ciononostante, ci sono buone ragioni per ritenere che l’attuale aumento della disoccupazione stia esagerando le dinamiche recessive.

Lo scorso autunno, quando la disoccupazione ha cominciato ad aumentare, e questa primavera, quando è aumentata in modo significativo in diversi stati, ho spiegato come le cose potrebbero essere diverse questa volta, vale a dire perché l’attivazione del Sam’s Rule potrebbe non essere la ragione per cui gli Stati Uniti sono in recessione. un indicatore di. L’aumento della forza lavoro, in particolare l’aumento dell’immigrazione, ha contribuito in modo significativo all’aumento della disoccupazione.

Durante una recessione, l’aumento della disoccupazione acquista slancio man mano che la domanda di manodopera si indebolisce, motivo per cui la Legge di Sam ha storicamente funzionato bene. Ma un aumento della disoccupazione causato da un aumento dell’offerta di lavoro è diverso. Una volta che i posti di lavoro “raggiungono” le nuove persone in cerca di lavoro, più lavoratori possono alimentare la crescita economica e la disoccupazione diminuirà. La regola di Sam non riesce a distinguere tra queste due dinamiche, e appare ancora più grave quando la forza lavoro aumenta rapidamente.

Ci sono segnali che un’offerta di lavoro più forte, e non solo una domanda di lavoro più debole, hanno contribuito a spingere la regola SAM oltre la soglia dello 0,50%. I disoccupati che entrano o ritornano nel mercato del lavoro rappresentano circa la metà dell’aumento. Si tratta di una quota significativamente più elevata rispetto alle recenti recessioni, quando la maggior parte degli aumenti proveniva da lavoratori disoccupati che erano stati temporaneamente o permanentemente licenziati. Le attuali letture della Sam's Rule potrebbero sopravvalutare l'entità dell'indebolimento della domanda e non raggiungere livelli recessivi.

Anche così, i rischi permangono. Le recessioni si sono verificate durante periodi di espansione della manodopera, come negli anni ’70, quindi la situazione attuale non è un’anomalia nella storia delle prime fasi delle recessioni. Il tasso di assunzione è ora tornato ai livelli del 2014, quando il tasso di disoccupazione era al 6%.

Il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato la scorsa settimana che i dati mostrano "una continua e graduale normalizzazione delle condizioni del mercato del lavoro. Tuttavia, l'aumento del tasso di disoccupazione nell'ultimo anno, come riflesso nella mia regola, sembra ora oltre il normale e vicino alla recessione". è inquietante. Ora è il momento che la Fed utilizzi i suoi strumenti e abbassi i tassi di interesse.

Articolo inoltrato da: Golden Ten Data