哈里斯竞选总统的第一个交易日美股大涨,但第二天的情况就不那么乐观了。
就在市场试图围绕11月大选进行交易的同时,还有一个问题更加迫在眉睫——市场认为美联储9月份降息的可能性接近95%。
Bianco Research总裁兼宏观策略师吉姆·比安科(Jim Bianco)说,他的所有头寸现在都是中性的。他在4月底之前持有20%的短期通胀保值国债,在5月底之前一直减持抵押贷款支持证券。
该公司旗下的固定收益指数可由WisdomTree Bianco Total Return Fund(WTBN)跟踪,该基金的回报在第二季度在同类中名列前茅。
比安科说,市场对中性联邦基金利率(即既不限制也不刺激经济的利率)的预估有两种计算方法,这两种计算方法的结果都大大高于美联储的预期,即2.75%。
换句话说,要达到美联储预期的中性利率水平,需要10.5次25个基点的降息,而市场预期只要6.6次25个基点的降息就能让利率达到中性水平。
他指出,这种差异也可以通过观察扣除核心个人消费支出价格指数(PCE)通胀后的联邦基金利率来解释——目前为2.93%。
“这是因为美联储锚定的是金融危机后的时期(2009年后),即下图中的红色部分。在此期间,实际利率平均为-1.08%。因此,目前2.93%的利率在他们看来一定是一个惩罚性的水平。“不断有人呼吁尽早开始下调利率也就情有可原了。”他说。
但在市场看来,后金融危机时代是异常的。在此之前,实际利率平均为2.55%,与目前2.93%的水平相差不大。“市场对当前实际利率对经济的限制程度要乐观得多,”比安科表示,“股市不断攀上新的高峰,支持了这一观点。”
目前,保持利率稳定实际上更符合市场的需求,而不是美联储。比安科说,风险在于,如果美联储开始降息,可能会降得太早、太多,那就有可能引起他所说的“毒性反应”。
“打个比方,我们现在就像在过山车的顶端,一切都会停止。但在接下来的旅程中,过山车可以沿着几条轨道之一前进。因此,我们大体保持积极和相对中性的态度,寻求过山车轨道的清晰度,以开启下一段惊险之旅。”
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