Autore: Yuuki, LD Capital

introduzione:

Lybra ha attualmente un TVL di 328 milioni, che supera la somma dei principali protocolli LSDFi come crvUSD, Pendle, Raft e Gravita, ed è diventato il più grande protocollo LSDFi. Nel momento in cui Lybra V2 viene aggiornato, il seguente articolo analizza principalmente quali problemi esistenti Lybra V2 ha risolto e quali espansioni di protocollo ha apportato.

La quota di mercato di Lybra nel percorso LSDFi supera il 50%

Fonte: Dune@defimochi, LD Capital

testo:

L'audit del codice di Lybra V2 da parte di Cod4rena e Consensys è stato completato, e sta per essere completato l'audit finale di Halborn, si conferma che sarà online a fine agosto; I principali aggiornamenti funzionali includono il lancio di peUSD per supportare LST non-rebase, il lancio di Abitrum, l'introduzione di LBR War per controllare le emissioni di token attraverso la governance (simile a Curve War), l'introduzione di penalità di sblocco anticipato e penalità dLP e il introduzione del bruciamento di LBR e dei fondi per la stabilità dei prezzi eUSD, ecc.

Confronto delle funzioni tra LybraV2 e V1

Fonte: Lybra, LD Captical

In Lybra V1, il protocollo ha attirato l'attenzione del mercato con il suo innovativo meccanismo di stablecoin fruttifero e ha accumulato una grande quantità di TVL, ma ha anche esposto i seguenti quattro problemi:

1. Il rischio di reddito del conio di eUSD è sbilanciato: LybraV1 raccoglie l'1,5% degli interessi generati dalla garanzia della zecca e lo restituisce al reddito del protocollo, e la parte rimanente viene convertita in eUSD e distribuita ai possessori di eUSD per realizzare la funzione di interesse valuta stabile. Ciò ha comportato una perdita del reddito da interessi dell’1,5% per i minatori di eUSD e l’assunzione di rischi contrattuali. Per incentivare il comportamento di conio, sono necessari sussidi esLBR, che causeranno una grave inflazione della circolazione di LBR dall’inizio di maggio ad oggi (agosto). 23 ), la diffusione della LBR è aumentata da 4,33 milioni a 12,87 milioni, l'inflazione è stata del 297%, LBR+esLBR è aumentata da 5,42 milioni a 16,9 milioni, l'inflazione è stata del 312%.

L’inflazione della LBR è grave

Fonte: Dune@defimochi, LD Capital

2. L'interesse che può essere ottenuto detenendo la valuta eUSD fa sì che i minatori di monete abbiano una forte volontà di detenere la valuta (il minatore che rinuncia a detenere la valuta significa rinunciare a tutto il reddito collaterale), e il mercato ha una forte volontà di acquistare (rispetto alle stablecoin non fruttifere come USDT, detenere eUSD può guadagnare un rendimento annualizzato del 7%-10%), l'accordo di copertura continua ad acquistare eUSD per la distribuzione degli interessi, facendo sì che eUSD abbia un premio positivo a lungo termine;

Premio positivo a lungo termine per l’eUSD

Fonte: Coingecko, LD Capital

3. L'accordo di recupero degli interessi collaterali stETH viene convertito in eUSD e distribuito ai possessori di eUSD, in modo che i minatori di solito scelgano il rapporto di leva finanziaria più alto per massimizzare i profitti, rendendo il tasso ipotecario CR dell'intero accordo troppo basso e innescando facilmente la liquidazione nel recente; 2 agosto Il 17 agosto, ETH ha subito un forte calo in un solo giorno e l'eUSD ha subito grandi liquidazioni, che non solo hanno causato l'accumulo di perdite da parte dei minatori, ma hanno anche aumentato il rischio di insolvenza del protocollo.

L’elevata leva finanziaria dell’eUSD può facilmente innescare la liquidazione

Fonte: Dune@defimochi, LD Capital

4. eUSD raccoglie gli interessi sul collaterale sottostante e lo converte in eUSD. Questo meccanismo di guadagno di interessi, che viene distribuito ai possessori di eUSD, rende Lybra incapace di supportare LST non rebase come rETH e WBETH, il che limita l'espansione del collaterale del protocollo. .

In risposta ai problemi di cui sopra, LybraV2 ha lanciato le seguenti modifiche:

1. Gli elevati sussidi del protocollo, l’elevata leva finanziaria e la difficoltà nell’espansione degli scenari applicativi delle stablecoin sono essenzialmente dovuti al meccanismo di guadagno di interessi di eUSD il lancio di peUSD nella versione LybraV2 ha risolto in una certa misura i problemi di cui sopra; peUSD non è una stablecoin fruttifera. La sua forma di prodotto è simile ad altre stablecoin coniate da mutui CDP, in particolare può risolvere il problema che il lato collaterale non può espandersi senza rebaseLST ed eUSD è difficile da integrare con altre applicazioni Defi allo stesso tempo, non c’è alcuna tendenza dell’eUSD ad avere un’elevata leva finanziaria e un premio positivo. peUSD è progettato in conformità con gli standard OFT per supportare l'integrazione multi-catena e lancia prestiti flash per migliorare le funzioni del prodotto.

All'inizio del lancio, la garanzia di peUSD supporta rETH, WBETH ed eUSD. Il rapporto di garanzia di LST deve essere superiore al 130% e eUSD e peUSD sono ancorati a 1:1. La combinazione di eUSD e peUSD consente ai possessori di eUSD di trattenere gli interessi di eUSD rilasciando liquidità, ma ciò potrebbe innescare un arbitraggio sui prestiti rotativi. Si prevede che il mercato bilancerà il premio di eUSD e lo sconto di peUSD. In generale, peUSD ha ampliato lo sviluppo del protocollo in un'altra dimensione, ma dovrà affrontare anche la concorrenza di altri prodotti relativamente omogenei come crvUSD e Raft. Come ridurre il costo della liquidità di peUSD è un'altra sfida affrontata dalla versione V2 di protocollo.

diagramma di flusso del casting peUSD

Fonte: Lybra, LD Captical

2. Il protocollo introduce penalità per lo sblocco anticipato e penalità dLP per bruciare LBR e mantenere la stabilità dei prezzi eUSD. In LybraV2, sono necessari 90 giorni per sbloccare esLBR in token LBR che possono essere scambiati nel mercato secondario, ma gli utenti possono scegliere di pagare il 25%-95% della quota totale sbloccata come penalità per accelerare lo sblocco; l'accordo penale consente al mercato di utilizzare LBR o eUSD Pay per acquistare con uno sconto del 50%. Il modello di penalità del dLP è simile a quello sopra riportato. Nella V2, i minter sono tenuti a detenere LP LBR/ETH superiori al 5% del valore della posizione coniata per usufruire dei premi esLBR. Se il valore totale di LP detenuto dal minatore non soddisfa i requisiti, questa parte della ricompensa verrà utilizzata anche come penalità per consentire al mercato di pagare con LBR o eUSD per acquistare con uno sconto del 50%.

La suddetta asta di penalità in due parti consente al protocollo di ottenere una parte delle entrate di LBR e eUSD. Una parte delle entrate di LBR verrà distrutta dal protocollo per ridurre l'offerta di LBR. La parte di eUSD fungerà da riserva strategica del protocollo mantenere l’ancoraggio del prezzo del mercato secondario dell’eUSD.

La progettazione del dLP può vincolare LBR/ETH LP ai minatori eUSD, riducendo il numero di partecipanti necessari per mantenere il sano funzionamento del protocollo. Può anche aiutare a ridurre gli incentivi LP e quindi ridurre il tasso di inflazione di LBR; aumenta la soglia di partecipazione dei minatori.

3. Il nuovo meccanismo di soppressione del premio eUSD nella V2 è principalmente diviso in due parti: in primo luogo, quando la tariffa cumulativa della piattaforma supera 1.000 eUSD, se eUSD/USDC è maggiore di 1,005, il protocollo convertirà l'eUSD in eccesso in USDC e lo invierà a il montepremi del protocollo (in questo momento, il reddito dei detentori di eUSD viene distribuito sotto forma di USDC); quando eUSD/USDC non è superiore a 1.005, l'eUSD in eccesso verrà convertito in peUSD e inviato al montepremi del protocollo. In generale, la distribuzione degli interessi per i detentori di eUSD viene modificata in USDC e peUSD, riducendo così la potenziale pressione di acquisto sul mercato secondario derivante dalla distribuzione degli interessi del protocollo. (Attualmente, l’eUSD richiesto per la distribuzione del reddito dei detentori di eUSD è ottenuto dallo scambio di reddito collaterale e reddito dell’accordo. Tuttavia, nel lungo periodo, il reddito dell’accordo non è sufficiente a pagare gli interessi dei detentori di eUSD, e un accordo è necessario per acquistare eUSD dal mercato secondario. Per la distribuzione; V2 modifica la distribuzione degli interessi dei detentori di eUSD in USDC e peUSD A breve termine, aumenta la vendita del protocollo eUSD e, a lungo termine, riduce l'acquisto del protocollo eUSD)

In secondo luogo, l'eUSD accumulato nei moduli di penalità di sblocco anticipato e di penalità dLP verrà utilizzato anche come riserva del protocollo per stabilizzare il prezzo di eUSD. Quando eUSD raggiunge un premio, il protocollo può scegliere di vendere questa parte di eUSD per regolare il prezzo del mercato secondario .

Vale anche la pena notare che, poiché LybraV2 può supportare più garanzie collaterali, la quota di emissioni di esLBR in diversi pool di garanzie diventa un modulo gestibile. Grazie all'attuale posizione di leader di Lybra nel protocollo LSDFi, potrebbe essere possibile attrarre gli emittenti di asset (protocolli LSD) ad accumulare esLBR per partecipare alla governance del protocollo Lybra al fine di espandere gli scenari applicativi del loro LST o aumentare il reddito per i titolari di esLBR attraverso il mercato della corruzione.