Autore originale: Jack

Secondo i dati di Dune Analytics, RWA è diventata l’unica narrativa crittografica che ha registrato una crescita negli ultimi tre mesi, ad eccezione dei meme. In un contesto in cui il mercato nel suo complesso è stagnante, questa performance ha attirato la nostra attenzione. In effetti, si è parlato di RWA già dal giugno dello scorso anno, e la narrazione è stata completamente accesa dopo che BlackRock ha lanciato il fondo on-chain BUIDL.

Nel campo della crittografia, RWA è già una "storia mal raccontata". Sebbene RWA sia un concetto nuovo, collegare e influenzare le industrie reali in modo decentralizzato sembra essere sempre stata la "direzione intuitiva" degli imprenditori nel settore delle criptovalute: Blockchain, come Internet, rivoluzionerà sicuramente il business tradizionale. Tuttavia, mettere tutto sulla catena non è così semplice come tutti immaginano, dall'oro on-chain di Paxos Gold nei primi anni all'energy ledger on-chain di Power Ledger durante il periodo ICO, al credito on-chain Maple Finanza e Cardellino, RWA con trascorsi lussuosi nel ciclo precedente Sembra continuare a fallire.

Ma ciò che è interessante è che gli utenti nativi del settore delle criptovalute sembrano aver sottovalutato la vitalità di questa narrativa. Attraverso un’analisi dettagliata degli indizi temporali, possiamo vedere chiaramente i continui cambiamenti nei fondamenti della narrativa di RWA Dietro questa rinascita narrativa c’è l’allineamento del posizionamento dei prodotti di RWA e delle esigenze degli utenti, nonché l’enorme aumento guidato dalle istituzioni finanziarie tradizionali .

Tutti hanno un buon olfatto di fronte al vento, ma non sono molte le persone che riescono davvero a "mettere il piede nel posto giusto". Negli ultimi sei mesi, innumerevoli team si sono riuniti per trasformare RWA, ma solo pochi progetti hanno colto con successo l’opportunità e raggiunto i primi risultati. Che si tratti di trasformazione o di ingresso, vedere chiaramente le opportunità è la chiave affinché una squadra possa ottenere un biglietto. Tra i tanti concorrenti, un progetto chiamato Jiritsu ha attirato la nostra attenzione.

RWA che fallisce sempre

Il 6 dicembre 2022, la piattaforma di audit dei contratti intelligenti Sherlock ha aggiornato un post sul blog su Mirror per informare il team della comunità che avrebbe subito perdite di circa 4 milioni di dollari a causa del default dei mutuatari di Maple Finance. Prima di ciò, Sherlock aveva circa 5 milioni di USDC depositati nel pool di prestiti Maple gestito da M 11 Credit. Tuttavia, ora, la perdita complessiva dei fondi degli stakeholder del pool supererà il 30%. Lo stesso giorno, anche la piattaforma assicurativa DeFi Nexus Mutual ha previsto che avrebbe perso circa 3 milioni di dollari in caso di default del trading ortogonale.

Il giorno prima, l'hedge fund crittografico e la società di investimenti creditizi Orthogonal Trading sono andati in default su un prestito di 36 milioni di dollari con Maple Finance, che rappresenta circa il 30% del volume di prestiti attivi di Maple Finance. Solo sei mesi fa, Maple aveva appena subito un default del prestito di quasi 10 milioni di dollari USA da parte di Babel Finance, ed è stata la posizione di 10 milioni di USDC di Orthogonal Trading nel pool di prestiti a essere colpita duramente.

Nel corso di un anno, una serie di default ha lasciato l’ex stella dei prestiti RWA infelice. Dopo i crolli di LUNA e 3AC, la reazione a catena nel mercato delle criptovalute si è rapidamente intensificata. La liquidazione dell'ecologia e delle istituzioni tradizionali ha causato una rapida contrazione della scala di credito complessiva del mercato, portando al continuo verificarsi di eventi di deleveraging. prestiti attivi sul mercato Il valore totale è crollato dell’80%, passando da 1,58 miliardi di dollari a 270 milioni di dollari all’inizio del 2023. Maple ha attraversato un periodo difficile mentre il mercato crollava, con default che continuavano a verificarsi anche dopo l'annuncio di un inasprimento degli standard di prestito in ottobre.

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Molte persone incolpano il mercato per gli insuccessi di Maple, pensando che Maple sia nata nel momento sbagliato. Ma anche quando i mercati si riprendono, si verificano frequentemente default su molti accordi di prestito RWA. Ad aprile, la società di credito startup Lend East ha dichiarato che solo circa 4 milioni di dollari di un prestito di circa 10 milioni di dollari precedentemente ottenuto tramite l’accordo di prestito RWA Goldfinch sarebbero stati rimborsati, con i restanti 6 milioni di dollari in completo default. Da quando ha iniziato ad operare, Cardellino ha subito tre gravi inadempienze. Anche questo progetto, nato con una chiave d'oro, non è riuscito a portare la magia a RWA.

Da giugno 2021 a gennaio 2022, a16z ha investito due volte quasi 30 milioni di dollari in Goldfinch. Tuttavia, nel mese successivo, Goldfinch ha sostenuto debiti inesigibili per 20 milioni di dollari perché "l'investimento non ha soddisfatto le aspettative". Nell’ottobre dello scorso anno, la piattaforma di governance Goldfinch ha pubblicato un altro rapporto in cui affermava che un pool di prestiti sulla piattaforma aveva debiti inesigibili e che 7 milioni di dollari erano a rischio di perdita.

A differenza dei prestiti sovra-collateralizzati nella normale DeFi, il protocollo di credito privato (ovvero il protocollo di prestito RWA) è progettato per consentire alle aziende del mondo reale di ottenere prestiti non garantiti in base alla loro storia creditizia, mentre i fondi on-chain ricevono rendimenti off-chain attraverso il protocollo . Questi istituti di terze parti del protocollo valutano i mutuatari e li prestano come liquidità a potenziali mutuatari stabilendo pool di fondi. Rispetto a concetti come "oro sulla catena" e "immobili sulla catena", il credito on-chain è già un modello RWA relativamente maturo nella catena industriale, ma anche così questi accordi sono ancora difficili da costituire un volano.

Una ragione diretta è la soglia estremamente alta nella guida degli utenti. Nella maggior parte dei casi, gli utenti devono sottoporsi a una procedura KYC prima di poter partecipare al pool di prestiti del protocollo. Ciò si discosta dall'immagine della maggior parte degli utenti DeFi che perseguono il "permissionless" e il "code is law", e in una certa misura fa diventare il protocollo. Al prodotto B. In effetti, questo è anche il problema principale affrontato dalla maggior parte dei progetti RWA, ovvero il disallineamento tra il posizionamento del prodotto e il ritratto degli utenti. In un settore pieno di ROI elevatissimo, la maggior parte dei "Degens" non sembra essere interessata alle opportunità di reddito che questi asset off-chain possono offrire. Che si tratti di oro, immobili o arte, il tasso di crescita è difficile da raggiungere corrispondere a quello dei gettoni popolari comparabili.

D’altra parte, anche la stabilità e la sicurezza delle fonti di reddito off-chain sono questioni importanti affrontate dal protocollo di prestito RWA. Durante il 2021 e il 2022, quasi tutto il credito attivo di Maple Finance è andato perso a favore di istituzioni native del settore delle criptovalute, la maggior parte delle quali ha subito temporali durante il mercato ribassista. Alla fine del 2021, Maple ha fornito 25 milioni di dollari ad Alameda Research, la società commerciale dietro FTX, sulla base della promessa di Alameda di aumentare l’importo del prestito a 1 miliardo di dollari entro 12 mesi. Per dimostrare che il modello di credito on-chain funziona, Maple mette al primo posto il tasso di rendimento nella scelta degli oggetti di prestito. Il risultato finale è: il cosiddetto reddito off-chain portato da RWA proviene in realtà dalla folle leva finanziaria delle criptovalute. meccanismo.

Le difficoltà incontrate da Cardellino riflettono un fatto ancora più frustrante, ovvero che le aziende e gli enti che possono ottenere finanziamenti attraverso i canali convenzionali spesso non scelgono il finanziamento on-chain. Goldfinch è infatti seriamente alla ricerca di scenari di prestito al di fuori del settore delle criptovalute, concentrandosi principalmente sul settore delle start-up e sui piccoli e micro prestiti nei paesi e nelle regioni in via di sviluppo. I primi sono spesso i "cavalli inferiori" lasciati dai migliori VC, mentre i questi ultimi hanno un tasso di fallimento estremamente elevato. Da un lato deve sopportare rischi più elevati, dall’altro il tasso di rendimento non è buono come le aspettative della speculazione valutaria e il doppio debuff di prodotti e utenti ha sempre reso difficile l’RWA.

Questa volta i fondamenti sono cambiati

È interessante notare che la narrativa RWA è nuovamente in aumento dallo scorso giugno, ma questa volta i suoi fondamentali sono cambiati in modi importanti.

Quando la balena gigante della catena è interessata al 5% annualizzato

Alla vigilia della crisi di Sanjian Capital, il team ha scoperto che non esistevano quasi scenari in cui gli asset gestiti potessero generare rendimenti attesi. Mentre la Federal Reserve avvia il processo di aumento dei tassi di interesse, la crisi di liquidità ha eroso vari mercati in tutto il mondo, in particolare le criptovalute, che sono definite attività rischiose. Il livello di reddito della DeFi, in costante calo dalla fine del 2021, corrisponde ai rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi, che sono scesi dal 6% all’inizio del 2022 al 2% nel luglio 2023, il che è quasi sfavorevole per le grandi aziende. investitori. È redditizio, perché il rendimento privo di rischio ha raggiunto il 5%.

Quando i rendimenti on-chain sono sufficientemente bassi, i rendimenti nel mondo reale sono molto migliori, il che significa che il principale collo di bottiglia che affligge il protocollo RWA è cambiato, ovvero che l’industria delle criptovalute si è interessata ai rendimenti off-chain. In risposta alla continua fuga di fondi dal settore, il settore ha iniziato a pensare a come portare nella catena i rendimenti privi di rischio del debito statunitense, quindi RWA è diventata ancora una volta un salvatore agli occhi della gente.

Nell'agosto 2023, la pagina Spark Protocol del protocollo di prestito di MakerDAO ha mostrato che il tasso di interesse sui depositi (DSR) DAI era stato aumentato all'8% e la DeFi, rimasta inattiva per molto tempo, è stata riaccesa. Nel giro di una settimana, l’importo delle entrate DSR del protocollo è aumentato di quasi 1 miliardo di dollari e l’offerta circolante di DAI è aumentata di 800 milioni di dollari, toccando il massimo di tre mesi.

Offrendo enormi vantaggi in condizioni di orso profondo, la salsa segreta di Maker non è altro che RWA. Secondo le statistiche di The Defiant, quasi l’80% delle entrate derivanti dalle commissioni di MakerDAO nell’ultimo anno, sulla base del TVL totale, proveniva da asset RWA. A partire da maggio 2023, MakerDAO ha gradualmente aumentato la sua esposizione al rischio su RWA. Oltre a distribuire fondi a Coinbase Prime, ha anche acquistato titoli del Tesoro statunitensi in grandi quantità in lotti attraverso le sue due entità, Montalis Clydesdale e BlockTower Credit Fino a 220 milioni di dollari in fondi di prestito sono stati distribuiti sul protocollo di prestito RWA Centrifuge. Secondo i dati di Dune Analytics, MakerDAO ha un portafoglio di investimenti RWA di quasi 2,5 miliardi di dollari a luglio 2023, incluso oltre 1 miliardo di dollari in titoli del Tesoro statunitense.

Gli improvvisi profitti elevati hanno reso RWA l’argomento più controverso nella comunità dei Maker. Dopo il caso Tornado Cash, il desiderio degli utenti crypto nativi di liberarsi dalle catene del potere centralizzato è diventato più forte. La crescente dipendenza di DAI dal debito statunitense ha ridotto la capacità della DeFi di resistere alla regolamentazione Le riserve si invertono, l’accordo RWA che si basa sul debito statunitense fallirà nuovamente.

Ma le preoccupazioni visionarie non possono ostacolare la spinta del settore delle criptovalute a fare soldi, e RWA ha ravvivato l’interesse per la DeFi. I rendimenti elevatissimi delle stablecoin blue-chip hanno avuto un effetto a catena nell'ecosistema DeFi e la comunità Aave ha rapidamente proposto di elencare sDAI come garanzia per ottenere indirettamente un'esposizione con leva finanziaria al debito statunitense. DAI si è trasformato da prodotto liquido nel "Lego di rendimento" del mondo DeFi. Qualsiasi protocollo che voglia ottenere esposizione a RWA può creare il proprio reddito sostenibile basato sulla governance di DAI. Anche i titolari di token di governance di MakerDAO hanno iniziato a vedere grandi afflussi di capitale ., MKR è cresciuto di oltre il 35% in un solo mese, diventando uno dei token più performanti sul mercato.

L'esplorazione di successo di MakerDAO nel campo degli RWA ha dato il via a un altro boom degli RWA nel settore. Sempre a giugno, il fondatore di Compound ha annunciato la sua nuova società Superstate, che si occupa specificamente di portare asset come obbligazioni nella catena per fornire ai potenziali clienti rendimenti paragonabili a quelli del mondo reale. Dopo l'annuncio della notizia, il prezzo del token COMP è aumentato di oltre il 23% in 24 ore. Da allora, anche protocolli come Ondo Finance e Matrixdoc hanno iniziato la loro esplorazione nel campo della tokenizzazione del debito statunitense.

Gli ingranaggi dell'"esercito regolare" stanno girando

Nel giugno dello scorso anno, BlackRock, il più grande gruppo di gestione patrimoniale del mondo, ha presentato una richiesta di documenti per un ETF spot su Bitcoin alla SEC statunitense attraverso la sua controllata iShares, ed è iniziato un nuovo round di mercato rialzista delle criptovalute. Dal suo lancio nel gennaio di quest'anno, IBIT ha continuato a stabilire nuovi record per i fondi BlackRock. La relazione finanziaria del primo trimestre di BlackRock nell'aprile di quest'anno ha mostrato che IBIT ha attirato un afflusso netto di circa 13,9 miliardi di dollari, pari al 21% dell'afflusso netto totale. dei suoi prodotti ETF, questa cifra ha raggiunto il 26% a giugno e il CEO di BlackRock Larry Fink ha addirittura definito l'IBIT "l'ETF in più rapida crescita nella storia".

Dopo il vertice Web3.0 di Hong Kong dell’aprile 2023, gli ingranaggi dell’esplorazione istituzionale della catena up-chain hanno iniziato a girare. Nel luglio dello stesso anno, Huang Lexin, capo del gruppo di tecnologia finanziaria della Hong Kong Securities and Futures Commission (SFC), dichiarò in un'intervista che la SFC avrebbe cambiato la sua precedente visione sulla STO e che i token di sicurezza (Securities Tokens) oppure gli RWA non sarebbero definiti come prodotti complessi. Saranno supervisionati in base al tipo di attività sottostante e avranno l'opportunità di essere aperti agli investitori al dettaglio.

Le ambizioni istituzionali nel settore delle criptovalute vanno ben oltre gli ETF. Il CEO di Blackrock Larry Fink ha dichiarato alla fine del 2022 che "la prossima generazione di mercati, la prossima generazione di titoli, sarà la tokenizzazione dei titoli", Tyrone Loban, capo della blockchain di Onyx presso JPMorgan Chase, ha l'idea di ". trasformare trilioni di dollari di asset in Bring DeFi e renderli grandi quanto asset istituzionali in modo da poter scambiare, prendere in prestito e concedere prestiti utilizzando questi nuovi meccanismi.

Oltre alla forza trainante interna del settore, una delle ragioni principali della rinascita della narrativa RWA è l’interesse esplorativo di forze esterne come governi e grandi istituzioni finanziarie. La partecipazione attiva delle istituzioni tradizionali ha fatto sì che la situazione del protocollo RWA che attira l'attenzione del mondo reale sia cambiata. "Mettere i propri prodotti finanziari nella catena" è diventata la richiesta delle istituzioni esterne per l'industria della crittografia.

A marzo, BlackRock ha lanciato BUIDL, il suo primo fondo tokenizzato su una blockchain pubblica, offrendo agli investitori accreditati l’opportunità di guadagnare rendimenti in dollari USA. BlackRock ha dichiarato nell'annuncio che la tokenizzazione rimane il fulcro della sua strategia di asset digitali. Realizzerà l'emissione e lo scambio di proprietà sulla blockchain attraverso la tokenizzazione dei fondi, con l'obiettivo di espandere l'accesso degli investitori ai prodotti on-chain e fornire un servizio immediato. e pagamenti trasparenti e trasferimenti multipiattaforma.

Come l'applicazione ETF spot di Bitcoin, l'emergere di BUIDL ha acceso ancora una volta il concetto di RWA. I giganti finanziari tradizionali hanno iniziato a sondare il terreno sulla catena. Molti analisti l'hanno addirittura definita "conferire legittimità" alle catene pubbliche di contratti intelligenti come Ethereum. In meno di 10 giorni dal suo lancio, il volume del fondo BUIDL è cresciuto fino a raggiungere i 274 milioni di dollari. Ciò è stato accompagnato da un aumento sostanziale del valore di mercato degli RWA tokenizzati (inclusi buoni del Tesoro, obbligazioni ed equivalenti in contanti). è aumentato di quasi il 35% dall’inizio di aprile e attualmente supera 1,5 miliardi di dollari.

Il ruolo trainante di BUIDL è evidente. L’intero mercato obbligazionario statunitense della catena ha mostrato una chiara tendenza al rialzo dopo il lancio di BUIDL. Il fondo valutario governativo statunitense FOBXX, precedentemente relativamente silenzioso, della catena Franklin Templeton è cresciuto rapidamente di quasi il 27%. Nel settore delle criptovalute, Ondo Finance, che ha anche trasformato il protocollo RWA del debito statunitense, ha rapidamente raddoppiato il suo TVL portandolo a 500 milioni di dollari, guidato dal "BlackRock Concept".

Non c’è quasi alcun dubbio che gli ingranaggi dell’enorme macchina abbiano iniziato a girare Dopo che il Web3 New Deal di Hong Kong e BlackRock hanno preso l’iniziativa nell’esplorazione della tokenizzazione, il processo delle istituzioni che “cercano di entrare nella catena” diventerà sempre più evidente. Anche la domanda per la sua tecnologia per l’infrastruttura blockchain crescerà e diventerà più abbondante. Per i progetti cripto-nativi che stanno lottando per trovare un modello di business migliore, questa è un’opportunità rara ed enorme.

Negli affari di Tianliu To B, chi è in prima linea?

Dopo che la tendenza è emersa, quest'anno l'importo dei finanziamenti nel campo RWA è aumentato. Molti team vogliono cogliere questa opportunità, ma la motivazione della maggior parte delle persone è ancora quella di "recuperare il ritardo" Lo ha affermato anche l'ex progetto di valuta meme TokenFi entrerà nel campo RWA. Tuttavia, per quanto riguarda la tendenza, non tutti riescono a cogliere con precisione le opportunità del mercato.

Catena pubblica RWA

Fatta eccezione per Polygon, che ha il secondo TVL di debito statunitense tokenizzato più alto, Avalanche può essere considerata la prima catena pubblica L1 ad abbracciare pienamente RWA. Essendo uno dei tre giganti delle nuove catene pubbliche dell'ultimo ciclo, Avalanche ha scelto il percorso di sviluppo opposto a Solana dopo essere entrato nel mercato ribassista. Dalla fine del 2022, Avalanche ha iniziato l’esplorazione ad alta frequenza verso applicazioni di livello aziendale e la sua speciale struttura di sottorete ha anche consentito al team di compiere rapidi progressi in questo campo. L'architettura della sottorete Avalanche consente alle istituzioni di implementare blockchain personalizzate ottimizzate per i loro casi d'uso specifici e di interagire perfettamente con varie reti Avalanche, consentendo una scalabilità illimitata. Dalla fine del 2022 all’inizio del 2023, i giganti dell’intrattenimento della Corea del Sud, del Giappone e dell’India hanno creato le proprie sottoreti su Avalanche.

La sensibilità verso le istituzioni ha reso Avalanche la prima ad osservare il trend di tokenizzazione degli asset a Hong Kong. Durante il vertice Web3.0 di Hong Kong nell'aprile 2023, Avalanche ha lanciato la sottorete Evergreen, progettata per soddisfare i requisiti di servizi finanziari di aziende specifiche e dell'intero settore. Evergreen è un insieme di servizi e strumenti istituzionali di implementazione della blockchain appositamente progettati per i servizi finanziari. Le istituzioni implementano strategie di regolamento blockchain con controparti autorizzate su catene private basate sulla sottorete Evergreen e attraverso il protocollo di comunicazione nativo di Avalanche (AWM) per mantenere l'interoperabilità con altri. sottoreti.

La soluzione di Evergreen soddisfa direttamente le esigenze delle istituzioni di combinare blockchain pubbliche e private Dopo essere andata online, ha immediatamente attirato l'attenzione di istituzioni come WisdomTree e Cumberland e ha partecipato allo sviluppo e al test della rete dopo il lancio della rete di test Evergreen. Abete rosso. Nel novembre dello stesso anno, Avalanche ha stretto una collaborazione con Onyx, una piattaforma di asset digitali di JPMorgan Chase, utilizzando il protocollo di interoperabilità a catena intera LayerZero per connettere Onyx ed Evergreen per promuovere le funzioni di sottoscrizione e riscatto di asset tokenizzati fornite da WisdomTree Prime This La cooperazione è stata inclusa anche a Singapore nel “Guardian Scheme” lanciato dall'Autorità Monetaria di Singapore (MAS) in collaborazione con il settore finanziario.

Da allora, Avalanche ha successivamente annunciato varie collaborazioni RWA con le istituzioni. A novembre ha aiutato la società di servizi finanziari Republic a lanciare il suo fondo di investimento tokenizzato Republic Note. Nel febbraio 2024 ha aiutato Citibank, WisdomTree e altre istituzioni a lanciare fondi di private equity sullo Spruce. rete di test sperimentando il concetto di tokenizzazione, a marzo ha collaborato con ANZ e Chainlink per utilizzare CCIP per collegare Avalanche e il regolamento degli asset tokenizzati della blockchain di Ethereum, e ad aprile ha contribuito a integrare il colosso dei pagamenti Stripe.

Anche le fondazioni all'interno dell'ecosistema stanno lavorando duramente nella direzione di RWA, lanciando il piano Avalanche Vista e investendo 50 milioni di dollari per acquistare asset tokenizzati emessi all'interno dell'ecosistema, tra cui obbligazioni, immobili, ecc. Inoltre, anche il fondo ecologico Blizzard Fund investe attivamente e attira nell'ecosistema progetti RWA come Balcony e Re. Secondo John Wu, CEO di Ava Labs, la missione di Avalanche è “presentare le risorse mondiali sulla catena”. Diversamente dal percorso finanziario tradizionale, la blockchain può completare il regolamento immediatamente. Ora le istituzioni hanno visto questa soluzione di regolamento istantaneo che non può esistere nel mondo reale. L’ascesa di RWA può portare entità soggette a forte supervisione nello spazio on-chain e realizzare maggiori possibilità .sesso e Avalanche si sforzerà di essere la scelta migliore per il loro avvolgimento.

"Concetto di BlackRock"

Sebbene gli RWA comprendano un’ampia gamma di asset, dopo l’ingresso di MakerDAO e BlackRock, le obbligazioni statunitensi tokenizzate sono senza dubbio diventate il prodotto RWA più popolare, con il loro valore di mercato che aumenta di quasi 10 volte in circa un anno, dal 2023 al 2023. Circa 100 milioni di dollari all’inizio dell’anno è aumentato fino a quasi 1 miliardo di dollari entro l’inizio del 2024.

A differenza degli asset tokenizzati come l’oro e gli immobili, le obbligazioni statunitensi tokenizzate non sono direttamente supportate dal Tesoro statunitense, ma sono spesso immesse sul mercato sotto forma di fondi del mercato monetario. Pertanto, l'emittente del titolo RWA del Tesoro statunitense è anche un gestore di fondi autorizzato responsabile della creazione e della gestione di fondi del mercato monetario e dell'emissione di quote di fondi ai detentori come titoli del Tesoro tokenizzati.

Tuttavia, i fondi del mercato monetario sono prodotti del mercato dei capitali regolamentati e anche gli investimenti degli investitori saranno limitati dalle norme e dai regolamenti pertinenti, il che significa che gli investitori devono sottoporsi a procedure di certificazione KYC prima dell’acquisto. Inoltre, poiché il patrimonio del fondo deve essere consegnato al depositario per la custodia, oltre all'acquisto e alla vendita del patrimonio, il gestore del fondo deve anche collaborare direttamente con il depositario per effettuare nuove indicazioni per l'utente, liquidazione netta, riconciliazione e altre attività lavoro operativo e il custode avrà completo un elenco aggiornato dei titolari e dei relativi libri contabili.

Il fondo BUIDL emesso da BlackRock nel marzo di quest'anno è esattamente questo tipo di fondo del mercato monetario tokenizzato. Investe tutte le sue attività totali in contanti, debito statunitense e accordi di riacquisto e altri equivalenti in contanti in dollari statunitensi. BlackRock maturerà quotidianamente dividendi pagati direttamente nei portafogli degli investitori come nuovi token, consentendo agli investitori di guadagnare mantenendo i token sulla blockchain. Sotto la brillante luce di BlackRock, Securitize, emittente e gestore del fondo BUIDL, è entrato rapidamente nel campo visivo delle persone ed è diventato una "patata bollente" nel campo RWA.

Securitize, che questa volta collabora con BlackRock, si concentra da molto tempo sul campo degli RWA e ha fornito servizi a molte società di titoli patrimoniali su larga scala. Dopo aver ottenuto la registrazione dell'agente di trasferimento della SEC nel 2019, Securitize ha raccolto 48 milioni di dollari in finanziamenti nel 2021 guidati da Blockchain Capital e Morgan Stanley. Nel settembre 2022, il team ha aiutato KKR, una delle più grandi società di gestione degli investimenti negli Stati Uniti, a tokenizzare alcuni dei suoi fondi di private equity su Avalanche. L’anno successivo, sempre su Avalanche, Securitize ha emesso token azionari per il fondo di investimento immobiliare spagnolo Mancipi Partners, diventando la prima società a emettere e scambiare titoli tokenizzati nell’ambito del nuovo regime pilota di asset digitali dell’UE.

Dopo aver abbracciato BlackRock quest'anno, Securitize ha ricevuto ancora una volta 47 milioni di dollari in finanziamenti strategici guidati da BlackRock a maggio. I fondi finanziari verranno utilizzati per accelerare ulteriormente le sue partnership nell'ecosistema dei servizi finanziari e, come parte dell'investimento, Joseph Chalom, Il responsabile delle partnership strategiche globali dell'ecosistema di BlackRock è stato nominato membro del consiglio di amministrazione di Securitize. Nella nuova ondata di RWA lanciata da BlackRock, Securitize è senza dubbio il più grande vincitore.

Esiste anche una tipologia di protocollo RWA cripto-nativo che, dopo aver annusato il vento, ha colto con precisione l'opportunità di decollare, di cui Ondo Finance è un tipico rappresentante.

Nell'agosto 2021, Ondo Finance ha annunciato il completamento di un finanziamento di 4 milioni di dollari con la partecipazione di Pantera Capital, DCG e altri, ed è pronta a fornire rendimenti sostenibili agli investitori della catena. Nel gennaio 2023, Ondo ha lanciato ufficialmente tre fondi tokenizzati, tra cui OUSG (U.S. Government Bond Fund), OSTB (Short-Term Investment Grade Bond Fund) e OHYG (High-Yield Corporate Bond Fund), per i quali Ondo addebita lo 0,15% annuo di gestione. commissioni. Naturalmente, analogamente alla situazione menzionata sopra, il fondo tokenizzato di Ondo ha sempre lottato con il PMF.

Ma quando nel settore è ricominciato il boom degli RWA, Ondo ha reagito immediatamente. Nel gennaio di quest'anno, Ondo Finance ha annunciato la sua "directory dell'ecosistema" su piattaforme social, tra cui fornitori cooperativi nei settori della liquidità aziendale RWA, società di custodia e gestione patrimoniale, tra cui BlackRock, Morgan Stanley e altri istituti finanziari Il nome del gigante. I funzionari hanno affermato che la directory è stata progettata per aiutare l'accordo a "concentrare il proprio lavoro su questi partner", con una svolta inaspettata: lavoreremo "a stretto contatto" con BlackRock.

Successivamente, nel mese in cui è stato lanciato il fondo BUIDL, Ondo ha immediatamente annunciato importanti aggiustamenti al suo prodotto di debito statunitense OUSG. Oltre ai miglioramenti nel meccanismo di acquisto e riscatto, l’aspetto più evidente di questo aggiustamento è stato il trasferimento della maggior parte le attività di OUSG (circa 95 milioni di dollari) saranno riallocate al Fondo BUIDL. Il team ha affermato che questo comportamento potrebbe aiutarli a trasferire asset garantiti da token da "fondi di trading tutt'altro che ideali" a fondi tokenizzati basati su blockchain. Ondo è diventato immediatamente il principale obiettivo pubblicitario di RWA e "BlackRock Concept". superiore al 110% in una settimana.

L'effetto scala è il vincitore finale

Che si tratti della catena pubblica di "To RWA" o di emittenti e gestori di asset on-chain come Securitize, il loro sviluppo e il loro lancio sono per lo più determinati dall'interesse di istituzioni finanziarie come BlackRock. In altre parole, l’opportunità per l’attuale narrazione degli RWA deriva interamente dalle esigenze personalizzate delle istituzioni finanziarie tradizionali. Per l’industria, fare affidamento sul potere dei giganti finanziari non è la soluzione ottimale per raggiungere la crescita. Risolvere i problemi di frammentazione delle infrastrutture interne e di liquidità e realizzare economie di scala sono le chiavi per l’autosufficienza e la fiducia in se stessi.

Frammentazione della liquidità

Il più grande vantaggio della tokenizzazione degli asset del mondo reale è che può fornire processi di negoziazione e regolamento più rapidi ed efficienti per questi asset. Questo è senza dubbio il motivo principale per cui tutte le istituzioni sono interessate agli RWA. Sebbene questa idea non presenti alcun problema logico, incontrerà molte difficoltà a livello tecnico quando verrà effettivamente promossa. La frammentazione della liquidità dopo l'immissione degli asset nella catena è una di queste.

Sebbene la catena e le transazioni di RWA siano piene di complessità, il mercato frammentato rende questo problema ancora peggiore. Digital Asset Research ha sottolineato nel suo rapporto del luglio dello scorso anno che tra le attuali istituzioni RWA, oltre il 60% opera attraverso i propri mercati di asset tokenizzati, il che significa che dopo che gli asset sono stati "ottimizzati attraverso difficoltà" e completati sulla catena, è possibile attirare solo un piccolo numero di clienti fissi.

Secondo le statistiche di The Block, quest’anno anche l’importo totale del finanziamento del percorso RWA ha invertito la sua tendenza al ribasso ed è rimbalzato a 300 milioni di dollari. L'attuale trend di ripresa degli RWA ha permesso a molti imprenditori di vedere nuove "opportunità narrative", e anche il numero di progetti concettuali RWA sul mercato sta aumentando a una velocità visibile ad occhio nudo. Tuttavia, la maggior parte dei progetti che ricevono finanziamenti tendono a concentrarsi su aree verticali particolarmente piccole, come risorse naturali, materie prime specifiche e progetti RWA nel settore immobiliare sono particolarmente evidenti a questo riguardo.

In che misura è possibile suddividere questa categoria verticale? Ad esempio, piattaforme come Balcony e Mnzl forniscono processi di tokenizzazione per le risorse immobiliari regionali. Spesso gli asset della catena e gli acquirenti e i venditori che commerciano tramite strumenti sulla catena sono istituzioni locali o dipartimenti governativi -mercato delle attività chiuso.

La categorizzazione e regionalizzazione dei progetti RWA è infatti comprensibile, dopo tutto, molte risorse del mondo reale hanno forti caratteristiche regionali, che spesso richiedono personale dedicato per lavorare su compiti specifici e prescrivere la giusta medicina. Tuttavia, a causa delle diverse restrizioni normative in vari luoghi, ogni progetto RWA sta quasi costruendo da zero il proprio processo on-chain e la propria piattaforma di trading. Allo stesso tempo, ci sono scelte diverse quando si scelgono stack tecnologici come la catena pubblica sottostante e smart strumenti di sviluppo dei contratti, che rendono diversi L'interoperabilità tra le RWA pone sfide significative.

Molti imprenditori hanno notato questa frammentazione della liquidità, quindi nello stesso periodo hanno iniziato ad apparire sul mercato piattaforme di aggregazione di asset RWA o piattaforme di lancio di RWA come Midas e Plume. Tuttavia, se si riflette ulteriormente, si scopre che devono ancora affrontare dei dilemmi. Situazione: se si desidera creare un mercato unificato, è necessario innanzitutto avere una certa compatibilità in termini di standard di token e contratti, il che impedisce alla piattaforma di aggregare asset RWA su larga scala e in più categorie. E se prendi l'iniziativa di aggregare diversi protocolli RWA, sarai limitato al ruolo di "piattaforma di lancio" a causa delle differenze negli stack tecnologici tra i protocolli. Anche se apporta liquidità a piccoli progetti, ne richiede comunque molta sforzo per gli asset della filiera. Affrontare il problema della frammentazione del mercato.

Questo è vero anche per il mercato obbligazionario statunitense tokenizzato più liquido. Anche se il problema di ampliare una singola categoria è stato risolto con la spinta di BlackRock, Franklin Templeton e altre istituzioni, lo scoprirete comunque per rendere i futuri potenziali investitori. e i progetti di cooperazione hanno più scelte e queste risorse sono anche disperse su diverse catene pubbliche come Ethereum, Stellar e Avalanche.

Ciò apre anche una finestra narrativa sui protocolli di interoperabilità cross-chain che hanno tardato a prendere slancio, come Axelar, che ha iniziato a predisporre RWA molto presto. L'anno scorso, Centrifuge Everywhere e Ondo Bridge sono stati lanciati in collaborazione rispettivamente con Centrifuge e Ondo per ottimizzare il protocollo, l'interoperabilità inter-catena e la liquidità per i prodotti tokenizzati RWA. Nell’attuale contesto di mercato con evidenti problemi di frammentazione, l’interoperabilità tra catene potrebbe non essere una soluzione compensativa.

Sii autosufficiente nel tuo anello più debole

In effetti, non è difficile vedere che il collo di bottiglia del superamento del limite di scala da parte degli RWA è la mancanza di processi o tecnologie automatizzati come l’AMM nel campo DeFi. Per i prodotti RWA, la tokenizzazione è spesso solo l'inizio. Garantire aggiornamenti continui delle risorse e trasparenza dopo che il prodotto è stato inserito nella catena è la chiave per testare efficienza e costi. In generale, include i seguenti aspetti:

1. Rapporti finanziari: i gestori patrimoniali devono pubblicare regolarmente rapporti finanziari e di performance dei beni. Ad esempio, i gestori immobiliari devono fornire regolarmente le date di pagamento e gli importi dei redditi da locazione, o i dettagli degli arretrati e dei posti vacanti per dare agli investitori un quadro più chiaro. Comprendere le dinamiche del flusso di cassa della proprietà.

2. Gestione del debito: prodotti come il credito RWA devono aggiornare regolarmente i dettagli del mutuo, del rimborso, dell'adeguamento del tasso di interesse e delle attività di rifinanziamento per consentire agli investitori di comprenderne lo stato di salute. In questo modo tali prodotti mantengono la fiducia degli investitori.

3. Cambio di proprietà: se c'è un cambiamento nella proprietà di base dell'attività sottostante o della persona giuridica che possiede l'attività, è necessario anche un annuncio tempestivo.

4. Supervisione del mercato: quando cambia l'ambiente di supervisione del mercato in cui si trovano le attività sottostanti, anche i gestori devono segnalare e apportare le modifiche corrispondenti per garantire la conformità del prodotto.

Naturalmente, oltre a questo, ci sono anche dettagli complicati come l'assicurazione degli asset e le strategie di gestione del rischio, la valutazione e l'ispezione degli asset e le entità legali di emissione. Un asset del mondo reale richiede di tutto, dalla tokenizzazione all'aggiornamento e alla manutenzione delle informazioni che i gestori patrimoniali investono molta energia e attenzione a tutti i tipi di dettagli durante tutto il ciclo di vita dell'investimento. In breve, nell'attuale contesto di mercato di "infrastrutture ridondanti", mettere gli asset nella catena non è più la parte più difficile dello sviluppo degli RWA e la continua verifica fuori catena e la supervisione legale sono ciò che rallenta la crescita delle categorie e delle dimensioni degli asset logorare il valore delle attività sulla catena motivo principale. Tutto ciò può essere discusso solo con la premessa di mettere da parte il rischio di un controllo centralizzato delle entità fuori catena.

L’entità e il tasso di crescita degli asset RWA dipendono completamente dalla forza delle istituzioni di emissione e di gestione fuori catena. Questo è anche un motivo importante per cui i prodotti RWA obbligazionari statunitensi sono cresciuti rapidamente dopo l’ingresso di BlackRock sul mercato immobiliare, asset come le materie prime hanno difficoltà a realizzare economie di scala perché non hanno potenziato l’automazione dei loro processi. Naturalmente, l’erosione del valore degli asset on-chain significa anche enormi opportunità di business e, per ora, questo potenziale reddito confluisce sostanzialmente nelle mani di emittenti e gestori di asset come Securitize.

È possibile costruire il nostro sistema automatizzato di "oracolo patrimoniale" nel campo RWA come fa ChainLink per la DeFi? Abbiamo trovato alcune risposte con il progetto Jiritsu.

Jiritsu è un Avalanche L1 appositamente progettato per la verifica degli asset off-chain. Mira ad automatizzare e defidare la registrazione e la verifica degli asset off-chain, migliorando al contempo l'efficienza economica e la trasparenza della tokenizzazione RWA e riducendo l'usura e i costi on-chain. Integrando le prove ZK e il calcolo multipartitico MPC, Jiritsu è in grado di garantire una verifica automatizzata sicura e privata dei dettagli delle risorse, incorporando al tempo stesso la conformità normativa e l'integrità delle risorse nei prodotti tokenizzati. È interessante notare che il nome "Jiritsu" deriva dal giapponese "じりつ", che significa fiducia in se stessi. Nell’attuale campo RWA, in cui il collegamento principale fa molto affidamento sulla manodopera centralizzata, questo è ciò che è più necessario per migliorare gli attributi nativi della crittografia e ottenere economie di scala.

L'oracolo Jiritsu ZK-MPC aggrega dati da più fonti e convalida i calcoli correlati e impiega un meccanismo versatile di recupero dei dati per migliorare la profondità dell'integrazione per diversi tipi di risorse. La Oracle Machine comprende due meccanismi principali: "Push" e "Pull". Il primo consente ai fornitori di dati (come i gestori patrimoniali) di inviare direttamente informazioni alla Oracle Machine, mentre il secondo consente alla Oracle Machine di raccogliere direttamente le informazioni dall'Oracle Machine. macchina attraverso l'API. Integrare i sistemi dei fornitori di informazioni come software della catena di fornitura, informazioni bancarie, ecc. e ottenere dati.

In termini di meccanismo di consenso, Jiritsu introduce il concetto di Proof of Workflow (PoWF). I nodi della rete eseguono un sistema operativo guidato da un motore di calcolo e un gestore del flusso di lavoro, utilizzando la prova ZK generata per garantire un meccanismo di consenso per calcoli verificabili. ed esecuzione di contratti intelligenti, per integrare il meccanismo di consenso direttamente nel suo quadro MPC. Rispetto agli oracoli esistenti come ChainLink o Pyth, Jiritsu non ha bisogno di utilizzare ponti a catena incrociata per la trasmissione delle informazioni durante l'aggregazione delle informazioni e aggiunge anche funzioni di analisi e verifica delle informazioni oltre al semplice feedback dei dati.

Dopo che un utente o un gestore patrimoniale ha registrato le risorse che desidera tokenizzare e le relative informazioni dettagliate su Jiritsu, il validatore ZK-MPC analizzerà le informazioni e confermerà il valore e lo stato di conformità delle risorse. Il processo di analisi coinvolge due tipi di validatori, uno utilizzato per rivedere le politiche aziendali e la conformità normativa, e l'altro utilizzato per elaborare dati finanziari ed eseguire attività come il recupero del prezzo spot e la valutazione del prezzo di mercato. Dopo che le informazioni sono state analizzate e verificate, ZK-MPC genererà i certificati ZK e li memorizzerà sulla catena. Gli utenti potranno quindi richiedere questi certificati e incorporarli nei propri contratti intelligenti. In questo modo, l'intero processo di tokenizzazione delle risorse è completo.

I funzionari di Jiritsu hanno preso come esempio il prodotto in oro tokenizzato PAXG di Paxos per dimostrare l'intero processo di utilizzo del suo prodotto:

Innanzitutto, Paxos acquista oro attraverso uno scambio d'oro affidabile e lo deposita in un servizio di custodia. Gli utenti Jiritsu possono quindi creare validatori sui nodi ZK-MPC sulla rete Jiritsu utilizzando le dApp Jiritsu sulle catene pubbliche supportate. Dopo che il nodo ZK-MPC ha recuperato le informazioni sulla custodia dell'oro su Paxos, il validatore genera la relativa prova ZK.

Durante il processo di verifica, il nodo ZK-MPC è responsabile dei calcoli di verifica fuori catena e anche i certificati ZK generati hanno diversi livelli di accesso e diritti di riservatezza. Ad esempio, i revisori possono avere pieno diritto di accesso a tutte le informazioni, mentre i gestori patrimoniali possono vedere solo informazioni specifiche rilevanti per il loro ruolo. Questo processo di verifica può aggiornare le informazioni in orari prestabiliti o su richiesta, rendendolo molto più efficiente e affidabile rispetto all'attuale metodo di Paxos di verificare manualmente l'inventario ogni trimestre.

Una volta caricate le prove ZK sulla rete Jiritsu, Paxos può procedere con la tokenizzazione della custodia dell'oro. In questo collegamento, Jiritsu implementa anche il concetto di "astrazione della catena", consentendo agli emittenti di asset come Paxos di coniare token corrispondenti su catene target ideali come Solana, Avalanche o BNB Chain.

Una volta generati i token, Paxos paga nodi e validatori tramite la dApp Jiritsu, una parte della quale verrà distribuita alla rete Jiritsu. I token PAXG acquistati dagli investitori conterranno un certificato dell'oro sottostante e potranno utilizzare questo certificato per accedere alle informazioni sullo stato di custodia dell'oro sulla rete Jiritsu, dove Paxos può trasferire il costo delle commissioni all'investitore.

Le dApp sulla rete Jiritsu sono progettate specificamente per facilitare la scrittura di dati specifici, consentendo agli utenti di creare validatori per qualsiasi logica aziendale, lettori di dati e integrazioni di contratti intelligenti. Questa adattabilità garantisce che Jiritsu possa fornire soluzioni personalizzate per un'ampia gamma di esigenze aziendali Capacità. Inoltre, Jiritsu Proof con il suo servizio cloud ZK-MPC ha ampliato in modo significativo le categorie di asset per la verifica delle informazioni. Oltre alla tradizionale verifica finanziaria come informazioni bancarie e credito aziendale, può anche verificare le informazioni sullo stato di una serie di elementi del mondo reale beni, come impianti aziendali, attrezzature, inventario, informazioni su transazioni e entrate, ecc. Jiritsu ha recentemente fornito certificati di inventario per un'azienda della catena di fornitura di Amazon con oltre 100.000 SKU e un valore totale di circa 20 milioni di dollari.

Su questa base, Jiritsu misura anche la sua influenza sugli asset del mondo reale della catena attraverso due indicatori di dati: "Total Asset Verified" e "Totl Asset Secured", e utilizza questi indicatori di dati per fornire asset sottostanti più compatibili e interoperabili per i protocolli DeFi . Secondo i dati ufficiali del dashboard Dune, Jiritsu ha finora verificato più di 18 miliardi di dollari in asset e dispone di oltre 60 milioni di dollari in asset in attesa di essere utilizzati da vari protocolli in qualsiasi momento.

Non molto tempo fa, Jiritsu ha integrato l'ecosistema RWA di BlackRock per fornire la certificazione automatizzata on-chain per il suo ETF spot Bitcoin e la valutazione e verifica degli asset di riserva del fondo BUIDL, la conformità e le informazioni sulla piattaforma KYC per facilitare altri protocolli. Utilizzare questi asset già presenti sulla catena in modo più conveniente e rapido . D'altra parte, sebbene iBIT e BUIDL apportino enormi fondi incrementali al mercato delle criptovalute e agli RWA, la verifica delle loro risorse si basa ancora sull'auto-reporting e fornisce solo audit annuali, mentre Jiritsu apporta maggiore trasparenza e costi a questi prodotti. Soluzioni efficienti.

Jiritsu si è inoltre integrato con la piattaforma Republic, che è profondamente coinvolta nel campo RWA, consentendo a qualsiasi gestore patrimoniale di implementare e utilizzare direttamente soluzioni simili per migliorare la conformità e l'efficienza operativa fornendo al contempo una varietà di prodotti tokenizzati anche per la tokenizzazione e la conformità per quanto riguarda il marketing e il servizio clienti, è possibile utilizzare la comprovata infrastruttura fornita da Republic. Attraverso verifiche e audit automatizzati e senza fiducia, Jiritsu trasferisce alla catena il lavoro svolto in passato da Moody's, KPMG e altre istituzioni. Le entrate da commissioni di questa parte del mercato tradizionale superano i 10 miliardi di dollari %, questo è un massimale aziendale molto fantasioso.

La moneta buona scaccia la moneta cattiva

Da DeFi, GameFi a NFT, le storie di successo del passato nel settore della crittografia si sono basate su innovazioni negli asset nativi on-chain e nelle forme interattive per attirare nuovi utenti e fondi. Tuttavia, il concetto di RWA è quello di portare il valore del mondo esterno la catena. Pertanto, molti utenti cripto-nativi sono sempre stati contrari alla narrativa RWA, ritenendo che portare risorse del mondo reale nella catena sia in primo luogo un "raccolto mirato" di utenti cripto e, in secondo luogo, comprima anche lo spazio di crescita del valore delle criptovalute. beni nativi. Inoltre, gli utenti di criptovalute che sono abituati a una volatilità estremamente elevata non sono interessati ai "bassi rendimenti" degli asset del mondo reale. Gli RWA sono stati deboli in passato, in gran parte a causa della mancata corrispondenza tra il posizionamento del prodotto e le esigenze degli utenti.

Tuttavia, a partire dalla seconda metà dello scorso anno, i fondamenti del settore RWA hanno subito importanti cambiamenti, da un lato, i protocolli cripto-nativi hanno iniziato a generare domanda per una redditività sostenuta e stabile e, dall’altro, le istituzioni finanziarie tradizionali. hanno iniziato a esplorare attivamente sotto l'influenza di BlackRock prodotti finanziari sulla catena. Per le istituzioni tradizionali, la soluzione istantanea della blockchain può non solo ridurre l’usura, ma anche portare una base di investitori più ampia verso prodotti finanziari ad alta soglia e aumentare il volume delle transazioni e le commissioni sui prodotti finanziari. Il posizionamento del prodotto e le esigenze degli utenti non sono più disallineati e il recupero della narrativa è diventato inevitabile.

Per quanto riguarda il settore della crittografia, sebbene RWA non possa portare una crescita elevatissima agli investitori al dettaglio come gli asset della catena nativa, ha iniziato a portare la blockchain nell’era dei “casi d’uso”. Per gli istituti finanziari tradizionali, oltre alle caratteristiche di basso costo e elevato volume di transazioni, gli asset RWA hanno anche le caratteristiche di apertura e trasparenza. Nel breve termine, ciò non sembra avere un grande impatto sul settore finanziario, ma possiamo anche immaginare che una volta raggiunto l’effetto di scala, questa caratteristica degli asset RWA diventerà un indicatore di riferimento estremamente importante per gli investitori al momento di prendere decisioni: Da un lato, ci sono "prodotti a scatola nera" di istituzioni tradizionali e prodotti a catena con regolamento in tempo reale, apertura e trasparenza. Come sceglieresti quando le attività sottostanti sono le stesse? Non c’è dubbio che l’RWA sia un gioco in cui il denaro buono scaccia la moneta cattiva per le istituzioni finanziarie tradizionali.

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