La prima metà dell'anno insolitamente tranquilla è finita. Un rapido esame della prima metà mostra che SPX, Nasdaq, Nikkei e i prezzi dell'oro hanno aperto la strada. D'altra parte, lo yen si è indebolito a causa del continuo zero della Banca del Giappone la politica dei tassi di interesse e il rischio politico di Macron di elezioni anticipate, i titoli di stato giapponesi, l’euro e, più recentemente, i titoli di stato francesi (OAT) sono rimasti indietro.

Per non essere da meno, il dollaro USA è rimasto vicino al suo livello più alto degli ultimi 30 anni, mentre l’intelligenza artificiale continua a guidare gli afflussi di capitale, le forti condizioni economiche e gli elevati tassi di interesse di riferimento hanno continuato a sovraperformare la maggior parte degli scettici quest’anno .

L’India mantiene la sua leadership tra i mercati emergenti mentre i capitali continuano a defluire dalla Cina. Negli ultimi 1,5 anni, i mercati indiani hanno guadagnato il 30% (in termini di dollari), mentre le azioni cinesi sono scese di circa il 15%, con un divario di performance del 45%.

Nella seconda metà dell’anno, le elezioni americane saranno al centro dell’attenzione e la performance del mercato potrebbe ancora superare le aspettative, anche se potrebbe non essere lo stesso stile della prima metà. La nostra visione a lungo termine è che il tema principale di queste elezioni riguardi l’insostenibile politica fiscale degli Stati Uniti e che si manifesti attraverso il mercato obbligazionario, con conseguenti rendimenti più elevati e una curva dei rendimenti più ripida, anche se, nel complesso, i clienti statunitensi considerano la politica tariffaria ancora più importante. crediamo che un dollaro USA più forte sia una scelta migliore. Sebbene siamo sostanzialmente d’accordo con questo punto di vista, non siamo sicuri di quanto spazio ci sia al rialzo. Dopotutto, l’indice del dollaro USA è attualmente solo pochi punti percentuali al di sotto del suo picco ultimi 30 anni.

Alcuni temi chiari che si profilano nella seconda metà dell’anno:

  • Lo slancio economico degli Stati Uniti rallenta, anche se i livelli di crescita complessivi rimangono sani

  • Le recessioni americane sono più rare degli unicorni

  • Le pressioni inflazionistiche si stanno moderando verso l’obiettivo della Fed, ma non abbastanza da sostenere rapidi tagli dei tassi nel breve termine

  • Sebbene i mercati statunitensi abbiano assistito ad alcune rotazioni/correzioni, l’intelligenza artificiale continua a guidare il sentiment generale

  • Con la Fed in difficoltà e l’economia con il pilota automatico, l’attenzione si sposterà sulla politica, con le elezioni americane, la spesa fiscale, le nuove politiche tariffarie e l’offerta di titoli del Tesoro a dominare la narrativa sugli investimenti.

A giudicare dai dati economici, l’economia statunitense ha rallentato rispetto ai massimi degli ultimi due anni, con l’indice di sorpresa economica sceso ai minimi pluriennali. I dati ad alta frequenza sui consumi mostrano un forte calo dei risparmi durante l’epidemia e un preoccupante aumento debito dei consumatori.

Tuttavia, anche se il livello complessivo è inferiore, l'attività economica è ancora relativamente attiva rispetto ai cicli precedenti. I dati sull'occupazione non agricola di questa settimana dovrebbero essere ancora intorno a 190.000, il tasso di disoccupazione dovrebbe essere al 4%. la retribuzione oraria media è ancora C'è la possibilità di una crescita positiva dello 0,4%. Al ritmo attuale, la crescita media dei posti di lavoro in tre mesi è ancora di 249.000 unità, rispetto alla media pre-pandemia di appena 181.000 nel periodo 2010-2019.

Sul fronte dell'inflazione, le pressioni sui prezzi sembrano finalmente attenuarsi dopo ripetute delusioni. La crescita del PCE di maggio dello 0,08%, riportata venerdì, è stata inferiore alle aspettative del mercato, con il PCE "super core" in aumento solo dello 0,1%, contribuendo a chiarire i piani della Federal Reserve di tagliare potenzialmente i tassi di interesse a settembre.

In termini di politica, la performance del presidente Biden nel primo dibattito presidenziale non è stata buona come previsto, sollevando preoccupazioni sulla sua età e salute. La risposta al dibattito è stata rapida e significativa. Il divario nelle probabilità di Trump rispetto alla vittoria di Biden è aumentato da +10 punti prima del dibattito a +22 punti. Scontri diretti a parte, il margine di vittoria di Biden (35%) è ora inferiore del 7% rispetto al margine di vittoria dei democratici (42%), mentre il margine di vittoria di Trump e dei repubblicani è ora ben superiore al 50%.

Se Trump dovesse ottenere una vittoria schiacciante, ciò potrebbe avere impatti di vasta portata sulle politiche tariffarie USA-Cina, sulla spesa fiscale e sulle estensioni degli sgravi fiscali, sulla politica monetaria e sull’indipendenza della Federal Reserve, e potrebbe persino includere la struttura delle criptovalute.

Nel frattempo, il primo turno delle elezioni francesi si è concluso, come previsto, con la vittoria del Raggruppamento Nazionale di Le Pen, con il partito di estrema destra che ha ottenuto il 34% dei voti ed è sulla buona strada per ottenere la maggioranza.

Questa settimana sarà ridotta a causa delle festività, con solo 3,5 giorni di negoziazione. Mercoledì verranno rilasciati numerosi dati, tra cui ADP, sussidi di disoccupazione, indice dei servizi ISM e FOMC. Dopo le festività giovedì verranno pubblicati i dati sull'occupazione non agricola rilasciato immediatamente venerdì. Si prevede che sarà molto impegnativo.

Sul fronte delle criptovalute, venerdì scorso si è concluso un trimestre molto deludente, con BTC in calo del 13% nel secondo trimestre, rallentamento degli afflussi di capitale, mancanza di innovazioni tecnologiche sostanziali, calo degli indicatori della domanda, insieme a preoccupazioni dal lato dell'offerta, tutti elementi che si sono aggiunti alla criptovaluta. guai, BTC non è riuscito a superare l'intervallo 60-70k.

Anche Ethereum ha deluso, con le aspettative per l'approvazione dell'ETF che non sono riuscite a generare entusiasmo per la mainnet e le preoccupazioni per gli shunt L2 e le riduzioni delle commissioni/aumento dell'offerta (le commissioni L1 sono scese ai minimi storici la scorsa settimana), prendendo di mira la comunità continua a mettere in discussione la Fondazione Ethereum a causa a problemi strutturali a lungo termine.

L’approvazione dell’ETF prevista nel terzo trimestre, unita alla vittoria della causa contro la SEC (per quanto riguarda lo staking), cambierà le sorti dell’ETH? La vittoria di Trump risolverà il problema delle applicazioni mainstream nel settore? Solo il tempo ci darà la risposta…