Penulis asli: Paul D. Ryan, mantan Ketua Dewan Perwakilan Rakyat AS dan anggota Komite Kebijakan Paradigma

Kompilasi asli: Luffy, Berita Pandangan ke Depan

Eksperimen ekonomi dan sosial Amerika berada di persimpangan jalan yang kritis, dan hal ini paling nyata terlihat pada utang negara. Amerika Serikat sedang menuju krisis utang yang dapat diprediksi namun dapat dihindari. Jika tidak ada tindakan yang dilakukan, perekonomian akan stagnan dan janji pemerintah mengenai layanan kesehatan dan jaminan pensiun akan sia-sia. Yang lebih serius lagi, pemotongan belanja pertahanan akan menempatkan negara pada risiko.

Dalam konteks di mana kesulitan fiskal menjadi semakin jelas dan solusi efektif masih sulit diperoleh, krisis ini kemungkinan besar akan dimulai dengan kegagalan lelang obligasi pemerintah, sehingga memaksa dilakukannya penyesuaian anggaran fiskal secara besar-besaran. Ketika perekonomian menyusut, dolar akan terkena dampak kredit yang signifikan, yang selanjutnya akan membahayakan prospek pertumbuhan ekonomi. Jawaban yang jelas adalah mengatasi akar penyebab permasalahan ini. Program kesejahteraan merupakan pemicu utang dan memerlukan reformasi, namun para politisi tidak memiliki keberanian untuk melakukan apa yang perlu mereka lakukan. Akibatnya, negara ini berada pada jalur yang berbahaya. Apa yang bisa kita lakukan?

Mari kita memikirkan stablecoin dengan serius terlebih dahulu. Stablecoin yang didukung dolar menjadi pembeli bersih yang signifikan atas utang pemerintah AS, menurut data dari Departemen Keuangan AS dan situs analisis mata uang kripto DeFiLlama. Jika penerbit stablecoin dolar AS yang didukung fiat dianggap sebagai sebuah negara, peringkatnya akan berada tepat di belakang 10 besar pemegang Treasury AS – lebih kecil dari Hong Kong tetapi lebih besar dari Arab Saudi. Jika industri ini terus berkembang, stablecoin bisa menjadi salah satu pembeli terbesar utang pemerintah AS.

Kemunculan stablecoin sebagai mekanisme untuk mempromosikan dolar AS terjadi pada saat yang tepat. Amerika Serikat mendapat manfaat besar dari status dolar AS sebagai mata uang cadangan internasional utama. Manfaatnya termasuk pembiayaan belanja fiskal yang murah dan dapat diandalkan serta dampak yang besar terhadap sistem keuangan global. Karena dominasi dolar AS, sebagian besar aktivitas keuangan berakhir melalui bank-bank AS. Ketika perekonomian global menjadi lebih digital dan multipolar, dominasi dolar terus-menerus terancam.

Tiongkok memahami apa yang terjadi. Otoritas keuangan Beijing telah menjadikan mata uang digital sebagai pilar strategi pembangunan internasional dan kebijakan luar negeri negara tersebut. Pemerintah Tiongkok memanfaatkan investasi infrastruktur fisik dan digital di pasar negara berkembang, ditambah dengan rekayasa keuangan, untuk memasukkan yuan ke dalam jaringan yang dapat dikontrolnya untuk memberikan pengaruh. Amerika Serikat tidak bisa berdiam diri sementara pesaing internasional terbesarnya memanfaatkan permintaan laten terhadap mata uang digital yang aman dan nyaman. Kerangka kerja untuk memahami bagaimana dolar memperoleh kekuatan perlu diperbarui seiring dengan perubahan dunia.

Misalnya, faktor pendorong dominasi dolar. Katakanlah sebuah perusahaan Jepang menjual produk atau layanan kepada pelanggan di Wisconsin. Apa yang dilakukan perusahaan dengan dolar yang diterimanya? Sejak awal tahun 1970an, perusahaan ini telah mampu memanfaatkan pasar Treasury AS yang besar dan likuid. Hal yang paling menarik adalah Departemen Keuangan AS didukung oleh negara-negara dengan perekonomian paling dinamis di dunia. Bagaimanapun, utang pemerintah AS merupakan klaim atas output perekonomian AS di masa depan.

Mengesampingkan masalah meningkatnya utang pemerintah AS, fakta bahwa Paman Sam dapat terus menjual utang di pasar internasional dengan suku bunga rendah membuktikan satu hal penting: apresiasi dunia terhadap dolar AS tidak ada habisnya. Namun, ada tanda-tanda bahwa hal ini mungkin akan berubah dan terjadi dengan cepat.

Negara-negara seperti Tiongkok dan Arab Saudi yang secara historis membeli utang AS dalam jumlah besar secara bertahap keluar dari pasar ini. Mereka semakin mencari metode pembayaran dan penyelesaian di luar sistem dolar AS. Pada saat yang sama, pemerintah AS semakin berisiko gagal dalam lelang utangnya, sebuah masa depan yang buruk yang akan mengganggu pasar dan secara serius merusak kredibilitas AS.

Jika negara-negara lain berhasil meningkatkan pengaruh mata uang mereka sambil menjual obligasi AS, Amerika Serikat perlu menemukan cara baru untuk meningkatkan daya tarik dolar. Stablecoin yang didukung USD adalah salah satu jawabannya.

Sebagian besar pemegang stablecoin berasal dari negara-negara dengan ekonomi yang lebih lemah, dan lembaga-lembaga yang mendasarinya di negara-negara tersebut mencari dana yang “lebih baik”. Seperti yang dijelaskan oleh mantan Ketua Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi Timothy G. Massad baru-baru ini dalam makalah penelitian Brookings Institution, stablecoin mirip dengan Eurodolar, kewajiban dalam mata uang dolar AS di luar negeri yang memicu dominasi dolar AS selama Perang Dingin.

Mempromosikan stablecoin yang didukung USD akan mengikuti jalur yang telah dilalui dengan baik dan membawa manfaat jangka pendek yang jelas. Langkah ini secara permanen akan meningkatkan permintaan utang AS dan mengurangi risiko kegagalan lelang utang dan krisis utang. Berbeda dengan infrastruktur keuangan digital Tiongkok, stablecoin yang didukung dolar yang diterbitkan di blockchain publik dan tanpa izin mencerminkan nilai-nilai kebebasan dan keterbukaan Amerika yang konsisten.

Kerangka peraturan stablecoin yang kuat dan dapat diprediksi dengan dukungan bipartisan di Kongres akan membantu memperluas penggunaan dolar digital secara signifikan pada saat kritis. Pada tahun pemilu, mengingat segala keburukan politik yang akan terjadi, kita membutuhkan kemenangan seperti ini untuk meningkatkan kepercayaan pada pasar keuangan.

Tautan asli