Artikel asli oleh Nina Bambysheva, Forbes
Kompilasi asli: Luffy, Berita Pandangan ke Depan
Bulan lalu, pengacara yang mengawasi kebangkrutan FTX mengajukan rencana reorganisasi yang tidak hanya akan memberikan kompensasi penuh kepada hampir semua pelanggan namun juga memberi mereka tambahan bunga sebesar 18%. Jika mayoritas kreditur dan hakim kebangkrutan menyetujui rencana tersebut, cek kompensasi dapat diterima dalam waktu dua bulan.
Merujuk pada kasus kebangkrutan yang umum terjadi, besaran kompensasi FTX tergolong besar. Hanya sedikit kreditor yang menerima pembayaran tunai, dan beberapa kreditor menunggu bertahun-tahun untuk menagih sebagian kecil dari tagihan mereka. Kreditor FTX termasuk dalam kategori beruntung, tetapi tidak semua orang senang.
Beberapa orang tidak senang karena mereka tidak bisa mendapatkan kembali kripto aslinya dari bursa. Sebaliknya, pelanggan akan diberi kompensasi dalam dolar AS berdasarkan nilai mata uang kripto yang mereka miliki ketika FTX mengajukan kebangkrutan pada November 2022, ketika harga mata uang kripto terpukul karena gangguan industri. Sejak itu, Bitcoin meningkat hampir tiga kali lipat dan banyak koin lainnya mencapai titik tertinggi baru. Bagi investor yang mata uang kriptonya tertahan di bursa, ini adalah peluang yang hilang. Banyak pengacara (termasuk mereka yang bekerja untuk FTX saat ini) percaya bahwa itulah cara kerja kebangkrutan, namun kreditor sepakat dalam menyatakan bahwa mereka telah dirampas secara tidak sah atas properti mereka, dan itu bukan satu-satunya hal yang membuat mereka tidak senang.
Mereka mengatakan FTX, yang sekarang dipimpin oleh John J. Ray III dan diwakili oleh banyak firma hukum dan keuangan, gagal memaksimalkan nilai perusahaan dan mengabaikan kepentingan mantan pelanggan dan kreditor lainnya. Sullivan Cromwell adalah firma hukum utama FTX saat ini dan penasihat hukum sebelum kebangkrutan, yang terus menjadi sasaran pengaduan.
Arush Sehgal, perwakilan dari Komite Ad Hoc Pelanggan FTX (CAHC, yang terdiri dari lebih dari 1,700 mantan pelanggan FTX), menyimpulkan rasa frustrasinya: FTX “mempromosikan narasi bahwa setiap orang diberi kompensasi penuh dengan bunga, tetapi kenyataannya adalah Ya, mereka menilai beberapa aset FTX pada nol. Kami memperkirakan mereka salah menilai aset sebesar $10-16 miliar. Selama John Ray mempertahankan kekuasaan sepihak dan tidak ada kreditor di dewan, tidak ada kredibilitas terhadap rencana ini.
Di bawah ini adalah ringkasan dari beberapa masalah utama, beserta tanggapan rinci FTX:
1. Kreditur menuduh FTX menjual sejumlah aset dengan harga rendah
a) Ambil contoh platform derivatif kripto Ledger X, yang diakuisisi oleh pendiri FTX Sam Bankman-Fried pada Oktober 2021 dengan harga hampir $300 juta. Pada Mei 2023, entitas tersebut dijual seharga $48,8 juta kepada afiliasi Miami International Holdings, yang mengoperasikan beberapa bursa opsi di Amerika Serikat, menurut firma akuntansi Grant Thornton ) yang mengaudit laporan keuangan pada Maret 2023, harga ini jauh di bawah harga bersihnya. aset per 31 Desember 2022 (saat itu $98,8 juta).
Dalam gugatan class action yang diajukan terhadap Sullivan Cromwell pada Februari 2024, sekelompok investor FTX juga mengklaim bahwa pengacara "dengan sengaja mengecualikan FTX US Derivatives (sebelumnya LedgerX) dari proses kebangkrutan FTX karena mereka tahu perusahaan tersebut memiliki sekitar 2,5 Miliar dolar di FTX dana pelanggan dapat (dan memang) menghasilkan pendapatan yang besar.” Gugatan tersebut menuduh bahwa Sullivan Cromwell berpartisipasi dalam penipuan yang pada akhirnya menyebabkan keruntuhan FTX, berkat koneksi mereka sebelum pengajuan kebangkrutan. “FTX tidak mungkin menyelesaikan penipuan sebesar ini sendirian,” bunyi pengaduan tersebut. “Sumber daya Sullivan Cromwell yang luas, hubungan dengan regulator, keahlian, dan bantuan sangat penting untuk melaksanakan skema tersebut.”
Pemeriksa independen dalam kasus FTX, mantan jaksa federal Robert J. Cleary, membela perusahaan FTX yang terlibat dalam kebangkrutan (yaitu debitur) dalam laporan yang dirilis pada 28 Mei tetapi merekomendasikan dua transaksi pra-kebangkrutan yang melibatkan Sullivan Cromwell Penyelidikan lebih lanjut : Pembelian saham Robinhood oleh Bankman-Fried dan akuisisi LedgerX.
Seperti kebanyakan tanggapan lainnya, FTX menyebutkan laporan tersebut: Seorang peninjau independen yang ditunjuk pengadilan telah menyelidiki dan melaporkan masalah tersebut. Dia menemukan bahwa "SC tidak membuat keputusan akhir mengenai entitas mana yang akan mengajukan kebangkrutan" dan bahwa "John Ray dan para direktur membuat keputusan akhir. ... Pada saat pengajuan, Ray yakin bahwa LedgerX mampu membayar utang. .. Pemeriksa tidak melihat bukti apa pun bahwa keputusan untuk mengecualikan LedgerX dari pengajuan kebangkrutan adalah masalah.”
Pemeriksa menemukan bahwa "debitur menerima enam surat niat yang tidak mengikat" tetapi hanya dua penawaran sebenarnya yang dibuat, sebesar $35 juta dan $14 juta. Debitur menegosiasikan harga jual akhir yang lebih tinggi sekitar $50 juta, dan “perjanjian tersebut (1) disetujui oleh dewan direksi debitur dan (2) harus ditinjau dan mendapat masukan dari pemangku kepentingan (tidak ada keberatan yang diterima), (3) tunduk pada pada proses lelang yang memungkinkan pengajuan penawaran yang lebih tinggi atau lebih baik, dan (4) persetujuan pengadilan, berdasarkan bukti yang tidak dapat disangkal bahwa transaksi penjualan tersebut merupakan 'penawaran tertinggi atau terbaik'”. Pemeriksa menemukan bahwa harga jual lebih rendah dari harga beli, menunjukkan bahwa FTX membayar terlalu banyak untuk LedgerX pada Oktober 2021, dan klaim terhadap beberapa penjual asli harus diselidiki.
b) Nilai dolar dari jutaan token SOL yang dimiliki oleh FTX telah meningkat lebih dari lima kali lipat sejak bursa tersebut mengajukan kebangkrutan, dan token tersebut dijual dengan diskon besar ke banyak perusahaan kripto besar dan dana lindung nilai, termasuk Galaxy Digital milik miliarder Mike Novogratz, yang membantu FTX mengatur penjualan. Sebagian besar token dikunci berdasarkan jadwal vesting multi-tahun, tetapi Kavuri dan yang lainnya mengklaim penjualan tersebut merugikan kreditor. Perusahaan seperti Galaxy Digital dapat memperoleh keuntungan miliaran dolar dari pembelian oportunistik mereka.
Pada bulan April 2023, FTX menjual sahamnya di pengembang blockchain Sui, Mysten Labs seharga $96 juta, $5 juta lebih murah dari investasi awal. Itu juga menjual waran untuk 890 juta token SUI, yang akan dapat digunakan pada saat peluncuran platform. Bulan berikutnya, token memasuki pasar dan dengan cepat melonjak di atas $1, yang berarti investasi awal di FTX bernilai hampir $1 miliar.
“Pemeriksaan sederhana terhadap pasar sekunder SUI mengungkapkan bahwa menjual token dengan harga diskon sebelum penawaran umum tidak memaksimalkan keuntungan. Selain itu, hal ini menimbulkan pertanyaan tentang apakah perusahaan FTX belum matang atau lalai dalam pendekatannya , mitra umum di perusahaan modal ventura yang berfokus pada cryptocurrency Dragonfly, menulis dalam sebuah pernyataan yang dibagikan kepada Forbes.
Tanggapan FTX: Debitur, pengadilan kebangkrutan, dan penasihat mereka menyetujui penjualan token sebelum diterbitkan. Token sering kali diperdagangkan dengan harga tinggi pada awalnya, namun turun secara signifikan dalam beberapa bulan dan sangat fluktuatif sejak dirilis. Beberapa token bisa sangat tidak likuid dan mudah berubah, tanpa adanya faktor fundamental yang mendorong harga perdagangannya. Meskipun aset jangka pendek atau panjang akan mengalami pergerakan harga yang ekstrem, sehingga menarik mereka yang ingin berjudi, Aset FTX bukan untuk dana lindung nilai, investor jangka panjang, atau penjudi. Selain itu, token lelang memiliki periode penguncian selama 4 tahun. Karena periode vesting ini, token yang dikunci dijual dengan harga yang jauh lebih rendah daripada harga pasar.
2. FTX 2.0
Kreditor mengklaim bahwa FTX dapat menerima nilai tambahan ratusan juta dolar jika memutuskan untuk memulai kembali platform perdagangannya, yang sebelum keruntuhannya merupakan salah satu yang terbesar di dunia.
“Di antara lebih dari 1.600 kreditur kami dengan nilai klaim mendekati $1 miliar, kami melakukan survei dan menerima komitmen sebesar $200 juta hingga $300 juta dari kreditor yang bersedia mengubah klaim mereka menjadi Ekuitas baru dalam FTX (FTX 2.0). FTX 2.0 dan debt-to-equity swap, kompensasi yang diterima semua orang akan meningkat sebesar 3%. Fakta sederhana bahwa John Ray menyerah untuk memulai kembali FTX merugikan semua kreditur, ”Khusus Pelanggan Sehgal, anggota komite pendirian. , dikatakan.
Namun Hadick dari Dragonfly skeptis, mengutip hubungan FTX dengan hedge fund Alameda Research, yang dimiliki oleh Bankman-Fried: “Teknologi pertukaran itu sendiri tidak memiliki banyak nilai perjanjian dengan Alameda Research, yang bertindak sebagai pembuat pasar internal dan beroperasi dengan kerugian untuk memberikan pengalaman yang lebih baik kepada pedagang FTX, yang jelas tidak akan ada di FTX yang dimulai kembali,” katanya. “Jika Anda dapat mempertahankan pelanggan saat bursa dimulai kembali, maka basis pelanggan akan menjadi berharga, namun masuk akal untuk memperkirakan bahwa akan ada sejumlah besar pelanggan yang hilang, dan penilaian bursa baru akan sangat bergantung pada retensi pengguna. kecepatan."
Namun, beberapa perusahaan menyatakan minatnya untuk mengakuisisi bursa tersebut tahun lalu, termasuk bursa mata uang kripto Bullish, yang dijalankan oleh mantan presiden Bursa Efek New York Tom Farley, startup fintech Figure Technologies, dan perusahaan investasi swasta Proof Group.
Tanggapan FTX mengacu pada pernyataan pengungkapan yang dikeluarkan bersama dengan rencana restrukturisasinya (halaman 45-49): Rencana restart telah dipertimbangkan dengan cermat dan hanya ditolak ketika sudah jelas bahwa rencana tersebut tidak akan berhasil. Dalam proses yang dirancang dengan komite resmi kreditor dan diawasi oleh Pengadilan Kebangkrutan AS, para debitur menghubungi puluhan investor. Setiap investor yang melakukan uji tuntas sampai pada kesimpulan yang sama: sistem operasi bursa luar negeri memiliki kelemahan. Bursa tersebut tidak memiliki pengaturan penyimpanan, keamanan, dan pelaporan keuangan yang memadai, dan tidak ada rekonsiliasi antara “posisi” pelanggan dan aset dasar yang sebenarnya. Bankman-Fried meninggalkan kekacauan, dan berkas perkara dari kasus Bab 11 dan persidangan pidana sebagian menggambarkan masalah dengan bisnis FTX. Setelah proses investigasi yang menyeluruh, tidak ada investor yang bersedia menghabiskan waktu dan uang yang diperlukan untuk menyiapkan sistem ini dan memulihkan bursa luar negeri. Aset dan wali krediturnya juga telah menjajaki penjualan bisnis bursa luar negeri kepada operator pihak ketiga atau bahkan merger dengan bursa lain. Dalam setiap kasus, tidak ada investor serius yang bersedia memberikan penawaran besar setelah mempertimbangkan biaya, penundaan, dan faktor lainnya. Kami bahkan tidak menerima tawaran berarti atas kekayaan intelektual karena kodenya sudah ketinggalan zaman dan mereknya identik dengan penipuan. … Hal paling adil yang dapat kita lakukan adalah memprioritaskan pengembalian uang tunai sebanyak mungkin kepada para korban sehingga mereka dapat memutuskan sendiri apa yang harus dilakukan dengan uang tersebut.
3. Klaim yang tidak dapat dikejar
FTX mungkin telah mengajukan klaim terhadap entitas cryptocurrency lainnya. Contoh paling nyata yang ditunjukkan oleh kreditor adalah Binance. Bankman-Fried memainkan peran utama dalam keruntuhan FTX dengan menghabiskan FTT (token FTX) dan stablecoin senilai $2,1 miliar untuk membeli kembali ekuitas dari investor awal. Pada awal November 2022, pendiri Binance dan mantan CEO Changpeng Zhao menerbitkan serangkaian postingan di media sosial yang menunjukkan bahwa FTX memiliki masalah likuiditas, yang meningkatkan kepanikan di kalangan investor mata uang kripto.
Tanggapan FTX: Urutan dan waktu penyelidikan dan pengajuan litigasi debitur didasarkan pada berbagai pertimbangan, dan undang-undang menetapkan tenggat waktu yang panjang untuk litigasi tersebut. Debitur belum mengambil keputusan akhir mengenai hal-hal terkait Binance.
4. Keberatan terhadap rencana restrukturisasi
a) Menurut pengajuan baru-baru ini, FTX telah mencapai penyelesaian $885 juta dengan pemerintah AS atas kewajiban pajak yang diajukan oleh Internal Revenue Service (IRS). Dari jumlah ini, $200 juta akan dianggap sebagai klaim prioritas dan akan dibayarkan dalam waktu 60 hari sejak tanggal efektif penyelesaian. Sisanya sebesar $685 juta akan dibayarkan "sejauh dana tersedia." Jumlah tersebut merupakan pengurangan yang signifikan dari jumlah yang awalnya diminta oleh IRS sebesar lebih dari $44 miliar (kemudian direvisi menjadi $24 miliar), namun Komite Khusus Pelanggan mempertanyakan keabsahan klaim pemerintah AS dan berargumentasi bahwa pelanggan bursa internasional yang berbasis di Bahama tersebut tidak adil. bahwa Anda harus membayar pajak AS saat berdagang di platform AS.
Tanggapan FTX: Pemotongan pajak penghasilan diatur oleh undang-undang perpajakan yang berlaku, yang memberikan pengecualian pelaporan dan pemotongan tertentu. Jika pengecualian tersebut berlaku, pemotongan pajak tidak akan terjadi.
b) Debitur mengusulkan untuk membayar tunai kepada kreditur melalui cek atau transfer kawat. “Mereka sebenarnya mempersulit klien FTX untuk mendapatkan kembali uang mereka,” kata Sunil Kavuri, kreditur FTX lainnya, mencatat bahwa portal klaim yang disiapkan FTX untuk kreditor sulit dinavigasi dan sulit dinavigasi bagi mereka yang berasal dari yurisdiksi dengan layanan perbankan yang terbatas atau tidak adanya surat yang dapat diandalkan. Kurangnya fleksibilitas bagi pelanggan di wilayah tersebut. Seorang pengendara dalam program FTX menyatakan bahwa klaim dapat ditolak jika persyaratan KYC atau pemotongan pajak berikutnya tidak dipenuhi.
Tanggapan FTX: Debitur saat ini sedang berdiskusi dengan berbagai pihak tentang kemungkinan bertindak sebagai agen distribusi dan menjajaki opsi distribusi yang berbeda, yang dapat mencakup uang tunai atau stablecoin. Pelanggan yang belum memprioritaskan penarikan dana dari bursa tidak perlu khawatir.
c) "Rancangan rencana saat ini mencakup struktur tata kelola yang memberikan debitur kekuasaan yang luas, komprehensif dan sepihak, selain mempertahankan John Ray dan dewan direksi bebas dari pengawasan kreditur." .Purple menulis dalam suratnya kepada Forbes.
Tanggapan FTX: Perintah pengadilan kebangkrutan yang mengkonfirmasikan rencana tersebut mensyaratkan bahwa rencana tersebut dilaksanakan sesuai dengan ketentuannya atau ketentuan lain dari perintah pengadilan. Selama periode setelah konfirmasi, Pengadilan Kebangkrutan AS akan terus memberikan pengawasan komprehensif terhadap harta pailit.
Selain masalah ini, Komite Ad Hoc Pelanggan pada tanggal 5 Juni mempermasalahkan pernyataan pengungkapan dari FTX, yang mengatakan bahwa rencana tersebut "tidak dapat dikonfirmasi secara hukum", dengan alasan ketidakkonsistenan, kelalaian informasi penting, dan kekhawatiran tentang pengecualian perusahaan tertentu dari perusahaan tersebut. Pernyataan tanggung jawab untuk jenis utang tertentu tidak cukup deskriptif. Dalam perbedaan pendapat terpisah, administrator litigasi yang mengawasi likuidasi perusahaan peminjaman mata uang kripto Celsius, yang telah mengajukan klaim terhadap FTX, juga mengutip pengungkapan yang tidak lengkap.
Mr Purple menambahkan: "Saat ini, rancangan rencana hanya memberikan kejelasan dangkal kepada kreditor dengan klaim kurang dari $50,000 pada tanggal pengajuan. Kreditor ini hanya menyumbang sekitar $16,5 miliar sebagai kompensasi, menurut data FTX waktu dan penanganan klaim lebih dari $50.000 tidak memiliki rincian yang memadai untuk membuat keputusan yang masuk akal mengenai rancangan pemungutan suara. "Ini termasuk mengklarifikasi peretasan $400 juta yang terjadi tak lama setelah bursa mengajukan kebangkrutan. Rincian tentang kapan dana dikendalikan oleh Departemen Kehakiman akan dikendalikan oleh Departemen Kehakiman. didistribusikan kepada kreditor, serta rincian tentang potensi tindakan penghindaran, seperti menarik kembali pembayaran ke Binance.
Pemungutan suara mengenai rencana kebangkrutan diperkirakan akan dilakukan pada akhir musim panas ini. Kavuri dan Sehgal, ketua komite khusus klien, mendesak kreditor untuk memberikan suara menentang rencana tersebut. Vladimir Jelisavcic, pendiri dan manajer Cherokee Acquisition, sebuah bank investasi yang berspesialisasi dalam klaim kebangkrutan, mengharapkan mayoritas suara mendukung rencana tersebut dan menerima dana tersebut.
“Sullivan Cromwell dan John Ray melakukan sesuatu yang sangat berharga dan penting,” kata Jonathan Lipson, profesor hukum Temple University yang mempelajari kebangkrutan FTX, mendasarkan analisisnya pada dokumen kebangkrutan dan wawancara dengan Bankman-Fried dan orang tuanya. "Kebangkrutan sebenarnya adalah tentang berbagi penderitaan. Namun, ukuran yang tepat adalah, bagaimana Anda memaksimalkan nilai warisan ini dan apa yang Anda dapatkan? Saya pikir ada keraguan yang sah mengenai hal itu."
Tautan asli
