Penulis asli: James Lavish

Kompilasi asli: Shenchao TechFlow

“Mencetak uang” terkesan sederhana, namun sebenarnya membingungkan. Mengapa menjual obligasi kepada masyarakat ketika The Fed dapat mencetak lebih banyak dolar dan membayar berapapun yang ingin dibelanjakan pemerintah? Jawabannya sederhana namun memerlukan sedikit pemikiran kritis.

Jika Anda menggunakan Twitter minggu lalu, Anda mungkin pernah melihat klip video Jared Bernstein, ketua Dewan Penasihat Ekonomi (organisasi yang memberi nasihat kepada Gedung Putih mengenai kebijakan ekonomi), "menjelaskan" obligasi.

Meski begitu, ia tampaknya masih kesulitan memahami konsep dasar utang negara dan cara kerjanya. Jujur saja, konsep-konsep ini sangat sulit untuk dipahami, jadi mari kita uraikan dengan cara yang sederhana dan jelas agar mudah dipahami.

Dasar-dasar persediaan uang

Untuk memahami “mencetak uang” pertama-tama kita harus memahami dasar-dasar mata uang. Atau lebih tepatnya, dasar-dasar "penawaran uang", kami akan menjaganya tetap pada tingkat yang sangat tinggi di sini dan membuatnya mudah untuk dipahami.

mata uang yang sempit

Dari ukuran jumlah uang beredar, yang paling ketat adalah apa yang disebut uang sempit, atau M 0 (‘em-zero’). Ini hanya mencakup mata uang yang beredar dan uang tunai yang disimpan di cadangan bank. M 0 sering disebut mata uang dasar. Naik satu tingkat, kita mempunyai apa yang disebut M 1 . M 1 mencakup semua M 0 ditambah setoran giro, ditambah cek perjalanan yang belum dibayar. Giro hanyalah simpanan cair pada rekening bank yang dapat ditarik nasabah kapan saja, misalnya cek dan tabungan nasabah.

Bank tidak menyimpan semua uang tunai mereka di brankas, mereka menggunakan analisis risiko untuk memperkirakan berapa banyak uang yang tersedia yang dibutuhkan setiap cabang jika tidak terjadi kehabisan uang di bank, dan yang tersisa hanyalah angka 0 dan 1 di buku besar digital. mereka menyimpannya.

Bagaimanapun, M 1 mencakup uang tunai apa pun yang dapat ditarik (termasuk cek perjalanan) dan tidak lebih. Oleh karena itu, M 1 sering disebut sebagai uang sempit, dan berikut adalah jumlah dolar dari M 1:

Saya tahu apa yang Anda pikirkan: Apa yang terjadi pada tahun 2020 yang menyebabkan jumlah uang beredar M1 melonjak? Anda dapat menebaknya: dengan mencetak uang. Kita akan membicarakan hal ini nanti, namun pertama-tama mari kita bahas tingkat pasokan uang selanjutnya, yaitu uang dalam jumlah besar (broad money).

uang luas

Sedikit memperluas cakupan kami, M 2 mencakup semua M 1 ditambah tabungan pasar uang, deposito berjangka di bawah $100.000 (yaitu CD dan pasar uang). Dengan kata lain, M 2 mencakup seluruh dana yang disimpan dalam rekening setara kas, rekening likuid dan semi likuid.

Perluas ke M 2 , yang merupakan jumlah dalam dolar saat ini. Anda dapat melihat bagaimana grafik M2 berkembang secara bertahap setelah tahun 2020, dan bagaimana dibutuhkan beberapa saat untuk "menembus" ke dalam akun individu.

Mengapa? Karena Efek Cantillon. Dinamakan berdasarkan nama ekonom abad ke-18 Richard Cantillon, efek Cantillon menggambarkan bagaimana orang-orang yang menerima uang baru terlebih dahulu (yaitu bank, pemerintah, atau lembaga keuangan) mendapatkan keuntungan, sementara yang lain bagaimana orang-orang mengalami efek yang tertunda.

Sekarang, mari kita jelaskan kesulitan yang dialami Jared Bernstein dalam menggambarkan (dan tampaknya tidak memahami) utang nasional AS.

Dasar-dasar utang negara

Pada definisi paling mendasar, obligasi Treasury AS adalah obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah AS. Hal ini tidak berbeda dengan obligasi yang diterbitkan oleh Apple, Microsoft, atau Tesla, hanya saja ini adalah negara (atau perusahaan) yang meminjam uang dari orang yang membeli obligasi tersebut.

Apa yang terjadi ketika Anda meminjam uang? Anda membayar bunga kepada orang yang meminjamkan uang kepada Anda, sama seperti Anda membayar bunga bank atas hipotek Anda. Anda meminjam uang dari bank untuk membeli rumah, dan Anda membayar bunga bank atas pinjaman tersebut. Kita semua tahu bahwa pemerintah akhir-akhir ini banyak meminjam. Hal ini karena pemerintah mengalami defisit (menghabiskan lebih banyak uang daripada mengumpulkan pajak) dan melakukan pinjaman untuk menutup selisihnya, sehingga meningkatkan utang publik AS.

Berapa banyak uang yang telah dipinjam oleh Amerika Serikat, dan berapa banyak hutang yang harus dibayarkan kepada setiap orang yang meminjamkan uang?

Percayakah Anda, totalnya 34,6 triliun dolar AS!

Jadi siapa yang membeli semua obligasi ini? Dengan kata lain, siapa yang meminjamkan begitu banyak uang kepada Amerika?

Pada dasarnya, Anda dan saya serta orang lain membeli obligasi secara langsung di IRA, 401K, rekening pribadi, dan secara tidak langsung melalui reksa dana dan pasar uang, bank AS, bank sentral asing (yaitu Bank of Japan, Bank of China, negara asing lainnya) Membeli obligasi , termasuk The Fed sendiri.

Anda mungkin bertanya, bagaimana mungkin mereka memiliki semua Treasury AS ini? Izinkan saya menjelaskan langkah demi langkah.

Bagaimana uang "dicetak"

Hal ini melibatkan pelonggaran kuantitatif (QE) dan pengetatan kuantitatif (QT).

Selama masa krisis keuangan atau resesi, seperti krisis keuangan, kita melihat The Fed menggunakan QE dengan cara yang tidak masuk akal, dengan ceroboh membeli obligasi Treasury dan MBS (sekuritas berbasis hipotek). .

Selama QE, krisis keuangan global, The Fed membeli lebih dari $1,5 triliun aset-aset ini selama beberapa tahun (dan kemudian terus menambahkan lebih banyak lagi selama beberapa tahun berikutnya).

Maju ke tahun 2020, ketika pasar terguncang akibat lockdown akibat pandemi dan The Fed menambahkan bazoka tunai ke dalam kebijakannya. Itu berarti peningkatan lebih dari $5 triliun hanya dalam 2 tahun, lihat perbedaan antara tahun 2009 dan 2020.

Tapi bagaimana mereka melakukannya?

Sebagai bank sentral Amerika Serikat, Federal Reserve memiliki kemampuan unik dalam menciptakan uang. Ketika The Fed menggunakan QE untuk membeli sekuritas seperti obligasi Treasury, hal itu dilakukan dengan menciptakan cadangan bank, sebuah proses digital dalam penciptaan uang. Begini cara kerjanya:

  • Federal Reserve mengumumkan niatnya untuk membeli sekuritas dan jumlah pembeliannya.

  • Dealer utama (bank perantara besar) membeli sekuritas ini di pasar terbuka atas nama The Fed.

  • Setelah pembelian selesai, The Fed mengkreditkan mata uang yang baru dibuat ke rekening cadangan dealer utama dan menambahkan surat berharga Treasury ke neracanya sendiri.

  • Proses ini meningkatkan cadangan agregat bank-bank tersebut, dan secara langsung menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem perbankan.

Pada dasarnya, dealer utama bertindak sebagai perantara dan menyelesaikan perdagangan, mengirimkan dana baru ini ke penjual Treasury dan obligasi Treasury ke The Fed, dan lebih banyak uang masuk ke dalam sistem.

Bayangkan Anda sedang memainkan permainan Monopoli, semua uang telah dialokasikan dan sudah ada di dalam permainan, kemudian, seorang pemain baru muncul dalam permainan dengan uang dari rumah "nya" untuk bermain Monopoli, dia baru saja mulai membeli properti di sana-sini. . Apa yang terjadi sekarang adalah dia menambahkan mata uang baru ke dalam permainan yang belum pernah ada sebelumnya, dia memperluas pasokan mata uang, dan sebagai hasilnya, Park Place dan Boardwalk menjadi lebih mahal. Hal inilah yang dilakukan The Fed ketika menerapkan kebijakan QE dan membeli obligasi di pasar terbuka.

The Fed menambahkan uang ke pasar yang sebelumnya tidak ada, menyuntikkan likuiditas ke pasar. Lihatlah bagaimana jumlah uang beredar M2 (garis biru) meningkat seiring dengan meningkatnya neraca The Fed. Ini adalah mesin pencetak uang pada umumnya.

Adapun mengapa kita tidak melewatkan seluruh QE dan sistem peminjaman perbendaharaan dan hanya mencetak uang, jika kita melakukannya kita akan sepenuhnya menjadi republik pisang dimana pencetakan uang secara terang-terangan dan berlebihan untuk mendanai defisit pemerintah akan menyebabkan hiperinflasi. Bayangkan sebuah dunia di mana Departemen Keuangan (sebenarnya Kongres) membelanjakan apa pun yang diinginkannya, dan The Fed hanya mencetak uang sebanyak yang perlu dibelanjakan.

Tak terkendali, tak terkendali, tak terselubung.

Ketika jumlah uang beredar meningkat secara dramatis, harga-harga akan naik secara eksponensial (Park Place dan Boardwalk akan terjual jutaan, miliaran, triliunan dolar) dan orang-orang akan kehilangan kepercayaan terhadap dolar sebagai penyimpan nilai, dan pada titik tertentu kehilangan kepercayaan terhadap dolar sebagai penyimpan nilai. sarana pertukaran. Jalanan akan dipenuhi dolar karena dibutuhkan sekeranjang dolar untuk membeli apa pun, dan harga berubah setiap menitnya.

(Jika menurut Anda ini berlebihan, pergilah dan lihat sendiri situasi di Venezuela atau Lebanon)

Hal ini akan menyebabkan hilangnya kepercayaan, kekacauan dan pergerakan cepat menuju hiperinflasi, dan dolar akan runtuh. The Fed dan Departemen Keuangan akan melakukan apa pun yang mereka bisa untuk mengacaukan situasi dan mengalihkan perhatian dari mesin pencetak uang mereka yang tidak terbatas.

Mereka akan menjual obligasi.

Bahkan menjual kepada dirinya sendiri.

Jika kepala ekonom suatu negara merasa bingung dengan sistem ini, semua orang juga pasti merasa bingung.

Baiklah, pertunjukannya akan dilanjutkan.