Apakah laporan Visa mengenai stablecoin merupakan analisis objektif, dan siapa yang berada di balik sebagian besar transaksi jika bukan pengguna sebenarnya?
Stablecoin, janji kripto untuk stabilitas dan utilitas, menghadapi tantangan berat: penggunaan sebenarnya. Sebuah studi baru-baru ini oleh Visa dan Allium Labs mengungkapkan bahwa lebih dari 90% transaksi stablecoin bukan dari pengguna asli.
Menurut Cuy Sheffield, Kepala Kripto di Visa, total transaksi yang melibatkan stablecoin pada 24 April dalam 30 hari terakhir berjumlah $2,65 triliun.
Namun, hanya sebagian kecil—$265 miliar—yang diidentifikasi berasal dari “aktivitas pembayaran organik,” yang menyoroti kesenjangan besar antara penggunaan yang dilaporkan dan penggunaan sebenarnya.
Terlepas dari perbedaan ini, penelitian ini mencatat pertumbuhan yang stabil dalam jumlah pengguna stablecoin aktif bulanan, yang menunjukkan minat yang terus-menerus terhadap aset-aset ini.
Hal ini menimbulkan pertanyaan: jika sebagian besar transaksi tidak didorong oleh pengguna sebenarnya, siapa yang mendorongnya, dan apa pengaruhnya bagi pasar kripto?
Apa yang sebenarnya terjadi?
Stablecoin adalah mata uang kripto yang dirancang untuk mempertahankan nilai stabil dengan mengelompokkannya ke aset dasar, biasanya mata uang fiat seperti dolar AS. Stabilitas ini menjadikannya menarik untuk berbagai tujuan, termasuk perdagangan, pengiriman uang, dan transaksi sehari-hari.
Terlepas dari kegunaannya, dasbor Visa menunjukkan bahwa kurang dari 10% volume transaksi stablecoin dianggap berasal dari “aktivitas pembayaran organik”.
Salah satu alasan utama perbedaan ini adalah prevalensi bot di dunia kripto. Bot ini dapat mengeksekusi transaksi dengan kecepatan dan volume tinggi, sehingga mengubah persepsi adopsi dan pola penggunaan pengguna sebenarnya.
Sementara itu, sifat fleksibel dari jaringan blockchain juga berkontribusi terhadap tantangan ini. Blockchain memungkinkan berbagai kasus penggunaan, termasuk transaksi otomatis. Fleksibilitas ini dapat menyulitkan untuk membedakan antara transaksi yang dilakukan oleh pengguna sebenarnya dan transaksi yang didorong oleh proses otomatis.
Faktor lain yang berkontribusi terhadap perbedaan volume transaksi stablecoin adalah penghitungan ganda transaksi.
Misalnya, mengonversi $100 stablecoin A ke stablecoin B di bursa mana pun akan menghasilkan $200 volume stablecoin yang tercatat. Praktik ini dapat meningkatkan volume transaksi dan menimbulkan kesan menyesatkan tentang penggunaan stablecoin sebenarnya.
Visa dan Allium Labs telah menggunakan dua filter untuk mengidentifikasi aktivitas tersebut.
Filter yang diterapkan mencakup filter volume satu arah, yang hanya menghitung jumlah stablecoin terbesar yang ditransfer dalam satu transaksi, menghilangkan transaksi internal yang berlebihan dari interaksi kontrak pintar yang kompleks.
Selain itu, filter pengguna anorganik diterapkan, dengan mempertimbangkan hanya transaksi yang dikirim oleh akun yang telah memulai kurang dari 1000 transaksi stablecoin dan volume transfer $10 juta selama 30 hari terakhir.
Sumber: Dasbor Analisis Visa Onchain
Terlepas dari perbedaan dalam total volume transfer dan volume transfer yang disesuaikan dengan bot, analisis menunjukkan peningkatan yang konsisten dalam jumlah pengguna stablecoin aktif bulanan. Pada tanggal 24 April, di semua jaringan, terdapat 27,5 juta pengguna aktif bulanan, yang menunjukkan tren pertumbuhan yang stabil.
Analisis tren penggunaan USDC dan USDT
Analisis Visa mengungkapkan pertumbuhan mencolok dalam penggunaan USD Coin (USDC) selama delapan bulan terakhir.
Pada bulan September 2023, USDC menyumbang 23% dari seluruh transaksi stablecoin yang dianalisis oleh Visa.
Sumber: Dasbor Analisis Visa Onchain
Namun, pada akhir tahun, angka ini meningkat lebih dari dua kali lipat, melebihi 50% dari seluruh transaksi stablecoin. Sejak Desember 2023, USDC secara konsisten menyumbang sebagian besar transaksi stablecoin, mencapai 60% pada Februari 2024.
Tren ini kontras dengan kapitalisasi pasar Tether (USDT) dan USDC.
Pada tanggal 7 Mei, USDT memiliki kapitalisasi pasar sekitar $111 miliar, jauh lebih tinggi dari kapitalisasi pasar USDC yang hanya di atas $33 miliar.
Perbedaan ini menunjukkan bahwa meskipun USDT tetap menjadi stablecoin dominan dalam hal kapitalisasi pasar, penggunaan USDC dalam transaksi aktual melampaui USDT.
Pranav Sood, manajer umum eksekutif EMEA di platform pembayaran Airwallex, berkomentar bahwa temuan Visa menunjukkan stablecoin masih dalam tahap awal sebagai instrumen pembayaran. Ia menyarankan perlunya perbaikan pada sistem pembayaran yang ada untuk memastikan efektivitasnya.
Namun, tidak semua ahli setuju dengan analisis Visa.
Nick van Eck, salah satu pendiri Agora, sebuah startup yang berspesialisasi dalam stablecoin, mengkritik metodologi Visa. Dia berpendapat bahwa data tersebut mungkin mencakup perusahaan perdagangan, yang merupakan bisnis sah yang menggunakan stablecoin, sehingga menyimpangkan persepsi tentang adopsi pengguna sebenarnya.
Laporan Visa dan kebangkitan stablecoin
Laporan terbaru Visa sejalan dengan semakin pentingnya stablecoin dalam memfasilitasi pembayaran lintas batas.
Menurut Sacra, sebuah firma riset pasar, volume transaksi stablecoin telah melonjak dari $26 miliar pada Januari 2020 menjadi $1,4 triliun pada April 2024 dan berpotensi melampaui total volume pembayaran Visa pada kuartal kedua tahun 2024.
Sacra lebih lanjut melaporkan bahwa transaksi stablecoin diproses dalam hitungan menit, sangat kontras dengan 6 hingga 9 jam yang dibutuhkan oleh sistem tradisional.
Dari segi biaya, transaksi stablecoin juga lebih murah, dengan biaya hanya $0,0037, dibandingkan dengan biaya rata-rata $12 untuk metode tradisional.
Sementara itu, bank-bank besar, termasuk Wells Fargo, JPMorgan Chase, Visa, dan Mastercard, sedang menjajaki penggunaan stablecoin untuk meningkatkan infrastruktur pembayaran mereka.
Yang masih harus dipahami di sini adalah apakah laporan Visa hanya menyatakan fakta atau mencoba melemahkan persaingan.
Baca selengkapnya: Seberapa stabilkah stablecoin?
