Pekan lalu, ada banyak laporan keuangan dari perusahaan-perusahaan besar, data PDB, dan indikator inflasi yang menjadi fokus Federal Reserve. Investor dihadapkan pada banyaknya informasi yang masuk dan perlu terus-menerus menilai ulang aset mereka. Pasar juga menunjukkan fluktuasi yang besar , Tren berbentuk N akhirnya berakhir lebih tinggi, terutama didorong oleh saham-saham teknologi (Microsoft dan Google melaporkan pendapatan yang menjanjikan). Setelah jatuh 5,4% minggu lalu, Nasdaq 100 rebound 4% minggu ini, saham kecil S&P Russell 2000 naik lebih dari 2%, dan hanya Dow yang naik kurang dari 1%.

Kami tidak melihat perubahan mendasar dalam narasi utama pasar – sedikit perlambatan laju pertumbuhan ekonomi, tekanan inflasi yang lebih tinggi, berlanjutnya ketegangan geopolitik dan sedikit kenaikan suku bunga. Tetapi

• Data pasar kerja terus menguat

• Lingkungan pasar saat ini sedang dalam proses refleksi dan bukan resesi

• Masih ada landasan pasti bagi pemulihan manufaktur global

• Dalam data PDB yang baru saja dirilis, pengeluaran konsumsi pribadi masih tumbuh pada tingkat yang relatif sehat yaitu sebesar 2,5%.

• Belanja peralatan bisnis meningkat untuk pertama kalinya dalam hampir satu tahun, dan investasi perumahan tumbuh pada laju tercepat dalam lebih dari tiga tahun.

Oleh karena itu, dalam jangka menengah, kondisi secara umum masih mendukung untuk investasi aset berisiko.

Grafik: Semua sektor S&P ditutup menguat pada minggu lalu

Laba Big Seven diperkirakan akan meningkat 47% dari tahun ke tahun pada kuartal pertama, mengalahkan ekspektasi pertumbuhan pendapatan S&P 500 sebesar 2%. Dari empat perusahaan yang melaporkan kinerjanya minggu lalu, tiga di antaranya mengalami kenaikan harga saham (Tesla, Alphabet, Microsoft), dengan Alphabet menonjol dan mengumumkan dividen pertamanya. Namun saham Meta, yang sebelumnya kuat, turun karena perusahaan melaporkan perkiraan pendapatan yang lebih rendah dari perkiraan sambil menargetkan belanja modal yang lebih tinggi untuk mendukung kecerdasan buatan.

Hal ini terlihat dari tren Meta bahwa investor lebih memperhatikan investasi masa depan dan rencana pengeluaran perusahaan teknologi besar, dibandingkan hanya pada profitabilitas mereka saat ini. Meta mengumumkan akan meningkatkan investasi pada infrastruktur AI hingga US$10 miliar pada tahun ini. Pengeluaran sebesar itu membuat takut investor dan menyebabkan harga saham anjlok sebesar 15%.

Meta, Microsoft, Tesla dan Google mengakhiri kuartal pertama dengan saldo kas gabungan sebesar $275 miliar. Perusahaan yang menggunakan tumpukan uang tunai mereka yang besar untuk melakukan akuisisi strategis dan segera memperoleh keuntungan akan membuat investor senang. Mereka tidak ingin melihat perusahaan mengeluarkan banyak uang untuk proyek yang tidak tahu kapan akan menghasilkan keuntungan. Tampaknya investor sekarang memiliki kesabaran yang terbatas terhadap saham-saham teknologi yang bernilai tinggi dan mencari keuntungan yang cepat.

Salah satu episodenya adalah orang-orang yang akrab dengan ByteDance melaporkan bahwa jika mereka akhirnya kalah dalam tuntutan hukum, perusahaan akan memilih untuk menutup seluruh perangkat lunaknya di Amerika Serikat. Di satu sisi, TikTok masih merugi karena Byte, menyumbang sebagian kecil pendapatan, dan penutupannya akan berdampak kecil pada kinerja perusahaan. Di sisi lain, algoritma yang mendasari APP adalah rahasia dagang Byte dan tidak dapat dijual. Jika TikTok pada akhirnya ditutup, penerima manfaat terbesar pasti adalah Meta. Namun, berita seperti itu tidak dapat mencegah Meta anjlok setelah pasar, tetapi jika itu terjadi, kemungkinan besar kita akan melihat Meta melonjak.

Pasar saham Tiongkok menjadi populer

Baru-baru ini, bank investasi luar negeri seperti Morgan Stanley, UBS, dan Goldman Sachs telah meningkatkan peringkat pasar saham Tiongkok. Para pembuat kebijakan telah mengisyaratkan bahwa PBoC mungkin secara bertahap meningkatkan perdagangan aktifnya di pasar obligasi sekunder, yang dapat meningkatkan likuiditas pasar dan meningkatkan investor. sentimen.

Arus masuk modal bersih ke utara mencapai rekor tertinggi pada minggu lalu, dengan indeks CSI300 naik 1,2%, MXCN (Indeks Saham Konsep MSCI China) dan Indeks Hang Seng masing-masing naik 8,0% dan 8,8%. didorong oleh Sektor teknologi memimpin kenaikan (+13.4%). Analis percaya bahwa daya tarik valuasi rendah saat ini di pasar saham A secara bertahap muncul. Dengan terus diterapkannya kebijakan pertumbuhan ekonomi dalam negeri, faktor profitabilitas sisi pembilang dan faktor likuiditas sisi penyebut yang mempengaruhi harga pasar saham A diperkirakan akan meningkat. sedikit membaik, dan momentum arus masuk investasi asing mungkin akan semakin meningkat.

Tanda positif lainnya adalah pasar real estate. Misalnya, penjualan rumah mewah di Shanghai sedang booming, yang mendorong indeks harga rumah baru meningkat transaksi perumahan bekas telah meningkat secara signifikan. Analis John Lam, yang pertama kali memberikan peringkat "jual" kepada China Evergrande pada awal tahun 2021, mengatakan bahwa setelah mengalami penyesuaian, industri real estate China sedang bersiap untuk pemulihan yang lambat, dan industri real estate China diperkirakan akan mengalami pemulihan yang lambat. penjualan dan harga tahun ini tidak akan naik, namun penurunannya akan moderat. Dia yakin penjualan perumahan domestik mungkin turun 7% berdasarkan wilayah tahun ini, turun dari rekor penurunan 27% pada tahun 2022. Perumahan baru kemungkinan akan turun sebesar 7%, menyempit dari penurunan sebesar 39% pada tahun 2022. Ketika harga rumah stabil, permintaan yang terpendam akan kembali terjadi, karena penurunan harga properti selama tiga tahun terakhir telah menyebabkan masyarakat menunda pembelian.

Dari segi suku bunga, suku bunga obligasi Treasury 10 tahun ditutup pada 4,66% pada minggu lalu, secara bertahap mendekati 5%, dan suku bunga obligasi Treasury 2 tahun ditutup pada 5%. Minggu ini, pasar menyerap total AS Obligasi Treasury baru senilai $183 miliar. Permintaan untuk surat utang bertenor 2 tahun cukup kuat, dan surat utang bertenor 5 tahun dan 7 tahun juga tidak terlalu buruk.

Suku bunga yang tinggi umumnya tidak kondusif bagi pasar saham yang lebih kuat:

Minyak rebound minggu lalu, naik 1,92%. Minyak mentah WTI ditutup pada $83,64, dan dolar AS pada dasarnya datar dengan DXY ditutup pada 106,09. Emas turun 2% menjadi ditutup pada $2,337 karena kekhawatiran tentang meningkatnya konflik di Timur Tengah mereda. Indeks logam industri turun tipis 1,2%.

Cryptocurrency kekurangan katalis baru

Karena kurangnya katalis baru, rebound dalam sentimen pasar makro yang menguntungkan gagal mendorong mata uang kripto. ETF spot BTC mengalami arus keluar bersih (-328 juta) selama tiga minggu berturut-turut, dan IBIT tidak memiliki arus masuk selama tiga hari perdagangan berturut-turut. yang merupakan pertama kalinya sejak awal.

Setelah konflik antara Iran dan Israel membaik dan Bitcoin berhasil dikurangi separuhnya, pasar kripto pulih kembali, dan BTC pernah naik menjadi lebih dari $67,000. Saat ETF ETH spot pertama di Hong Kong akan dicatatkan pada hari Selasa, ETH mengalami peningkatan sebesar 7%+ selama akhir pekan. Selain itu, perusahaan pengembang Ethereum, Consensys, mengajukan gugatan terhadap SEC atas dasar pelanggaran peraturan untuk melawan pemberitahuan Wells yang diterima pada 10 April (menunjukkan bahwa SEC sedang bekerja keras untuk mengajukan kasus), karena hal ini biasa terjadi. agar perusahaan kripto dapat menuntut dan memenangkan kasus regulasi, pasangan Ethereum ini juga melakukan lindung nilai terhadap tekanan regulasi.

Setelah pengurangan versi, daya komputasi jaringan BTC tetap pada tingkat tinggi tanpa penurunan yang signifikan, namun kesulitan penambangan meningkat:

Trump lebih terikat pada kebijakan moneter yang longgar

Secara politis, Wall Street Journal menerbitkan artikel mengejutkan tentang rencana tim Trump untuk mengendalikan Federal Reserve setelah menjabat. Rencana yang mereka usulkan termasuk melakukan negosiasi kebijakan suku bunga dengan presiden dan meminta Departemen Keuangan meninjau langkah-langkah regulasi The Fed. Trump berharap Ketua Federal Reserve dapat berkomunikasi dengannya dan mempromosikan kebijakan moneter yang sesuai dengan keinginannya. Meskipun terdapat kekhawatiran, terdapat hambatan dalam praktik pengaruh Trump terhadap Federal Reserve, seperti kurangnya kursi FOMC, dan kepercayaan pasar terhadap independensi Federal Reserve sangatlah penting. Diskusi dan rencana ini layak untuk dipertimbangkan lebih lanjut hanya jika Trump terpilih kembali, namun hal ini dapat memperkuat keyakinan pasar bahwa semakin besar kemungkinan Trump menang = kebijakan moneter yang lebih longgar, inflasi jangka panjang yang lebih tinggi.

tanda-tanda stagflasi

Pertumbuhan PDB tahunan aktual Amerika Serikat pada kuartal pertama adalah 1,6% kuartal-ke-kuartal, jauh lebih rendah dari perkiraan pasar sebesar 2,5% dan penurunan tajam dari 3,4% pada kuartal keempat tahun lalu. Namun, indeks harga tertimbang PDB pada kuartal pertama adalah 3,1%, lebih tinggi dari perkiraan sebesar 3,0% dan hampir dua kali lipat dari 1,6% pada kuartal keempat.

Pertumbuhan pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) triwulanan tahunan adalah sebesar 2,5%, yang secara signifikan lebih lambat dari nilai sebelumnya sebesar 3,3%, yang juga lebih rendah dari perkiraan sebesar 3%. Indeks harga inti PCE tidak termasuk makanan dan energi meningkat sebesar 3,7%. secara triwulanan tahunan. Perkiraan tersebut mengalahkan perkiraan sebesar 3,4% hampir dua kali lipat dari angka sebelumnya sebesar 2% dan merupakan kenaikan triwulanan pertama dalam satu tahun. Hal ini menunjukkan inflasi inti masih stagnan.

Tanda-tanda stagflasi menjadi inti penurunan pasar pada hari Kamis.

Rencana penerbitan utang yang moderat mungkin membawa optimisme

Tingkat kas Departemen Keuangan AS saat ini jauh melebihi batas atas perkiraan sebelumnya. Hingga kemarin, Departemen Keuangan memiliki sekitar $955 miliar tunai di rekening umum, $205 miliar lebih besar dari perkiraan. Terutama karena tingginya penerimaan pajak capital gain yang tidak terduga pada tanggal 15 April, tingkat kas Departemen Keuangan meningkat secara signifikan.

Dalam konteks “memiliki surplus pangan”, Kementerian Keuangan tidak memiliki kebutuhan mendesak untuk menerbitkan tagihan jangka pendek sehingga menyebabkan saldo RRP turun mendekati 0. Dengan kata lain, likuiditas sistemik di Amerika Serikat tidak lagi turun ke tingkat yang memicu kepanikan pasar dalam jangka pendek.

Departemen Keuangan AS telah mempercepat laju penerbitan utang selama setahun terakhir, namun kini momentum tersebut tampaknya terhenti. Defisit anggaran federal menyempit pada tahun fiskal 2024 dibandingkan dengan tahun fiskal 2023, terutama karena pertumbuhan pendapatan yang kuat dan belanja yang pada dasarnya tetap.

Oleh karena itu, ekspektasi penerbitan utang yang lebih rendah secara umum akan berdampak positif bagi pasar aset berisiko.

Dengan waktu kurang dari tujuh bulan hingga pemilihan presiden AS pada tahun 2024, kebijakan fiskal AS mungkin akan mengalami perubahan besar. Cepat atau lambat, Departemen Keuangan mungkin perlu meningkatkan ukuran lelang lagi untuk memenuhi kebutuhan defisit di masa depan, dan pasar mungkin perlu melakukan penyesuaian.

Bank kecil yang membingungkan

Setelah pasar tutup pada hari Jumat, media melaporkan bahwa Republic First Bank di Amerika Serikat diambil alih oleh FDIC. Namun, jika dilihat lebih dekat data FDIC menunjukkan bahwa Republic First memiliki aset sekitar US$6 miliar dan simpanan sebesar US$4 miliar. Januari. Silicon Valley Bank milik Lei memiliki aset sebesar 200 miliar dolar AS, Signature Bank memiliki 110 miliar dolar AS, dan First Republic Bank (dengan nama yang sangat mirip) memiliki aset sebesar 230 miliar dolar AS, yang tidak ada bandingannya, dan dihapuskan oleh perusahaan tersebut. pertukaran tahun lalu. Oleh karena itu, hal tersebut gagal menyebabkan “daya tarik eksplosif” pasar terhadap mata uang digital seperti tahun lalu.

Arus kas

Terdapat arus keluar dana konsep Tiongkok kaliber EPFR selama tujuh minggu berturut-turut, berbeda dengan rekor arus masuk dana ke utara.

Eksposur bersih Dana Strategi Panjang-Pendek Fundamental Goldman Sachs naik menjadi 55%, pada persentil ke-97 dalam satu tahun, dan total rasio leverage mencapai titik tertinggi dalam lima tahun.

Dana lindung nilai menjadi pembeli bersih saham-saham AS selama dua minggu berturut-turut, yang tercepat dalam lima bulan, sebagian besar didorong oleh pembelian jangka panjang dan penutupan jangka pendek dengan rasio 7 berbanding 1. Terutama terkonsentrasi di industri teknologi informasi dan perawatan kesehatan, barang konsumsi, energi, dll.

Alokasi dana untuk saham semikonduktor mencapai level tertinggi dalam lima tahun.

Ahli strategi Goldman Sachs percaya bahwa kenaikan inflasi dan risiko kebijakan dapat memberikan tekanan pada pasar saham jangka pendek. Setelah koreksi di pasar suku bunga selesai dan data inflasi membaik, mungkin ini saat yang tepat untuk menambah posisi long pada saham. Saham-saham berkualitas tinggi dan non-AS mungkin berkinerja lebih baik. (Ketika risiko di pasar saham AS terakumulasi, sejumlah dana mulai mengalokasikan saham-saham berkualitas tinggi dengan valuasi lebih rendah dan kinerja yang lebih solid, serta pasar non-AS dengan fundamental yang lebih baik untuk menyeimbangkan risiko portofolio. Pasar-pasar ini mungkin berada di tengah-tengah krisis. atau memasuki siklus pelonggaran lebih awal dari Amerika Serikat.

perspektif kelembagaan

[JP Morgan Chase: terobosan teknologi TSMC, mesin utama di era AI]

JPMorgan Chase memiliki peringkat "kelebihan berat badan" di TSMC dengan target harga NT$900. Laporan tersebut menyoroti kepemimpinan TSMC dalam inovasi teknologi dan pengemasan canggih, serta peran utamanya di era AI. Melalui serangkaian terobosan teknologi, termasuk peluncuran node proses A16 yang baru diumumkan, debut teknologi pengemasan canggih SoW, dan inovasi lebih lanjut dalam teknologi fotonik silikon. TSMC diperkirakan akan mempertahankan posisi terdepannya di industri semikonduktor di tahun-tahun mendatang.

[Societe Generale: Sebelum yen mencapai titik terendah, mungkin akan terjadi penurunan tajam terakhir]

Kit Juckes, ahli strategi valuta asing di Societe Generale: Penurunan yen menjadi tidak teratur, menunjukkan bahwa mungkin ada penurunan tajam terakhir sebelum mencapai titik terendah. Imbal hasil AS saat ini meningkat, sementara imbal hasil Jepang tetap didukung oleh suku bunga jangka pendek yang sangat rendah. Suku bunga jangka pendek yang rendah ini telah memberikan keuntungan positif untuk perdagangan jangka pendek yen, membuat komunitas perdagangan leverage tetap optimis selama beberapa bulan terakhir. Namun, kesenjangan imbal hasil USD/JPY akan menyempit secara signifikan di beberapa kuartal mendatang. Jika PPP USD/JPY sekarang berada di pertengahan tahun 90an, nilai wajar masih berada di sekitar 110 bahkan setelah disesuaikan dengan eksepsionalisme AS dan Jepangisasi.

Tambahan: Sebagian besar institusi percaya bahwa bank sentral akan mengeluarkan sinyal hawkish dengan menyesuaikan pembelian obligasi untuk mendukung yen. Alhasil, keputusan Bank of Japan pada pekan lalu hanya menyatakan akan mempertahankan skalanya pada bulan Maret dan tidak mengatakan apa pun tentang pengurangan pembelian obligasi. BOJ tampaknya menyerah pada nilai tukar. Tindakan dovish seperti itu akan menyebabkan yen semakin terpuruk.

Ikuti minggu ini

Dalam beberapa hari mendatang, investor akan mengalihkan perhatiannya pada kinerja anggota Mag7 lainnya. Amazon dijadwalkan melaporkan pendapatannya pada Selasa depan, Apple pada Kamis, dan Nvidia pada 22 Mei.

Departemen Keuangan AS akan mengumumkan rencana penerbitan obligasi Treasury untuk kuartal mendatang pada hari Senin dan Rabu. Setelah meningkatkan pembiayaan selama tiga kuartal berturut-turut, pasar menaruh perhatian besar pada pembiayaan kuartal ini, rencana pembelian kembali, dan penjelasan lebih lanjut dari Menteri Keuangan Yellen mengenai strategi pembiayaan jangka panjang.

Namun, serangkaian data menarik mungkin menunjukkan bahwa Departemen Keuangan AS mungkin secara tidak terduga menurunkan ekspektasi pendanaannya - yang akan menyebabkan penurunan pasar obligasi.

Selain itu, keputusan kebijakan Federal Reserve pada hari Rabu dan konferensi pers Ketua Powell juga perlu diwaspadai untuk menilai kemungkinan penurunan suku bunga dalam jangka pendek. Pasar memperkirakan pernyataan pasca-pertemuan FOMC tidak akan banyak berubah, dan tidak ada dot plot baru yang akan dirilis.

Ketua Powell diperkirakan tidak akan mengubah sikap kebijakan moneter saat ini dalam jangka pendek. Dia kemungkinan akan mengulangi komentarnya baru-baru ini bahwa data terkini tidak memperkuat keyakinannya bahwa inflasi akan mereda. Mengingat suku bunga tersirat dana berjangka federal terbaru menunjukkan bahwa ekspektasi penurunan suku bunga setahun penuh hanya 1,3 kali/34bps, dan ini merupakan hal yang sangat ekstrim jika Powell tidak memberikan pidato yang lebih hawkish secara signifikan, akan ada lebih banyak ruang untuk imbal hasil jatuh daripada bangkit.

Selain itu, Anda perlu memperhatikan apakah Federal Reserve akan mengeluarkan pernyataan untuk memperlambat penyusutan neraca untuk menghangatkan tapering QT. Pada saat yang sama, perlu bersiap menghadapi kemungkinan pengetatan likuiditas di pasar uang secara tiba-tiba dan memperlambat kenaikan suku bunga obligasi AS yang pesat baru-baru ini. Jika bisa Kemungkinan kenaikan tajam di pasar akan lebih tinggi jika langkah-langkah yang jelas diterapkan.