1. Memulai kembali siklus pelonggaran setelah empat tahun

Pada pukul 02.00 tanggal 19 September waktu Beijing, Federal Reserve mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin. Kisaran target suku bunga dana federal diturunkan dari 5,25% menjadi 5,50% menjadi 4,75% menjadi 5,0%. siklus penurunan suku bunga resmi dimulai. Pemotongan suku bunga sebesar 50bp sejalan dengan ekspektasi masa depan suku bunga CME, namun melebihi perkiraan banyak bank investasi Wall Street. Secara historis, penurunan suku bunga sebesar 50bp yang pertama hanya terjadi pada saat keadaan darurat ekonomi atau pasar, seperti gelembung teknologi pada bulan Januari 2001, krisis keuangan pada bulan September 2007, dan epidemi COVID-19 pada bulan Maret 2020. Karena penurunan suku bunga sebesar 50bp akan menyebabkan pasar mempunyai kekhawatiran yang lebih besar terhadap "resesi" ekonomi, Powell menekankan dalam pidatonya bahwa dia tidak melihat tanda-tanda resesi, dan dia terus menggunakan metode ini untuk melakukan lindung nilai terhadap kekhawatiran resesi pasar.

The Fed juga memberikan dot plot yang lebih hawkish, memperkirakan bahwa mereka akan menurunkan suku bunga dua kali lagi sepanjang tahun ini, dengan total 50bp, 4 kali pada tahun 2025, dengan total 100bp, dan 2 kali pada tahun 2026, dengan total penurunan suku bunga sebesar 50bp 250bp, dan titik akhir suku bunga adalah 2,75-3%. Laju penurunan suku bunga yang diberikan oleh dot plot relatif lambat, dan jalurnya lebih lambat dibandingkan level 2,75-3% yang dicapai pada September 2025 ketika perdagangan berjangka suku bunga CME. Pada saat yang sama, Powell menekankan bahwa penurunan suku bunga sebesar 50bp ini tidak dapat digunakan sebagai patokan baru dan dapat diekstrapolasi secara linier. Tidak ada jalur suku bunga tetap yang dapat dipercepat, diperlambat, atau bahkan dipilih untuk menangguhkan suku bunga penurunan suku bunga. Hal ini akan ditentukan berdasarkan situasi setiap pertemuan, yang menjelaskan sampai batas tertentu suku bunga obligasi AS melonjak setelah penutupan.

Dalam hal perkiraan ekonomi, Federal Reserve menurunkan perkiraan pertumbuhan PDB untuk tahun ini dari 2,1% menjadi 2,0%, dan secara signifikan menaikkan perkiraan tingkat pengangguran dari 4,0% menjadi 4,4%. Dan menurunkan perkiraan inflasi PCE dari 2,6 menjadi 2,3%. Data dan pernyataan The Fed menunjukkan peningkatan kepercayaan dalam mengendalikan inflasi, sekaligus memberikan lebih banyak perhatian pada lapangan kerja. Dengan penurunan suku bunga pertama yang relatif besar secara keseluruhan dan laju penurunan suku bunga yang lebih hawkish, Federal Reserve sekali lagi memainkan peran dalam manajemen ekspektasi.

2. Siklus penurunan suku bunga sejak tahun 1990an

Juni 1989 hingga September 1992 (penurunan suku bunga gaya resesi)

Pada akhir tahun 1980-an, suku bunga AS naik dengan cepat, menyebabkan bank simpan pinjam menghadapi dilema karena suku bunga deposito jangka pendek lebih tinggi dari suku bunga pinjaman tetap jangka panjang, dan imbal hasil obligasi AS yang terbalik. Sebuah "krisis simpan pinjam" terjadi di industri keuangan AS, dan sejumlah besar bank dan lembaga tabungan bangkrut. Ditambah dengan dampak eksternal Perang Teluk, dari Agustus 1990 hingga Maret 1991, perekonomian AS jatuh ke dalam resesi yang ditentukan oleh Biro Riset Ekonomi Nasional (NBER), yang berlangsung selama delapan bulan. Federal Reserve memulai siklus penurunan suku bunga lebih dari tiga tahun pada bulan Juni 1989, dengan penurunan suku bunga kumulatif sebesar 681,25BP, dan batas atas suku bunga kebijakan turun dari 9,8125% menjadi 3%.

Juli 1995 hingga Januari 1996 (penurunan suku bunga secara hati-hati)

Pada tahun 1995, pertumbuhan ekonomi AS melambat dan lapangan kerja pun lesu. Federal Reserve percaya bahwa meskipun perekonomian belum mengalami penurunan, penurunan beberapa indikator ekonomi mungkin menyiratkan risiko penurunan ekonomi di masa depan, dan memutuskan untuk mulai menurunkan suku bunga untuk merangsang perekonomian dan mencegah resesi. Pemotongan suku bunga ini dimulai pada bulan Juli 1995. Setelah 7 bulan, suku bunga telah dipotong sebanyak tiga kali dengan total 75BP. Batas atas suku bunga kebijakan diturunkan dari 6% menjadi 5,25%. Setelah perekonomian AS mencapai "soft landing", indikator PMI lapangan kerja dan manufaktur, yang lemah sebelum penurunan suku bunga, kembali pulih. Putaran siklus suku bunga ini juga dianggap sebagai kasus “soft landing” yang umum terjadi. Di sisi lain, operasi The Fed berhasil mencegah inflasi “lepas landas”. Selama proses pemotongan suku bunga, tingkat inflasi PCE hampir tidak melebihi 2,3% dan tetap relatif stabil.

September hingga November 1998 (penurunan suku bunga sebagai pencegahan)

"Krisis Keuangan Asia" terjadi pada paruh kedua tahun 1997. Resesi ekonomi Asia menyebabkan melemahnya permintaan eksternal dan mempengaruhi perdagangan barang AS. Perekonomian AS secara keseluruhan tetap stabil, namun kondisi eksternal sedang bergejolak dan lemahnya perdagangan komoditas telah memberikan tekanan pada industri manufaktur AS dan saham-saham AS telah menyesuaikan diri. Dari Juli hingga Agustus 1998, Indeks S&P 500 mengalami koreksi selama hampir dua bulan, dengan penurunan terdalam hampir 20%. Dana lindung nilai raksasa Long-Term Capital Management (LTCM) berada di ambang kebangkrutan. Untuk mencegah dampak krisis yang lebih jauh mempengaruhi perekonomian AS, Federal Reserve mulai memotong suku bunga pada bulan September 1998. Pada bulan November, Bank Sentral telah memotong suku bunga sebanyak tiga kali, dengan jumlah total 75BP, dan batas atas suku bunga kebijakan. berkurang dari 5,5% menjadi 4,75%.

Januari 2001 hingga Juni 2003 (penurunan suku bunga gaya resesi)

Pada akhir tahun 1990-an, pesatnya perkembangan dan mempopulerkan teknologi Internet memicu spekulasi berlebihan, dan hiruk pikuk kegembiraan yang tidak rasional menyebabkan sejumlah besar modal mengalir ke investasi Internet. Sejak Oktober 1999 hingga Maret 2000, indeks Nasdaq naik maksimal 88% dalam lima bulan. Dari bulan Juni 1999 hingga Mei 2000, Federal Reserve menaikkan suku bunga sebanyak 6 kali, dengan total 275BP, untuk mengatasi overheating perekonomian. Pada bulan Maret 2000, indeks Nasdaq turun drastis setelah mencapai puncaknya, gelembung Internet berangsur-angsur pecah, sejumlah besar perusahaan Internet bangkrut, dan perekonomian kemudian jatuh ke dalam resesi. Pada tanggal 3 Januari 2001, Federal Reserve mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 50 BP. Sejak itu, Federal Reserve telah memangkas suku bunga sebanyak 13 kali, dengan total 550 BP, dan batas atas suku bunga kebijakan telah turun dari 6,5% menjadi 1,0%. .

September 2007 hingga Desember 2008 (penurunan suku bunga gaya resesi)

Pada tahun 2007, krisis subprime mortgage di AS terjadi dan selanjutnya menyebar ke pasar lain seperti obligasi dan saham. Situasi ekonomi AS mengalami perubahan tajam. Pada tanggal 18 September, Federal Reserve menurunkan suku bunga target dana federal sebesar 50 basis poin menjadi 4,75%, dan kemudian menurunkan suku bunga 10 kali berturut-turut. Pada akhir tahun 2008, suku bunga turun sebesar 550 basis poin menjadi 0,25%. . Pemotongan suku bunga masih belum cukup untuk menghadapi situasi ekonomi yang parah. Federal Reserve memperkenalkan pelonggaran kuantitatif (QE) untuk pertama kalinya, dengan menggunakan pembelian obligasi Treasury AS, sekuritas berbasis hipotek, dan instrumen kebijakan moneter tidak konvensional lainnya dalam skala besar. menurunkan suku bunga jangka panjang, merangsang perekonomian dan menyuntikkan likuiditas ke pasar.

Agustus hingga Oktober 2019 (penurunan suku bunga secara hati-hati)

Perekonomian dan pasar kerja Amerika Serikat secara umum stabil pada tahun 2019. Namun, karena pengaruh faktor-faktor seperti konflik geopolitik dan perselisihan perdagangan Tiongkok-AS, permintaan eksternal Amerika melemah tingkat inflasi di bawah 2%. Pada paruh pertama tahun 2019, tingkat inflasi PCE tetap berada di angka 1,4–1,6%, dan tingkat inflasi PCE inti turun dari 1,9% di awal tahun menjadi 1,6% dari bulan Maret hingga Mei.

Pada tanggal 31 Juli 2019, Federal Reserve mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 25BP menjadi 2,25%, dengan mengatakan bahwa perekonomian AS tumbuh secara moderat dan pasar kerja solid, namun tingkat inflasi secara keseluruhan dan inti berada di bawah 2%, dengan tujuan untuk mencegah perlambatan ekonomi, terutama sehubungan dengan ketegangan perdagangan dan dengan latar belakang perlambatan pertumbuhan global. Sebelum merebaknya epidemi global pada tahun 2020, perekonomian AS secara keseluruhan beroperasi secara stabil, dengan PMI manufaktur, PCE inti, dan indikator lainnya yang mengalami peningkatan. Dari bulan Agustus hingga Oktober 2019, Federal Reserve memangkas suku bunga tiga kali berturut-turut, berjumlah 75BP, dan batas atas suku bunga kebijakan turun dari 2,5% menjadi 1,75%.

Maret 2020 (penurunan suku bunga gaya resesi)

Pada tahun 2020, epidemi COVID-19 menyebar ke seluruh dunia. Pada bulan Maret 2020, Komite Pasar Terbuka Federal memangkas suku bunga dua kali pada pertemuan darurat yang tidak terjadwal, memulihkan kisaran suku bunga target dana federal menjadi 0 hingga 0,25%.

3. Harga aset selama siklus penurunan suku bunga

Perubahan harga aset setelah penurunan suku bunga memiliki hubungan yang lebih besar dengan apakah lingkungan makro pada saat itu berada dalam resesi. Data ekonomi Amerika saat ini diyakini tidak mendukung kesimpulan dari resesi Ketika perekonomian AS mengalami soft landing, perhatian lebih harus diberikan pada penurunan suku bunga preventif, terutama karena hal ini jauh dari tren harga aset saat penurunan suku bunga baru-baru ini pada tahun 2019-20.

utang AS

Sebelum dan sesudah penurunan suku bunga, obligasi AS secara keseluruhan berada dalam tren kenaikan. Kenaikan sebelum penurunan suku bunga lebih pasti dan lebih besar. Rata-rata frekuensi kenaikan pada 1, 3, dan 6 bulan sebelum penurunan suku bunga adalah 100 %, dan menurun setelah penurunan suku bunga. Sementara itu, sebelum penurunan suku bunga, rata-rata kenaikan dalam 1, 3, dan 6 bulan adalah 13,7%, 22%, dan 20,2%, dan setelah penurunan suku bunga. , yaitu 12,2%, 7,1%, dan 4,6%. Terlihat jelas bahwa harga pasar berada di muka. Volatilitas meningkat sekitar satu bulan setelah penurunan suku bunga dimulai. Pada tahap selanjutnya dari penurunan suku bunga, karena kondisi pemulihan ekonomi yang berbeda, tren suku bunga pada periode yang berbeda berbeda.

emas

Mirip dengan obligasi AS, emas umumnya cenderung naik sebelum suku bunga diturunkan. Memanfaatkan permintaan akan safe haven dalam situasi kritis, korelasi antara tren emas dan apakah emas mengalami “soft landing” relatif tidak jelas. Dari perspektif perdagangan, waktu perdagangan optimal untuk aset di sisi penyebut adalah sebelum penurunan suku bunga. Karena perkiraan akuntansi penuh dan penurunan suku bunga terbatas, setelah penurunan suku bunga direalisasikan, lebih banyak perhatian dapat diberikan pada aset di sisi pembilang yang mendapat keuntungan dari penurunan suku bunga.

Dengan mengambil garis pemisah antara ETF emas, korelasi antara harga emas dan penurunan suku bunga tidak jelas sebelum abad ke-21. Pada tahun 2004, SEC AS menyetujui ETF emas pertama yang diperdagangkan secara global. Munculnya ETF emas mendorong lonjakan investasi emas permintaan dan menarik investor. Banyaknya investor ritel dan investor institusi, serta terus masuknya dana memberikan dorongan yang kuat bagi kenaikan harga emas. Siklus kenaikan ini berlangsung selama tujuh tahun hingga mencapai puncaknya pada tahun 2011. Selama periode ini, Federal Reserve mengalami kenaikan suku bunga yang besar dari tahun 2004 hingga 2006 dan penurunan suku bunga yang besar dari tahun 2007 hingga 2008. Emas secara keseluruhan mempertahankan tren kenaikan. Tidak termasuk dampak ETF emas, satu-satunya siklus penurunan suku bunga yang berarti yang dapat dijadikan acuan saat ini adalah tahun 2019. Dalam jangka pendek, dalam siklus penurunan suku bunga dari Agustus hingga Oktober 2019, emas naik tajam setelah penurunan suku bunga pertama, dan kemudian berfluktuasi dalam dua bulan ke depan. Callback, siklus memanjang. Secara keseluruhan, emas masih dalam tren naik setelah penurunan suku bunga.

Siklus suku bunga Fed dan harga emas

Nasdaq

Kinerja Nasdaq selama penurunan suku bunga resesi bergantung pada pemulihan fundamental. Selama siklus penurunan suku bunga resesi, Nasdaq secara keseluruhan sebagian besar menunjukkan penurunan, kecuali kenaikan sebesar 28% pada siklus penurunan suku bunga ultra-panjang pada tahun 1989 , penurunan suku bunga pada tahun 2001, 2007, dan 2020 Turun masing-masing sebesar 38,8%, 40%, dan 20,5% selama siklus tersebut. Kinerja jangka pendek dari penurunan suku bunga yang bersifat pencegahan yang pertama kali dilakukan oleh Federal Reserve bervariasi pada tahun-tahun yang berbeda, namun dalam jangka panjang selalu terjadi peningkatan kelemahan, dan mendorong keuntungan pasar saham. Oleh karena itu, kunci untuk menilai tren indeks Nasdaq adalah dengan memahami resesi. Dalam penurunan suku bunga pada tahun 2019, Nasdaq turun kembali setelah penurunan suku bunga pertama dan kedua. Tren keseluruhan berfluktuasi dalam waktu tiga bulan setelah penurunan suku bunga, dan kenaikan utama dimulai sekitar waktu penurunan suku bunga ketiga.

mata uang kripto

Dalam siklus penurunan suku bunga pada tahun 2019, harga BTC sempat naik sebentar setelah penurunan suku bunga pertama, dan kemudian memulai saluran ke bawah secara keseluruhan. Retracement keseluruhan dari atas berlangsung selama 175 hari, dan kisaran retracement sekitar 50%. (tidak mempertimbangkan dampak epidemi berikutnya) ). Perbedaan antara siklus penurunan suku bunga saat ini dan yang terakhir adalah karena ekspektasi penurunan suku bunga yang bolak-balik, koreksi BTC terjadi awal tahun ini. Setelah titik tertinggi di bulan Maret tahun ini, BTC telah masuk guncangan dan koreksi selama total 189 hari sejauh ini, dan kisaran retracement maksimum adalah sekitar 33%. Dilihat dari pengalaman historis, prospek pasar dalam jangka panjang adalah bullish, dan ada kemungkinan terjadi guncangan atau koreksi dalam jangka pendek, namun intensitas dan waktu koreksi akan lebih kecil dan lebih singkat dibandingkan tahun 2019.