Jika CPI AS menunjukkan pelemahan di bulan Maret, reaksi pasar mungkin akan lebih parah.

CPI AS bulan Maret, yang dianggap sebagai bagian penting dari ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve tahun ini, akan dirilis malam ini. Pedagang obligasi Treasury AS menjadi sangat bearish sebelum rilis data penting ini, dan posisi short mereka di obligasi Treasury AS mungkin akan tertekan ketika data aktual tidak sepanas yang mereka harapkan.

Data mingguan dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) menunjukkan bahwa dana yang menggunakan dana pinjaman untuk meningkatkan leverage meningkatkan posisi short mereka di obligasi berjangka AS untuk pertama kalinya dalam dua bulan di tengah kenaikan imbal hasil obligasi AS baru-baru ini. Investor juga meningkatkan posisi short di pasar spot. Survei klien terbaru J.P. Morgan menunjukkan bahwa pada tanggal 8 April, klien telah meningkatkan posisi short mereka dan menjadi netral dibandingkan net long untuk pertama kalinya dalam hampir satu tahun. Namun posisi short langsung tetap menjadi yang terbesar sejak awal tahun, sementara posisi long langsung merupakan yang terkecil sejak bulan Februari. Dana leverage memperluas posisi net short mereka untuk pertama kalinya sejak akhir Januari dalam pekan yang berakhir 2 April, data CFTC menunjukkan.

Imbal hasil obligasi AS mencapai level tertinggi tahun ini pada minggu ini setelah tanda-tanda penguatan ekonomi AS dan komentar hati-hati dari pejabat Federal Reserve membuat para pedagang menurunkan ekspektasi penurunan suku bunga pada tahun 2024. Sesi perdagangan pada hari Jumat dan Senin menunjukkan peningkatan posisi short pada obligasi Treasury AS, dengan perubahan open interest yang mencerminkan para pedagang melakukan lindung nilai terhadap risiko kenaikan lebih lanjut dalam imbal hasil obligasi AS.

Pada hari Selasa, Departemen Keuangan AS mendapatkan kembali sebagian kerugiannya baru-baru ini, dengan imbal hasil sedikit turun dari level tertingginya. Saat ini, para pedagang sedang menunggu laporan CPI pada hari Rabu, yang dapat mengkonfirmasi sikap The Fed yang lebih hawkish dan dapat menyebabkan penyesuaian kembali ekspektasi penurunan suku bunga.

Para ekonom memperkirakan bahwa CPI keseluruhan dan CPI inti akan meningkat sebesar 0,3% bulan ke bulan di bulan Maret. Analis di Wells Fargo menulis dalam laporannya pada tanggal 5 April bahwa karena posisi pasar obligasi AS sangat pesimistis, jika data aktual yang dirilis tampak lemah, hal ini dapat memicu reaksi pasar yang lebih keras.

Mereka menulis: "Setelah kinerja pasar obligasi yang buruk baru-baru ini, kami percaya bahwa jika CPI inti turun di bawah 0,3% yang diharapkan oleh media asing, reaksi imbal hasil obligasi AS akan lebih dramatis dibandingkan jika CPI inti melebihi ekspektasi."

Sudah ada tanda-tanda bahwa beberapa investor mungkin mempertimbangkan untuk menutup posisi mereka menjelang data CPI. Perdagangan blok berjangka suku bunga jangka pendek yang mencapai rekor tertinggi memberikan dorongan besar pada kenaikan obligasi jangka pendek pada hari Selasa, tampaknya konsisten dengan tindakan pembeli langsung.

Perdagangan tersebut melibatkan kontrak berjangka Secure Overnight Financing Rate (SOFR). 75,000 kontrak berjangka SOFR yang berakhir pada bulan Desember 2024 berpindah tangan segera setelah jam 9 pagi waktu New York pada hari Selasa, dengan CME mengonfirmasi bahwa ini adalah perdagangan produk terbesar hingga saat ini. Harga kemudian naik, menunjukkan bahwa perdagangan diprakarsai oleh pembeli, sementara imbal hasil Treasury AS merosot lebih jauh menuju posisi terendah sesi.

Jika data CPI AS bulan Maret yang dirilis malam ini berkinerja baik dan menghidupkan kembali ekspektasi bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga tiga kali tahun ini, maka posisi long langsung dalam kontrak ini akan mendapat untung. Namun, ada kemungkinan juga bahwa transaksi tersebut untuk menutup posisi short dan dengan demikian mengurangi risiko sebelum data dirilis.

Dengan imbal hasil (yield) yang berada pada level tertinggi dalam setahun, perdagangan besar-besaran ini bisa menjadi tanda awal dari apa yang diyakini sebagian orang sebagai kelebihan pasokan obligasi Treasury. Selain itu, data CFTC menunjukkan bahwa beberapa manajer aset baru-baru ini bersedia mengambil lebih banyak risiko suku bunga.

Pada hari Selasa, State Street Global Advisors, yang mengelola aset senilai $3,6 triliun, memperkirakan bahwa Federal Reserve akan menerapkan penurunan suku bunga agresif sebesar 50 basis poin pada bulan Juni, yang semakin memperkuat kepercayaan terhadap prospek inflasi. Sementara itu, kepala penasihat ekonomi Presiden AS Joe Biden, Lael Brainard, mengatakan kepada CNBC bahwa dia memperkirakan kemajuan yang stabil dalam upaya menurunkan inflasi dalam beberapa bulan mendatang.