Seperti yang terlihat pada bulan Februari, ketika imbal hasil obligasi meningkat karena faktor-faktor positif (pertumbuhan ekonomi yang kuat dibandingkan kenaikan suku bunga The Fed), saham dapat berkinerja baik dalam kondisi ini. Meskipun suku bunga meningkat, S&P dan Nasdaq naik sekitar 5% bulan lalu, dan pasar saham global juga mencapai rekor tertinggi, dengan banyak indeks saham global mencapai rekor tertinggi, termasuk Jerman, Prancis, dan Jepang. Saham chip naik tajam, dengan NVIDIA naik 30% lagi, AMD naik 20%, Broadcom dan TSMC naik 17%. Logikanya saham chip adalah semakin dekat dengan hulu rantai industri AI maka akan semakin naik. Sedangkan untuk perusahaan hilir software, terutama teknologi besar, kinerjanya rata-rata, misalnya Google turun 4 % dalam sebulan terakhir, Apple turun 2,4%, Microsoft naik 3%, dan Meta naik 500 Miliar pembelian kembali naik 27%. Harga minyak mentah naik tipis dengan WTI mendekati $80. Indeks dolar AS pertama kali naik dan kemudian turun, pada dasarnya datar. Bitcoin dan Ethereum naik hampir 50%.

Tidak seperti beberapa periode tahun lalu ketika kenaikan imbal hasil memicu kemunduran saham dan mata uang kripto, ekuitas global mampu bertahan dan bangkit di tengah kenaikan baru suku bunga jangka pendek dan panjang karena tiga alasan utama: 1) pendapatan perusahaan kuartal keempat yang kuat hasil; 2) prospek NVIDIA memicu antusiasme baru terhadap kecerdasan buatan; 3) pertumbuhan ekonomi yang kuat.

Data ekonomi AS yang lemah yang dirilis pada hari Jumat dan pidato anggota Dewan Federal Reserve meningkatkan ekspektasi pasar terhadap pelonggaran moneter, dan imbal hasil obligasi AS anjlok secara signifikan. Indeks manufaktur ISM AS secara tak terduga turun ke level terendah dalam tujuh bulan di 47,8 pada bulan Februari, berkontraksi selama 16 bulan berturut-turut, dengan menyusutnya pesanan baru dan lapangan kerja.

Gubernur Fed Waller (kandidat populer untuk menjadi ketua Fed berikutnya) mengisyaratkan bahwa mereka akan menerapkan "Operation Twist" (QT) terbalik, yang berarti bahwa Fed harus "membeli short dan menjual long" pada neraca. Dia juga berharap kepemilikan The Fed atas lembaga MBS dikurangi menjadi nol dan proporsi utang jangka pendek di neraca meningkat. Pidato Waller mengisyaratkan bahwa The Fed berharap untuk menurunkan imbal hasil obligasi jangka pendek, yaitu menurunkan suku bunga yang lebih dekat dengan pasar uang. Ini merupakan sinyal dovish dan dapat meringankan inversi kurva imbal hasil sampai batas tertentu.

Sebelum krisis keuangan global, sekitar sepertiga portofolio The Fed adalah obligasi Treasury jangka pendek. Saat ini, obligasi Treasury jangka pendek menyumbang kurang dari 5% kepemilikan Treasury.

Pada sebuah acara di hari yang sama, Presiden Fed Dallas Lori Logan sekali lagi menekankan bahwa ketika cadangan bank turun, The Fed mungkin mulai memperlambat laju pengurangan neracanya. Obligasi dan emas AS melonjak, dan indeks saham AS mencapai rekor tertinggi.

Mengenai apakah reli baru-baru ini terlalu panas, sejarah menunjukkan bahwa pasar masih belum memasuki kondisi terlalu panas, namun kenaikan mungkin melambat dan volatilitas mungkin meningkat.

Dibandingkan dengan 12 pasar bullish sebelumnya, 16 bulan pertama pasar bullish saat ini menunjukkan kenaikan yang lebih lambat dari rata-rata (42%) (50%). (Statistik semacam ini tidak berlaku di lingkaran mata uang)

Jika Federal Reserve secara bertahap melonggarkan kebijakan moneternya di masa depan, hal ini akan kondusif bagi ekspansi ekonomi dan mendorong peningkatan lebih lanjut pada aset-aset berisiko. “Penurunan suku bunga The Fed membangkitkan ‘semangat hewani’ dan mendorong aset-aset berisiko,” tulis Bank of America dalam komentarnya pekan lalu.

Namun, pasar saham tidak akan selamanya naik. Ketika sentimen investor menjadi terlalu optimis, pasar cenderung menjadi lebih bergejolak. Meski sentimen investor sudah berubah menjadi optimis, namun belum mencapai titik ekstrem. Investor harus mempertahankan ekspektasi wajar terhadap imbal hasil dan volatilitas, yang secara historis rata-rata mengalami tiga kali koreksi sebesar 5% dan satu kali koreksi sebesar 10% per tahun.

Semua Tentang Bitcoin

Sepuluh ETF Bitcoin spot bisa dibilang merupakan salah satu produk keuangan paling sukses dalam sejarah, dengan volume perdagangan dan arus masuk mencapai titik tertinggi baru pada minggu lalu. Total arus masuk bersih mencapai $7,35 miliar. IBIT BlackRock mencapai angka aset $10 miliar hanya dalam tujuh minggu, ETF tercepat yang pernah mencapai angka tersebut dan melampaui ukuran ETF perak terbesar.

Ada arus keluar bersih untuk pertama kalinya dalam tujuh hari perdagangan pada hari Jumat, terutama karena arus keluar besar-besaran hampir 1.1 miliar dolar AS di GBTC selama dua hari berturut-turut. Pasar berspekulasi bahwa alasan utama di balik aksi jual mungkin adalah pembayaran kembali pemberi pinjaman Genesis. Genesis menerima persetujuan pengadilan kebangkrutan pada tanggal 14 Februari untuk menjual 35 juta saham GBTC (saat itu bernilai $1,3 miliar, sekarang sekitar $1,9 miliar), tetapi arus keluar dari GBTC tidak terlalu besar selama dua minggu terakhir hingga melonjak pada hari Kamis, Namun, sebagian besar dari penjualan ini tekanan tampaknya telah dicerna sekarang.

Untuk saat ini kita bisa memperkirakan institusi-institusi besar akan “kapitulasi” satu demi satu.

Kepala investasi Bitwise Matt Hougan mengatakan permintaan saat ini terutama datang dari investor ritel, dana lindung nilai, dan penasihat keuangan independen. Dia memperkirakan permintaan ETF Bitcoin spot akan semakin meningkat seiring dengan partisipasi pialang AS yang lebih besar. Beberapa bank terbesar di Amerika Serikat termasuk Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs, dan JPMorgan Chase, tetapi bank-bank ini belum menawarkan BTC ETF kepada pelanggannya.

Tidak jelas apakah kegembiraan seputar Bitcoin menyedot uang dari emas, namun tampaknya ada beberapa keterputusan antara pergerakan harga emas dan tingkat investasi yang telah bertahan selama lebih dari setahun. Secara historis, harga emas dan kepemilikan ETF yang didukung emas telah diperdagangkan secara bersamaan, namun mulai tahun 2023, keduanya mulai terpisah, seperti yang ditunjukkan di bawah ini. Hal ini dapat disebabkan oleh berbagai faktor, termasuk perubahan sentimen investor, kebijakan moneter, keseimbangan portofolio, fluktuasi mata uang, dll.

Bitcoin adalah pilihan terbaik bagi investor dengan jangka waktu investasi yang panjang atau selera risiko yang lebih besar, dengan volatilitasnya kira-kira delapan kali lipat dibandingkan emas. Standar deviasi 10 hari logam mulia adalah ±3%, sedangkan standar deviasi 10 hari Bitcoin adalah ±25%.

Penggerak harga emas tampaknya telah berubah dalam beberapa bulan terakhir. Selama beberapa dekade, emas memiliki hubungan terbalik dengan suku bunga riil – naik seiring penurunan imbal hasil dan sebaliknya – tetapi sejak awal pandemi pada tahun 2020, pola tersebut telah terpatahkan. Dalam 20 tahun sebelum Covid, emas dan suku bunga riil memiliki koefisien korelasi yang sangat negatif. Namun sejak saat itu, korelasinya berubah menjadi positif, dan kedua aset tersebut kini secara teratur bergerak ke arah yang sama.

Pembelian bank sentral kini dipandang secara luas sebagai pendorong baru bagi emas. Sejak tahun 2010, lembaga-lembaga keuangan, terutama di negara-negara berkembang, telah menjadi pembeli bersih logam untuk mendukung mata uang mereka dan melakukan de-dolarisasi.

Edward Snowden minggu lalu membagikan prediksinya untuk tahun 2024 bahwa pemerintah suatu negara akan ketahuan diam-diam membeli Bitcoin, yang ia sebut sebagai “alternatif modern selain emas.”

Saat ini, hanya pemerintah El Salvador yang mengambil inisiatif untuk membeli Bitcoin nasional. Saat ini pemerintah El Salvador memiliki 2,381 Bitcoin di kasnya, dan saat ini mungkin memperoleh keuntungan sebesar 40% dibandingkan dengan biaya pembelian.

Menurut statistik intotheblock, lebih dari 97% alamat Bitcoin saat ini menguntungkan, menetapkan tingkat keuntungan tertinggi sejak November 2021.

Terakhir kali kami mengamati persentase alamat yang menguntungkan begitu besar, harga Bitcoin berada di kisaran $69.000, mendekati titik tertinggi sepanjang masa.

Tapi jelas tidak ada gunanya melihatnya seperti ini. Di akhir setiap pasar bullish, karena harga seringkali jauh lebih tinggi dari puncak putaran sebelumnya, rasio keuntungan harus lebih tinggi dalam rasio keuntungan di awal setiap pasar bullish.

Pada bulan Januari 2013, harga BTC adalah 14, dan harga tertinggi sebelumnya adalah 23. Rasio keuntungan kembali ke lebih dari 90% untuk pertama kalinya dalam 17 bulan, dan peningkatannya akan menjadi 40 kali lipat pada harga tertinggi berikutnya.

Pada bulan Juni 2016, harga BTC adalah 716, dengan harga tertinggi sebelumnya di 1100. Rasio keuntungan kembali ke lebih dari 90% untuk pertama kalinya dalam 31 bulan, dan peningkatannya sebesar 28 kali lipat pada harga tertinggi berikutnya.

Pada bulan Agustus 2020, harga BTC adalah 11,500, dengan harga tertinggi sebelumnya di 19,500. Rasio keuntungan kembali ke lebih dari 90% untuk pertama kalinya dalam 32 bulan, dan peningkatannya akan menjadi 4.5 kali lipat pada harga tertinggi berikutnya.

Pada bulan Februari 2023, harga BTC adalah 51,000, dengan harga tertinggi sebelumnya sebesar 69,000. Rasio keuntungan kembali ke lebih dari 90% untuk pertama kalinya dalam 27 bulan. waktu

Terlihat bahwa ketika harga BTC mencapai sekitar 60 hingga 70% dari harga tertinggi sebelumnya, rasio keuntungan akan meningkat hingga lebih dari 90%. Pada saat ini, tekanan jual dari pengguna yang mencoba memulihkan kerugiannya tidak lagi ada dampak yang signifikan. Secara teoritis, pasar bullish akan mengikuti lebih lancar.

Dan dilihat dari sejarah tiga kali terakhir, setelah mencapai ambang keuntungan 90 untuk pertama kalinya, ia akan menyentuh area ini berkali-kali seiring dengan kenaikan harga yang terus berlanjut.

Namun, kenaikan harga setelah tiga pukulan terakhir telah mengalami penurunan, dan hal ini normal seiring dengan semakin matangnya pasar.

Menurut penerapan model peluruhan eksponensial, peningkatan maksimum setelah mencapai 90% pada putaran ini adalah 390%, dan harga tertingginya sekitar 250.000 dengan patokan 51.000.

Perhatikan kemunduran di bulan April

Analis JP Morgan merilis laporan minggu lalu yang memperkirakan bahwa halving Bitcoin pada bulan April dapat menyebabkan penurunan profitabilitas penambang, yang, ditambah dengan peningkatan biaya produksi, dapat memberikan tekanan pada harga Bitcoin.

Secara historis, biaya produksi Bitcoin telah menjadi penentu utama harga dasar Bitcoin. Biaya produksi rata-rata Bitcoin saat ini adalah US$26.500 per koin, dan akan berlipat ganda menjadi US$53.000 segera setelah halving. Namun, daya komputasi jaringan mungkin turun 20% setelah separuhnya, sehingga perkiraan biaya produksi dan harga dapat dikurangi menjadi $42.000. Harga ini juga merupakan titik terendah di mana JPM memperkirakan kemungkinan koreksi BTC.

Khususnya, para penambang dengan biaya produksi yang lebih tinggi menghadapi tekanan yang signifikan karena perkiraan penurunan profitabilitas. Semakin dekat kita menuju halving, kenaikan saham-saham penambang mungkin akan semakin tertahan.

Kerusuhan Koin Meme dan Musim Peniru

Bitcoin telah memimpin pasar mata uang kripto tahun ini, namun altcoin mungkin akan segera mulai berkinerja lebih baik.

Token bertema anjing DOGE dan Shiba Inu (SHIB) naik 50% hingga 100% pada minggu lalu, sedangkan harga MEME baru seperti PEPE, BONK, dan Dogwifhat (WIF) meningkat 100% hingga 200% selama periode ini.

Reli koin MEME “besar” minggu lalu bisa menjadi “tanda awal” dari altseason yang akan datang. Namun, yang berbeda pada putaran ini dengan putaran sebelumnya adalah bahwa dana tersebut sebagian besar didorong oleh institusi, dan tidak ada jaminan bahwa dana yang mengalir ke Bitcoin pada akhirnya akan mengalir ke aset yang lebih kecil. Namun, seiring dengan naiknya harga mata uang arus utama, hal ini dapat mendorong preferensi risiko pada dana yang ada. Bagian dari uang ini kemungkinan besar akan mengalir ke aset dengan risiko yang lebih tinggi. Hal ini disebabkan oleh sifat manusia.

Beberapa analis menunjukkan bahwa untuk mengkonfirmasi altseason, sinyal utama yang harus dicari adalah ETH menembus ambang harga $3,500.

Akankah VC kembali ke cryptocurrency?

Investasi modal ventura di startup kripto meningkat untuk pertama kalinya sejak Maret 2022, mencapai $1,9 miliar pada kuartal keempat tahun 2023. Itu meningkat 2,5% dari kuartal ketiga, menurut laporan PitchBook baru-baru ini.

Beberapa proyek startup telah mengumumkan pendanaan dalam sebulan terakhir, antara lain Lava Protocol, Analog, Helika, Truflation, dan Omega. A16z mengumumkan investasi $100 juta di EigenLayer, protokol penyetelan ulang Ethereum. Binance Labs mengumumkan total investasi sebesar $3,2 juta dalam putaran awal pada bulan Januari.

Avail mengumumkan putaran awal senilai $27 juta yang dipimpin oleh Founders Fund dan Dragonfly. Perusahaan modal ventura Hack VC mengumpulkan $150 juta untuk berinvestasi dalam cryptocurrency tahap awal dan startup AI.

AltLayer, proyek pembatalan janji ulang, menerima pembiayaan strategis sebesar US$14,4 juta, dipimpin bersama oleh Polychain Capital dan Hack VC.

Platform perdagangan aset digital Ouinex telah mengumpulkan lebih dari $4 juta dari komunitas melalui putaran benih dan penempatan pribadi.

PredX, pasar prediksi yang didukung kecerdasan buatan (AI), mengumpulkan dana awal sebesar $500.000

Aliran modal

Dana ekuitas membukukan arus masuk yang kuat selama enam minggu berturut-turut ($10 miliar), dengan total arus masuk ($84 miliar) yang tertinggi dalam dua tahun. Dana ekuitas AS ($11,3 miliar) adalah sumber utama arus masuk. Arus masuk dana teknologi ($4,7 miliar) juga meningkat ke level tertinggi dalam enam bulan. Obligasi ($13,8 miliar) dan dana pasar uang ($38,7 miliar) juga mencatat arus masuk yang kuat. Arus masuk ke saham-saham teknologi termasuk perusahaan-perusahaan besar seperti Apple dan Nvidia mencapai $4,7 miliar, tingkat tertinggi sejak Agustus dan berada di jalur yang tepat untuk mencapai rekor tahunan sebesar $98,8 miliar.

Pembelian kembali meningkat dari $150 miliar per kuartal menjadi $225 miliar