Sumber: Huali Hualai
Dalam artikel kemarin (11 Maret), ketika kami membahas topik Trump, kami menyebutkan masalah 'utang', ada teman yang meninggalkan komentar di belakang layar menyatakan bahwa mereka tidak mengerti, di sini kami akan melakukan perluasan sederhana terkait topik dari artikel sebelumnya.
Pertama, mari kita lihat data ukuran utang AS:
Karena ukuran utang pemerintah AS selalu berada pada tingkat yang cukup tinggi. Menurut laporan media, hingga Desember 2024, ukuran utang pemerintah AS telah melebihi 36 triliun dolar, diperkirakan tahun ini akan ada hampir 3 triliun dolar utang AS yang jatuh tempo.
Kedua, mari kita lihat imbal hasil obligasi 10 tahun AS:
Saat ini, imbal hasil obligasi 10 tahun AS telah turun menjadi 4,27%, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah. Jika kita mengaitkan dengan pergerakan saham AS baru-baru ini, secara sederhana, penurunan imbal hasil obligasi sering berarti bahwa sentimen pasar tidak baik, kekhawatiran investor terhadap prospek ekonomi semakin meningkat.
Penyebab utama dari guncangan pasar yang tajam baru-baru ini adalah kebijakan tarif Trump, serta berbagai ketidakpastian tentang Trump itu sendiri, yang menyebabkan munculnya sentimen penghindaran risiko di pasar.
Jika kita menggabungkan masalah utang dan masalah imbal hasil obligasi AS, kita akan menemukan fenomena yang cukup menarik: peningkatan sentimen penghindaran risiko global akan mendorong permintaan obligasi AS, sehingga menyebabkan imbal hasil obligasi turun (sesuai dengan kenaikan harga obligasi), dan penurunan suku bunga jelas menguntungkan situasi pemerintah AS saat ini, karena pemerintah AS dapat melakukan perpanjangan utang dengan suku bunga yang lebih menguntungkan (yaitu menerbitkan utang baru untuk membayar utang lama).
Sederhananya (tebakan) adalah, sepertinya setelah Trump menjabat, ia tidak menyukai imbal hasil obligasi 10 tahun yang tinggi saat ini, karena suku bunga yang dibayar oleh pemerintah AS saat perpanjangan utang biasanya terkait erat dengan suku bunga pasar, yaitu ketika imbal hasil obligasi negara turun, pemerintah AS dapat menerbitkan utang baru dengan suku bunga yang lebih rendah, sehingga terus menurunkan biaya bunga utang di masa depan.
Logika di atas jika diungkapkan dengan bahasa yang lebih sederhana adalah: Trump berharap pasar 'runtuh' untuk memaksa harga obligasi rebound (tambahan: pasar saham yang jatuh dapat secara langsung menyebabkan volatilitas di pasar keuangan, tetapi setelah rasa sakit jangka pendek, akan tetap membentuk situasi jangka panjang yang menguntungkan bagi pemerintah AS), untuk menurunkan imbal hasil obligasi, sehingga melakukan refinancing pemerintah yang lebih murah, oleh karena itu setelah Trump menjabat, ia melakukan serangkaian hal, termasuk tarif, pemecatan (yang sedang dikerjakan oleh departemen efisiensi pemerintah yang dipimpin Musk) dan tindakan lainnya. Pada saat yang sama, kesulitan resesi ekonomi yang dihasilkan juga akan memaksa Federal Reserve untuk mengambil tindakan langsung, karena imbal hasil obligasi yang lebih rendah tidak hanya menguntungkan pemerintah untuk refinancing, tetapi juga dapat mendorong Federal Reserve untuk segera menurunkan suku bunga.
Oleh karena itu, dalam artikel sebelumnya kami mengatakan: Trump ingin dengan cepat menjadi presiden besar Amerika, cara termudah tampaknya adalah 'mencetak uang', membuat dolar kembali 'besar', dan saat ini cara termudah untuk mencapai hal ini tampaknya adalah mengelola 'utang'.
Tentu saja, semua ini tetap merupakan salah satu imajinasi dan tebakan kami, tentang apa yang sebenarnya dipikirkan Trump, dan apa rencana pemerintah AS selanjutnya, hanya Trump yang tahu. Dan bagaimana Federal Reserve akan merespons guncangan pasar yang tajam, apakah mereka akan kembali menurunkan suku bunga pada bulan Juni tahun ini, semua pertanyaan ini perlu diamati terus-menerus, kami hanya bisa berjalan selangkah demi selangkah.
Selanjutnya, kami akan kembali ke topik pasar kripto dan melanjutkan pembicaraan.
Mulai dari siklus ini, terutama setelah ETF disetujui secara resmi, semakin banyak institusi yang terlibat secara mendalam dalam pasar kripto, dan beberapa institusi (proyek) di pasar kripto juga mulai membangun lebih banyak hubungan erat dengan pasar tradisional.
Banyak orang mengatakan bahwa pasar kripto saat ini semakin mirip dengan pasar saham AS, saya juga setuju dengan pernyataan ini, karena siklus kripto berikutnya memiliki kemungkinan besar untuk tetap lebih konsisten dengan tren makro, dan tidak lagi memiliki pola waktu yang berjalan sendiri seperti dua siklus bull market sebelumnya.
Saya ingat di beberapa artikel sebelumnya, kami juga menyebutkan bahwa bull market kali ini (tahun 24-25) mungkin merupakan kesempatan besar terakhir bagi orang biasa, misalnya, dalam artikel bulan Desember 2023, kami pernah menyebutkan: bull market berikutnya (yaitu bull market kali ini) mungkin adalah kesempatan terakhir untuk pertumbuhan besar-besaran di pasar kripto. Saat itu, alasan dan harapan yang kami berikan juga sebagian besar didasarkan pada regulasi (kebijakan) dan tingkat partisipasi institusi. Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah.
Dengan kata lain, semakin kita maju, seiring dengan semakin banyaknya institusi tradisional dan tim nasional yang masuk, pasar kripto akan menjadi semakin 'teratur', dan ini tampaknya tidak bersahabat bagi sebagian besar orang biasa yang berharap untuk cepat kaya atau berspekulasi, yang berarti bahwa di masa depan kita mungkin (ini hanya kemungkinan dan tebakan, tidak ada yang bisa memastikan masa depan) sangat sedikit melihat siklus kemakmuran ekstrem atau siklus resesi ekstrem lagi, jika kondisi 'transformasi' terpenuhi (topik transformasi dapat dilihat dalam artikel Huali Hualai tanggal 17 Januari), maka bahkan mungkin akan perlahan-lahan menuju tren baru yang mirip dengan pasar saham yang lambat dan stabil. Tentu saja, dalam proses perkembangan jangka panjang ini, saya percaya bahwa setidaknya lebih dari 90% dari proyek yang ada saat ini akan mati atau menjadi nol, ini juga merupakan jalan yang harus dilalui dalam perkembangan suatu hal.
Jika kita berbicara tentang narasi, hingga saat ini, di pasar kripto tampaknya hanya ada beberapa narasi seperti DeFi (yang kami sebutkan dalam artikel sebelumnya DeFi 3.0), RWA, dan Stablecoin yang telah mencapai terobosan dalam hal adopsi (termasuk keluar dari lingkaran). Lainnya masih sebagian besar terjebak pada tingkat spekulasi murni atau bahkan murni udara (ini terutama dipertimbangkan dari sudut pandang perkembangan industri, sebenarnya spekulasi dan udara tidak menghalangi orang untuk menghasilkan uang di bidang kripto, kita perlu melihat setiap masalah secara dialektis).
Dalam artikel pertama tahun ini (2025), kami menyebutkan: mulai tahun ini, mungkin menandakan bahwa bidang kripto akan menyambut atau mulai memasuki era baru, mungkin akan muncul beberapa hal atau peristiwa yang mengubah pemahaman kami saat ini, dan setiap orang dari kita akan menjadi peserta dan saksi.
Mari kita lihat kembali, dalam lebih dari 100 hari yang telah berlalu tahun ini, kami memang melihat banyak hal yang mengubah harapan atau pemahaman kami yang ada, misalnya: Xiaohongshu menjadi tempat perlindungan bagi pengungsi TikTok, presiden AS ternyata akan meluncurkan mata uang bersama istrinya, Deepseek ternyata akan memicu gelombang baru perkembangan AI dan menyerang kekuatan komputasi global, Gedung Putih mengadakan puncak kripto, cadangan strategis Bitcoin AS (meskipun saat ini hanya dalam tahap perintah eksekutif), terjadi serangan peretasan terbesar dalam sejarah (Bybit dicuri 1,5 miliar dolar), perang tarif Trump dimulai kembali secara tidak terduga, dan lain-lain.
Mari kita kembali dan memikirkan lagi, sepertinya sejak siklus ini dimulai, logika investasi juga mulai mengalami beberapa perubahan, mereka yang murni spekulatif mulai beralih perlahan untuk memperhatikan hal-hal atau aset yang dapat menciptakan nilai secara berkelanjutan, dalam beberapa sudut pandang, ini juga merupakan tanda bahwa pasar kripto sedang menjadi lebih matang. Meskipun spekulasi akan selalu ada di setiap pasar keuangan, tetapi dalam hal pasar kripto, banyak teori spekulatif di masa lalu (termasuk metode penilaian proyek-proyek abal-abal) mungkin sedang mengalami beberapa perubahan yang diam-diam. Misalnya, ketika berbagai narasi spekulatif digunakan berulang kali dan dipromosikan, ketika orang-orang sudah umum lelah dengan permainan PvP (termasuk permainan penipuan), beberapa cara bermain yang sebelumnya efektif akan kehilangan kekuatannya secara bertahap, kecuali pasar dapat menciptakan faktor FOMO yang lebih besar (beberapa kali lebih besar dari sebelumnya).
Secara keseluruhan, era liar (atau barbar) pasar kripto pada akhirnya akan berlalu, hari-hari di mana orang bisa dengan mudah mendapatkan keuntungan lebih dari 10 kali lipat hanya dengan membeli aset kripto tanpa berpikir di tengah bull market mulai perlahan menghilang. Pasar akan terus mempertahankan karakteristik kripto, tetapi sepertinya juga mulai perlahan-lahan bertransformasi ke fase transisi yang mirip dengan pasar keuangan tradisional, likuiditas terus mengalir dari tangan orang-orang yang tidak memiliki banyak keterampilan investasi ke tangan mereka yang lebih terampil (individu/institusi). Namun dalam jangka panjang, ini merupakan pertanda positif bagi perkembangan industri kripto.
Seringkali, akhir dari sebuah cerita fase, juga berarti awal dari fase baru. Yang perlu kita lakukan adalah memanfaatkan saat ini, melihat ke depan, dan terus bersabar.
