CowSwap adalah koin DeFi yang mengalami kenaikan tercepat baru-baru ini, juga merupakan salah satu DEX favorit Vitalik, dan merupakan platform khusus untuk penjualan besar, bahkan juga merupakan DEX yang digunakan oleh tim Donald Trump.

Namun banyak orang tidak tahu bahwa di balik CowSwap terdapat inkubator terkemuka yang terabaikan dalam faksi Ethereum - Gnosis. Saya percaya, inilah alasan sebenarnya di balik lonjakan harga $COW.

Baru-baru ini, sebuah dinamika di blockchain tentang proyek DeFi tim Trump, World Liberty Financial (WLFI), menarik perhatian pasar di komunitas berbahasa Mandarin. Meskipun daftar aset WLFI tidak menyertakan $COW, menurut analis blockchain, Ai Yi, baru-baru ini pembelian token WLFI menggunakan CowSwap. Ini sesuai dengan kebiasaan Vitalik Buterin yang juga sering menggunakan CowSwap.

Perilaku unik di blockchain ini juga secara langsung mempengaruhi sentimen pasar, di 'malam sebelum' Trump dilantik dan dengan harapan tinggi untuk koin konsep politik, harga $COW melonjak 62% dalam waktu singkat hanya dalam seminggu, dan melesat 162% dalam sebulan.

Di balik CowSwap, ada Gnosis.

Gnosis adalah kekuatan besar di balik CowSwap.

CowSwap adalah pendahulu dari Gnosis Protocol V1 yang diluncurkan pada tahun 2020, yang merupakan platform perdagangan terdesentralisasi pertama yang mewujudkan perdagangan melingkar melalui mekanisme lelang batch. Desain uniknya memungkinkan semua pesanan untuk berbagi likuiditas dan menyelesaikan penyelesaian dengan efisien.

Pada tahun 2021, Gnosis Protocol V2 meluncurkan mekanisme penyelesaian inovatif (Solvers), yang tidak hanya meningkatkan efisiensi pemadanan pesanan secara signifikan, tetapi juga berhasil mengatasi masalah MEV (Miner Extractable Value) yang telah mengganggu trader DeFi selama bertahun-tahun. Pada tahun yang sama, Gnosis Protocol berganti nama menjadi CowSwap, menjadi agregator perdagangan yang kita kenal sekarang.

Dapat dikatakan bahwa kebangkitan CowSwap tidak terlepas dari akumulasi mendalam ekosistem Gnosis. Dan sebenarnya cerita ekosistem Gnosis dapat ditelusuri kembali ke tahun 2015.

Dibandingkan dengan Polymarket yang kini dikenal luas, salah satu pendiri Gnosis, Martin Koeppelmann, sudah lebih dahulu mulai meneliti pasar prediksi terdesentralisasi. Pada tahun 2015, ia mempublikasikan pemikirannya tentang penggabungan MarketMaker dan OrderBook di forum pribadinya, yang merupakan salah satu gagasan pasar prediksi terdesentralisasi paling awal di industri.

Martin Koeppelmann juga merupakan salah satu pengembang Ethereum awal, sudah bergabung sebelum era TheDAO, dan karena tinggal di Berlin, ia memiliki hubungan dekat dengan Vitalik yang juga berada di kantor Berlin saat itu.

Selama bertahun-tahun, ia telah berpartisipasi dalam banyak diskusi di komunitas pengembang Ethereum, sering mendiskusikan berbagai masalah dengan Vitalik, seperti L2, ZK, dan roadmap Ethereum. Dari penilaian Martin di media sosial, dapat dilihat seberapa dalam ia terintegrasi dalam komunitas.

Berdasarkan akumulasi teknologi ini, Gnosis secara bertahap mengembangkan ekosistem yang lengkap. Dari Gnosis Protocol menjadi CowSwap, Martin dan timnya lebih lanjut mengembangkan produk seperti Gnosis Chain, Safe, dan Gnosis Pay, yang akhirnya membentuk ekosistem yang sangat kolaboratif.

Oleh karena itu, integrasi satu sama lain adalah hal yang alami. Yang paling representatif adalah integrasi antara CowSwap dan Safe.

Dompet resmi keluarga Trump

Sebagai produk unggulan dalam ekosistem Gnosis, Safe adalah dompet multi-tanda tangan yang paling populer di ekosistem Ethereum, dan juga dompet khusus untuk trader besar. Ketika Safe mengeluarkan koin tahun ini, daftar 100 alamat airdrop hampir semua berasal dari tim proyek atau lembaga.

Artinya, pada awalnya, trader besar di Safe adalah dari pihak proyek, bukan pengguna individu. Termasuk OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido, dll. Baca juga: (Safe segera diperdagangkan, gambaran ekonomi dan ekosistem token).

Awalnya, audiens Safe lebih banyak terdiri dari DAO dan pihak proyek di dunia kripto. Namun, seiring industri kripto memasuki fase berikutnya, lembaga keuangan tradisional, dana keluarga, dan uang lama mulai memasuki pasar, tetapi dengan hambatan tinggi dalam kripto, cara paling aman untuk mengelola dana dalam kripto di blockchain adalah melalui dompet multi-tanda tangan, dan pilihan tersebut adalah Safe.

Desain Safe secara signifikan meningkatkan keamanan pengelolaan dana. Melalui mekanisme multi-tanda tangan, dana disimpan di alamat kontrak pintar, dan transaksi hanya dapat dieksekusi setelah memenuhi jumlah tanda tangan yang telah ditentukan (seperti 3/10). Mekanisme ini secara efektif mengurangi risiko kesalahan titik tunggal, bahkan jika satu alamat tanda tangan bocor, penyerang akan kesulitan untuk mendapatkan cukup tanda tangan untuk menyelesaikan transaksi. Selain itu, selama proses konfirmasi multi-tanda tangan, operasi tanda tangan pra-tanda tangan tidak memerlukan pembayaran Gas, karena transaksi masih dalam status 'menunggu eksekusi', hanya alamat yang melakukan konfirmasi tanda tangan terakhir (seperti transaksi, transfer, dll.) yang perlu membayar Gas. Optimasi ini tidak hanya mengurangi biaya penggunaan, tetapi juga menjadikan Safe pilihan terbaik bagi pengguna lembaga dan trader besar.

Menurut penjaga Safe kepada Rhythm BlockBeats, cara paling sederhana untuk menentukan apakah alamat di blockchain adalah alamat dompet Safe ada dua: satu adalah 'MultiSig' multi-tanda tangan yang ditampilkan di ARKHAM, dan yang lainnya adalah alamat di halaman debank yang akan menunjukkan 'MultiSig:Safe' di bawah alamat.

Alamat proyek Trump

Alamat Vitalik

Dan yang terpenting, sebagai bagian dari ekosistem Gnosis, DEX yang terintegrasi di dalam Safe adalah CowSwap. Inilah mengapa whale seperti Vitalik dan tim Trump menyukai CowSwap.

Karena dari sudut pandang ini, mungkin yang disukai oleh para whale besar seperti Trump, Vitalik, dan lainnya, bukan hanya karena CowSwap adalah DEX agregator anti-MEV, tetapi juga karena efek sinergis yang ditunjukkan oleh seluruh ekosistem Gnosis, serta solusi yang disesuaikan dengan kebutuhan nyata para whale.

Dari inkubator menjadi DAO investasi.

Seperti yang disebutkan sebelumnya, ekosistem Gnosis telah mulai merancang sejak tahun 2015. Awalnya merupakan platform pasar prediksi berbasis Ethereum, kemudian berkembang menjadi ekosistem Gnosis, yang melahirkan banyak proyek seperti Gnosis Chain, Safe, CowSwap, dan Gnosis Pay.

Gnosis Chain, yang merupakan sidechain Ethereum yang cukup terkenal di siklus sebelumnya, fokus pada pembangunan aplikasi terdesentralisasi yang efisien dan aman. Menurut data DefiLlama, pada saat penulisan ini, nilai total yang terkunci (TVL) di Gnosis Chain adalah $349,31 juta, yang mencakup $71,61 juta aset asli dan $277,7 juta aset yang dijembatani. Nilai pasar stablecoin mencapai $119,98 juta, di mana DAI menyumbang 74,07%, dengan volume perdagangan yang stabil.

Data Gnosis Chain, sumber: DefiLlama

Sementara Gnosis Pay adalah kartu debit untuk pembayaran di blockchain, yang menawarkan pengalaman pembayaran yang nyaman bagi pengguna dan lembaga melalui integrasi teknologi blockchain yang mulus. Dan CowSwap serta dompet multi-tanda tangan Gnosis Safe (kini dikenal sebagai Safe). Baca juga: (Gnosis Card: Kartu debit Visa pertama yang terhubung dengan dompet akan segera hadir).

Sementara GnosisDAO adalah lembaga pemerintahan inti dalam ekosistem Gnosis, mendorong inkubasi dan pengembangan proyek inovatif melalui cara desentralisasi dan otonomi. Setelah inkubasi ekosistem semakin berkembang, Gnosis DAO juga mulai mencoba bisnis investasi.

Selain menginkubasi proyek-proyek terkenal seperti Safe, CowSwap, dll., pada tahun 2019, GnosisDAO telah mulai merencanakan bidang blockchain melalui departemen investasinya GnosisVS, dan telah mendukung lebih dari 60 perusahaan startup.

Proyek yang diinvestasikan termasuk: Monerium, infrastruktur mata uang fiat berbasis blockchain untuk pembangun Web3; Naptha AI, platform terdesentralisasi untuk alur kerja kecerdasan buatan; dan Schuman Financial, sebuah protokol stablecoin yang sesuai dengan MiCA.

Dan tahun ini, bisnis investasi semakin meluas, pada bulan Oktober tahun ini, GnosisDAO telah menyetujui proposal untuk meluncurkan dana modal ventura senilai 40 juta dolar. Di mana GnosisDAO menyuntikkan 20 juta dolar, dan setengah dana lainnya berasal dari mitra terbatas (LP) eksternal, struktur ganda ini tidak hanya meningkatkan volume dana, tetapi juga menciptakan lebih banyak peluang untuk kolaborasi eksternal.

Dana ini bernama GnosisVC Ecosystem, yang akan memprioritaskan investasi dalam proyek-proyek yang terlibat dalam tokenisasi aset dunia nyata (RWA), infrastruktur terdesentralisasi, dan saluran pembayaran keuangan.

Tiga bidang investasi utama adalah: 1. Tokenisasi aset dunia nyata (RWA): mendorong aset keuangan tradisional untuk didigitalkan dan diintegrasikan ke dalam blockchain, menyediakan lebih banyak likuiditas dan transparansi untuk pasar keuangan global; 2. Infrastruktur terdesentralisasi: mencakup berbagai bidang dari operasi node hingga komputasi dan penyimpanan terdesentralisasi, mendukung operasi efisien aplikasi blockchain generasi berikutnya; 3. Saluran pembayaran dan middleware: mengelilingi solusi pembayaran seperti Gnosis Pay, menyediakan kemampuan pembayaran tanpa batas untuk ekosistem DeFi dan Web3.

Apa yang membuat CowSwap kuat?

Dapat dikatakan bahwa kebangkitan CowSwap lebih merupakan perwujudan terbaik dari kolaborasi ekosistem Gnosis, tetapi itu tidak berarti CowSwap sendiri tidak menciptakan paradigma baru.

Lebih spesifik lagi, CoW Protocol adalah protokol perdagangan terdesentralisasi, sementara CowSwap adalah DEX yang dibangun di atas CoW Protocol, sebagai antarmuka depannya, pengguna berinteraksi dengan CoW Protocol melalui CowSwap.

Sebagai aplikasi frontend dari CoW Protocol, CowSwap lebih lanjut memperbesar keunggulan protokol ini. Ia dikenal sebagai 'asisten perdagangan' CoW Protocol, adalah agregator Meta DEX yang dapat melompat antara berbagai AMM dan agregator lainnya, membantu pengguna menemukan harga terbaik di pasar saat ini. Berbeda dengan DEX tradisional yang membiarkan pengguna membandingkan harga sendiri, misi CowSwap adalah menghilangkan operasi rumit pengguna melalui pencocokan cerdas, memastikan transaksi dilakukan dengan cara yang paling menguntungkan. Dari sudut pandang ini, CowSwap menyelesaikan salah satu masalah utama yang dihadapi pengguna DeFi: ketergantungan pada frontend.

Tujuan akhir dalam melawan MEV adalah niat?

Miner Extractable Value (MEV) adalah masalah besar yang telah lama mengganggu trader. MEV mengacu pada nilai tambahan yang diekstrak oleh miner atau trader lain dari transaksi pengguna biasa dengan memanipulasi urutan transaksi atau menyisipkan transaksi. Menurut laporan Galaxy Digital, diperkirakan bahwa di jaringan Ethereum, bot MEV pernah mengekstrak manfaat pengguna hingga 300 juta hingga 900 juta dolar.

Ini sangat tidak ramah bagi trader besar dan whale, bahkan pendiri Ethereum Vitalik Buterin sendiri, karena sering 'terjepit', mengalami banyak kesulitan dan sangat menjengkelkan. Jadi masalah MEV juga merupakan salah satu perhatian utama Vitalik dalam proses membangun Ethereum, dan sering disebutkan dalam berbagai pidato dan roadmap Ethereum.

Sementara CowSwap dengan baik menyelesaikan masalah ini.

Dalam interaksi DeFi tradisional, operasi pengguna (seperti jembatan aset, pertukaran, staking, dan penarikan) secara langsung berinteraksi dengan kontrak di blockchain. Desain ini tidak hanya rumit, tetapi juga mengekspos kebutuhan transaksi pengguna, sehingga sangat rentan terhadap serangan bot MEV. Oleh karena itu, CoW Protocol telah mengubah pola interaksi ini dengan memindahkan kebutuhan transaksi pengguna dari blockchain ke pemrosesan off-chain. Solusi ini disebut 'pra-pemrosesan off-chain', dan memiliki nama lain yang lebih dikenal, yaitu 'perdagangan niat'.

Proses niat pada dasarnya adalah kotak hitam pra-pemrosesan off-chain, niat pengguna akan ditempatkan di pusat pra-pemrosesan 'tak terlihat', mengumpulkan dan memproses kebutuhan transaksi pengguna, kemudian CowSwap memperkenalkan pihak ketiga 'penyelesai (Solvers)' untuk mencocokkan dan memproses transaksi. Mekanisme ini membawa banyak manfaat, tidak hanya secara signifikan mengurangi risiko langsung yang dihadapi pengguna di blockchain, tetapi juga mengoptimalkan manajemen likuiditas protokol, membuat transaksi pengguna lebih efisien, aman, dan privat.

Lebih spesifik lagi, melalui narasi niat, CoW Protocol merancang tiga mekanisme perlindungan inti untuk masalah MEV:

1. Batch harga penyelesaian yang disatukan

CoW Protocol memperkenalkan mekanisme 'harga penyelesaian terpadu'. Ketika pasangan token yang sama (seperti ETH-USDC) diperdagangkan beberapa kali dalam satu batch, semua aset dari transaksi tersebut akan diselesaikan dengan harga pasar yang sama. Mekanisme ini membuat urutan transaksi menjadi tidak relevan, secara fundamental menghilangkan kemungkinan bot MEV untuk mendapatkan keuntungan dengan mengubah urutan transaksi. Yang lebih penting, mekanisme ini juga menyelesaikan masalah inkonsistensi harga yang diakibatkan oleh model penyedia likuiditas fungsi konstan (CFMM) di AMM tradisional (seperti Uniswap), memberikan lingkungan perdagangan yang lebih adil bagi pengguna.

2. Eksekusi perdagangan melalui delegasi

Transaksi pengguna dieksekusi oleh penyelesai pihak ketiga yang terjamin (Solvers), menghindari eksposur langsung terhadap risiko MEV di blockchain. Penyelesai harus memastikan harga transaksi tidak lebih rendah dari harga yang disetujui pengguna, sekaligus mengoptimalkan likuiditas melalui pencocokan off-chain atau market maker pribadi. Desain ini tidak hanya mengurangi risiko harga bagi pengguna, tetapi juga secara signifikan meningkatkan efisiensi eksekusi transaksi.

3. Model Coincidence of Wants

Dibandingkan dengan model Automated Market Maker (AMM) tradisional atau Central Limit Order Book (CLOB), keunggulan CoW Protocol terletak pada mekanisme lelang intinya. Mekanisme ini memungkinkan beberapa transaksi berlangsung secara bersamaan, seperti acara promosi pasar besar yang efisien. Dalam acara ini, siapa pun yang dapat menemukan pencocokan terbaik akan memperoleh manfaat terbesar. Istilah ini dikenal sebagai 'Coincidence of Wants (CoWs)', dan nama CoW Protocol juga berasal dari sini, dengan cerdik membentuk ejaan kata 'sapi'.

Baca juga: (Dalam satu hari naik lebih dari 40%, apa yang spesial dengan CowSwap?)

Oleh karena itu, di bawah flywheel ekosistem Gnosis dan dorongan produk CowSwap itu sendiri, CowSwap mengalami volume perdagangan yang sangat cepat di blockchain Ethereum dalam 30 hari terakhir.

Konflik masa lalu dengan Uniswap

Banyak orang tidak tahu bahwa CowSwap memiliki beberapa konflik di masa lalu dengan Uniswap, ketika DEX terkemuka Uniswap mengumumkan UniswapX, yang pernah terjebak dalam kontroversi pencurian desain CowSwap.

Setelah Uniswap mengumumkan versi V4, segera setelah itu mengumumkan bahwa mereka akan meluncurkan UniswapX, namun komunitas sangat tidak puas dengan UniswapX, mengungkapkan banyak pendapat, bahkan ada yang secara langsung bertanya: 'Apa perbedaan antara UniswapX dan CowSwap?' Bahkan ada yang bercanda, 'UniswapX harus berterima kasih pada semangat open source di industri kripto.'

Akun resmi Curve Finance secara langsung mengevaluasi: 'Dengan segala hormat, aturan permainan telah berubah sejak lama: ketika 1inch pertama kali melakukan agregasi berkualitas tinggi, ketika CowSwap meluncurkan model Solvers. UniswapX bagus, tetapi bukan pendiri, bahkan bukan pemain kedua.' Baca juga: (Kritik dan pujian bercampur, apakah Uniswap benar-benar 'Tencent di dunia kripto'?)

Tekanan opini publik ini membuat Uniswap menghadapi tantangan besar, tampaknya untuk menghindari gelar 'Tencent di dunia DEX', dua bulan lalu Uniswap Labs meluncurkan jaringan layer 2 Ethereum Unichain berbasis OP Stack, akhirnya 'mendapatkan sedikit' kembali.

Salah satu inovasi besar adalah Unichain melakukan inovasi pada mekanisme distribusi pendapatan MEV, melalui Trusted Execution Environment (TEE), sebagian pendapatan MEV langsung dibagikan kepada pengguna atau penyedia likuiditas (LP), untuk mewujudkan pembagian nilai yang lebih adil.

Selain itu, pendapatan MEV disuntikkan secara proporsional ke dalam kolam hadiah validator dan pengguna. Mekanisme ini tidak hanya mengurangi risiko partisipasi LP, tetapi juga mendorong lebih banyak pengguna untuk berpartisipasi dalam pembangunan ekosistem.

Wintermute 'datang berjalan di atas awan berwarna-warni'

Dengan demikian, produk CowSwap memang baik, tetapi banyak produk di dunia kripto memiliki banyak 'keterbatasan', tidak banyak yang bisa masuk ke platform perdagangan teratas, dan tidak banyak yang bisa naik 162% dalam sebulan.

Jika kita melihat kembali empat bulan yang lalu, kita akan menemukan bahwa awal kenaikan harga COW dimulai bersamaan dengan kolaborasi dengan Wintermute.

Awalnya, untuk meningkatkan likuiditas di blockchain, CoW DAO mengusulkan untuk mendistribusikan 10 juta token $COW untuk menyuntikkan likuiditas pasar ETH/COW. Usulan ini mencakup strategi inovatif: sebagian token $COW akan dikonversi menjadi ETH, dan bersama sisa $COW akan disuntikkan ke dalam kolam likuiditas AMM (Function Maximizing AMM, disingkat FM-AMM) yang baru. FM-AMM berbeda dari AMM tradisional, ia dapat secara efektif menghilangkan sebagian besar serangan MEV dan keuntungan tinggi dari para arbiter, sekaligus mengurangi risiko bagi penyedia likuiditas (LP).

Namun, hanya memiliki likuiditas di blockchain tidak cukup untuk memenuhi permintaan pasar; kedalaman pasar dari platform perdagangan terpusat juga sangat penting. Bagaimanapun, pasar di sana lebih besar, dengan uang lebih banyak. Saat itu, satu-satunya cara untuk mendapatkan $COW adalah melalui saluran terdesentralisasi, dengan kolam terbesar adalah ETH/COW di Balancer di jaringan utama Ethereum. Tanpa skenario perdagangan CEX, banyak pengguna dan lembaga tidak bisa berinvestasi di $COW.

Saat itu, Wintermute 'datang berjalan di atas awan berwarna-warni'.

Wintermute mengusulkan untuk meminjam 7,5 juta token COW dari kas CoW DAO untuk mendukung likuiditas di platform perdagangan terdesentralisasi dan terpusat. Usulan ini mendapatkan dukungan besar dari komunitas dan secara resmi membuka babak baru likuiditas $COW.

Sebagai market maker terkemuka di industri kripto, Wintermute sangat mahir dalam membangun pasar yang efisien antara platform perdagangan terpusat dan terdesentralisasi. Tim pendirinya sebelumnya bekerja di raksasa keuangan tradisional Optiver, memiliki pengalaman luas dalam manajemen kedalaman pasar.

Dalam beberapa bulan kolaborasi, Wintermute memberikan dukungan pasar kedalaman untuk COW dalam pasangan ETH dan lainnya, memastikan likuiditas, serta menyediakan lingkungan perdagangan yang stabil untuk agregator DeFi (seperti CowSwap, UniswapX, dan 1inch). Sementara itu, Wintermute juga memberikan dukungan perdagangan besar untuk institusi di pasar OTC (over-the-counter), lebih lanjut memperluas basis pengguna $COW.

Efek dorongan pasar dua arah ini secara langsung mengangkat harga $COW.

Bahkan pada bulan kedua Wintermute melakukan market making untuknya, Coinbase mengumumkan akan mencantumkan $COW dalam roadmap peluncuran koin, dan tiga bulan kemudian meluncurkan kontrak berjangka COW. Sejak saat itu, $COW mulai diluncurkan di berbagai platform perdagangan teratas, dengan Binance mengikuti dan meluncurkan pasangan perdagangan spot COW/USDT.

Inilah yang saya anggap sebagai alasan sebenarnya di balik lonjakan 162% $COW dalam sebulan.

Efek flywheel antara ekosistem Gnosis dan Ethereum

Dari sudut pandang blockchain yang lebih makro, dalam siklus bullish ini, ekosistem Solana yang didukung oleh Wall Street tumbuh sangat cepat, sementara Ethereum terlihat sedikit kelelahan. Namun, dari dinamika proyek WLFI tim Trump di blockchain, Solana masih memiliki banyak ruang untuk tumbuh dalam melayani trader besar, sementara produk multi-tanda tangan sulit untuk menandingi akumulasi mendalam Ethereum.

Meskipun di blockchain Solana juga terdapat produk multi-tanda tangan, namun aset yang dikelolanya tidak sebanding.

Sebagai contoh, protokol multi-tanda tangan Squads di Solana, saat ini memiliki skala pengelolaan aset sekitar 170 juta dolar. Sementara di ekosistem Gnosis, Safe mengelola aset dengan skala mencapai 89 miliar dolar.

Lebih penting lagi, produk ekosistem Gnosis tidak hanya memiliki skala yang mengejutkan, tetapi juga melalui kolaborasi dan integrasi yang mendalam, membentuk ekosistem yang kuat yang dapat melayani lembaga dan trader besar. Keamanan Safe, efisiensi CowSwap, dan kenyamanan Gnosis Pay bersama-sama membantu Ethereum 'mendapatkan nafas' dalam perlombaan blockchain kali ini.

Dan yang lebih penting, produk ekosistem Gnosis telah membentuk ekosistem layanan yang baik untuk lembaga dan whale, membantu Ethereum dalam perlombaan blockchain kali ini 'mendapatkan nafas'.

Inilah sinergi yang membangun flywheel antara ekosistem Gnosis dan Ethereum.