Sumber artikel: Odaily Planet Daily
Asli｜Odaily Planet Daily
Penulis｜jk
Fluktuasi harga Bitcoin telah menunjukkan dua tren yang sangat berbeda dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional selama waktu yang lama, dengan dua narasi yang sepenuhnya berbeda di baliknya: sebagai aset berisiko, ketika sentimen pasar tinggi dan preferensi risiko meningkat, kinerja Bitcoin seringkali sejalan dengan saham AS, menunjukkan keterkaitan positif yang tinggi. Ini terutama disebabkan oleh peningkatan partisipasi investor institusi, yang membuat pola aliran dana mirip dengan aset berisiko tinggi lainnya. Namun, pada saat ketakutan pasar atau terjadinya peristiwa risiko, Bitcoin kembali dianggap sebagai aset lindung nilai, terputus dari pergerakan saham AS, bahkan menunjukkan keterkaitan negatif, terutama ketika investor kehilangan kepercayaan pada sistem keuangan tradisional.
Dua narasi ini membuat peran Bitcoin semakin kompleks, menjadi bagian dari aset berisiko, tetapi juga mungkin berfungsi sebagai aset lindung nilai. Mana yang akan terjadi? Terutama pada saat Trump akan dilantik?
Keterkaitan harga: Lebih 'aman' dibandingkan obligasi pemerintah AS
Menurut statistik TradingView, dalam dekade terakhir, keterkaitan Bitcoin dengan indeks S&P 500 adalah 0,17, lebih rendah dibandingkan aset alternatif lainnya. Misalnya, keterkaitan antara Indeks Komoditas S&P Goldman Sachs dan S&P 500 selama periode yang sama adalah 0,42. Meskipun keterkaitan Bitcoin dengan pasar saham biasanya rendah, dalam beberapa tahun terakhir, keterkaitan ini meningkat. Dalam lima tahun terakhir, keterkaitannya naik menjadi 0,41.
Namun, volatilitas Bitcoin yang kuat membuat data keterkaitan menjadi kurang dapat diandalkan: hubungan antara Bitcoin dan S&P 500 pada 11 November 2023 (sebelum dan sesudah peristiwa FTX) menunjukkan keterkaitan negatif -0,76, tetapi pada Januari 2024 mencapai keterkaitan positif 0,57.
Sebagai perbandingan, S&P 500 menunjukkan kinerja yang relatif stabil, dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 9% hingga 10%, dan berfungsi sebagai tolok ukur ekonomi AS. Meskipun total pengembalian S&P 500 mungkin lebih rendah dibandingkan Bitcoin, namun memiliki stabilitas dan volatilitas yang rendah.
Perbandingan logaritmik antara Bitcoin dan indeks Nasdaq. Sumber: FRED
Dapat dilihat bahwa pada saat-saat peristiwa makro yang penting terjadi, keduanya biasanya menunjukkan keterkaitan yang kuat: misalnya, selama pemulihan pasar setelah pandemi COVID-19 pada tahun 2020, keduanya menunjukkan tren kenaikan yang signifikan. Ini mungkin mencerminkan peningkatan permintaan investor terhadap aset berisiko dalam konteks kebijakan moneter yang longgar.
Namun, dalam periode waktu lain (seperti pada tahun 2022), pergerakan Bitcoin dan Nasdaq menunjukkan perbedaan yang signifikan, mencerminkan pengurangan keterkaitan, terutama selama periode peristiwa black swan yang hanya terjadi di pasar kripto, di mana Bitcoin dapat mengalami penurunan tajam.
Tentu saja, dalam pengembalian periodik, Bitcoin bisa jauh lebih unggul dibandingkan Nasdaq. Namun, jika hanya dilihat dari data keterkaitan harga, keterkaitan antara keduanya memang terus meningkat.
Laporan yang dirilis oleh WisdomTree juga menyebutkan pandangan serupa, yaitu: meskipun keterkaitan Bitcoin dengan saham AS tidak tinggi dari nilai absolut, tetapi baru-baru ini keterkaitannya lebih rendah dibandingkan keterkaitan pengembalian S&P 500 dengan obligasi pemerintah AS.
Triliunan dolar aset di seluruh dunia menggunakan indeks S&P 500 sebagai tolok ukur atau mencoba untuk melacak kinerjanya, menjadikannya salah satu indeks yang paling diperhatikan di dunia. Jika dapat ditemukan aset yang memiliki keterkaitan stabil dan -1,0 (sepenuhnya berlawanan) dengan indeks S&P 500, aset tersebut akan sangat diminati. Karakteristik ini berarti bahwa ketika indeks S&P 500 berkinerja negatif, aset tersebut berpotensi memberikan pengembalian positif, menunjukkan sifat lindung nilai.
Meskipun saham biasanya dianggap sebagai aset berisiko, obligasi pemerintah AS dianggap oleh banyak orang lebih mendekati 'aset tanpa risiko'. Pemerintah AS dapat memenuhi kewajiban utangnya dengan mencetak uang, meskipun nilai pasar obligasi pemerintah AS, terutama obligasi dengan jangka waktu lebih panjang, masih dapat berfluktuasi. Salah satu poin diskusi penting pada tahun 2024 adalah bahwa koefisien keterkaitan antara indeks S&P 500 dan obligasi pemerintah AS sedang mendekati 1,0 (keterkaitan positif 1,0). Ini berarti bahwa kedua jenis aset tersebut mungkin akan naik atau turun secara bersamaan dalam periode waktu yang sama.
Kenaikan atau penurunan aset secara bersamaan justru berlawanan dengan tujuan lindung nilai. Fenomena ini mirip dengan tahun 2022, ketika saham dan obligasi sama-sama mencatatkan pengembalian negatif, yang bertentangan dengan ekspektasi banyak investor untuk diversifikasi risiko.
Saat ini, Bitcoin tidak menunjukkan kemampuan lindung nilai yang kuat terhadap pengembalian indeks S&P 500. Dari data yang ada, keterkaitan Bitcoin dengan indeks S&P 500 tidak signifikan. Namun, baru-baru ini, keterkaitan pengembalian Bitcoin dengan indeks S&P 500 lebih rendah dibandingkan keterkaitan pengembalian S&P 500 dengan obligasi pemerintah AS. Jika tren ini berlanjut, Bitcoin akan menarik perhatian lebih banyak pengelola aset dan investor, dan secara bertahap menjadi alat investasi yang lebih menarik.
Dari sudut pandang ini, dibandingkan dengan aset tanpa risiko seperti obligasi pemerintah AS, Bitcoin hanya perlu menjadi 'aset yang berlari lebih cepat daripada obligasi pemerintah AS' untuk menjadi aset lindung nilai yang cukup, sehingga investor secara alami akan memilih Bitcoin sebagai bagian dari portofolio investasi mereka.
Grafik menunjukkan 50 hari rolling correlation antara harga Bitcoin dan indeks S&P 500 pada tahun 2022. Secara rata-rata, keterkaitannya sekitar 0,1, dengan puncak melebihi 0,4 dan titik terendah di bawah -0,1. Sumber: WisdomTree
Kepemilikan institusi: Proporsi ETF semakin besar
Peran investor institusi di pasar Bitcoin semakin penting. Hingga saat ini, distribusi kepemilikan Bitcoin menunjukkan peningkatan yang signifikan dalam pengaruh institusi terhadap pasar, dan tren konsentrasi ini mungkin akan lebih mendorong keterkaitan antara Bitcoin dan pergerakan saham AS. Berikut adalah analisis spesifik:
Menurut data, Bitcoin saat ini telah ditambang sebanyak 19,9 juta unit, dari total 21 juta unit, sehingga masih ada 1,1 juta unit yang belum ditambang.
Di antara Bitcoin yang telah ditambang, proporsi kepemilikan dari 1000 alamat tidur selama lebih dari 5 tahun adalah 9,15%, setara dengan sekitar 1,82 juta unit. Bagian Bitcoin ini biasanya tidak akan memasuki pasar sirkulasi, yang sebenarnya mengurangi jumlah pasokan aktif di pasar.
Selain itu, menurut data Coingecko, 20 perusahaan publik teratas, termasuk Microstrategy, memiliki proporsi kepemilikan sebesar 2,63%, sekitar 520.000 unit, di mana hanya Microstrategy sendiri yang memiliki 2,12% dari total Bitcoin (sekitar 440.000 unit).
Di sisi lain, menurut data The Block, pada saat penulisan artikel ini, kepemilikan institusi untuk semua ETF telah mencapai 1,17 juta unit.
Jika kita mengasumsikan bahwa Bitcoin di alamat tidur, jumlah yang belum ditambang, dan kepemilikan perusahaan publik tetap tidak berubah, maka total sirkulasi teoritis di pasar = 1990 - 182 - 52 = 17,56 juta unit
Proporsi kepemilikan institusi: 6,67%
Dengan demikian, terlihat bahwa institusi ETF saat ini telah mengendalikan 6,67% dari total sirkulasi Bitcoin, dan proporsi ini mungkin akan meningkat di masa depan seiring dengan masuknya lebih banyak institusi. Dari tahun lalu hingga tahun ini, kami dapat melihat bahwa proporsi dari bursa telah berkurang secara signifikan, sementara proporsi dari ETF terus meningkat.
Proporsi kepemilikan Bitcoin. Sumber: CryptoQuant
Mirip dengan saham AS, ketika proporsi kepemilikan investor institusi di pasar secara bertahap meningkat, tindakan pengambilan keputusan investasi (seperti meningkatkan atau mengurangi kepemilikan) akan memainkan peran yang lebih penting dalam fluktuasi harga. Fenomena konsentrasi pasar ini cenderung membuat pergerakan harga Bitcoin sangat dipengaruhi oleh sentimen pasar saham AS, terutama dalam aliran dana investasi yang didorong oleh peristiwa ekonomi makro.
Proses 'Amerikalisasi'
Dampak kebijakan AS terhadap pasar Bitcoin semakin signifikan. Dalam hal ini, banyak yang masih merupakan tanda tanya: berdasarkan gaya bertindak Trump saat ini, jika di masa depan pada titik kebijakan penting, orang-orang yang ramah terhadap kripto menempati posisi pengambilan keputusan penting, misalnya mendorong lingkungan regulasi yang lebih longgar atau menyetujui lebih banyak produk keuangan terkait Bitcoin, maka tingkat adopsi Bitcoin pasti akan meningkat. Pendalaman adopsi ini tidak hanya akan mengukuhkan posisi Bitcoin sebagai aset utama, tetapi juga mungkin semakin mendekatkan keterkaitan antara Bitcoin dan saham AS, yang mencerminkan arah ekonomi AS.
Secara keseluruhan, keterkaitan dengan saham AS semakin meningkat, dengan alasan utama termasuk respons harga terhadap peristiwa makro yang sama, pengaruh signifikan kepemilikan institusi terhadap pasar, serta potensi dampak tren kebijakan AS terhadap pasar. Dari sudut pandang ini, kita memang bisa memanfaatkan pergerakan saham AS untuk menilai lebih banyak tren terkait Bitcoin di masa depan.
