Fluktuasi harga Bitcoin sangat terkait dengan perubahan modal dalam ETF spot atau ETP-nya. Dua minggu yang lalu, keadaan pasar kripto sangat baik, menurut data Coinshares, produk investasi aset kripto global menarik aliran masuk dana sebesar 308 juta dolar AS dalam seminggu, namun dengan pernyataan hawkish Fed pada 19 Desember, telah terjadi aliran keluar dana besar sebesar 576 juta dolar AS, dengan total aliran keluar mencapai 1 miliar dolar AS pada akhir pekan.
Selain itu, dampak dari penurunan harga baru-baru ini, total nilai aset yang dikelola oleh produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa kripto (ETP) telah menurun sebesar 17,7 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa memang terjadi pelarian modal yang signifikan. Hingga minggu ini, pada saat perdagangan Natal, Bitcoin mengalami sebagian aliran keluar, namun akhirnya mencatatkan aliran masuk bersih sebesar 375 juta dolar AS, mencerminkan bahwa sentimen pasar sebenarnya tidak seburuk yang dibayangkan. Sebaliknya, aliran keluar dari produk investasi multi-aset paling mencolok, mencapai 121 juta dolar AS.
Proses bull market kali ini belum mencapai akhir.
Pengurangan pasokan selalu menjadi peristiwa kunci dalam pasar Bitcoin, mewakili titik teknis di mana imbalan blok berkurang, dan juga merupakan katalis utama untuk sentimen pasar dan aliran modal. Tren harga historis sejak hari pengurangan menunjukkan bahwa kinerja pasar di berbagai siklus pengurangan menunjukkan perbedaan yang signifikan, mencerminkan jalur pengembangan pasar yang semakin matang serta interaksi kompleks antara persaingan penawaran dan permintaan serta ekspektasi pasar. Pada siklus pengurangan pertama, harga Bitcoin meningkat 5315%, dengan penurunan maksimum mencapai 85%; pada siklus pengurangan kedua, peningkatan sebesar 1336%, dengan penurunan maksimum sebesar 83%; siklus pengurangan ketiga melambat menjadi peningkatan 569%, dengan penurunan maksimum menyusut menjadi 77%.
Fluktuasi yang semakin halus ini menunjukkan bahwa perluasan skala pasar dan peningkatan aliran modal sedang meredakan efek pengurangan imbal hasil akibat pengurangan pasokan.
Dari sudut pandang hubungan penawaran dan permintaan, pasar pengurangan pasokan tidak hanya didorong oleh pengurangan pasokan, tetapi merupakan hasil dari keseimbangan dinamis antara penawaran dan permintaan serta interaksi ekspektasi pasar. Masuknya dana institusi lebih awal dan penempatan jangka panjang telah membangun dukungan harga baru untuk pasar, sementara emosi FOMO dari ritel lebih lanjut memperbesar kenaikan.
Perlu dicatat bahwa siklus pengurangan pasokan kali ini pertama kali melampaui puncak sejarah (ATH) sebelum pengurangan, dan dari kinerja keseluruhan sebelum dan sesudah pengurangan, pasar saat ini masih berada dalam fase kenaikan, dan pertumbuhan di masa depan mungkin akan terus menemukan titik keseimbangan baru dalam persaingan penawaran dan permintaan.
Penurunan dalam bull market kali ini jauh lebih kecil dibandingkan dengan siklus sebelumnya.
Salah satu ciri mencolok dari pasar Bitcoin dalam putaran ini adalah penurunan yang terlihat jelas mengurangi, menunjukkan kekuatan pembeli yang belum pernah terjadi sebelumnya dan ketahanan pasar. Jika dibandingkan dengan siklus sebelumnya yang sering mengalami penurunan mendalam sebesar 30% atau bahkan lebih dari 50%, penurunan terdalam dalam putaran ini hanya sekitar 30%, yang secara tidak langsung membuktikan perbaikan dalam hubungan penawaran dan permintaan secara keseluruhan, serta menunjukkan dukungan ganda dari modal institusi dan kebijakan yang menguntungkan. Khususnya, persetujuan ETF spot Bitcoin di AS dan perubahan positif dalam lingkungan kebijakan telah menyuntikkan modal jangka panjang ke pasar dan meningkatkan kepercayaan investor.
Fenomena penurunan dangkal ini dapat dilihat sebagai tanda bahwa struktur pasar secara bertahap semakin matang. Dengan keterlibatan mendalam dari investor institusi, pasar Bitcoin sedang bertransisi dari fase volatilitas tinggi yang didorong oleh ritel awal ke perkembangan yang lebih stabil yang didominasi oleh dana institusi. Selain itu, peluncuran ETF spot juga memberikan saluran masuk yang nyaman bagi modal jangka panjang, mengurangi penurunan tajam yang disebabkan oleh fluktuasi sentimen pasar jangka pendek.
Dominasi Bitcoin mencapai puncak tertinggi dalam bertahun-tahun
Indeks Dominasi Bitcoin (BTC.D) adalah indikator penting yang mengukur proporsi kapitalisasi pasar Bitcoin terhadap total pasar cryptocurrency. Sejak September 2022, dominasi Bitcoin secara keseluruhan menunjukkan tren peningkatan, hingga tahun 2024 sempat melampaui 60%, dengan peningkatan sepanjang tahun melebihi 10%, mencetak rekor tertinggi sejak April 2021. Fenomena ini memiliki jejak dalam siklus sejarah Bitcoin, biasanya menandakan masuknya dana yang terkonsentrasi di awal bull market.
Berdasarkan pola sebelumnya, fase awal bull market sering disertai dengan peningkatan dominasi Bitcoin, karena pada fase ini, lebih banyak dana mengalir ke Bitcoin sebagai aset inti pasar, sementara kinerja token lainnya relatif tertinggal. Ketika dominasi Bitcoin mencapai puncaknya, likuiditas pasar dan sentimen investasi sering kali mendekati titik kritis. Pada saat ini, investor mulai mengambil keuntungan, dominasi Bitcoin kemudian menurun, dan pasar secara bertahap memindahkan dana ke altcoin, membentuk apa yang disebut 'Musim Altcoin'.
Namun, peningkatan dominasi Bitcoin kali ini berbeda dari yang lalu, karena keterlibatan mendalam modal institusi dan persetujuan ETF spot lebih lanjut memperkuat posisi dominan Bitcoin, meningkatkan daya tariknya secara signifikan dibandingkan aset lainnya. Ini mungkin menunjukkan bahwa puncak dominasi Bitcoin di masa depan dalam bull market akan lebih berkelanjutan, dan kedatangan 'Musim Altcoin' mungkin akan tertunda atau bahkan melemah, dengan struktur pasar kemungkinan akan bergerak menuju pola yang lebih terpusat.