Mengingat kasus sukses Ethena, semakin banyak protokol terkait stablecoin yang menghasilkan keuntungan muncul di pasar. Artikel ini bersumber dari tulisan WOO, disusun dan diterjemahkan oleh Panews. (Latar belakang: Pengacara kripto: Apakah undang-undang terbaru stablecoin Hong Kong adalah katalis inovasi atau belenggu regulasi?) (Konteks tambahan: Ramalan besar Forbes 2025: G7 atau negara-negara BRICS akan membentuk cadangan Bitcoin, pertumbuhan BTCFi yang signifikan, nilai pasar stablecoin yang akan berlipat ganda). Selama ini, cryptocurrency telah memberikan kesan tinggi volatilitas, token yang mudah melonjak dan jatuh, tampaknya tidak ada banyak kaitan dengan 'stabil'. Stablecoin sebagian besar terikat pada dolar AS, tidak hanya dapat digunakan sebagai alat tukar untuk mendapatkan token lain, tetapi juga berlaku untuk fungsi pembayaran, sektor ini memiliki total nilai pasar lebih dari 200 miliar dolar, yang sudah merupakan sektor yang relatif matang dalam pasar kripto. Namun, saat ini USDT dan USDC yang paling umum di pasar adalah dari lembaga terpusat, kedua token tersebut memiliki pangsa pasar hampir 90%, proyek lain juga ingin merebut bagian kue besar ini. Seperti raksasa pembayaran Web 2, PayPal, yang meluncurkan stablecoin miliknya pyUSD pada tahun 2023 untuk memposisikan diri lebih awal; baru-baru ini, perusahaan induk XRP, Ripple, juga menerbitkan RLUSD berusaha menantang pasar stablecoin. Dua contoh di atas lebih berkaitan dengan penggunaan stablecoin untuk bisnis pembayaran, yang sebagian besar didukung oleh dolar AS atau obligasi negara jangka pendek sebagai jaminan, sementara stablecoin terdesentralisasi lebih menekankan pada imbal hasil, mekanisme penyangga, dan kombinabilitas dengan DeFi. Selama ini, keinginan pasar untuk stablecoin terdesentralisasi tidak pernah berkurang, dari DAI hingga UST, dari jenis jaminan di belakang hingga mekanisme penyangga, perkembangan stablecoin terdesentralisasi telah melalui beberapa iterasi, dengan USDe yang diciptakan oleh Ethena menggunakan arbitrase masa depan + staking untuk menghasilkan imbal hasil, memulai imajinasi pengguna terhadap stablecoin yang menghasilkan keuntungan, nilai pasar USDe juga merupakan yang ketiga terbesar di seluruh pasar, mencapai 5,9 miliar dolar, dan baru-baru ini Ethena bekerja sama dengan BlackRock untuk meluncurkan stablecoin USDtb yang memberikan imbal hasil dari RWA, produk ini menghindari risiko suku bunga negatif, dapat stabil menghasilkan imbal hasil baik di pasar bullish maupun bearish, melengkapi keseluruhan lini produk, menjadikan Ethena fokus perhatian pasar. Mengingat kasus sukses Ethena, semakin banyak protokol terkait stablecoin yang menghasilkan keuntungan muncul di pasar, seperti: baru-baru ini mengumumkan kerja sama dengan Ethena, Usual; dibangun dalam ekosistem Base, Anzen; dan Resolv yang menggunakan ETH sebagai jaminan. Apa mekanisme penyangga dari ketiga protokol ini? Dari mana sumber imbal hasil di belakangnya? Mari kita lihat bersama WOO X Research. Sumber: Ethena Labs USUAL: Latar belakang tim yang kuat, desain token memiliki sifat Ponzi. Stablecoin RWA yang menghasilkan imbal hasil, aset penghasil di belakang adalah obligasi negara jangka pendek, stablecoin ini adalah USD0, setelah staking USD0, mendapatkan USD0++, menggunakan $USUAL sebagai imbalan staking. Mereka percaya bahwa penerbit stablecoin saat ini terlalu terpusat, seperti bank tradisional, sangat sedikit yang mendistribusikan nilai kepada pengguna, USUAL akan menjadikan pengguna sebagai co-owner yang dihasilkan oleh proyek, 90% nilai yang dihasilkan akan dikembalikan kepada pengguna. Dalam latar belakang proyek, CEO Pierre Person pernah menjadi anggota parlemen Prancis, serta pernah menjadi penasihat politik untuk Presiden Prancis, Macron. Eksekutif Asia, Yoko, adalah mantan penggalang dana untuk pemilihan presiden Prancis, proyek ini memiliki hubungan baik dengan politik dan bisnis Prancis, dan yang paling penting bagi RWA adalah memindahkan aset fisik ke blockchain, dukungan dari regulator dan pemerintah adalah kunci keberhasilan proyek, sangat jelas bahwa USUAL memiliki hubungan baik dengan bisnis dan pemerintah, juga menjadi moat kuat bagi proyek tersebut. Kembali ke mekanisme proyek itu sendiri, ekonomi token USUAL memiliki sifat Ponzi, tidak hanya berfungsi sebagai koin tambang, tidak memiliki volume penerbitan tetap, penerbitan USUAL terikat pada TVL USD0 (USD0++) dari staking, merupakan model inflasi, namun volume penerbitan akan bervariasi berdasarkan 'pertumbuhan pendapatan' dari protokol, memastikan secara ketat tingkat inflasi < tingkat pertumbuhan protokol. Setiap kali token obligasi USD0++ dicetak baru, akan ada proporsi yang sesuai dari $USUAL yang dihasilkan dan didistribusikan kepada berbagai pihak, dan rasio konversi Minting Rate pada awalnya setelah TGE akan menjadi yang tertinggi, merupakan kurva eksponensial yang menurun secara bertahap, dengan tujuan untuk memberi penghargaan kepada peserta awal dan pada tahap selanjutnya menciptakan kelangkaan token, mendorong peningkatan nilai intrinsik token. Singkatnya, semakin tinggi TVL, semakin sedikit USUAL yang didistribusikan, semakin tinggi nilai satu USUAL. Harga USUAL yang lebih tinggi -> Mendorong staking USD0 -> TVL meningkat -> USUAL didistribusikan berkurang -> Harga USUAL meningkat. USD0 dalam seminggu terakhir meningkat 66%, mencapai 1,4 miliar dolar, melampaui PyUSD, APY USD0++ juga mencapai 50%. Baru-baru ini, Usual juga mencapai kerja sama dengan Ethena, menerima USDtb sebagai jaminan, dan kemudian sebagian dari aset dukungan stablecoin USD0 dipindahkan ke USDtb. Dalam beberapa bulan ke depan, Usual akan menjadi salah satu pencetak dan pemegang USDtb terbesar. Sebagai bagian dari kerja sama ini, Usual akan mendirikan sebuah brankas sUSDe untuk pemegang produk obligasi USD0++, memungkinkan pengguna Usual mendapatkan imbalan sUSDe sambil terus mempertahankan posisi dasar mereka di Usual. Ini akan memungkinkan pengguna Usual untuk memanfaatkan imbalan Ethena, sekaligus meningkatkan TVL Ethena. Akhirnya, Usual akan mendorong dan mengaktifkan pertukaran USDtb-USD0 dan USDtb-sUSDe, meningkatkan likuiditas antara aset inti. Baru-baru ini mereka juga membuka staking USUAL, sumber imbalan dibagi di antara para staker sebesar 10% dari total pasokan USUAL, saat ini APY mencapai 730%. Umum: Harga saat ini: 1,04 Peringkat nilai pasar: 197 Nilai pasar yang beredar: 488.979.186 TVL: 1.404.764.184 TVL/MC: 2.865. Sumber: usual.money Anzen: Tokenisasi aset kredit. USDz yang diterbitkan oleh Anzen saat ini mendukung lima rantai pasokan, termasuk ETH, ARB, MANTA, BASE, dan BLAST, dengan aset di belakangnya adalah portofolio aset kredit pribadi, USDz yang dipertaruhkan mendapatkan sUSDz, yang bisa mendapatkan imbal hasil RWA. Aset di belakang bekerja sama dengan broker dealer berlisensi AS, Percent, posisi risiko portofolio terutama berada di pasar AS, proporsi aset tunggal tidak melebihi 15%, portofolio terdiversifikasi dalam 6-7 jenis aset, saat ini APY sekitar 10%. Mitra juga terkenal di dunia keuangan tradisional, termasuk BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody’s Ratings, UBS. Sumber: Anzen Dalam hal pendanaan, Anzen telah mendapatkan 4 juta dolar dalam pendanaan putaran benih, dari Mechanism Capital, Circle...