Latar belakang: Stablecoin telah menjadi lahan pertempuran yang sangat diperebutkan
Selama ini, cryptocurrency memberikan kesan luar kepada dunia sebagai sesuatu yang sangat volatile, dengan token yang mudah naik turun, tampaknya tidak ada hubungannya dengan 'stabil'. Sementara itu, stablecoin sebagian besar terikat pada dolar AS, tidak hanya dapat digunakan sebagai alat tukar untuk mendapatkan token lain, tetapi juga berguna untuk fungsi pembayaran, sektor ini memiliki total kapitalisasi pasar lebih dari 200 miliar dolar AS, sudah menjadi sektor yang relatif matang di pasar crypto.
Namun, saat ini USDT dan USDC yang paling umum di pasar adalah lembaga terpusat, kedua memiliki pangsa pasar yang hampir mendekati 90%, proyek lain juga ingin mengincar bagian besar ini. Seperti raksasa pembayaran Web 2 PayPal yang meluncurkan stablecoin pyUSD pada tahun 2023 untuk mendahului; baru-baru ini perusahaan induk XRP Ripple juga menerbitkan RLUSD yang berusaha menantang pasar stablecoin.
Dua contoh di atas lebih banyak menggunakan stablecoin untuk bisnis pembayaran, sebagian besar dijamin oleh dolar AS atau obligasi pemerintah jangka pendek, sementara stablecoin terdesentralisasi lebih menekankan pada imbal hasil, mekanisme pengikatan, serta kombinabilitas dengan DeFi.
Selama ini, hasrat pasar terhadap stablecoin terdesentralisasi tidak pernah berkurang, dari DAI hingga UST, dari jenis jaminan hingga mekanisme pengikatan, perkembangan stablecoin terdesentralisasi telah melalui beberapa iterasi, dengan Ethena yang menciptakan imbal hasil dari arbitrase spot + staking menghasilkan USDe yang membuka imajinasi pengguna terhadap stablecoin berbunga, kapitalisasi pasar stablecoin USDe juga menjadi yang ketiga di seluruh pasar, mencapai 5,9 miliar dolar AS, sementara baru-baru ini Ethena bekerja sama dengan BlackRock untuk meluncurkan stablecoin USDtb yang memberikan imbal hasil dari RWA, produk ini menghindari risiko suku bunga negatif, baik selama pasar bullish atau bearish, dapat stabil dalam memberikan imbal hasil, melengkapi keseluruhan lini produk, menjadikan Ethena pusat perhatian pasar.
Mengingat kasus sukses Ethena, semakin banyak protokol terkait stablecoin berbunga muncul di pasar, seperti: Usual yang baru-baru ini mengumumkan kerjasama dengan Ethena; Anzen yang dibangun di ekosistem Base; dan Resolv yang menggunakan ETH sebagai jaminan. Apa mekanisme pengikatan dari ketiga protokol ini? Dari mana sumber keuntungan mereka? Mari kita lihat bersama WOO X Research.
Sumber: Ethena Labs
USUAL: Tim dengan latar belakang kuat, desain token memiliki atribut Ponzi
Stablecoin berbunga RWA, aset berbunga di belakang adalah obligasi pemerintah jangka pendek, stablecoin adalah USD0, setelah di-stake USD0, menghasilkan USD0++ dengan $USUAL sebagai imbalan staking. Mereka percaya bahwa penerbit stablecoin saat ini terlalu terpusat, seperti bank tradisional, jarang mendistribusikan nilai kepada pengguna, USUAL akan menjadikan pengguna sebagai pemilik bersama dari nilai yang dihasilkan proyek, 90% dari nilai yang dihasilkan akan dikembalikan kepada pengguna.
Dalam latar belakang proyek, CEO Pierre Person pernah menjadi anggota parlemen Prancis, dan juga menjadi penasihat politik presiden Prancis Macron. Eksekutif Asia Yoko adalah mantan penggalang dana untuk pemilihan presiden Prancis, proyek ini memiliki hubungan baik dengan politik dan bisnis di Prancis, dan yang terpenting dalam RWA adalah memindahkan aset nyata ke rantai, dukungan regulasi dan pemerintah adalah kunci keberhasilan proyek, jelas USUAL memiliki hubungan yang baik dengan bisnis dan pemerintahan, yang merupakan moat kuat bagi proyek ini.
Kembali ke mekanisme proyek itu sendiri, ekonomi token USUAL memiliki atribut Ponzi, tidak hanya sebagai koin tambang, tanpa volume penerbitan tetap, penerbitan USUAL terkait dengan TVL USD0 (USD0++) yang di-stake, untuk model inflasi, tetapi jumlah penerbitan akan berubah berdasarkan 'pertumbuhan pendapatan' protokol, ketat memastikan tingkat inflasi < tingkat pertumbuhan protokol.
Setiap kali token obligasi USD0++ dicetak baru, akan ada proporsi $USUAL yang dihasilkan untuk emisi kepada semua pihak, dan rasio konversi Minting Rate pada awal setelah TGE akan menjadi yang tertinggi, merupakan kurva eksponensial yang menurun secara bertahap, bertujuan untuk memberi penghargaan kepada peserta awal dan menciptakan kelangkaan token di kemudian hari, mendorong kenaikan nilai intrinsik token.
Sederhananya, semakin tinggi TVL, semakin sedikit emisi USUAL, nilai satu USUAL semakin tinggi.
USUAL Harga koin semakin tinggi -> Insentif staking USD0 -> TVL meningkat -> Emisi USUAL berkurang -> Harga koin USUAL meningkat
USD0 dalam seminggu terakhir meningkat 66%, mencapai 1,4 miliar dolar AS, melampaui PyUSD, APY USD0++ juga mencapai 50%
Baru-baru ini Usual juga telah menjalin kerjasama dengan Ethena, menerima USDtb sebagai jaminan, dan kemudian memindahkan sebagian aset dukungan stablecoin USD0 ke USDtb. Dalam beberapa bulan ke depan, Usual akan menjadi salah satu penerbit dan pemegang USDtb terbesar.
Sebagai bagian dari kerjasama ini, Usual akan mendirikan sebuah wadah sUSDe untuk pemegang produk obligasi USD0++, yang memungkinkan pengguna Usual untuk mendapatkan imbalan sUSDe sambil terus mempertahankan eksposur dasar terhadap Usual. Ini akan memungkinkan pengguna Usual untuk memanfaatkan imbalan Ethena sambil meningkatkan TVL Ethena. Akhirnya, Usual akan memberikan insentif dan mengaktifkan pertukaran USDtb-USD0 dan USDtb-sUSDe, meningkatkan likuiditas antara aset inti.
Mereka baru-baru ini juga membuka staking USUAL, sumber imbalan dibagi di antara pemegang staking yang berbagi 10% dari total pasokan USUAL, APY saat ini mencapai 730%
Biasanya:
Harga saat ini: 1.04
Peringkat kapitalisasi pasar: 197
Kapitalisasi pasar yang beredar: 488,979,186
TVL: 1,404,764,184
TVL/MC: 2,865
Sumber: usual.money
Anzen: Tokenisasi aset kredit
USDz yang diterbitkan oleh Anzen, saat ini mendukung lima rantai pasokan, termasuk ETH, ARB, MANTA, BASE, dan BLAST, aset di belakang adalah portofolio aset kredit pribadi, USDz setelah di-stake akan mendapatkan sUSDz, dapat memperoleh imbal hasil RWA.
Aset di belakang bekerja sama dengan broker terlisensi AS Percent, eksposur risiko portofolio terutama di pasar AS, proporsi aset tunggal tidak melebihi 15%, portofolio terdiversifikasi dengan 6-7 jenis aset, APY saat ini sekitar 10%.
Mitra juga terkenal di keuangan tradisional, termasuk BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody’s Ratings, UBS.
Sumber: Anzen
Dalam hal pembiayaan, Anzen mendapatkan pendanaan putaran benih sebesar 4 juta dolar AS, dengan partisipasi dari Mechanism Capital, Circle Ventures, Frax, Arca, Infinity Ventures, Cherubic Ventures, Palm Drive Ventures, M31 Capital, Kraynos Capital. Di publikasi, mereka menggunakan Fjord untuk mengumpulkan dana, berhasil mendapatkan 3 juta dolar AS.
Dalam desain token ANZ, menggunakan model ve, ANZ dapat mengunci dan staking untuk mendapatkan veANZ, yang mendapatkan pembagian pendapatan dari protokol.
Sumber: Anzen
ANZ:
Harga saat ini: 0.02548
Peringkat kapitalisasi pasar: 1,277
Kapitalisasi pasar yang beredar: 21,679,860
TVL: 94,720,000
TVL/MC: 4,369
Resolv: Protokol stablecoin netral Delta
Resolv memiliki dua produk, USR dan RLP,
USR: Ditetapkan oleh ETH sebagai jaminan, stablecoin yang dicetak dari kelebihan jaminan, dan dijamin oleh RPL untuk menjaga harga tetap terkait, dapat di-stake USR untuk mendapatkan stUSR dan mendapatkan imbal hasil.
RLP: USR memiliki lebih dari 100% jaminan, di mana jaminan yang berlebih digunakan untuk mendukung RLP, RLP bukanlah stablecoin, jumlah jaminan yang diperlukan untuk mencetak atau menebus token RLP ditentukan berdasarkan harga RLP terbaru.
ETH yang dihasilkan USR, Resolv menggunakan strategi netral Delta, sebagian besar jaminan disimpan langsung di rantai dan di-stake. Sebagian jaminan disimpan oleh institusi sebagai margin futures.
Jaminan on-chain 100% disimpan di Lido, short margin jaminan berkisar antara 20%-30%, yaitu menggunakan leverage 3.3 hingga 5 kali, di mana 47% di Binance, 21% di Derlibit, 31.3% di Hyperliquid (menggunakan Ceffu dan Fireblocks sebagai penyimpan Cex)
Sumber keuntungan: Staking on-chain dan suku bunga
Imbalan dasar (70%): stUSR + Pemegang RLP
Premium risiko (30%): RLP
Misalkan kolam jaminan menghasilkan keuntungan sebesar 20,000 dolar AS:
Rumus perhitungan imbalan dasar adalah $20,000*70%=$14,000, dan dialokasikan berdasarkan proporsi TVL stUSR dan RLP
Rumus perhitungan premium risiko adalah $20,000*30%=$6,000, dialokasikan kepada RLP.
Dari sini dapat diketahui bahwa RLP mendapatkan pembagian yang lebih besar, tetapi jika suku bunga negatif, dana akan dipotong dari kolam RLP, sehingga risiko RLP juga lebih tinggi.
Baru-baru ini Resolv meluncurkan jaringan Base, juga meluncurkan kegiatan poin, yang memiliki USR atau RLP dapat memperoleh poin, sebagai persiapan untuk penerbitan token di masa depan.
Data terkait:
stUSR: 12.53%
RLP: 21.7%
TVL: 183M
Rasio jaminan: 126%
