Sumber artikel yang diterbitkan kembali: Mankun Blockchain

Pendahuluan

Pada 6 Desember 2024, Hong Kong mengambil langkah penting dalam industri aset digital dengan mengumumkan (Undang-Undang Stablecoin) yang inovatif. Langkah ini menunjukkan ambisi Hong Kong untuk memperkuat posisinya sebagai pemimpin regulasi aset digital global, dan menetapkan patokan bagi yurisdiksi lain yang menghadapi kompleksitas pasar yang sedang berkembang ini.

▲ Cuplikan berita terkait

Stablecoin sering dianggap sebagai jembatan antara keuangan tradisional dan teknologi blockchain, telah berkembang pesat di seluruh dunia, dengan stabilitas harga yang ditawarkannya serta potensi aplikasinya dalam pembayaran, remittance, dan keuangan terdesentralisasi, mendorong penggunaannya yang luas. Namun, kurangnya regulasi yang komprehensif mengungkapkan kerentanan stablecoin, dari risiko sistemik hingga masalah perlindungan konsumen, yang memaksa pembuat kebijakan untuk mengambil tindakan.

Legislasi yang diusulkan bertujuan untuk mencari keseimbangan yang rumit: mendorong pertumbuhan ekonomi Web3 sambil memastikan stabilitas keuangan dan melindungi kepercayaan publik. Namun, apakah itu dapat berhasil mencapai tujuan ini? Artikel ini akan menganalisis secara mendalam apakah kerangka ini dapat selaras dengan tujuan ganda Hong Kong untuk inovasi dan kehati-hatian di pasar stablecoin yang berkembang pesat.

Kepentingan regulasi

Regulasi terhadap stablecoin yang terikat pada mata uang fiat (‘FRS’) sangat penting untuk mendorong ekosistem keuangan yang aman dan inovatif. Salah satu manfaat utama transparansi regulasi adalah meningkatkan kepercayaan investor. Dengan menetapkan aturan yang jelas, regulator dapat memastikan bahwa operasi penerbit stablecoin menjadi lebih transparan, sehingga mengurangi risiko penipuan atau manajemen yang buruk, dan menarik institusi serta investor ritel yang awalnya mungkin ragu.

Selain itu, regulasi stablecoin memainkan peran penting dalam mencegah risiko sistemik. Stablecoin, terutama yang terikat pada mata uang fiat, semakin terintegrasi ke dalam sistem keuangan, menjadi sarana untuk pembayaran, perdagangan, dan manajemen likuiditas. Tanpa regulasi, masalah seperti penebusan mendadak, kegagalan operasional, atau ketergantungan pada jaminan yang berfluktuasi dapat berdampak pada pasar keuangan tradisional, yang pada gilirannya mempengaruhi stabilitas ekonomi yang lebih luas.

Regulasi juga memfasilitasi konsistensi dengan standar global, sehingga mencapai interoperabilitas lintas batas, dan meningkatkan kepercayaan pemangku kepentingan internasional. Uni Eropa melalui regulasi (Pasar Aset Kripto (MiCA)), dan Amerika Serikat juga sedang berdiskusi tentang legislasi terkait stablecoin, menuju pengembangan kerangka regulasi. Undang-undang yang diusulkan oleh Hong Kong berusaha untuk menetapkan patokan inovasi yang bertanggung jawab secara global dengan menyelaraskan dengan upaya ini.

Sebagai pusat keuangan terkenal, Hong Kong mengadopsi undang-undang ini untuk lebih memperkuat posisinya sebagai gerbang antara Timur dan Barat. Dengan memprioritaskan perlindungan investor, stabilitas keuangan, dan konsistensi regulasi, langkah Hong Kong ini meningkatkan posisinya sebagai pusat keuangan yang proaktif dan kompetitif secara global, serta menarik inovator dan investor di bidang Web3.

Tantangan dan pertimbangan

Saat Hong Kong berusaha menjadi pemimpin dalam regulasi stablecoin, kerangka yang diusulkan menghadapi tantangan dan pertimbangan penting. Tantangan ini termasuk bagaimana menyeimbangkan regulasi ketat dengan dorongan inovasi, dan mengarungi perkembangan cepat ekosistem aset digital dalam lingkungan global yang kompleks.

Potensi hambatan inovasi

(Undang-Undang Stablecoin) mengajukan persyaratan izin dan kepatuhan yang ketat untuk stablecoin yang terikat pada mata uang fiat (FRS). Meskipun praktik ini sangat penting untuk memastikan transparansi, perlindungan konsumen, dan stabilitas sistem, itu berpotensi mengecualikan peserta pasar yang lebih kecil atau baru. Perusahaan rintisan sering menjadi tempat berkembangnya inovasi di bidang Web3, tetapi mereka mungkin menghadapi kesulitan karena biaya audit yang tinggi, persyaratan tata kelola yang ketat, dan persyaratan kecukupan modal.

Misalnya, kerangka MiCA Uni Eropa mencakup kewajiban kepatuhan yang rinci. Beberapa proyek startup memilih untuk memindahkan perusahaan mereka ke daerah dengan regulasi yang lebih longgar, seperti Swiss atau Dubai, untuk menghindari beban ini. Jika biaya regulasi di Hong Kong dianggap terlalu tinggi, itu juga dapat menghadapi tantangan serupa, yang dapat mendorong hilangnya bakat dan inovasi.

Selain itu, ada risiko penangkapan regulasi, yaitu pasar mungkin hanya didominasi oleh perusahaan besar yang memiliki sumber daya yang cukup. Misalnya, di Amerika Serikat, pemain penting seperti Circle (penerbit USDC) telah melobi untuk aturan yang lebih ketat, yang mungkin membuat pesaing lebih kecil merasa sulit untuk bersaing. Jika Hong Kong berkembang di jalur ini, mungkin akan terbentuk pasar oligopoli yang mengekang inovasi dalam desain atau aplikasi stablecoin.

Peran koordinasi global

Karena karakteristik operasional lintas batasnya, stablecoin memerlukan konsistensi dalam kerangka regulasi global untuk melepaskan potensi penuhnya. Kerangka regulasi yang berbeda telah membawa tantangan di masa lalu. Misalnya, pendekatan regulasi stablecoin yang berkembang di Amerika Serikat—yang menekankan persyaratan cadangan tingkat bank—sangat berbeda dari Jepang, yang hanya memperbolehkan bank berlisensi dan perusahaan trust untuk menerbitkan stablecoin. Sistem regulasi yang terfragmentasi ini menghalangi interoperabilitas, mengurangi efektivitas stablecoin dalam perdagangan internasional dan remittance.

Hong Kong perlu berhati-hati dalam menangani masalah kompleks ini. Sebagai gerbang antara China dan sistem keuangan global, Hong Kong memiliki kesempatan unik untuk menyelaraskan dengan standar global, seperti MiCA atau rekomendasi Dewan Stabilitas Keuangan tentang stablecoin. Namun, jika tidak dapat terhubung dengan standar internasional, penerbit lokal di Hong Kong mungkin menghadapi isolasi, yang mempengaruhi interaksi mereka dengan pasar internasional. Sebaliknya, kerangka yang fleksibel namun terhubung dengan internasional akan dapat meningkatkan reputasi Hong Kong sebagai pusat aset digital yang terpercaya.

Ringkasan Mankun Law

Undang-Undang stablecoin Hong Kong menandai momen penting dalam perkembangan regulasi aset digital, mencerminkan ambisi Hong Kong untuk memimpin dalam industri yang transformatif ini. Dengan menekankan transparansi, stabilitas, dan perlindungan investor, legislasi ini menetapkan dasar yang kokoh untuk kemakmuran ekosistem stablecoin. Namun, keberhasilan undang-undang ini bergantung pada bagaimana menemukan keseimbangan yang rumit antara melindungi integritas keuangan dan mendorong inovasi.

Isu ini sangat signifikan—tidak hanya untuk Hong Kong, tetapi juga untuk pasar stablecoin global. Kerangka ini akan menjadikan Hong Kong sebagai mercusuar keunggulan regulasi, yang memastikan stabilitas sekaligus mendorong inovasi, atau akan menjadi kasus peringatan, di mana pembatasan berlebihan membunuh pertumbuhan dan mendorong peluang mengalir ke tempat lain?

Jawabannya terletak pada daya eksekusi, adaptabilitas, dan kerjasama global. Seluruh dunia memperhatikan, Hong Kong memiliki kesempatan untuk menetapkan standar emas dalam industri.