Banyak indikator data menunjukkan bahwa bull market crypto saat ini belum mencapai puncaknya.
Penulis artikel, sumber: Grayscale
Artikel diterjemahkan: Luffy, Foresight News
· Secara historis, pasar cryptocurrency mengikuti siklus empat tahun yang jelas, dengan harga yang mengalami fase kenaikan dan penurunan yang berurutan. Grayscale Research percaya bahwa investor dapat memantau berbagai indikator berbasis blockchain dan indikator lainnya untuk melacak siklus cryptocurrency dan memberikan referensi untuk keputusan manajemen risiko mereka.
· Cryptocurrency adalah kelas aset yang semakin matang: ETF Bitcoin dan Ethereum spot baru telah memperluas saluran masuk ke pasar, sementara pemerintahan Trump yang akan datang mungkin membawa transparansi regulasi yang lebih besar untuk industri crypto. Mengingat alasan ini, valuasi pasar cryptocurrency mungkin melampaui rekor tertinggi sebelumnya.
· Grayscale Research percaya bahwa pasar saat ini berada di tahap tengah siklus crypto baru. Selama fundamental (seperti adopsi aplikasi dan kondisi pasar makro) tetap kuat, bull market mungkin berlanjut hingga 2025 atau bahkan lebih lama.
Seperti banyak barang fisik, harga Bitcoin tidak secara ketat mengikuti model "random walk". Sebaliknya, pergerakan harga Bitcoin menunjukkan karakteristik momentum statistik: kenaikan sering kali diikuti oleh kenaikan, dan penurunan sering kali juga diikuti oleh penurunan. Meskipun Bitcoin mungkin naik atau turun dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, harganya menunjukkan tren siklus kenaikan yang signifikan (Gambar 1).
Gambar 1: Harga Bitcoin berfluktuasi, tetapi secara keseluruhan menunjukkan tren kenaikan.
Setiap siklus harga di masa lalu memiliki faktor pendorong yang unik, dan pergerakan harga di masa depan tidak akan sepenuhnya mengikuti pengalaman sebelumnya. Selain itu, seiring Bitcoin menjadi semakin matang dan diadopsi oleh lebih banyak investor tradisional, serta pengaruh peristiwa pengurangan pasokan setiap empat tahun berkurang, pola perubahan siklus harga Bitcoin mungkin akan dibentuk kembali atau sepenuhnya hilang. Meskipun demikian, mempelajari siklus di masa lalu masih dapat memberikan investor beberapa panduan tentang perilaku statistik tipikal Bitcoin, yang dapat memberikan referensi untuk keputusan manajemen risiko mereka.
Pengamatan siklus historis Bitcoin.
Gambar 2 menunjukkan kinerja harga Bitcoin selama fase kenaikan di setiap siklus sebelumnya. Harga pada titik terendah siklus (awal fase kenaikan) diindeks ke 100 dan dilacak hingga puncak (akhir fase kenaikan). Gambar 3 menyajikan informasi yang sama dalam bentuk tabel.
Siklus harga pertama Bitcoin relatif pendek dan volatil: siklus pertama berlangsung kurang dari satu tahun, dan siklus kedua berlangsung sekitar dua tahun. Dalam kedua siklus ini, harga Bitcoin meningkat lebih dari 500 kali dari titik terendahnya. Dua siklus berikutnya masing-masing berlangsung kurang dari tiga tahun. Dalam siklus dari Januari 2015 hingga Desember 2017, harga Bitcoin meningkat lebih dari 100 kali, sedangkan dalam siklus dari Desember 2018 hingga November 2021, harga Bitcoin meningkat sekitar 20 kali.
Gambar 2: Dalam dua siklus pasar terakhir, pergerakan Bitcoin mirip.
Setelah mencapai puncak pada November 2021, harga Bitcoin turun ke titik terendah siklus sekitar $16,000 pada November 2022. Fase kenaikan harga saat ini dimulai sejak saat itu dan telah berlangsung lebih dari dua tahun. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 2, kenaikan harga terbaru relatif dekat dengan dua siklus Bitcoin sebelumnya, yang keduanya berlangsung sekitar tiga tahun sebelum harga mencapai puncak. Dari segi besaran kenaikan, kenaikan Bitcoin saat ini dalam siklus ini sekitar 6 kali, meskipun pengembaliannya cukup signifikan, namun jelas lebih rendah daripada pengembalian yang dicapai dalam empat siklus sebelumnya. Secara keseluruhan, meskipun kita tidak dapat memastikan apakah pengembalian harga di masa depan akan mirip dengan siklus sebelumnya, sejarah Bitcoin memberi tahu kita bahwa bull market terbaru dapat berlanjut dalam durasi dan besaran.
Gambar 3: Empat siklus berbeda dalam sejarah harga Bitcoin.
Indikator on-chain
Selain memantau kinerja harga siklus di masa lalu, investor juga dapat menerapkan berbagai indikator berbasis blockchain untuk mengukur kedewasaan bull market Bitcoin. Misalnya, indikator umum meliputi: kondisi profitabilitas pembeli Bitcoin, aliran dana baru ke Bitcoin, dan tingkat harga yang terkait dengan pendapatan penambang Bitcoin.
Salah satu indikator yang sangat populer adalah menghitung kapitalisasi pasar Bitcoin (MV) (jumlah Bitcoin yang beredar * harga pasar saat ini) dibandingkan dengan nilai realisasinya (RV) (total harga saat Bitcoin terakhir kali ditransfer on-chain). Indikator ini dikenal sebagai rasio MVRV, yang dapat dianggap sebagai tingkat di mana kapitalisasi pasar Bitcoin melebihi total biaya dasar pasar. Dalam empat siklus terakhir, rasio MVRV telah mencapai setidaknya (Grafik 4). Saat ini, rasio MVRV adalah 2.6, yang menunjukkan bahwa siklus terbaru mungkin masih berlanjut lebih lama. Namun, puncak rasio MVRV dalam siklus-siklus sebelumnya terus menurun, sehingga indikator dalam siklus ini mungkin tidak pernah mencapai level 4.
Gambar 4: Tren historis rasio MVRV Bitcoin.
Beberapa indikator on-chain mengukur sejauh mana dana baru masuk ke ekosistem Bitcoin. Investor cryptocurrency berpengalaman sering menyebut kerangka ini sebagai HODL Waves. Ada berbagai ukuran yang tersedia, tetapi Grayscale Research lebih suka menggunakan rasio jumlah token yang dipindahkan on-chain tahun lalu dibandingkan dengan total pasokan Bitcoin yang dapat diperdagangkan (Grafik 5). Dalam empat siklus terakhir, indikator ini telah mencapai setidaknya 60%. Ini berarti bahwa selama fase kenaikan, dalam satu tahun, setidaknya 60% dari pasokan yang dapat diperdagangkan diperdagangkan on-chain. Saat ini, angka ini sekitar 54%, yang menunjukkan bahwa sebelum harga mencapai puncak, kita mungkin akan melihat lebih banyak Bitcoin diperdagangkan on-chain.
Gambar 5: Rasio Bitcoin yang aktif dengan pasokan yang beredar dalam setahun terakhir kurang dari 60%.
Beberapa indikator siklus berfokus pada penambang Bitcoin, yaitu penyedia layanan profesional yang melindungi jaringan Bitcoin. Misalnya, salah satu ukuran umum adalah menghitung posisi penambang (MC) (nilai dolar semua Bitcoin yang dimiliki penambang) dibandingkan dengan apa yang disebut "thermocap" (TC) (nilai kumulatif Bitcoin yang diberikan kepada penambang melalui hadiah blok dan biaya transaksi). Secara umum, ketika nilai aset penambang mencapai ambang tertentu, mereka mungkin mulai mengambil keuntungan. Secara historis, ketika rasio MCTC melampaui 10, harga kemudian akan mencapai puncaknya dalam siklus itu (Grafik 6). Saat ini, rasio MCTC sekitar 6, menunjukkan bahwa kita masih berada di tahap tengah siklus saat ini. Namun, mirip dengan rasio MVRV, indikator ini menunjukkan bahwa puncak dalam siklus terbaru terus menurun, sehingga puncak harga mungkin akan datang sebelum rasio MCTC mencapai 10.
Gambar 6: Puncak siklus dari indikator penambang Bitcoin MCTC juga terus menurun.
Ada banyak indikator on-chain lainnya, yang mungkin memiliki perbedaan kecil dibandingkan dengan indikator dari sumber data lainnya. Selain itu, alat ini hanya dapat memberikan gambaran kasar tentang bagaimana fase kenaikan harga Bitcoin saat ini dibandingkan dengan yang sebelumnya, dan tidak menjamin bahwa hubungan antara indikator ini dan pengembalian harga di masa depan akan mirip dengan yang di masa lalu. Meskipun demikian, secara keseluruhan, indikator umum siklus Bitcoin tetap di bawah level saat harga mencapai puncak di masa lalu. Ini menunjukkan bahwa jika fundamental dapat diandalkan, bull market saat ini mungkin akan berlanjut.
Indikator pasar di luar Bitcoin
Pasar cryptocurrency bukan hanya tentang Bitcoin, sinyal dari bidang industri lain juga dapat memberikan panduan tentang status siklus pasar. Kami percaya bahwa, karena kinerja relatif Bitcoin dan aset crypto lainnya, indikator ini mungkin menjadi sangat penting dalam setahun mendatang. Dalam dua siklus pasar terakhir, dominasi Bitcoin (pangsa Bitcoin dalam total kapitalisasi pasar cryptocurrency) mencapai puncaknya sekitar dua tahun setelah bull market dimulai (Gambar 7). Dominasi Bitcoin baru-baru ini mulai menurun, berada di sekitar titik waktu dua tahun setelah siklus pasar ini dimulai. Jika situasi ini berlanjut, investor harus mempertimbangkan untuk memperhatikan indikator yang lebih luas untuk menentukan apakah valuasi cryptocurrency mendekati puncak siklus.
Gambar 7: Dominasi Bitcoin dalam dua siklus terakhir menunjukkan tren menurun di tahun ketiga.
Misalnya, investor dapat memantau tingkat pembiayaan, yaitu biaya untuk memegang posisi long dalam kontrak berjangka permanen. Ketika permintaan trader spekulatif terhadap leverage tinggi, tingkat pembiayaan cenderung meningkat. Oleh karena itu, tingkat pembiayaan di seluruh pasar dapat menunjukkan volume posisi keseluruhan dari trader spekulatif. Grafik 8 menunjukkan tingkat pembiayaan rata-rata tertimbang dari 10 aset crypto terbesar setelah Bitcoin (yaitu "altcoin" terbesar). Saat ini, tingkat pembiayaan jelas positif, menunjukkan bahwa investor menggunakan leverage untuk posisi long, meskipun dalam penurunan minggu lalu, tingkat pembiayaan turun tajam. Selain itu, meskipun saat ini berada di puncak lokal, tingkat pembiayaan tetap di bawah level awal tahun ini serta puncak dari siklus sebelumnya. Oleh karena itu, kami percaya bahwa tingkat pembiayaan saat ini menunjukkan bahwa spekulasi pasar belum mencapai puncaknya.
Gambar 8: Tingkat pembiayaan menunjukkan tingkat spekulasi altcoin berada pada level sedang.
Sebaliknya, kontrak berjangka permanen altcoin telah mencapai level yang relatif tinggi. Sebelum peristiwa likuidasi besar terjadi pada 9 Desember, kontrak berjangka permanen altcoin di tiga bursa berjangka utama telah mencapai hampir $54 miliar (Grafik 9). Ini menunjukkan bahwa volume posisi spekulatif di seluruh pasar relatif tinggi. Setelah likuidasi besar-besaran, kontrak berjangka altcoin turun sekitar $10 miliar, tetapi tetap berada di level tinggi. Posisi long yang tinggi dari trader spekulatif mungkin konsisten dengan tahap akhir siklus pasar, jadi terus memantau indikator ini mungkin sangat penting.
Gambar 9: Volume posisi altcoin yang tinggi menjelang likuidasi baru-baru ini.
Bull market akan terus berlanjut.
Sejak kelahiran Bitcoin pada tahun 2009, pasar cryptocurrency telah mencapai kemajuan yang signifikan, dengan banyak karakteristik bull market crypto saat ini berbeda dari yang dulu. Yang terpenting, persetujuan pasar AS untuk ETF Bitcoin dan Ethereum spot membawa aliran modal bersih sebesar $36,7 miliar dan membantu mengintegrasikan aset crypto ke dalam portofolio tradisional yang lebih luas. Selain itu, kami percaya bahwa pemilihan umum AS baru-baru ini mungkin memberi pasar lebih banyak kejelasan regulasi dan membantu memastikan posisi permanen aset crypto di ekonomi terbesar di dunia. Ini adalah perubahan besar dibandingkan dengan masa lalu, di mana para pengamat terus meragukan prospek jangka panjang kelas aset crypto. Untuk alasan ini, valuasi Bitcoin dan aset crypto lainnya mungkin tidak mengikuti pola sejarah sebelumnya.
Sementara itu, Bitcoin dan banyak aset crypto lainnya dapat dianggap sebagai barang digital, yang mungkin menunjukkan tingkat momentum harga tertentu seperti barang lainnya. Oleh karena itu, evaluasi indikator on-chain serta data altcoin mungkin berguna bagi investor untuk membuat keputusan manajemen risiko. Grayscale Research percaya bahwa kelompok indikator saat ini secara keseluruhan menunjukkan bahwa pasar crypto berada di tengah bull market: indikator seperti rasio MVRV jauh di atas titik terendah siklus, tetapi belum mencapai level yang menandai puncak pasar sebelumnya. Selama fundamental (seperti adopsi aplikasi dan kondisi pasar makro) tetap kuat, kami percaya bahwa bull market crypto akan berlanjut hingga 2025 dan seterusnya.
