Penulis: Fu Ru He, Odaily Planet Daily
Menjelang tahun 2025, banyak lembaga mulai memprediksi prospek pasar crypto di masa depan. Di antara mereka, sektor aset dunia nyata (RWA) menjadi tema yang sangat diperhatikan. Bitwise dalam sepuluh prediksi teratasnya untuk pasar crypto 2025 menunjukkan bahwa ukuran pasar RWA yang tokenisasi diperkirakan akan mencapai 50 miliar dolar AS. Prediksi optimis ini membuat pasar penuh harapan untuk prospek RWA.
Baru-baru ini, proyek bintang di sektor RWA menunjukkan performa yang sangat baik, menambah semangat di bidang ini. Proyek RWA yang telah menerbitkan token mengalami lonjakan baru: harga token ONDO melampaui 2,1 USDT, mencetak rekor tertinggi; sebagian besar proyek RWA yang telah menerbitkan token seperti Maple dan Swarm mengalami kenaikan lebih dari 200%.
Meskipun pasar memiliki harapan tinggi terhadap sektor RWA, tingkat partisipasinya sangat kontras dengan tingkat diskusi. Karena ambang batas yang tinggi dan persyaratan kepatuhan yang kompleks, sebagian besar investor masih berada di tahap pemahaman konseptual tentang RWA. Keadaan ini juga menyebabkan munculnya banyak proyek yang mengaku RWA, berusaha mendapatkan perhatian namun kurang dukungan dasar yang nyata. Ini menyulitkan investor biasa untuk membedakan proyek RWA mana yang sebenarnya dan mana yang hanya berpura-pura menjadi 'blockchain + aset nyata'.
Dan setelah penulis melakukan penelitian, sektor RWA memiliki cakupan yang cukup luas, yang dapat diklasifikasikan secara kasar menjadi obligasi pemerintah AS, kredit swasta, komoditas, saham, stablecoin, obligasi global, dan dana institusi. Namun, sebagian besar proyek itu sendiri tidak menerbitkan token, melainkan berfokus pada tokenisasi produk mereka. Karena faktor regulasi dan kepatuhan, sebagian besar produk ini memerlukan bukti seperti KYC dan tidak cocok untuk sebagian besar investor kecil dan menengah.
Oleh karena itu, Odaily Planet Daily melakukan peninjauan terhadap proyek-proyek yang telah menerbitkan token di atas, menganalisis dasar-dasar proyek-proyek ini, tanpa memberikan saran investasi.
Obligasi Pemerintah AS: Ondo Finance
Ondo Finance didirikan pada tahun 2021, awalnya fokus pada jalur LaaS (likuiditas sebagai layanan). Namun, dengan masuknya pasar crypto ke pasar beruang, perkembangan proyek mengalami kebuntuan. Menghadapi perubahan lingkungan pasar, Ondo Finance pada bulan Januari 2023 secara strategis beralih ke sektor RWA (aset dunia nyata). Langkah ini tepat waktu sejalan dengan awal tren sektor RWA, secara signifikan meningkatkan perhatian pasar terhadap Ondo Finance, dan dalam waktu singkat telah tumbuh menjadi salah satu proyek perwakilan RWA obligasi AS di blockchain.
Produk RWA dari Ondo Finance dirancang terutama seputar aset keuangan utama di AS, dengan kepatuhan dan keamanan menjadi salah satu faktor pertimbangan inti. Untuk memastikan operasi produk yang patuh, Ondo Finance telah mendirikan perusahaan lokal di AS dan menyediakan perlindungan hukum dan dukungan operasional untuk produk RWA-nya melalui pendirian entitas tujuan khusus (SPV).
Dalam hal pengembalian, Ondo Finance pada bulan April 2023 menjalin kemitraan dengan dana tokenisasi BUIDL milik BlackRock, mengganti aset dasar produk mereka dengan aset dari dana BUIDL. Kemitraan ini tidak hanya memberikan dukungan yang kuat untuk produk Ondo Finance, tetapi juga secara signifikan meningkatkan real-time dan kemudahan pengembalian, menciptakan pengalaman pengembalian yang lebih efisien bagi investor.
Saat ini, total kapitalisasi pasar produk RWA dari Ondo Finance mencapai 623 juta dolar AS, dengan produk inti mencakup dua jenis aset tokenisasi:
OUSG (Obligasi Pemerintah AS): Aset dasar berasal dari dana tokenisasi BUIDL milik BlackRock, menawarkan tingkat pengembalian tahunan sebesar 4,44%, mendukung jaringan Ethereum, Polygon, dan Solana.
USDY (Tingkat Bunga Dolar AS): Dijamin oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan simpanan bank, menawarkan over-collateral dan laporan transparansi harian, dengan tingkat pengembalian tahunan sebesar 4,65%, dengan batas investasi serendah 500 dolar AS, mendukung jaringan Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble, dan Arbitrum.
Selain itu, Ondo Finance meluncurkan platform pinjaman Flux Finance, untuk memberikan likuiditas penebusan produk RWA kepada investor, lebih lanjut mengoptimalkan efisiensi penggunaan modal.
Token asli Ondo Finance ONDO pernah melakukan public offering melalui CoinList, dan akan dibuka untuk peredaran pada awal 2024. Menurut data CoinGecko, kapitalisasi pasar ONDO saat ini sekitar 2,8 miliar dolar AS. Karena jumlah peredaran token masih relatif sedikit, hanya 15% dari total token, dalam jangka pendek ada potensi kenaikan harga. Namun, sebagian besar token terkonsentrasi di tangan pihak proyek dan investor awal, ada risiko penjualan. Berdasarkan rencana pembukaan token, pada setiap tanggal 18 Januari selama empat tahun ke depan akan dibuka 1,94 miliar token, atau dapat memberikan tekanan jual yang signifikan di pasar.
Baru-baru ini, Ondo Finance menerima banyak berita baik, Grayscale mencantumkan ONDO sebagai salah satu aset crypto yang mungkin ditambahkan di masa depan, dan Pantera Capital juga mengungkapkan kepemilikan token ONDO, perusahaan manajemen kekayaan Swiss 21Shares juga menambahkan ONDO ke produk ETP mereka di Eropa, proyek keluarga Trump juga baru-baru ini membeli token ONDO.
Penilaian subjektif: Di antara proyek RWA obligasi pemerintah AS, Ondo Finance adalah salah satu dari sedikit proyek yang memiliki token platform, dengan nilai pasar produknya menempati posisi teratas, memiliki efek pemimpin tertentu. Sementara itu, fungsi tata kelola ONDO memiliki ambang batas yang tinggi, memerlukan setidaknya 100 juta token ONDO untuk berpartisipasi, perlu diperhatikan bahwa performa pasar baru-baru ini berpotensi terpengaruh oleh risiko tekanan jual dari siklus pembukaan token.
Kredit swasta: MapleFinance
Maple Finance adalah platform pinjaman komprehensif yang didirikan pada tahun 2019, dan resmi diluncurkan pada tahun 2021. Awalnya, Maple berfokus pada memberikan layanan pinjaman kredit tanpa jaminan untuk pembuat pasar dan perusahaan perdagangan. Namun, akibat skandal keuangan yang melibatkan mitra Orthogonal Trading, sejumlah besar dana tidak dapat dilunasi, menyebabkan Maple, yang merupakan proyek terkemuka di bidang pinjaman tanpa jaminan, terjebak dalam kesulitan, bahkan muncul rumor tentang kebangkrutan.
Untuk mengurangi risiko, Maple Finance secara bertahap beralih ke model pinjaman yang dijamin oleh aset nyata (RWA). Platform ini meluncurkan kolam manajemen kas baru, memungkinkan investor non-AS yang memenuhi syarat dan entitas untuk berinvestasi dalam obligasi pemerintah AS melalui USDC. Selain itu, Maple Finance juga meluncurkan Maple Direct, memberikan layanan pinjaman over-collateral untuk dana BTC dan ETH. Tahun ini, platform meluncurkan produk baru yang fokus pada pinjaman DeFi, Syrup.fi. Hingga saat ini, Maple Finance telah memberikan pinjaman sekitar 2,46 miliar dolar AS, dengan tingkat pengembalian tahunan (APY) mencapai 9,69%.
Token asli Maple Finance MPL memiliki total pasokan 10 juta token, yang terutama digunakan untuk distribusi pendapatan protokol dan hadiah ekuitas. Namun, pada bulan Agustus tahun ini, komunitas Maple melalui proposal (MIP-010) memutuskan untuk mengonversi MPL menjadi token SYRUP, untuk memperluas partisipasi komunitas dan meningkatkan fleksibilitas tata kelola. Berdasarkan proposal, 1 MPL dapat ditukar dengan 100 SYRUP, dan tenggat waktu pertukaran token adalah pada bulan Mei 2025. Sementara itu, token SYRUP memperkenalkan mekanisme staking, dengan token staking stSYRUP diusulkan sebagai satu-satunya token tata kelola Maple Finance, waktu pemungutan suara adalah tanggal 25 Desember, kemungkinan besar akan disetujui secara aklamasi.
Total pasokan SYRUP sekitar 1,15 miliar token, mewarisi kemampuan penangkapan nilai MPL, termasuk fungsi pendapatan protokol dan hadiah staking. Strategi ini mirip dengan rencana pertukaran token MakerDAO, bertujuan untuk menyelesaikan masalah jumlah token MPL yang terlalu rendah, yang membatasi partisipasi dalam tata kelola komunitas. Hingga saat ini, data CoinGecko menunjukkan, harga MPL sekitar 19,8 USDT, dengan kapitalisasi pasar sekitar 90 juta dolar AS, sementara harga SYRUP adalah 0,19 USDT, dengan kapitalisasi pasar sekitar 106 juta dolar AS.
Penilaian subjektif: Menurut data RWA.xyz, Maple Finance menduduki peringkat kedua di bidang kredit swasta RWA. Sektor pinjaman swasta menyumbang lebih dari 50% dari total kapitalisasi pasar RWA. Karena proyek Figure yang menempati peringkat pertama tidak mungkin menerbitkan token, Maple Finance menjadi salah satu dari sedikit proyek yang memiliki kemampuan penangkapan nilai token, dengan potensi perkembangan yang besar di masa mendatang.
Kredit swasta: Centrifuge
Centrifuge adalah blockchain yang berfokus pada tokenisasi aset nyata, bertujuan untuk tokenisasi aset tradisional (seperti piutang, properti, atau pinjaman) melalui teknologi blockchain, untuk meningkatkan transparansi dan likuiditas aset. Centrifuge dibangun berdasarkan kerangka Substrate dan merupakan bagian dari ekosistem Polkadot, berinteraksi dengan rantai lain melalui parachain, sambil menikmati keamanan dan kemampuan lintas rantai Polkadot.
Fungsi produk inti dari protokol Centrifuge mencakup tiga modul penting: rantai Centrifuge, kolam Centrifuge, dan NFT sebagai jaminan aset.
Rantai Centrifuge adalah infrastruktur protokol, dibangun berdasarkan kerangka Substrate, beroperasi sebagai blockchain independen, sekaligus menjadi salah satu parachain dalam ekosistem Polkadot. Desain ini menjamin independensi rantai Centrifuge dan memiliki kompatibilitas dengan rantai Polkadot lainnya, memungkinkan operasi lintas rantai yang efisien. Rantai Centrifuge memiliki berbagai keunggulan, termasuk fungsi pengalihan aset, mengubah aset nyata menjadi token non-fungible (NFT), sehingga memungkinkan pengelolaan aset di blockchain. Selain itu, rantai Centrifuge, dengan karakteristik operasi independen, dapat secara signifikan mengurangi biaya transaksi.
Kolam Centrifuge adalah platform inti untuk interaksi antara penerbit aset dan investor, membantu aset nyata untuk mencapai likuiditas di blockchain, serta mendukung investasi dan penebusan.
Struktur kolam termasuk:
Token senior (Senior Tranche): Menawarkan pengembalian stabil, dengan prioritas tinggi, dilindungi oleh token junior.
Token junior (Junior Tranche): Menanggung risiko gagal bayar, mendapatkan pengembalian lebih tinggi, tetapi dengan risiko yang lebih besar.
Ciri-ciri kolam termasuk:
Kolam bergulir (Rolling Pools): Investor dapat mengunci atau menebus investasi kapan saja, mekanisme pemecahan terdesentralisasi memastikan likuiditas dan keseimbangan risiko kolam.
Manajemen nilai bersih dinamis: Setiap kolam menyesuaikan harga investasi dan penebusan berdasarkan nilai bersih aset (NAV), memastikan perhitungan nilai yang transparan.
NFT sebagai jaminan aset adalah salah satu fitur inovatif dari protokol Centrifuge. Melalui modul NFT dari rantai Centrifuge, aset nyata dapat ditokenisasi. NFT ini mencakup detail aset, seperti kontrak, peringkat kredit, dan lain-lain, dan digunakan sebagai jaminan dalam kolam untuk mendapatkan pembiayaan. Jumlah pembiayaan aset dapat mencapai 100% dari nilai bersih (NAV) mereka, dan jumlah ini akan disesuaikan secara dinamis berdasarkan situasi pembayaran aset, risiko gagal bayar, dan faktor lainnya. Melalui kolaborasi antara off-chain dan on-chain, nilai bersih aset dapat diperbarui secara real-time.
Selain itu, Centrifuge terintegrasi secara mendalam dengan protokol DeFi utama seperti MakerDAO, memungkinkan kolam aset untuk langsung mencetak DAI, memberikan solusi likuiditas yang beragam bagi investor.
Hingga saat ini, Maple Finance telah memberikan pinjaman sekitar 5,6 miliar dolar AS, dengan tingkat pengembalian tahunan (APY) mencapai 8,74%.
Token asli Centrifuge CFG memiliki total pasokan 425 juta token, data CoinGecko menunjukkan, harga CFG saat ini adalah 0,38 USDT, dengan kapitalisasi pasar sekitar 196 juta dolar AS. Selain fungsi tata kelola, token CFG juga dapat digunakan untuk membayar biaya transaksi dan staking jaringan.
Penilaian subjektif: Dibandingkan dengan Maple, model Centrifuge lebih menarik. Meskipun keduanya berada di bidang pinjaman swasta, jenis jaminan aset Centrifuge lebih beragam dan transparan. Dengan menggunakan NFT sebagai bukti jaminan aset nyata, Centrifuge menjadi lebih intuitif dan dapat dioperasikan.
Komoditas & Saham: Swarm
Swarm Markets melalui anak perusahaannya SwarmX menerbitkan produk tokenisasi saham dan obligasi di blockchain. SwarmX mengubah sekuritas saham yang diperdagangkan secara publik menjadi aset tokenisasi, dengan aset dasar yang dimiliki oleh kustodian institusi. Tujuan platform adalah memberikan solusi likuiditas yang memenuhi persyaratan regulasi untuk RWA, yang sesuai dengan persyaratan kepatuhan pasar keuangan tradisional, sambil memberikan pengalaman perdagangan terdesentralisasi.
Aset yang telah diluncurkan oleh Swarm Markets mencakup:
Token saham: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (Nvidia);
ETF obligasi: TBONDS01 (Obligasi Pemerintah AS 0-1 tahun), TBONDS13 (Obligasi Pemerintah AS 1-3 tahun);
Komoditas: xGOLD (emas)
Swarm Markets mendapatkan pendapatan protokol melalui biaya pertukaran di kolam tambang, dengan biaya yang dikenakan sebesar 25% dari jumlah pertukaran atau 0,1% dari aset yang dipertukarkan, mana yang lebih besar yang berlaku. Mekanisme pendapatan ini menjamin keberlanjutan protokol, sekaligus memberikan sumber penghasilan yang stabil bagi para peserta.
Token asli Swarm Markets adalah SMT, dengan total 250 juta SMT, data CoinGecko menunjukkan, harga SMT adalah 0,31 USDT, dengan kapitalisasi pasar 26 juta dolar AS. Selain fungsi tata kelola, Swarm Markets telah menetapkan tiga jenis hadiah SMT:
Hadiah penyedia likuiditas: Pengguna yang berpartisipasi dalam menyediakan likuiditas di bawah protokol Open dOTC akan menerima hadiah berdasarkan kontribusi mereka terhadap pasar. Mulai tanggal 2 Desember 2024, hadiah akan diberikan hanya untuk penawaran yang ada di dOTC v2.
Hadiah pemegang RWA: Pengguna yang memegang aset RWA dapat menerima hadiah yang sesuai, jumlah hadiah dihitung berdasarkan nilai pasar aset RWA yang mereka pegang dan diterapkan dengan penggandaan 4 kali.
Hadiah staking RWA: Pengguna yang melakukan staking aset RWA akan menerima hadiah berdasarkan proporsi jumlah staking mereka terhadap TVL platform.
Selain hadiah di atas, Swarm Markets juga akan mendistribusikan token SMT berdasarkan perkembangan keseluruhan platform dan tingkat partisipasi pengguna, mendorong tindakan dan aktivitas yang menguntungkan bagi platform.
Hingga saat ini, total kapitalisasi pasar produk di bawah Swarm Markets sekitar 765.000 dolar AS, menempati posisi terdepan di sektor RWA saham.
Penilaian subjektif: Swarm Markets adalah salah satu proyek RWA saham yang langka di bidang crypto. Pada bulan Agustus tahun ini, Swarm Markets juga meluncurkan produk RWA xGOLD emas, dan kapitalisasi pasar token SMT relatif rendah. Namun, dibandingkan dengan pinjaman swasta dan obligasi pemerintah AS sebelumnya, pangsa pasar untuk kategori RWA komoditas dan saham relatif rendah, dengan minat yang lebih rendah dibandingkan dua sektor sebelumnya, tetapi perkembangan di sektor RWA mungkin akan fokus pada pasar biru untuk kategori saham dan komoditas.
