Penulis asli: Kaori, BlockBeats
Setelah beberapa hari fase koreksi pasar bull, harga ETH kembali berdiri di atas 3900 dolar AS. Mengingat perkembangan Ethereum selama setahun ini, terdapat banyak faktor kompleks dan emosi, di satu sisi upgrade Cancun berhasil diselesaikan, ETF spot secara resmi disetujui, baik dari segi teknologi maupun fundamental telah menyambut wajah baru pasar bull; tetapi di sisi lain, dengan Bitcoin, SOL, dan BNB terus menerus memecahkan rekor tertinggi, harga ETH masih berkisar di 4000 dolar AS.
Dari grafik harga ETH di atas, dapat dilihat bahwa Ethereum telah mengalami tiga fase utama tahun ini, dan kenaikan di ketiga fase tersebut masing-masing terkait dengan alasan yang berbeda. Di awal tahun, setelah ETF Bitcoin spot disetujui, harga Ethereum mengikuti sentimen pasar dan melonjak, mencapai lebih dari 4100 dolar AS, tetapi pada akhir Maret juga mulai turun seiring dengan penurunan pasar. Selain itu, karena kekuatan SOL dan ekosistemnya yang melonjak, ekosistem Ethereum menghadapi banyak likuiditas yang keluar.
Pada bulan Mei, ETF Ethereum spot disetujui, harga sempat melonjak, tetapi permintaannya tidak sekuat Bitcoin. Respon awal pasar terhadap peluncuran ETF Ethereum adalah negatif, karena investor spekulatif yang membeli Grayscale Ethereum Trust dan mengharapkan konversi ke ETF mengambil untung, menghasilkan aliran keluar dana sebesar 1 miliar dolar AS, yang memberikan tekanan penurunan pada harga Ethereum. Ditambah dengan narasi ETH yang lebih condong ke produk inovasi dibandingkan dengan BTC yang merupakan "emas digital", lebih sulit untuk menarik pasar tradisional, dan larangan SEC terhadap fungsi staking ETF Ethereum spot secara objektif juga melemahkan daya tariknya.
Setelah itu, Ethereum Foundation, ekosistem staking, dan persaingan roadmap menyusul, Ethereum mengalami masa-masa tergelap.
Pada bulan November, setelah pemilihan presiden AS selesai, partai Republik yang pro-crypto dan Trump membawa kepercayaan dan injeksi likuiditas yang lebih kuat untuk ekosistem crypto secara keseluruhan, sehingga Ethereum juga mengalami gelombang kenaikan ketiga tahun ini. Namun, kali ini kenaikannya berbeda dari sebelumnya, institusi secara jelas masuk, perbaikan dasar likuiditas adalah apa yang diberitahukan pasar kepada kita dengan uang; dan Ethereum juga dit注定 akan melanjutkan niat awalnya sebagai "komputer dunia".
Perbaikan dasar likuiditas
Sejak bulan Desember, ETF Ethereum spot telah mengalami aliran bersih lebih dari 2,2 miliar dolar AS selama setengah bulan berturut-turut. Presiden The ETF Store Nate Geraci menyatakan di platform sosial bahwa penasihat dan investor institusional baru saja mulai memperhatikan bidang ini.
Pada kuartal ketiga tahun ini, Morgan Stanley, JPMorgan, dan Goldman Sachs secara signifikan meningkatkan ukuran kepemilikan ETF Bitcoin, dengan ukuran kepemilikan hampir dua kali lipat dari kuartal sebelumnya, tetapi jangkauan investasi mereka tidak hanya terbatas pada Bitcoin. Menurut dokumen 13F terbaru, lembaga-lembaga ini juga mulai membeli ETF Ethereum spot sejak saat itu.
Selain itu, dalam dua kuartal pertama, Dewan Investasi Wisconsin dan Sistem Pensiun Michigan masing-masing membeli ETF Bitcoin spot, dan Michigan pada kuartal ketiga lebih lanjut membeli ETF Ethereum spot senilai lebih dari 13 juta dolar AS. Ini menunjukkan bahwa dana pensiun yang mewakili preferensi risiko rendah dan investasi jangka panjang tidak hanya mengakui Bitcoin sebagai penyimpan nilai digital, tetapi juga menghargai potensi pertumbuhan Ethereum.
Pada awal persetujuan ETF Ethereum spot, JPMorgan pernah menyatakan dalam sebuah laporan bahwa permintaan untuk ETF Ethereum spot akan jauh lebih rendah dibandingkan dengan ETF Bitcoin spot, tetapi laporan tersebut memperkirakan bahwa selama sisa tahun ini, ETF Ethereum spot akan menarik aliran masuk bersih hingga 3 miliar dolar AS, dan jika staking diizinkan, angka ini bisa mencapai 6 miliar dolar AS.
Jay Jacobs, kepala ETF bertema Amerika dan ETF aktif di BlackRock, menyatakan dalam konferensi "ETFs in Depth" bahwa "penjelajahan kami terhadap Bitcoin, terutama Ethereum, masih baru permulaan, hanya sedikit pelanggan yang memiliki (IBIT dan ETHA), jadi fokus kami saat ini adalah di bidang ini, bukan meluncurkan ETF baru yang berbasis altcoin.
Dalam sebuah laporan survei Blockworks Research, mayoritas (69,2%) responden saat ini memiliki ETH, di mana 78,8% adalah perusahaan investasi atau manajemen aset, yang menunjukkan bahwa di bawah dorongan dari pembuatan pendapatan dan kontribusi keamanan jaringan, keinginan lembaga untuk berpartisipasi dalam staking ETH telah mencapai skala kritis.
Institusi sedang aktif berpartisipasi dalam staking ETH, tetapi tingkat dan metode partisipasi berbeda-beda, ketidakpastian regulasi telah menyebabkan berbagai sikap dari semua pihak, beberapa institusi bertindak hati-hati, sementara yang lain tidak terlalu khawatir, dan para peserta institusi memiliki pemahaman yang tinggi tentang aspek-aspek operasional dan risiko terkait staking.
Pembalikan arus
Setelah kejatuhan FTX, Coinbase, Kraken, Ripple, dan lain-lain mengalami serangan keras dari SEC dan regulator AS lainnya, banyak proyek crypto bahkan tidak dapat membuka akun di bank-bank utama AS. Sementara itu, investor institusi dari sektor keuangan tradisional yang masuk ke DeFi di pasar bull sebelumnya juga mengalami kerugian besar, seperti Toma Bravo, Silver Lake, Tiger, Cotu, dan lain-lain, tidak hanya mengalami kerugian di FTX, tetapi juga berinvestasi dengan valuasi tinggi dalam beberapa proyek crypto yang belum memenuhi janji besar mereka, dan dana tersebut hingga kini belum kembali.
Pada paruh kedua tahun 2022, banyak proyek DeFi terpaksa pindah ke luar AS. Menurut co-founder Alliance DAO qw, "dua tahun lalu, sekitar 80% startup crypto yang memenuhi standar berada di AS, namun proporsi ini terus menurun sejak saat itu, kini hanya sekitar 20%."
Namun pada 6 November, setelah kemenangan Trump, lampu hijau yang telah ditunggu oleh sistem keuangan AS menyala.
Trump Menyelamatkan Dunia Kripto
Kemenangan Trump, tanpa diragukan lagi, telah menghilangkan keraguan regulasi bagi institusi untuk berpartisipasi.
Membangun Departemen Efisiensi Pemerintah, mengumpulkan serangkaian elit keuangan Wall Street seperti Musk, Peter Thiel, dan Marc Andreessen di bawahnya, dan setelah menunjuk Paul Atkins sebagai ketua SEC, Trump juga menunjuk co-founder PayPal David Sacks sebagai "Kepala Urusan Kecerdasan Buatan dan Cryptocurrency Gedung Putih". Serangkaian langkah ini menunjukkan bahwa Trump akan membangun pemerintahan yang lebih longgar dalam pengawasan crypto.
Analis JPMorgan menyatakan bahwa beberapa undang-undang cryptocurrency yang terhambat dapat segera disetujui setelah Trump terpilih, termasuk (Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad ke-21) (FIT21), undang-undang ini mungkin memberikan kejelasan regulasi yang sangat dibutuhkan untuk industri crypto dengan secara jelas menentukan tanggung jawab pengawasan SEC dan CFTC. Dan menyatakan bahwa, seiring dengan kerangka regulasi menjadi lebih jelas, strategi penegakan SEC yang lebih ketat mungkin akan berkembang menjadi pendekatan yang lebih kolaboratif, dan pembatasan pada kepemilikan aset digital oleh bank (Pemberitahuan Akuntansi Karyawan No. 121) (SAB 121) mungkin akan dibatalkan.
Namun, litigasi yang ramai terhadap perusahaan-perusahaan seperti Coinbase mungkin akan mereda, diselesaikan, atau bahkan dibatalkan. Pemberitahuan regulasi yang dikirim kepada perusahaan seperti Robinhood dan Uniswap dapat dipertimbangkan kembali, sehingga mengurangi risiko litigasi yang lebih luas di industri crypto.
Selain reformasi departemen dan undang-undang, tim Trump juga mempertimbangkan pemotongan besar-besaran, penggabungan, atau bahkan pembatalan lembaga pengawas bank utama di Washington. Sumber yang mengetahui mengungkapkan bahwa penasihat Trump bertanya kepada beberapa pegawai Departemen Efisiensi Pemerintah saat wawancara dengan calon pengawas bank, apakah mungkin untuk membubarkan masalah seperti Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Penasihat Trump juga menanyakan calon untuk FDIC dan lembaga pengawas mata uang. Selain itu, mereka juga mengajukan rencana untuk menggabungkan atau mereformasi secara menyeluruh FDIC, lembaga pengawas mata uang, dan Federal Reserve.
Seiring dengan kebijakan yang mulai dilonggarkan, lebih banyak dana institusional di pasar AS diharapkan kembali ke pasar cryptocurrency.
DeFi Kebangkitan Sedang Berlangsung
Keluarga kantor, yayasan sumbangan, rencana pensiun, dan modal yang lebih stabil lainnya tidak hanya akan berinvestasi dalam ETF Ethereum spot, tetapi juga akan kembali memasuki bidang DeFi yang telah terbukti di siklus sebelumnya.
Dibandingkan tahun 2021, total pasokan stablecoin telah mencapai level tertinggi, sementara dalam lebih dari sebulan setelah kemenangan Trump, total stablecoin bahkan telah meningkat hampir 25 miliar dolar AS, saat ini total nilai pasar stablecoin mencapai 202,2 miliar dolar AS.
Coinbase sebagai pemimpin perusahaan crypto yang terdaftar di AS, tahun ini tidak hanya berkontribusi secara politik, tetapi juga telah mencapai kemajuan di bidang DeFi, di satu sisi sebagai kustodian terbesar ETF crypto, di sisi lain meluncurkan cbBTC.
Karena cbBTC menghadapi risiko kustodian dan risiko counterparty yang sama dengan sebagian besar ETF Bitcoin, beberapa lembaga keuangan tradisional mungkin akan mengevaluasi kembali apakah akan terus membayar biaya untuk memiliki ETF Bitcoin, dan beralih untuk berpartisipasi dalam ekosistem DeFi dengan hampir tanpa biaya. Perubahan ini dapat membawa aliran dana ke protokol DeFi yang telah teruji oleh pasar, terutama ketika suku bunga yang ditawarkan DeFi lebih menarik dibandingkan dengan keuangan tradisional.
Sektor DeFi besar lainnya dalam siklus ini adalah RWA. Pada bulan Maret tahun ini, BlackRock bekerja sama dengan platform tokenisasi AS Securitize untuk menerbitkan dana tokenisasi BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), dengan cara yang cukup mencolok untuk resmi memasuki jalur RWA. Raksasa modal seperti Apollo dan Blackstone yang mengelola kolam dana besar juga mulai bersiap memasuki pasar ini, membawa injeksi likuiditas yang besar.
Setelah keluarga Trump meluncurkan proyek DeFi, DeFi yang patuh telah menjadi topik hangat. Proyek DeFi terkemuka Ethereum seperti Uniswap, Aave, dan Lido langsung bereaksi terhadap kemenangan Trump dengan lonjakan harga, sementara pendatang baru di sektor DeFi seperti COW, ENA, dan ONDO juga mencatatkan rekor baru.
Sementara itu, proyek DeFi crypto Trump WLFI baru-baru ini sangat sering memperdagangkan token berbasis Ethereum, menukarkan 5 juta USDC menjadi 1325 ETH dalam beberapa transaksi, dan alamat multisignature-nya kemudian membeli 10 juta dolar ETH, 1 juta dolar LINK, dan 1 juta dolar AAVE. Baru-baru ini, berita tentang penyimpanan ETH oleh para paus terus muncul, menunjukkan bahwa baik institusi maupun akun paus, perhatian mereka kembali tertuju pada ekosistem Ethereum.
Informasi kepemilikan alamat multisignature WLFI
Proyek-proyek baru dan lama di jalur DeFi baru-baru ini sudah tidak perlu dibicarakan lagi dalam hal kinerja harga. Saat ini, TVL DeFi sekitar 100 miliar dolar AS, dan total nilai cryptocurrency dan aset terkait saat ini sekitar 4 triliun dolar AS, di mana dana yang benar-benar aktif di bidang DeFi hanya berkontribusi 2%. Ini masih sangat kecil dibandingkan dengan ukuran keseluruhan pasar cryptocurrency. Ini menunjukkan bahwa dengan perubahan regulasi yang lebih positif, DeFi masih memiliki ruang pertumbuhan yang besar.
Aave adalah penerima manfaat tipikal dari "kembalinya dana" kali ini, harganya telah melampaui sebelum kemenangan Trump, dan setelah itu TVL dan pendapatan mengalami pertumbuhan yang sangat besar: TVL melampaui titik tertinggi sejarah 22 miliar dolar AS pada Oktober 2021; harga token dari titik terendah tahun ini 80 USDT terus merangkak naik, pada awal September melampaui titik tertinggi Maret 140 USDT dan mempercepat kenaikan pada akhir November; total pendapatan protokol dalam sehari melebihi titik tertinggi kedua pada September 2021, dan pendapatan mingguan mencatatkan rekor baru.
Meskipun Aave baru-baru ini meningkatkan ke V4, inovasi di tingkat teknis mungkin belum cukup untuk mendukung kenaikan skala besar ini, dorongan dari segi regulasi dan keuangan jelas merupakan logika yang lebih penting, bahkan dorongan ini juga akan melimpah ke sektor NFT yang juga mendapatkan perhatian dari institusi pada siklus sebelumnya.
Masa depan Ethereum
Namun, Ethereum menghadapi serangkaian kontroversi dan diskusi terkait pengembangan ekosistem tahun ini, seiring dengan kebangkitan Solana, blockchain baru dan lama mulai merebut pengembang dan pengguna Ethereum, dan ekosistem mulai goyang, seolah-olah Ethereum lupa pada tujuan aslinya. Sebagai blockchain pertama yang membangun kontrak pintar, Ethereum berhasil membuat para investor institusi membayar berkat keunggulan awalnya, terlepas dari DeFi, game blockchain, NFT, atau metaverse, semua tidak terlepas dari ekosistem Ethereum, dan niat awalnya sebagai "komputer dunia" telah mengakar dalam masyarakat.
Meskipun saat ini dasar likuiditas Ethereum mengalami perbaikan yang optimis, dari sudut pandang Ethereum sendiri, indikator data on-chain seperti jumlah transaksi harian, biaya Gas, dan jumlah alamat aktif tidak menunjukkan pertumbuhan yang signifikan. Ini menunjukkan bahwa tingkat aktivitas di blockchain Ethereum tidak meningkat seiring dengan harga, dan ruang blok masih berlebihan.
Tingkat Biaya Gas Ethereum
Selama beberapa tahun terakhir, fokus Ethereum adalah membangun infrastruktur cryptocurrency, menyediakan banyak ruang blok yang murah untuk pasar. Langkah ini secara bersamaan meningkatkan kinerja akses Dapp ke blok, mengurangi biaya transaksi rencana ekspansi L2, tetapi di sisi lain, karena kurangnya likuiditas pasar dan permintaan transaksi yang lesu, ruang blok besar Ethereum belum dimanfaatkan secara maksimal.
Namun, dalam jangka panjang ini bukanlah masalah yang nyata. Seperti yang disebutkan sebelumnya, dana institusi secara bertahap kembali, bahkan mulai menciptakan kasus penggunaan blockchain eksklusif. Untuk Ethereum yang memiliki keamanan dan arsitektur yang fleksibel, to B adalah keunggulannya. Ini tidak hanya memiliki keunggulan yang luar biasa dalam hal keamanan, tetapi juga dapat kompatibel dengan banyak proyek EVM, memberikan pilihan yang hampir "tidak mungkin dipecat" bagi para pengembang.
Nilai jangka panjang Ethereum akan tergantung pada tingkat kelangkaan sumber daya bloknya, yaitu permintaan aktual dan berkelanjutan dunia terhadap penyelesaian blok Ethereum. Seiring dengan masuknya institusi dan aplikasi, kelangkaan ini akan semakin menonjol, sehingga memberikan dasar nilai yang lebih kuat untuk Ethereum. Ethereum adalah komputer dunia bagi institusi, dimulai dari DeFi, institusi akan memecahkan masalah kelebihan blok Ethereum dan persaingan roadmap di masa depan.
Pada awal bulan Desember, peneliti Ethereum Jon Charbonneau menulis artikel panjang yang menganalisis mengapa Ethereum membutuhkan tujuan "Polaris" yang lebih jelas, yang juga menyarankan untuk mengkonsolidasikan kekuatan ekosistem Ethereum pada titik "komputer dunia", seperti Bitcoin yang merupakan "emas digital", dan Solana yang merupakan "Nasdaq on-chain".
10 tahun berlalu, Ethereum sudah tidak berada di tahap awal lagi, dan dekade berikutnya, masa depan Ethereum sudah terlihat jelas.
