Interpretasi makro: Baru-baru ini, pasar keuangan global dan pasar cryptocurrency menunjukkan perubahan dinamis yang kompleks, dari peningkatan cadangan tradisional #黄金 hingga ekspektasi laba pasar #美股 , hingga analisis siklus cryptocurrency terutama #BTC☀ , berbagai bidang sedang melepaskan sinyal yang berbeda. Kali ini kami bertujuan untuk mendalami kondisi dan tren masa depan pasar keuangan global dan pasar cryptocurrency.

Satu, Bank Sentral Tiongkok Menghidupkan Kembali Penimbunan Emas: Diversifikasi Cadangan dan Kenaikan Harga Emas

Bank Sentral Tiongkok mengumumkan data terbaru, setelah setengah tahun, kembali membeli emas, tindakan ini menarik perhatian luas di pasar keuangan internasional. Data menunjukkan bahwa hingga akhir November, cadangan emas Bank Sentral Tiongkok mencapai 72,96 juta ons, meningkat 160.000 ons dari bulan lalu. Sejak November 2022, Bank Sentral Tiongkok terus membeli emas, dan baru berhenti pada bulan April tahun ini, dengan total pembelian 10,16 juta ons selama 18 bulan. Apa alasan di balik langkah ini? Apa sinyal yang dilepaskan?

Dewan Emas Dunia menunjukkan bahwa Bank Sentral Tiongkok memimpin permintaan emas di kuartal pertama tahun ini dan menjadi pembeli emas terbesar pada tahun 2023. Kembalinya pembelian menunjukkan bahwa meskipun harga emas berada pada posisi historis yang tinggi, Bank Sentral Tiongkok tetap bersemangat untuk mendiversifikasi cadangannya dan mencegah devaluasi mata uang. Alasan Bank Sentral Tiongkok meningkatkan cadangan emasnya, di satu sisi adalah untuk mengoptimalkan struktur cadangan internasional, meningkatkan proporsi cadangan emas; di sisi lain, emas sebagai alat pembayaran akhir yang diterima secara luas di seluruh dunia dapat meningkatkan kredit mata uang kedaulatan, menciptakan kondisi yang menguntungkan untuk secara hati-hati memajukan proses internasionalisasi yuan.

Selain itu, perubahan risiko geopolitik juga memengaruhi harga emas. Oposisi Suriah menguasai ibu kota Damaskus, Presiden Bashar al-Assad digulingkan, situasi di Timur Tengah menjadi semakin kacau, yang juga mendorong harga emas. Emas spot naik 0,46%, menjadi $2645,04 per ons. Saham di sektor logam mulia di pasar saham A dan Hong Kong menunjukkan performa yang aktif, dengan saham Hunan Gold, Xiaocheng Technology, dan lainnya mengalami kenaikan yang signifikan.

二、Pasar Saham AS: Pertumbuhan Laba dan Penyesuaian Valuasi

Sementara itu, pasar saham AS juga mengalami perubahan yang kompleks. Dengan berakhirnya pemilihan presiden AS dan meningkatnya ketertarikan pada perdagangan Trump, pasar saham AS terus mencapai rekor tertinggi. Namun, dari sudut pandang kinerja, pertumbuhan keseluruhan pasar saham AS tertekan oleh sektor siklikal, dan ekspektasi laba pasar juga mengalami penyesuaian. Meskipun demikian, pasar saham AS tidak terhenti, tetapi sebaliknya terus mencapai rekor tertinggi, hubungan kekuatan industri juga 'berlawanan arah' dengan kinerja, sektor siklikal Dow Jones bahkan sempat memimpin sektor pertumbuhan Nasdaq.

Alasan utamanya adalah perdagangan Trump yang meningkat setelah pemilihan dan kondisi keuangan yang longgar setelah dimulainya penurunan suku bunga yang mendorong sektor properti dan investasi yang sensitif terhadap suku bunga untuk segera pulih. Selain itu, pasar juga telah memperhitungkan lebih banyak ekspektasi pertumbuhan yang menguntungkan setelah pemilihan Trump. Namun, sampai saat ini, valuasi pasar saham AS (94% persenil historis sejak 1990) dan sentimen (premium risiko berada di 28% persenil historis sejak 1990) berada di level tinggi, yang juga memicu kekhawatiran pasar tentang ruang untuk pertumbuhan di masa mendatang.

Menilai ruang pasar saham AS di masa mendatang tetap bergantung pada laba, dan kunci dari laba adalah apakah sektor teknologi dapat berlanjut, dan apakah siklus dapat dimulai kembali. Meskipun sektor teknologi mengalami perlambatan pertumbuhan, 'perangkat lunak' lebih baik daripada 'perangkat keras', media hiburan dan layanan perangkat lunak masih mengalami peningkatan pertumbuhan laba. Sementara sektor-sektor siklikal seperti keuangan, energi, dll. akan mendapatkan manfaat dari kebijakan pemotongan pajak yang diusulkan Trump, siklus penurunan suku bunga, dan deregulasi keuangan.

Menggabungkan jalur pertumbuhan AS sendiri dan ekspektasi pertumbuhan pendapatan luar negeri, diperkirakan pertumbuhan laba pasar saham AS pada tahun 2025 dapat mencapai 10%, sedikit lebih tinggi dari 9% tahun ini. Namun, ruang pasar saham AS juga dibatasi oleh perluasan valuasi yang lebih lanjut yang terbatas. Diperkirakan bahwa tingkat obligasi pemerintah AS selama 10 tahun berada di kisaran 3,8~4%, ruang untuk penurunan premium risiko relatif terbatas. Oleh karena itu, pasar saham AS dalam jangka pendek mungkin menghadapi tekanan penyesuaian, tetapi dalam jangka panjang masih ada ruang untuk pertumbuhan.

Tiga, Analisis Siklus Bitcoin: Aliran Dana Baru dan Puncak Lokal

Di pasar cryptocurrency, analisis siklus Bitcoin juga menjadi perhatian utama. Melalui analisis data on-chain Bitcoin, kita dapat menentukan posisi kita dalam siklus ini.

#长期持有者 (Uang Pintar) saat ini sedang menjual Bitcoin, ini tidak mengejutkan, karena Bitcoin naik 45% bulan lalu, meningkat 600% dari titik terendah siklus. 69% dari pasokan Bitcoin yang beredar dipegang oleh pemegang jangka panjang, seiring berlanjutnya pasar bullish, kami memperkirakan akan melihat pemegang jangka panjang mentransfer token mereka kepada pemegang jangka pendek.

Pemegang jangka pendek adalah pendatang baru di pasar, dalam pasar bullish, kelompok ini biasanya menunjukkan tren naik. Saat ini, 16,6% dari pasokan Bitcoin dipegang oleh pemegang jangka pendek, dengan masuknya dana baru, kemungkinan akan ada lebih banyak dana baru yang masuk ke pasar Bitcoin di masa depan.

#交易所余额 penurunan juga menunjukkan fenomena yang tidak biasa, yaitu seiring dengan kenaikan harga, Bitcoin tidak banyak masuk ke bursa, melainkan keluar dari bursa, kemungkinan dalam bentuk penyimpanan sendiri. Selain itu, tingkat pembiayaan di pasar berjangka juga berada pada level rendah, menunjukkan bahwa leverage tidak tinggi, dan struktur pasar relatif stabil.

MVRV Z-Score membantu kita memahami hubungan antara nilai pasar Bitcoin saat ini dan 'nilai yang direalisasikan'. MVRV saat ini adalah 3,17, yang berarti pemilik rata-rata memiliki keuntungan yang belum direalisasikan sebesar 217%. Dari data historis, baik pemegang jangka panjang maupun jangka pendek MVRV berpotensi naik sebelum akhir siklus ini.

Indikator Pi-Cycle Top juga menunjukkan bahwa rata-rata bergerak 111 hari yang lebih pendek belum menunjukkan tren parabolik, ini menunjukkan bahwa dapat terjadi lonjakan dan penurunan yang tajam kapan saja. Meskipun saat ini pasar telah memasuki periode 'kecanduan ekstrem', masih ada perbedaan halus yang perlu dieksplorasi. Misalnya, jumlah penonton saluran YouTube crypto masih sekitar setengah dari puncak siklus sebelumnya, peringkat aplikasi Coinbase juga lebih rendah dari siklus sebelumnya.

Akhirnya, meskipun ada beberapa tanda kemakmuran (seperti munculnya meme coin), tetapi keserakahan yang lebih ekstrem mungkin akan datang. Harapan akan volatilitas adalah sifat manusia, investor perlu tetap waspada.

Empat, Kesimpulan dan Harapan

Dengan mempertimbangkan analisis di atas, kita dapat melihat bahwa pasar keuangan global dan pasar cryptocurrency sedang mengalami perubahan yang kompleks. Bank Sentral Tiongkok menghidupkan kembali pembelian emas, mewujudkan diversifikasi cadangan, dan mendorong kenaikan harga emas; pasar saham AS mencari keseimbangan antara pertumbuhan laba dan penyesuaian valuasi; pasar Bitcoin berfluktuasi antara masuknya dana baru dan puncak lokal. Untuk masa depan, kita memiliki alasan untuk percaya bahwa seiring dengan perubahan terus-menerus di lingkungan ekonomi global dan penyesuaian kebijakan yang berkelanjutan, pasar-pasar ini akan menghadapi peluang dan tantangan baru. Bagi investor, perlu untuk tetap berhati-hati dan rasional, serta memperhatikan dinamika pasar dan perubahan kebijakan untuk merumuskan strategi investasi yang wajar.

Analisis Data BTC:

Data menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang menunjukkan penurunan yang cukup signifikan sejak awal Oktober tahun ini, jika dilihat secara keseluruhan, saat ini mencakup sekitar 69% dari total pasokan, juga seperti yang kita bicarakan sebelumnya, saat ini pemegang jangka panjang dan pemegang jangka pendek sedang berada dalam fase pertukaran chip, jika merujuk pada proporsi kepemilikan di dua siklus bullish sebelumnya, mendekati nilai lama, yaitu: 21 dan 17 tahun, sekitar 58% dan 51% dari pasokan yang beredar dipegang oleh pemegang jangka panjang saat harga BTC mencapai puncaknya. Diperkirakan bahwa dalam siklus ini karena keterlibatan dana ETF, proporsinya akan sedikit meningkat, karena ETF secara kasar mencakup 5,57% dari pasokan, jadi jika proporsi pemegang jangka panjang turun di bawah 65%, kita harus bersikap konservatif terhadap pasar.