Sumber: Grayscale; disusun oleh Deng Tong, Jinse Finance
Ringkasan
Hasil pemilihan umum di Amerika Serikat mendorong Bitcoin mencapai rekor tertinggi dalam sejarah. Meskipun cryptocurrency merupakan isu bipartisan, penelitian Grayscale memperkirakan bahwa kontrol tunggal Partai Republik atas Gedung Putih dan Kongres seharusnya dapat menghasilkan legislatif dan pengawasan regulasi yang lebih menguntungkan bagi inovasi industri. Nominasi presiden terpilih Trump untuk posisi kabinet kunci tampaknya konsisten dengan agenda kebijakan yang mendukung cryptocurrency.
Perkembangan pasar cryptocurrency utama lainnya termasuk peluncuran opsi ETP Bitcoin, pembelian besar-besaran Bitcoin oleh MicroStrategy, lonjakan volume perdagangan di bursa cryptocurrency Korea Selatan, inovasi agen kecerdasan buatan, dan perhatian pasar terhadap Dogecoin.
Tahun 2024 adalah periode yang menguntungkan untuk pengembalian cryptocurrency, Grayscale Research percaya bahwa pasar bullish mungkin akan berlanjut tahun depan.
Sebelum bulan November tahun lalu, Bitcoin telah mengalami apresiasi 60% pada tahun 2024, tetapi lonjakan bulan lalu telah meningkatkan tingkat pengembalian dari awal tahun hingga 110%. Berbeda dengan bulan-bulan sebelumnya, lingkungan pasar cryptocurrency yang menguntungkan di bulan November jauh melampaui Bitcoin: Indeks pasar industri kripto kami (CSMI) yang mengukur pengembalian berbagai aset digital meningkat 59% bulan ini, dan sekarang memiliki pengembalian positif sepanjang tahun (Tabel 1).
Grafik 1: Bitcoin telah mengalami apresiasi sebesar 110% tahun ini
Meskipun cryptocurrency adalah fenomena global, penelitian Grayscale percaya bahwa hasil pemilihan umum baru-baru ini di AS adalah titik balik potensial bagi industri aset digital. Presiden dan Kongres berikutnya mungkin akan mengambil tindakan legislatif cryptocurrency yang komprehensif dan membantu membentuk pengawasan institusi melalui penunjukan dan konfirmasi lembaga pengatur kunci. Keputusan ini mungkin akan mempengaruhi banyak aspek adopsi dan pengembangan blockchain di AS, termasuk tokenisasi aset, penggunaan stablecoin, dan integrasi aplikasi keuangan terdesentralisasi (DeFi) dengan sistem tradisional.
Di tingkat pemilih, survei menunjukkan bahwa cryptocurrency adalah isu yang menjadi perhatian kedua partai, dengan tingkat kepemilikan Bitcoin di kalangan Demokrat sedikit lebih tinggi dibandingkan Republikan. Namun, di antara anggota Kongres yang sedang menjabat dan yang akan menjabat, Republikan telah secara konsisten mendukung inovasi aset digital dengan lebih tegas, dan presiden terpilih Trump juga secara terbuka mendukung industri ini. Oleh karena itu, kami percaya bahwa kontrol Partai Republik atas Gedung Putih dan Kongres adalah hasil yang positif bagi pasar kripto (lihat laporan pemilihan sebelumnya). Mengingat pernyataan masa lalu kedua kandidat dan pengalaman mereka dalam cryptocurrency, pencalonan Scott Bessent sebagai Menteri Keuangan dan Howard Lutnick sebagai Menteri Perdagangan adalah tanda awal yang menggembirakan untuk pemerintah yang akan datang. [2]
Meskipun banyak aset mengalami apresiasi setelah pemilihan umum di AS, berdasarkan penyesuaian risiko (yaitu mempertimbangkan volatilitas masing-masing aset), Bitcoin dan pasar cryptocurrency yang lebih luas adalah salah satu segmen pasar yang berkinerja terbaik. Pasar saham mengalami apresiasi secara umum, dipicu oleh saham keuangan, yang mungkin disebabkan oleh ekspektasi untuk tarif pajak yang lebih rendah dan pelonggaran regulasi di beberapa sektor (Grafik 2). Sementara itu, yuan mengalami depresiasi, mungkin disebabkan oleh ancaman tarif yang lebih tinggi dari AS [3], sedangkan harga emas juga turun, yang mungkin mencerminkan penurunan risiko tail dari hasil pemilihan yang kontroversial.
Grafik 2: Kinerja pasar cryptocurrency bulan November mengungguli aset tradisional
Seperti banyak komoditas fisik, pengembalian harga Bitcoin memiliki karakteristik momentum yang tinggi (ketahanan statistik), yang dapat memberikan tampilan 'siklus' harga. Meskipun setiap periode memiliki faktor pendorong tertentu, siklus harga Bitcoin di masa lalu mungkin sebagian terkait dengan jadwal pengurangan setengah setiap empat tahun. Seiring Bitcoin matang dan diadopsi oleh lebih banyak investor tradisional, serta pengaruh pasokan dari pengurangan setengah yang berlangsung setiap empat tahun menurun, siklus harga Bitcoin mungkin akan berkurang. Meskipun harga Bitcoin mungkin selalu menunjukkan beberapa momentum — seperti banyak komoditas fisik — tetapi perubahan mungkin tidak terjadi setiap empat tahun.
Meskipun demikian, siklus masa lalu mungkin memberikan beberapa panduan untuk perilaku statistik tipikal Bitcoin. Harga Bitcoin mencapai titik terendah siklus pada November 2022 dan telah terus meningkat selama sekitar dua tahun. Rata-rata siklus harga Bitcoin selama empat periode terakhir adalah 2.2 tahun, dengan dua siklus terakhir rata-rata hampir tiga tahun. Dalam hal siklus saat ini, tingkat pengembalian kumulatif sejauh ini tampaknya sebanding dengan dua pasar bullish sebelumnya (Grafik 3). Meskipun kondisi ekonomi dan variabel fundamental seperti kekuatan dolar AS pada akhirnya akan mendorong harga Bitcoin, sejarah menunjukkan bahwa kenaikan harga baru-baru ini mungkin dapat berlanjut.
Grafik 3: Pelacakan harga Bitcoin sebelum siklus
Pada bulan November, struktur pasar keuangan yang lebih luas di sekitar Bitcoin terus matang. Produk perdagangan bursa Bitcoin spot yang terdaftar di AS mengalami aliran masuk bersih sebesar 6,5 miliar dolar, sebagian dari jumlah tersebut mungkin telah mengalir ke perdagangan 'basis' spot/berjangka. Opsi ETP Bitcoin juga mulai diperdagangkan bulan lalu. Pada 30 November, kontrak terbuka untuk produk ETP Bitcoin dengan opsi terdaftar mencapai 7 miliar dolar, di mana sekitar 70% adalah opsi beli dan 30% adalah opsi jual. Peningkatan struktur pasar di sekitar ETP Bitcoin spot dapat berdampak pada investasi proxy seperti saham MicroStrategy. MicroStrategy adalah perusahaan publik yang secara nominal bergerak di bidang perangkat lunak, tetapi terutama berfungsi sebagai alat investasi Bitcoin. [4] Pada bulan November, perusahaan tersebut membeli Bitcoin senilai 12 miliar dolar untuk neraca mereka dan mengumumkan rencana untuk membeli total 42 miliar dolar Bitcoin dalam tiga tahun ke depan. [5]
Dari sudut pandang industri kripto, segmen dengan kinerja terbaik adalah konsumen dan budaya, yang terutama didorong oleh kinerja kuat Dogecoin (DOGE), yang naik 161% bulan ini (Grafik 4). Meskipun Dogecoin berasal dari meme coin, blockchain-nya berasal dari fork Bitcoin [6] dan memiliki waktu blok yang lebih cepat dibandingkan Bitcoin, Bitcoin Cash, dan Litecoin, serta volume transaksi per detik yang setara dengan Bitcoin. [7]
Dalam hal kapitalisasi pasar, Dogecoin adalah aset terbesar di bidang konsumsi dan budaya. Pada 12 November, Trump mengumumkan rencana untuk membentuk departemen efisiensi pemerintah, disingkat DOGE, yang dipimpin bersama oleh Musk, dengan lebih banyak perhatian pada blockchain. [8] Departemen ini bertujuan untuk mengurangi pemborosan pemerintah dan mendorong reformasi struktural. Meskipun tidak ada hubungan langsung antara departemen yang diusulkan, meningkatnya perhatian terhadap Musk dan meme DOGE mungkin telah mendorong permintaan untuk token tersebut dan mengangkat harganya.
Grafik 4: Industri cryptocurrency konsumsi dan budaya menunjukkan kinerja yang kuat karena permintaan meme coin
Selain Bitcoin dan Dogecoin, dua mata uang yang mengalami peningkatan kapitalisasi pasar terbesar bulan lalu adalah XRP dan Stellar Lumens (XLM), dua proyek terkait di bidang cryptocurrency yang awalnya fokus pada pengiriman lintas batas, tetapi kemudian memperluas ke penggunaan lainnya, seperti tokenisasi aset dan mendukung mata uang digital bank sentral (CBDC). Sejak akhir Oktober, XRP telah naik 281%, dan XLM hampir 470%. Hasil pemilihan umum di AS mungkin memberikan lebih banyak kejelasan regulasi bagi proyek cryptocurrency yang terlibat dalam aplikasi pengiriman uang, yang mungkin meningkatkan fundamental kedua proyek ini. Namun, pengembalian baru-baru ini juga mungkin didorong oleh aliran dana khusus. Khususnya, lonjakan nilai XLM sangat berkorelasi dengan lonjakan volume perdagangan di bursa Upbit yang berpusat di Korea, yang mungkin menunjukkan spekulasi besar-besaran oleh investor Korea terhadap XLM (Grafik 5). Oleh karena itu, prospek jangka pendek XLM mungkin bergantung pada apakah permintaan dari sumber-sumber ini dapat bertahan, bukan pada fundamental proyek.
Grafik 5: Lonjakan volume perdagangan di bursa Upbit yang berpusat di Korea Selatan
Dengan bantuan platform kontrak pintar, kinerja industri cryptocurrency Solana terus mengungguli Ethereum, sebagian karena perdagangan meme coin yang luas di Solana. [9] Biaya yang dihasilkan oleh Solana kini setara dengan Ethereum Layer 1, tetapi kapitalisasi pasarnya hanya sekitar seperempatnya. [10] Jika Solana dapat terus memperluas adopsi di luar meme coin, seperti infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePin) atau kategori pembayaran stablecoin, Grayscale Research percaya bahwa ia mungkin terus mengalami pertumbuhan biaya yang lebih tinggi dan kinerja harga token. Di antara blockchain platform kontrak pintar yang lebih besar [11], yang terbaik adalah Cardano (+216%), Polkadot (+127%) dan Sui (+77%). [12]
Meskipun kinerja Ethereum tahun ini lebih buruk dibandingkan Bitcoin dan Solana, kinerjanya cukup konsisten dengan kinerja keseluruhan industri cryptocurrency platform kontrak pintar (Grafik 6). Ethereum memiliki beberapa keunggulan kompetitif yang mungkin mendukung adopsi dalam setahun ke depan, termasuk posisi unggul yang kuat dalam pekerjaan tokenisasi aset dan jaringan pengembang aplikasi yang luas. Grayscale Research percaya bahwa Ethereum sedang 'berperang untuk ketahanan': dengan menjaga biaya yang lebih rendah di Base dan Layer 2 lainnya untuk mendorong efek jaringan. Dalam lingkungan regulasi pasca pemilu, tren adopsi aset digital oleh institusi mungkin dapat membantu menentukan apakah strategi penskalaan Ethereum akan terus mendukung posisinya di platform kontrak pintar seiring waktu.
Grafik 6: Kinerja Ethereum tahun ini tertinggal dibandingkan Solana
Pengembang terus menjelajahi aplikasi inovatif dari teknologi blockchain, dengan fokus pasar baru-baru ini tertuju pada proyek-proyek terkait kecerdasan buatan terdesentralisasi (deAI). Ini adalah kategori yang beragam, tetapi banyak proyek berfokus pada penggunaan insentif ekonomi berbasis infrastruktur blockchain untuk mengembangkan komponen teknologi kecerdasan buatan secara terdesentralisasi, termasuk pengumpulan data dan cerita, perhitungan, serta pelatihan dan inferensi model. Dalam laporan terbaru, perusahaan penelitian Grayscale memperkenalkan eksperimen terbaru 'influencer kecerdasan buatan': agen kecerdasan buatan otonom yang aktif di media sosial, yang mampu menggunakan dompet blockchain untuk melakukan dan menerima pembayaran. Bidang pasar inovatif lainnya adalah ilmu pengetahuan terdesentralisasi (DeSci), di mana proyek-proyek memanfaatkan teknologi blockchain untuk membantu menciptakan lingkungan penelitian ilmiah yang transparan, dapat diakses, dan kolaboratif. Pada awal November, acara DeSci yang dihadiri oleh para pelaku industri utama menarik perhatian lebih banyak orang terhadap aplikasi segmen pasar tersebut. [13]
Valuasi cryptocurrency meningkat tajam pada bulan November, dengan serangkaian sinyal pasar menunjukkan bahwa posisi trader spekulatif saat ini relatif panjang. Jika tidak ada berita fundamental lebih lanjut, pasar cryptocurrency mungkin akan lebih berfluktuasi dalam rentang jangka pendek.
Namun, melihat ke depan untuk tahun depan, Grayscale Research percaya bahwa pasar bullish mungkin akan bertahan, terutama jika latar belakang makro tetap kondusif (yaitu ekonomi menghindari resesi dan Federal Reserve menurunkan suku bunga). Investor di seluruh dunia sedang mengadopsi Bitcoin sebagai bentuk mata uang yang unik, menawarkan kelangkaan digital dan ketahanan terhadap sensor. Kami percaya bahwa selama pemerintah gagal mengendalikan beban utang yang terus meningkat dan pembuat kebijakan membawa gesekan pada sistem mata uang fiat melalui sanksi dan kontrol modal lainnya, permintaan untuk fungsi-fungsi ini akan terus meningkat. Selain Bitcoin, struktur pasar terus berkembang untuk memungkinkan investor mengakses aset kripto dengan lebih efektif, dan Kongres yang akan datang mungkin akan membawa transparansi regulasi yang lebih besar ke pasar AS, dengan pengembang terus meluncurkan aplikasi baru yang menarik ke pasar, seperti aplikasi terkait kecerdasan buatan terdesentralisasi. Meskipun 2024 adalah tahun yang sangat baik untuk pasar kripto, kami percaya bahwa 2025 tidak ada alasan untuk tidak sama baiknya atau lebih baik.
Referensi
[1] Indeks Sektor Crypto FTSE/Grayscale diukur dengan akar kuadrat dari kapitalisasi pasar komponen saham, sehingga mengurangi bobot relatif Bitcoin dan token saham besar lainnya.
[2] Sumber: DL News, AP, WSJ.
[3] Sumber: Reuters.
[4] Sumber: Financial Times.
[5] Sumber: Financial Times.
[6] Dogecoin adalah fork dari Lucky Coin, Lucky Coin adalah fork dari Litecoin, dan Litecoin adalah fork dari Bitcoin.
[7] Rata-rata waktu interval blok selama setahun terakhir adalah: Dogecoin (1.1), Bitcoin (9.9), Bitcoin Cash (10.3) dan Litecoin (2.5); rata-rata volume transaksi harian per detik selama setahun terakhir adalah: Dogecoin (6.2), Bitcoin (6.2), Bitcoin Cash (0.8), Litecoin (3.3). Sumber: Coin Metrics, Grayscale Investments. Data per 29 November 2024. Untuk tujuan ilustrasi saja.
[8] Sumber: X.com.
[9] Sumber: Dune Analytics. Harap dicatat, ini tidak termasuk Dogecoin, yang memiliki blockchain sendiri.
[10] Sumber: Artemis. Data per 30 November 2024.
[11] Di sini didefinisikan sebagai perusahaan dengan kapitalisasi pasar lebih dari 5 miliar dolar.
[12] Sumber: Artemis. Data per 30 November 2024.
[13] Sumber: Unchained Crypto.
