Sumber: Grayscale; disusun oleh Deng Tong, Golden Finance
Ringkasan
Hasil pemilihan AS mendorong Bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa. Meskipun cryptocurrency adalah masalah bipartisan, Grayscale Research memperkirakan bahwa kontrol tunggal Partai Republik atas Gedung Putih dan Kongres seharusnya menghasilkan pengawasan legislasi dan regulasi yang lebih menguntungkan bagi inovasi industri. Pencalonan presiden terpilih Trump untuk posisi kabinet kunci tampaknya konsisten dengan agenda kebijakan yang mendukung cryptocurrency.
Perkembangan utama lainnya di pasar cryptocurrency termasuk peluncuran opsi ETP Bitcoin, pembelian besar Bitcoin oleh MicroStrategy, lonjakan volume perdagangan di bursa cryptocurrency Korea, inovasi agen kecerdasan buatan, dan perhatian pasar terhadap Dogecoin.
Tahun 2024 adalah periode yang menguntungkan untuk pengembalian cryptocurrency, Grayscale Research memperkirakan bahwa pasar bullish mungkin akan berlanjut tahun depan.
Sebelum November tahun lalu, Bitcoin telah menghargai 60% pada tahun 2024, tetapi kenaikan bulan lalu membuat tingkat pengembalian tahun hingga saat ini mencapai 110%. Berbeda dengan bulan-bulan sebelumnya, lingkungan pasar kripto yang menguntungkan di bulan November jauh melampaui Bitcoin: indeks pasar industri kripto kami (CSMI) yang mengukur pengembalian berbagai aset digital, naik 59% bulan ini dan kini memiliki pengembalian positif sepanjang tahun (Tabel 1).
Grafik 1: Bitcoin telah menghargai 110% tahun ini
Meskipun cryptocurrency adalah fenomena global, Grayscale Research percaya bahwa hasil pemilihan AS baru-baru ini adalah titik balik potensial untuk industri aset digital. Presiden dan Kongres yang akan datang mungkin akan mengambil langkah-langkah legislatif komprehensif terkait cryptocurrency dan membantu membentuk pengawasan institusional melalui penunjukan dan konfirmasi lembaga regulasi kunci. Keputusan-keputusan ini dapat mempengaruhi banyak aspek adopsi dan perkembangan blockchain di AS, termasuk tokenisasi aset, penggunaan stablecoin, dan integrasi aplikasi keuangan terdesentralisasi (DeFi) dengan sistem tradisional.
Di tingkat pemilih, survei menunjukkan bahwa cryptocurrency adalah masalah yang diperhatikan secara bipartisan, dengan kepemilikan Bitcoin di kalangan Demokrat sedikit lebih tinggi dibandingkan dengan Republik. Namun, di antara anggota Kongres yang sedang menjabat dan yang akan datang, Partai Republik secara konsisten mendukung inovasi aset digital, dan presiden terpilih Donald Trump juga secara terbuka mendukung industri ini. Oleh karena itu, kami percaya bahwa kontrol Partai Republik atas Gedung Putih dan Kongres adalah hasil positif bagi pasar kripto (lihat laporan pemilihan kami sebelumnya untuk detail lebih lanjut). Mengingat pernyataan masa lalu kedua kandidat dan pengalaman mereka di bidang cryptocurrency, pencalonan Scott Bessent sebagai Menteri Keuangan dan Howard Lutnick sebagai Menteri Perdagangan adalah tanda awal yang menggembirakan untuk pemerintah yang akan datang. [2]
Meskipun banyak aset mengalami kenaikan setelah pemilihan AS, jika dilihat dari dasar yang disesuaikan dengan risiko (yaitu mempertimbangkan volatilitas masing-masing aset), Bitcoin dan pasar cryptocurrency yang lebih luas adalah salah satu segmen pasar yang berkinerja terbaik. Dengan dorongan dari saham keuangan, pasar saham secara umum mengalami apresiasi, yang mungkin disebabkan oleh harapan akan tarif pajak yang lebih rendah dan pelonggaran regulasi di beberapa sektor (Grafik 2). Sementara itu, yuan mengalami depresiasi, kemungkinan karena ancaman tarif yang lebih tinggi dari AS [3], sementara harga emas juga turun, mungkin mencerminkan penurunan risiko tail dari hasil pemilihan yang kontroversial.
Grafik 2: Kinerja pasar cryptocurrency pada bulan November mengungguli aset tradisional
Seperti banyak komoditas fisik, pengembalian harga Bitcoin memiliki karakteristik momentum yang tinggi (ketahanan statistik), yang dapat menampilkan tampilan 'siklus' harga. Meskipun setiap periode memiliki faktor pendorong spesifiknya, siklus Bitcoin di masa lalu mungkin sebagian terkait dengan jadwal setengah yang berlangsung setiap empat tahun. Seiring Bitcoin menjadi lebih matang dan diadopsi oleh investor tradisional yang lebih luas, serta dampak pasokan dari setengah yang berlangsung setiap empat tahun menurun, siklus harga Bitcoin mungkin akan berkurang. Meskipun harga Bitcoin mungkin selalu menunjukkan momentum tertentu—seperti banyak komoditas fisik—perubahan tersebut mungkin tidak terjadi setiap empat tahun.
Meskipun demikian, siklus yang lalu mungkin memberikan beberapa petunjuk tentang perilaku statistik tipikal Bitcoin. Harga Bitcoin mencapai titik terendah siklus pada November 2022 dan telah menghargai selama sekitar dua tahun. Rata-rata dari empat siklus harga Bitcoin sebelumnya adalah 2,2 tahun, sementara dua siklus terakhir rata-rata hampir tiga tahun. Dalam konteks siklus saat ini, pengembalian kumulatif sejauh ini terlihat sebanding dengan dua siklus bullish sebelumnya (Grafik 3). Meskipun kondisi ekonomi dan variabel fundamental seperti kekuatan dolar AS pada akhirnya akan mendorong harga Bitcoin, sejarah menunjukkan bahwa kenaikan harga baru-baru ini mungkin akan berlanjut.
Grafik 3: Jejak harga Bitcoin sebelum siklus
Pada bulan November, struktur pasar keuangan yang lebih luas di sekitar Bitcoin terus matang. Produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa (ETP) Bitcoin spot yang terdaftar di AS mengalami arus masuk bersih sebesar 6,5 miliar dolar, di mana sebagian mungkin mengalir ke 'perdagangan basis' spot/futures. Opsi ETP Bitcoin juga mulai diperdagangkan bulan lalu. Hingga 30 November, kontrak terbuka untuk produk ETP Bitcoin dengan opsi terdaftar mencapai 7 miliar dolar, di mana sekitar 70% adalah opsi call dan 30% adalah opsi put. Peningkatan struktur pasar di sekitar ETP Bitcoin spot pada akhirnya dapat mempengaruhi investasi proxy seperti saham MicroStrategy. MicroStrategy adalah perusahaan publik yang secara nominal terlibat dalam bisnis perangkat lunak, tetapi terutama berfungsi sebagai alat investasi Bitcoin. [4] Pada bulan November, perusahaan tersebut membeli Bitcoin senilai 12 miliar dolar untuk neraca mereka dan mengumumkan rencana untuk membeli total 42 miliar dolar Bitcoin dalam tiga tahun ke depan. [5]
Dari sudut pandang industri kripto, segmen pasar yang berkinerja terbaik adalah konsumen dan budaya, terutama berkat kinerja kuat Dogecoin (DOGE), yang naik 161% bulan ini (Grafik 4). Meskipun Dogecoin berasal dari meme coin, blockchain-nya berasal dari fork Bitcoin [6] dan memiliki waktu blok yang lebih cepat dibandingkan dengan Bitcoin, Bitcoin Cash, dan Litecoin, serta volume transaksi per detik yang sebanding dengan Bitcoin. [7]
Berdasarkan kapitalisasi pasar, Dogecoin adalah aset terbesar di bidang konsumsi dan budaya. Pada 12 November, Trump mengumumkan rencana untuk mendirikan departemen efisiensi pemerintah, yang disingkat DOGE, yang dipimpin bersama oleh Musk, dengan blockchain mendapatkan lebih banyak perhatian. [8] Departemen ini bertujuan untuk mengurangi pemborosan pemerintah dan mendorong reformasi struktural. Meskipun tidak ada hubungan langsung antara departemen yang diusulkan, perhatian yang meningkat terhadap Musk dan meme DOGE kemungkinan telah merangsang permintaan terhadap token tersebut dan mendorong harganya naik.
Grafik 4: Industri cryptocurrency konsumen dan budaya tampil baik karena permintaan meme coin
Selain Bitcoin dan Dogecoin, mata uang yang mengalami kenaikan terbesar dalam kapitalisasi pasar bulan lalu adalah XRP dan Stellar Lumens (XLM), dua proyek terkait di bidang kripto yang awalnya berfokus pada pengiriman uang lintas batas tetapi kemudian diperluas ke kasus penggunaan lainnya, seperti tokenisasi aset dan dukungan untuk mata uang digital bank sentral (CBDC). Sejak akhir Oktober, XRP telah naik 281%, sementara XLM telah naik hampir 470%. Hasil pemilihan di AS mungkin memberikan lebih banyak kejelasan regulasi untuk proyek kripto yang terlibat dalam aplikasi pengiriman uang, yang dapat memperbaiki fundamental kedua proyek tersebut. Namun, pengembalian baru-baru ini juga bisa dipengaruhi oleh arus dana tertentu. Khususnya, kenaikan besar XLM sejalan dengan lonjakan volume perdagangan di bursa Upbit yang berfokus pada Korea, yang mungkin menunjukkan bahwa investor Korea melakukan spekulasi besar-besaran terhadap XLM (Grafik 5). Oleh karena itu, prospek jangka pendek XLM mungkin bergantung pada apakah permintaan dari sumber-sumber ini dapat bertahan, bukan pada fundamental proyek.
Grafik 5: Lonjakan volume perdagangan di bursa Upbit yang berfokus pada Korea
Dengan platform kontrak pintar, kinerja industri kripto Solana terus mengungguli Ethereum, sebagian disebabkan oleh perdagangan meme coin yang luas di Solana. [9] Biaya yang dihasilkan oleh Solana saat ini setara dengan Ethereum Layer 1, tetapi kapitalisasi pasarnya hanya sekitar seperempatnya. [10] Jika Solana dapat terus memperluas adopsi di luar meme coin, seperti infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePin) atau kategori pembayaran stablecoin, Grayscale Research percaya bahwa ia mungkin terus mengalami pertumbuhan biaya yang lebih tinggi dan kinerja harga token. Di antara blockchain platform kontrak pintar yang lebih besar [11], yang berkinerja terbaik adalah Cardano (+216%), Polkadot (+127%), dan Sui (+77%). [12]
Meskipun Ethereum tahun ini berkinerja lebih buruk dibandingkan Bitcoin dan Solana, kinerjanya cukup sejalan dengan kinerja keseluruhan industri cryptocurrency platform kontrak pintar (Grafik 6). Ethereum memiliki beberapa keunggulan kompetitif yang mungkin mendukung adopsi tahun depan, termasuk posisi kepemimpinan yang kuat dalam tokenisasi aset dan jaringan pengembang aplikasi yang luas. Grayscale Research percaya bahwa Ethereum sedang 'berperang panjang': dengan mempertahankan biaya yang lebih rendah untuk Base dan Layer 2 lainnya untuk menghasilkan efek jaringan. Dalam lingkungan regulasi pasca pemilihan, tren adopsi institusi terhadap aset digital mungkin membantu menentukan apakah strategi skala Ethereum akan terus mendukung posisinya di platform kontrak pintar seiring waktu.
Grafik 6: Kinerja Ethereum tahun ini tertinggal dibandingkan Solana
Para pengembang terus menjelajahi aplikasi inovatif dari teknologi blockchain, dengan fokus pasar baru-baru ini pada proyek yang terkait dengan kecerdasan buatan terdesentralisasi (deAI). Ini adalah kategori yang beragam, tetapi banyak proyek berfokus pada penggunaan insentif ekonomi berbasis infrastruktur blockchain untuk mengembangkan komponen teknologi kecerdasan buatan secara terdesentralisasi, termasuk pengumpulan dan penceritaan data, komputasi, serta pelatihan dan inferensi model. Dalam laporan terbaru, Grayscale Research memperkenalkan eksperimen terbaru dari 'influencer AI': agen kecerdasan buatan otonom yang aktif di media sosial, mampu melakukan dan menerima pembayaran menggunakan dompet blockchain. Bidang pasar inovatif lainnya adalah ilmu pengetahuan terdesentralisasi (DeSci), di mana proyek menggunakan teknologi blockchain untuk membantu menciptakan lingkungan penelitian ilmiah yang transparan, dapat diakses, dan kolaboratif. Pada awal November, acara DeSci yang dihadiri oleh para profesional utama menarik perhatian lebih besar terhadap aplikasi segmen pasar ini. [13]
Pada bulan November, valuasi cryptocurrency melonjak tajam, dengan serangkaian sinyal pasar menunjukkan bahwa posisi spekulan saat ini relatif panjang. Jika tidak ada lebih banyak berita fundamental, pasar cryptocurrency mungkin mengalami fluktuasi lebih lanjut dalam jangka pendek.
Namun, melihat ke depan ke tahun depan, Grayscale Research percaya bahwa pasar bullish dapat berlanjut, terutama jika latar belakang makroekonomi tetap mendukung (yaitu, ekonomi menghindari resesi dan Federal Reserve menurunkan suku bunga). Investor di seluruh dunia sedang mengadopsi Bitcoin sebagai bentuk mata uang yang unik, menawarkan kelangkaan digital dan ketahanan terhadap sensor. Kami percaya bahwa selama pemerintah gagal mengendalikan beban utang yang terus meningkat dan pembuat kebijakan menciptakan gesekan pada sistem mata uang fiat melalui sanksi dan kontrol modal lainnya, permintaan untuk fungsi-fungsi ini akan terus tumbuh. Selain Bitcoin, struktur pasar terus berkembang untuk memungkinkan investor mendapatkan aset kripto dengan lebih efisien, dan kongres yang baru dilantik dapat membawa transparansi regulasi yang lebih besar di AS. Para pengembang terus memperkenalkan aplikasi baru yang menarik ke pasar, seperti aplikasi terkait kecerdasan buatan terdesentralisasi. Meskipun tahun 2024 sangat baik untuk pasar kripto, kami percaya bahwa tidak ada alasan mengapa tahun 2025 tidak dapat sama baiknya atau lebih baik.
Referensi
[1] Indeks Seri Sektor Crypto FTSE/Grayscale diberi bobot berdasarkan akar kuadrat dari kapitalisasi pasar komponen untuk mengurangi bobot relatif Bitcoin dan token besar lainnya.
[2] Sumber: DL News, AP, WSJ.
[3] Sumber: Reuters.
[4] Sumber: Financial Times.
[5] Sumber: Financial Times.
[6] Dogecoin adalah fork dari Lucky Coin, yang merupakan fork dari Litecoin, yang pada gilirannya adalah fork dari Bitcoin.
[7] Rata-rata waktu interval blok selama setahun terakhir adalah: Dogecoin (1,1), Bitcoin (9,9), Bitcoin Cash (10,3), dan Litecoin (2,5); rata-rata volume transaksi harian per detik selama setahun terakhir adalah: Dogecoin (6,2), Bitcoin (6,2), Bitcoin Cash (0,8), dan Litecoin (3,3). Sumber: Coin Metrics, Grayscale Investments. Data hingga 29 November 2024. Untuk tujuan ilustrasi saja.
[8] Sumber: X.com.
[9] Sumber: Dune Analytics. Harap dicatat bahwa ini tidak termasuk Dogecoin, yang memiliki blockchain-nya sendiri.
[10] Sumber: Artemis. Data hingga 30 November 2024.
[11] Didefinisikan di sini sebagai perusahaan dengan nilai pasar lebih dari 5 miliar dolar.
[12] Sumber: Artemis. Data hingga 30 November 2024.
[13] Sumber: Unchained Crypto.
