Penulis asli: Alex Xu, Mitra Penelitian Mint Ventures.
1. Pendahuluan.
Jika harus mengatakan proyek L1 mana yang berkembang paling baik dalam siklus bull ini, jawaban sebagian besar orang pasti adalah: Solana.
Baik dari segi jumlah alamat aktif maupun pendapatan biaya, pangsa pasar Solana di L1 dengan cepat meningkat:
Jumlah alamat aktif: Pangsa jumlah alamat aktif Solana meningkat dari 3,48% menjadi 56,83%, tumbuh 1533% dibandingkan tahun lalu;
Pangsa pasar jumlah alamat aktif bulanan L1, sumber data: tokenterminal.
Biaya: Pangsa pendapatan Fee Solana meningkat dari 0,62% menjadi 28,92%, tumbuh 4564%.
Pangsa pendapatan Fee bulanan L1, sumber data: tokenterminal.
Gelombang Meme adalah pendorong utama pertumbuhan cepat dari berbagai indikator inti dalam periode Solana ini, selain Solana, proyek Dex seperti Raydium juga mendapat manfaat dari gelombang Meme, aktifitas perdagangan Meme memberikan kontribusi besar terhadap volume transaksi dan pendapatan protokolnya, harganya baru-baru ini mencapai titik tertinggi baru dalam gelombang ini.
Penulis akan fokus pada proyek lain yang mendapat manfaat dari penerbitan aset besar di Solana: Metaplex.
Artikel ini akan menyajikan dan membahas 4 pertanyaan berikut:
Apa penempatan bisnis dan model bisnis Metaplex? Apakah memiliki moat?
Bagaimana data bisnis Metaplex, bagaimana perkembangan bisnisnya?
Latar belakang tim Metaplex dan situasi pendanaan, bagaimana menilai tim proyek?
Sejauh mana level penilaian Metaplex saat ini, apakah ada margin keamanan?
Artikel ini adalah pemikiran sementara penulis pada saat diterbitkan, yang mungkin berubah di masa depan, dan pandangan ini sangat subjektif, juga mungkin terdapat kesalahan dalam fakta, data, dan logika inferensi, kritik dan diskusi lebih lanjut dari rekan-rekan dan pembaca sangat diterima, namun artikel ini tidak merupakan saran investasi.
Di bawah ini adalah bagian utama.
2. Penempatan bisnis dan model bisnis Metaplex.
Protokol Metaplex adalah sistem pembuatan, penjualan, dan pengelolaan aset digital yang dibangun di atas Solana dan mendukung blockchain yang menggunakan SVM (mesin virtual Solana), memberikan alat dan standar kepada pengembang, pencipta, dan perusahaan untuk membangun aplikasi terdesentralisasi. Jenis aset kripto yang didukung oleh Metaplex termasuk NFT, FT (token homogen), aset dunia nyata (RWA), aset permainan, aset DePIN, dll.
Metaplex baru-baru ini juga memperluas bisnis secara horizontal ke bidang layanan dasar lainnya di ekosistem Solana, seperti layanan indeks data dan ketersediaan data.
Dalam jangka panjang, Metaplex diharapkan menjadi salah satu proyek layanan dasar multi-domain terpenting di ekosistem Solana.
2.1 Matriks produk Metaplex.
Metaplex sebagai sistem penerbitan, pengelolaan, dan standar aset, objek aset yang dilayani termasuk NFT dan token homogen, produk yang tercantum di bawah ini membentuk matriks komprehensif yang melayani aset ekosistem Solana.
Core.
Core adalah standar NFT generasi baru di blockchain Solana, Core mengadopsi 'desain akun tunggal', yang secara signifikan mengurangi biaya pencetakan dan daya komputasi, dan mendukung plugin canggih serta pembayaran royalti yang wajib.
Pengetahuan dasar: Model akun di Solana.
Untuk memahami keunggulan struktur 'desain akun tunggal', perlu memahami model akun blockchain Solana dan cara penyimpanan NFT tradisional.
Di blockchain Solana, semua penyimpanan status (misalnya saldo token, metadata NFT, dll.) terkait dengan akun tertentu. Setiap akun dapat menyimpan sejumlah data tertentu, dan ukuran akun terbatas, serta perlu membayar sewa untuk mempertahankan penyimpanan data tersebut. Oleh karena itu, bagaimana cara mengelola akun di blockchain dan menyimpan data dengan efisien adalah masalah kunci yang perlu dipertimbangkan oleh pengembang di Solana.
Desain NFT tradisional.
Dalam desain NFT tradisional, biasanya setiap NFT akan memiliki beberapa akun untuk menyimpan informasi yang berbeda. Misalnya, sebuah NFT yang khas mungkin melibatkan beberapa akun berikut:
Akun utama: menyimpan informasi kepemilikan NFT (misalnya siapa pemilik saat ini).
Akun metadata: menyimpan metadata NFT (misalnya nama, deskripsi, tautan gambar, dll.).
Akun royalti: menyimpan informasi terkait royalti pencipta.
Meskipun desain multi-akun ini cukup fleksibel, dalam praktiknya dapat menimbulkan beberapa masalah:
Kompleksitas: Pengelolaan dan interaksi beberapa akun menambah kompleksitas, terutama saat perlu sering mencari dan memperbarui data.
Biaya: Setiap akun perlu membayar sewa untuk mempertahankan status penyimpanannya, lebih banyak akun berarti lebih tinggi biayanya.
Kinerja: Karena melibatkan beberapa akun, operasi mungkin memerlukan lebih banyak sumber daya blockchain, mempengaruhi kinerja dan kecepatan transaksi.
Keunggulan 'desain akun tunggal'.
Metaplex Core menghadapi masalah di atas, mengajukan standar 'desain akun tunggal', desain akun tunggal mengkonsolidasikan semua informasi terkait NFT (seperti kepemilikan, metadata, royalti, dll.) dalam satu akun, ini menyederhanakan struktur akun, mengurangi biaya akun, meningkatkan efisiensi interaksi, serta meningkatkan skalabilitas NFT. Desain ini sangat cocok untuk realisasi proyek NFT berskala besar di blockchain berkinerja tinggi dan biaya rendah seperti Solana (misalnya permainan, Depin, dll.).
Bubblegum.
Bubblegum adalah program yang digunakan Metaplex untuk membuat dan mengelola NFT terkompresi (cNFT). Melalui teknologi kompresi, pencipta dapat mencetak sejumlah besar NFT dengan biaya yang sangat rendah, biaya pencetakan 100 juta NFT hanya 500 SOL (mencapai pengurangan biaya lebih dari 99% dibandingkan dengan metode pencetakan tradisional), memberikan skalabilitas dan fleksibilitas yang belum pernah ada sebelumnya, dan juga berkat peluncuran teknologi Bubblegum, pencetakan NFT dengan biaya rendah dan dalam jumlah besar menjadi mungkin, sehingga proyek DePIN seperti Render dan Helium mulai pindah ke Solana, dan melahirkan platform NFT inovatif seperti DRiP, tabel berikut adalah contoh penerapan ketiga representasi tersebut terhadap Bubblegum.
Token Metadata (metadata token).
Program Metadata Token memungkinkan penambahan data tambahan untuk aset homogen dan non-homogen di Solana. Metadata Token sangat penting untuk NFT yang kaya informasi, tetapi sebenarnya proyek token homogen di Solana juga sebagian besar perlu menggunakan Metadata Token.
Kebanyakan orang tidak tahu bahwa saat ini platform penerbitan Meme terbesar di Solana, semua token yang dibuat di Pump.fun bergantung pada layanan metadata Metaplex, kini permintaan terbesar untuk Token Metadata tidak berasal dari NFT, tetapi dari proyek Meme yang diterbitkan secara massal.
Bagi proyek Meme, keuntungan saat menggunakan program Metadata Token saat menerbitkan token sangat jelas:
Pertama, pastikan standarisasi dan kompatibilitas token yang diterbitkan. Menggunakan layanan Metadata Metaplex, token-token ini akan lebih mudah dikenali dengan benar oleh dompet utama (seperti Phantom, Solflare), juga lebih mudah ditampilkan dengan benar oleh platform perdagangan dengan nama, ikon, dan informasi tambahan lainnya, serta terintegrasi dengan aplikasi Solana lainnya tanpa hambatan.
Kedua, menyediakan penyimpanan di blockchain dan transparansi. Layanan Metadata Metaplex akan menyimpan metadata token di blockchain, memudahkan verifikasi informasi dan data token, serta mencegahnya dari pemalsuan.
Teks gambar informasi tambahan ini menyediakan materi multidimensional untuk spekulasi Meme, menjadikan meme bukan sekadar nama dan serangkaian kontrak, memberikan materi untuk penyebaran Meme, rekayasa ulang, dan narasi.
Token Meme baru yang terus muncul di pump.fun, sumber: pump.fun.
Dengan terus meningkatnya gelombang Meme di Solana, lebih dari 90% pendapatan protokol Metaplex sudah disumbangkan oleh token homogen (Meme), kenyataan ini tidak sejalan dengan persepsi umum bahwa 'Metaplex adalah protokol dasar NFT ekosistem Solana', terdapat kesenjangan pemahaman yang serius.
Candy Machine.
Candy Machine Metaplex adalah program yang paling umum digunakan di Solana untuk mencetak dan menerbitkan NFT, mampu meluncurkan koleksi NFT dengan efisien, adil, dan transparan.
Array produk lainnya.
Layanan lain dari Metaplex juga termasuk:
MPL-Hybrid: Solusi penyimpanan dan pengelolaan NFT hibrida, bertujuan untuk menggabungkan keunggulan penyimpanan di on-chain dan off-chain, memberikan cara penyimpanan yang efisien dan ekonomis untuk NFT, terutama untuk menyimpan file besar (seperti resolusi tinggi), atau proyek NFT yang memerlukan pembaruan dinamis.
Fusion: Fungsi penggabungan NFT, memungkinkan pengguna untuk menggabungkan beberapa NFT menjadi satu NFT baru, dapat digunakan untuk meningkatkan pengalaman interaksi pengguna, dan memberikan lebih banyak cara bermain untuk proyek NFT, proyek permainan, koleksi, dan seni dapat memanfaatkannya.
Hydra: Solusi pencetakan NFT yang efisien dan dapat diperluas untuk proyek yang memerlukan pencetakan sejumlah besar NFT (seperti permainan, platform sosial, atau program loyalitas).
…
Daftar produk Metaplex (layanan aset) adalah sebagai berikut:
Sumber gambar: Dokumentasi pengembang Metaplex Aura.
Aura.
Selain itu, pada bulan September, yayasan Metaplex mengumumkan peluncuran Metaplex Aura—jaringan indeks dan ketersediaan data terdesentralisasi yang melayani Solana dan SVM (jaringan mesin virtual Solana) (uji coba). Melalui layanan indeks dan ketersediaan data yang disediakan oleh Aura, Solana dan proyek blockchain lain yang mengadopsi standar SVM dapat membaca data aset dengan lebih efisien, dengan biaya yang lebih rendah untuk mendukung operasi massal, mengurangi biaya operasionalnya lebih dari 99% seperti yang ditunjukkan pada gambar berikut:
Setelah mengadopsi Aura, perbandingan biaya operasi aset dalam jumlah besar, sumber: Twitter resmi Metaplex.
Ketika pengumuman produk dirilis, Metaplex juga mencantumkan perjanjian kerjasama yang mendukung produk tersebut, banyak di antaranya adalah proyek terkenal di ekosistem Solana, mereka juga akan menjadi pengguna potensial Aura di masa depan.
Sumber: Twitter resmi Metaplex.
Dari sistem layanan aset hingga indeks data dan layanan ketersediaan data, dengan perluasan horizontal layanan, Metaplex sedang berkembang menjadi platform layanan dasar full-stack untuk ekosistem Solana.
2.2 Model bisnis Metaplex.
Model bisnis Metaplex sederhana dan mudah dipahami, yaitu mengenakan biaya melalui penyediaan layanan yang terkait dengan aset di blockchain, beberapa layanan dalam array produk yang disebutkan di atas gratis, beberapa berbayar.
Meskipun objek kerjasama langsung Metaplex adalah proyek lain di Solana, seperti bisnis yang diperluas ke TOB, sebagian besar biaya mereka berasal dari proyek kecil atau pengguna ritel dari proyek besar di sisi B, termasuk pihak proyek yang membuat berbagai token homogen, serta pengguna individu yang mencetak NFT.
Dalam pandangan penulis, mengenakan biaya kepada pengguna terdistribusi adalah model bisnis yang lebih baik dibandingkan dengan mengenakan biaya kepada proyek besar di sisi B (seperti Pump.fun) karena:
Pengguna proyek kecil atau pengguna ritel memiliki keputusan yang lebih emosional, tingkat sensitivitas terhadap harga tidak setinggi pada sisi B, karena harga layanan Metaplex bagi mereka merupakan proporsi yang sangat rendah dari total biaya, biaya absolut yang dibayar oleh setiap pengguna kecil tidak tinggi, tetapi ketika jumlahnya cukup besar, total biaya menjadi sangat signifikan.
Proyek sisi B dapat menjadi saluran distribusi untuk layanan mereka, membantu layanan Metaplex menjangkau lebih banyak pengguna yang terdistribusi, Metaplex sendiri tidak perlu menghabiskan energi dan biaya tambahan dalam pemasaran dan saluran.
Basis pengguna lebih terdistribusi, tingkat konsentrasi rendah, menghadapi kesulitan yang lebih tinggi dalam bernegosiasi dengan penyedia layanan dasar seperti Metaplex, Metaplex memiliki kemampuan untuk mempertahankan margin keuntungan produknya, bahkan dapat menaikkan harga pada waktu yang tepat.
Secara spesifik, standar biaya Metaplex di Solana adalah sebagai berikut:
Sumber gambar: Dokumentasi pengembang Metaplex.
Dapat dilihat bahwa sebenarnya biaya absolut untuk pengguna yang memanggil layanan produk Metaplex sekali tidak mahal, misalnya biaya pengguna untuk mencetak NFT hanya 0,0015 SOL; seorang penerbit Meme yang menerbitkan proyek, untuk menambahkan deskripsi gambar dan informasi lain ke proyek Meme mereka, hanya memerlukan 0,01 SOL sekali. Biaya semacam itu relatif sangat kecil dibandingkan dengan ekspektasi keuntungan pengguna, atau bisa dikatakan hampir dapat diabaikan.
Tentu saja, perlu dicatat bahwa banyak penerbitan token homogen yang diwakili oleh Meme, di satu sisi memberikan pendapatan bagi Metaplex, di sisi lain, keberlanjutan gelombang Meme diragukan, ini juga akan memengaruhi keberlanjutan pendapatan Metaplex. Bahkan Solana, volatilitas gelombang Meme-nya juga cukup besar, pada minggu terdingin di bulan September, jumlah token baru yang diluncurkan di Dex hanya sekitar 1/3 dari jumlah di bulan Mei yang paling panas, sementara pada pertengahan November, angka ini kembali meningkat 10 kali lipat.
Jumlah jenis token baru yang ditambahkan setiap minggu di Solana Dex, sumber: Dune.
2.3 Moat Metaplex.
Dalam dunia bisnis, moat dari sebuah perusahaan/proyek mungkin berasal dari berbagai keunggulan, seperti skala, keunggulan biaya yang disebabkan oleh lokasi geografis, akumulasi nilai yang dihasilkan oleh efek jaringan, serta daya tarik merek yang membawa loyalitas pengguna yang tinggi dan kemampuan premium, serta batasan kompetisi dari izin administratif dan paten.
Proyek yang memiliki moat yang kuat, dalam pola persaingan tercermin ketika pesaing yang datang belakangan memasuki jalur yang sama, menemukan bahwa mereka sulit untuk mengejar, atau biaya total yang dibutuhkan untuk mengejar terlalu tinggi, jauh lebih besar dari keuntungan yang diharapkan, sehingga jumlah pesaing di jalur tersebut menjadi sedikit; dalam aspek keuangan tercermin bahwa proyek tersebut memiliki kemampuan profitabilitas yang stabil dan meningkat, biaya pemasaran dan pengembangan relatif rendah dibandingkan dengan pendapatan.
Di bidang Web3, proyek dengan moat yang kuat tidak banyak, seperti Tether di bidang stablecoin, Aave di bidang pinjaman terpusat.
Dalam pandangan penulis, Metaplex juga termasuk proyek yang memiliki moat, dan moat tersebut berasal dari 'biaya konversi yang tinggi' dan 'penetapan standar'.
Pertama, ketika pengembang dan pengguna sangat bergantung pada alat dan protokol Metaplex untuk penerbitan dan pengelolaan aset, ke depan jika ingin memindahkan aset proyek mereka ke protokol lain untuk pengelolaan, mereka pasti akan menghadapi biaya waktu, teknis, dan ekonomi yang tinggi.
Kedua, ketika format aset Metaplex (termasuk NFT dan FT) menjadi standar yang berlaku di dalam ekosistem Solana, menjadi konsensus desain yang kompatibel dengan berbagai infrastruktur dan aplikasi dalam ekosistem, ini juga akan menjadi pertimbangan utama bagi pengembang dan proyek baru ketika memilih platform layanan aset.
Beruntung bagi Metaplex, saat ini di ekosistem Solana tidak ada proyek yang dapat bersaing dengannya, menjamin kemampuan profitabilitas Metaplex yang kuat, bagian ini akan dianalisis di bagian berikutnya.
Di luar layanan aset, layanan indeks data dan ketersediaan data yang sedang diuji oleh Metaplex juga berpotensi menciptakan garis pertumbuhan bisnis kedua bagi Metaplex di masa depan, mengingat objek layanan tersebut sangat tumpang tindih dengan basis pelanggan Metaplex yang sudah ada, bisnis baru yang diperluas juga mungkin akan lebih mudah diterima dan diterapkan oleh pelanggan kerjasama yang sudah ada.
3. Data bisnis Metaplex: PMF teruji dengan baik, data inti tumbuh kuat.
Bisnis inti Metaplex saat ini adalah menyediakan layanan yang terkait dengan aset, kita dapat mengamati jumlah pengguna aktif layanan, jumlah proyek yang dicetak aset, dan pendapatan protokol sebagai beberapa indikator inti.
3.1 Pengguna aktif bulanan Metaplex.
Pengguna aktif bulanan Metaplex merujuk pada alamat independen yang melakukan transaksi dengan protokol Metaplex setiap bulan.
Jumlah alamat aktif Metaplex, sumber data: Dasbor Publik Metaplex, dan seterusnya.
Kita dapat melihat bahwa hingga tanggal penulis (2024.11.30) jumlah pengguna aktif bulanan Metaplex terbaru adalah 844,966, mencetak rekor tertinggi bulanan, tumbuh 253% dibandingkan tahun lalu.
3.2 Jumlah aset yang dicetak melalui protokol.
Jumlah aset yang dicetak melalui protokol merujuk pada jenis aset yang dicetak melalui protokol Metaplex.
Jumlah jenis aset yang dicetak bulanan Metaplex.
Hingga tanggal penulis (2024.11.30), data terbaru Metaplex juga mencetak rekor tertinggi, total jenis aset yang dicetak pada bulan November melebihi 1,44 juta.
Lebih menarik lagi: 94% dari aset tersebut adalah token homogen, hanya 6% dari aset tersebut adalah NFT. Dan data ini pada bulan Januari tahun ini masih 18,6% berbanding 81,4%, artinya dari segi volume bisnis, bisnis utama Metaplex saat ini adalah layanan token homogen, bukan layanan NFT. Dan sebagian besar penerbitan aset homogen berasal dari gelombang Meme.
Pangsa jenis aset yang dicetak bulanan Metaplex.
3.3 Pendapatan protokol.
Pendapatan protokol merujuk pada pembayaran yang diterima Metaplex melalui penyediaan layanan.
Pendapatan bulanan protokol Metaplex.
Hingga tanggal penulis (2024.11.30), pendapatan bulanan Metaplex mencapai 3,3 juta dolar AS, mencetak rekor tertinggi dalam sejarah.
Perlu dicatat bahwa berbeda dengan banyak proyek di dunia Web3 yang bergantung pada subsidi token untuk meningkatkan permintaan produk, dengan membelanjakan token proyek untuk mendapatkan pendapatan protokol, pendapatan bisnis Metaplex sangat organik, tanpa subsidi token langsung, dan merupakan proyek yang secara khas telah mewujudkan PMF (kecocokan produk dengan permintaan pasar).
Melalui data bagian kecil ini, kita bisa melihat:
Sebagai protokol aset dasar, Metaplex langsung mendapat manfaat dari perkembangan ekosistem Solana, dan indikator intinya naik seiring dengan indikator inti Solana, terutama pendapatan protokol.
Metaplex sekaligus mendapat manfaat dari aktifnya NFT dan FT, bukan hanya 'protokol layanan aset NFT', setelah Meme, jika Solana dapat menghasilkan lebih banyak jalur aktif yang bergairah, seperti Depin, permainan, RWA, ruang kebutuhan Metaplex masih akan terbuka lebih lebar.
Permintaan bisnis Metaplex adalah organik, tidak bergantung pada subsidi token untuk mendapatkan pendapatan.
Selanjutnya, mari kita lihat tim di balik proyek Metaplex dan situasi token proyek.
4. Tim Metaplex: Dekat dengan inti ekosistem Solana.
Stephen Hess.
Pendiri Metaplex adalah Stephen Hess, yang juga merupakan ketua yayasan Metaplex, ia mendirikan Metaplex Studios pada bulan November 2021.
Sebagai lulusan dari sistem simbol Stanford (yang fokus pada desain sistem interaksi manusia-komputer), Stephen Hess juga merupakan salah satu karyawan awal Solana (ia bergabung ketika Solana baru berjalan satu tahun), saat itu salah satu pendiri Solana Raj mengundangnya untuk bergabung dengan Solana sebagai kepala departemen produk. Selama masa jabatannya, ia terlibat dalam pekerjaan termasuk Solana Stake Pools (sistem staking Solana), sistem tata kelola SPL, dan pengembangan Wormhole. Ia juga merupakan anggota tim versi pertama standar NFT Solana, yang akhirnya berkembang menjadi Metaplex.
Dalam waktu yang tidak lama setelah Metaplex didirikan pada Januari 2022, Metaplex telah menerima investasi strategis sebesar 46 juta dolar AS dari lembaga seperti Multicoin, Jump, dan Alameda, jika berdasarkan porsi 10,2% yang sesuai dengan investasi putaran strategis dalam tabel distribusi token, dapat diperkirakan nilai dari investasi 46 juta dolar ini sekitar 450 juta dolar AS, bahkan selama periode bull pun merupakan valuasi putaran pertama yang cukup tinggi.
Dan tepat ketika Metaplex mendekati satu tahun berdiri, pada November 2022, FTX runtuh akibat utang finansial yang besar. Meskipun kondisi keuangan Metaplex tidak terpengaruh secara langsung oleh kehancuran FTX, Stephen Hess dengan cepat mengumumkan keputusan pemecatan di Twitter, mempersiapkan diri untuk resesi ekosistem Solana yang akan datang. Setelahnya terbukti bahwa tindakannya saat itu sangat tepat, dengan pengertian yang jernih tentang masa depan, dan tidak memiliki kebiasaan menghabiskan uang secara berlebihan seperti banyak tim Web3 lainnya.
Menurut informasi Linkedin Metaplex saat ini, ukuran tim lebih dari 10 orang, tetap cukup ramping, tetapi dari laporan kerja proyek bulanan yang dipublikasikan, tim ramping ini memiliki kemampuan pengiriman dan ambisi yang kuat dalam produk, dengan efisiensi yang sangat tinggi dalam iterasi produk dan pengembangan produk baru.
Laporan kerja bulanan Metaplex, sumber: blog resmi.
Mereview riwayat kerja pendiri Metaplex dan sejarah perkembangan proyek, Metaplex hampir sepenuhnya sesuai dengan elemen komprehensif yang penulis bayangkan untuk tim Web3 yang baik:
Anggota inti memiliki latar belakang pendidikan, keterampilan kerja, dan pengalaman yang sesuai dengan proyek yang mereka jalankan, tanpa catatan kredit buruk.
Dekat dengan lingkaran inti ekosistem rantai publik tempat mereka berada, saluran komunikasi lancar, ide produk diakui oleh komunitas ekosistem rantai publik.
Mempunyai naluri produk yang baik (sedikit jalan berliku), bekerja keras, hasil pengiriman baik.
Memiliki kesadaran kontrol biaya, tidak menghabiskan uang secara sembarangan.
Mendapatkan investasi dari VC terkemuka di industri, memiliki sumber daya bisnis yang luar biasa.
Selain itu, pada 9 September 2024, The Block mengungkapkan bahwa lembaga terkenal termasuk Pantera Capital dan ParaFi Capital telah membeli sejumlah besar token Metaplex (MPLX) dari Wave Digital Assets, yang sebelumnya dimiliki oleh FTX, dengan biaya total pembelian sekitar 0,2-0,25 dolar AS (dengan syarat kunci tertentu).
5. MPLX: Utilitas token dan level penilaian.
5.1 Informasi dasar token.
Token protokol Metaplex adalah MPLX, dengan total 1 miliar.
Sumber gambar: Buku putih proyek.
Distribusi token yang lebih spesifik adalah sebagai berikut:
Porsi untuk pencipta dan pendukung awal adalah 21,9%, di mana 50% akan dibagikan dalam bentuk airdrop dalam satu tahun (waktu mulai airdrop pertama adalah September 22), dan sisanya 50% akan dibagikan secara bulanan pada tahun berikutnya;
Metaplex DAO 16%, tanpa kunci, dibagikan berdasarkan proposal DAO;
Yayasan Metaplex 20,31%, tanpa kunci;
Putaran strategis 10,2%, di mana 50% akan dibagikan dalam airdrop pertama (September 22) satu tahun setelahnya, dan sisanya 50% akan dibagikan secara bulanan pada tahun berikutnya;
Mitra Everstake 10%, terkunci selama dua tahun (kunci hingga September 2024), dibagikan secara linear selama satu tahun, saat ini dalam proses pembebasan;
Metaplex Studios 9,75%, terkunci selama satu tahun (kunci hingga September 2023), dibagikan secara linear selama dua tahun, saat ini dalam proses pembebasan;
Airdrop komunitas 5,4%, segera dibebaskan;
Porsi penasihat pendiri 3,34%, terkunci selama satu tahun, dibagikan secara linear selama satu tahun, telah sepenuhnya dibebaskan;
Pendiri mitra 3,1%, terkunci selama satu tahun, dibagikan secara linear selama satu tahun, telah sepenuhnya dibebaskan.
Menurut data yang saat ini disediakan oleh pihak resmi, tingkat peredaran MPLX adalah 75,6%, sebagian besar sudah berada dalam status beredar, terutama bagian yang dimiliki oleh investor, sudah hampir sepenuhnya beredar, tekanan pelepasan yang kecil.
Sementara itu, bagian dari total yang 'tidak beredar', sebagian besar terutama berasal dari bagian yang dikuasai oleh Metaplex DAO dan yayasan Metaplex, token yang dimiliki kas negara, serta bagian yang belum dibebaskan oleh Everstake dan Metaplex Studios.
5.2 Utilitas token.
Saat ini, utilitas MPLX terutama adalah untuk pemungutan suara tata kelola. Selain itu, Metaplex mengumumkan bahwa mulai Maret 2024, 50% dari pendapatan protokol akan digunakan untuk membeli kembali token (termasuk akumulasi pendapatan protokol historis), token yang dibeli kembali akan masuk ke kas negara untuk pengembangan ekosistem protokol.
Dan pembelian kembali token secara resmi dimulai pada bulan Juni tahun ke-24, setelah itu setiap bulan menggunakan 10.000 SOL untuk membeli kembali token MPLX, hingga saat ini sudah berlangsung selama 5 bulan.
Karena pendapatan protokol yang meningkat cepat, bulan depan Metaplex akan meningkatkan jumlah bulanan untuk pembelian kembali protokol dari 10.000 SOL menjadi 12.000 SOL.
Selain tata kelola dan pembelian kembali, skenario berikutnya dari MPLX akan diaktifkan oleh fungsi Aura yang disebutkan di atas, setelah fungsi Aura resmi diluncurkan, MPLX diharapkan menjadi aset yang dipertaruhkan di node Aura, menangkap pendapatan yang dihasilkan oleh Aura.
5.3 Penilaian protokol.
Dalam menilai penilaian Metaplex, kami masih menggunakan metode perbandingan nilai, namun mempertimbangkan bahwa Metaplex tidak memiliki produk kompetitor yang sebanding di Solana, penulis akhirnya memilih Raydium yang juga merupakan bagian dari ekosistem Solana dan juga mendapat manfaat dari gelombang Meme tahun ini yang meningkatkan pendapatan protokol, serta memiliki mekanisme pembelian kembali sebagai objek untuk referensi penilaian.
Dari perbandingan pendapatan protokol dan nilai pasar protokol, penilaian Metaplex sedikit lebih tinggi.
Namun perlu ditekankan bahwa meskipun kedua proyek memiliki beberapa kesamaan, mereka tetap merupakan dua jalur dalam satu ekosistem, dengan perbedaan penempatan bisnis yang sangat besar, penilaian di atas hanya memiliki nilai referensi tertentu.
5.4 Faktor pendorong dan risiko potensial.
Secara keseluruhan, kelebihan Metaplex sangat jelas:
Berada di posisi ekosistem hulu dalam layanan aset, menguasai hak penetapan standar aset, langsung mendapat manfaat dari kemakmuran ekosistem Solana.
PMF produk telah teruji dengan baik, tidak perlu bergantung pada subsidi token untuk mencapai arus kas positif, dan memiliki moat bisnis yang cukup jelas.
Secara aktif memperluas garis pertumbuhan kedua berdasarkan bisnis yang ada.
Kualitas keseluruhan tim baik, dekat dengan inti ekosistem, rajin dan berambisi, memiliki kesadaran kontrol biaya.
Token memiliki mekanisme pembelian kembali, dan nilai pasar absolut proyek juga relatif rendah (nilai pasar beredar 260 juta+, FD V3,5 miliar+), bobot relatif ringan.
Potensi pendorong kenaikan nilai Metaplex di masa depan meliputi:
Di ekosistem Solana, selain Meme, muncul jalur aktif lainnya, lebih lanjut memperluas pasar penerbitan aset, baik itu Depin, permainan, RWA, atau NFT yang sudah lama dingin.
Metaplex dapat terdaftar di platform perdagangan yang lebih besar, seperti Binance atau Coinbase, untuk mendapatkan premi likuiditas yang lebih baik (dari segi kualitas proyek dan valuasi pasar yang rendah, penulis merasa sangat layak bagi tim proyek untuk mempertimbangkan, proyek dengan kebutuhan bisnis nyata dan arus kas positif adalah hal yang langka di pasar).
Meningkatkan biaya layanan secara langsung. Saat ini, basis biaya yang dikenakan cukup rendah, proyek sepenuhnya mampu menaikkan harga, bahkan jika harga dinaikkan 100%, biaya yang dibayarkan kepada Metaplex untuk membuat aset bagi pengguna tetap sangat rendah, dapat diabaikan.
Tentu saja, Metaplex juga menghadapi beberapa risiko dan tantangan potensial, seperti:
Penurunan gelombang Meme Solana menyebabkan jumlah pencetakan aset turun dengan cepat, pendapatan bisnis berkurang.
Pendapatan Metaplex saat ini dikenakan biaya sekali berdasarkan jenis aset yang dibuat, proyek yang memiliki jenis aset yang relatif tetap tidak dapat memberikan pendapatan berkelanjutan bagi Metaplex dalam jangka panjang.
Kesimpulan.
Berlawanan dengan pandangan sebagian besar investor bahwa 'Metaplex adalah protokol aset NFT', sebenarnya Metaplex adalah protokol dasar yang melayani semua jenis aset di ekosistem Solana, dan merupakan penerima manfaat langsung dari gelombang Meme yang berlanjut sejak awal tahun.
Jika ke depan kita terus optimis terhadap ekosistem Solana, maka Metaplex yang menguasai 'penerbitan dan pengelolaan aset' sebagai 'posisi hulu ekosistem' layak untuk perhatian jangka panjang kita.
