Judul asli: Euforia Bitcoin Mengancam untuk Memecahkan ETF Ini Penulis asli: Jack Pitcher, WSJ Terjemahan asli: zhouzhou, BlockBeats
Catatan editor: Artikel ini menganalisis dana terleverage yang diluncurkan oleh Tuttle Capital dan Defiance ETFs, berfokus pada saham MicroStrategy untuk menggandakan pengembalian terkait Bitcoin, yang dikelola melalui swap dan opsi, tetapi menghadapi masalah likuiditas yang menyebabkan kinerja tidak sesuai harapan. Investor merasa kecewa dengan kinerja dana yang menyimpang, dan para kritikus memperingatkan bahwa dana ini memperburuk volatilitas harga saham MicroStrategy dan berisiko menyebabkan kerugian.
Berikut adalah isi asli (untuk kemudahan pemahaman, isi asli telah diringkas):
Investor berbondong-bondong ke dana yang mengejar penggandaan pengembalian harian saham MicroStrategy, tetapi ETF ini baru-baru ini tidak berhasil berjalan sesuai harapan.
Michael Saylor, pendiri MicroStrategy, perusahaan perangkat lunak yang telah berubah menjadi mesin pembelian Bitcoin. Sumber gambar: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investors are flocking to a pair of highly leveraged exchange-traded funds (ETFs) in an attempt to profit from the momentum of Bitcoin, but these funds carry hidden risks that are not widely understood. These ETFs aim to amplify MicroStrategy's daily returns, as the company has transformed itself into a Bitcoin purchasing machine. By using complex derivatives trading, they aim to provide double the daily returns of the stock, whether it goes up or down.
Ketika dana ini diluncurkan oleh perusahaan manajemen aset seperti Tuttle Capital Management dan Defiance ETFs, mereka secara inheren memiliki risiko tinggi, karena MicroStrategy sendiri merupakan taruhan terleverage terhadap Bitcoin, dengan sekitar 35 miliar dolar dalam Bitcoin. Namun, investor optimis telah mendorong nilai pasar mereka mendekati 90 miliar dolar, lebih dari dua kali lipat nilai Bitcoin yang mereka pegang, sehingga para skeptis percaya bahwa situasi ini tidak dapat berkelanjutan.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF dan T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF dirancang untuk investor yang ingin mengambil taruhan yang lebih agresif pada saham. Sejak diluncurkan pada bulan Agustus dan September, total aset kedua dana ini telah melambung menjadi sekitar 5 miliar dolar.
Beberapa analis menyatakan bahwa dana ini sedang mendorong lonjakan harga saham MicroStrategy yang gila. Mereka memperingatkan bahwa jika saham turun 51% dalam satu hari, ETF ini mungkin benar-benar runtuh, mirip dengan keadaan di mana beberapa ETF terkait volatilitas bangkrut setelah peristiwa volatilitas pasar "Volmageddon" pada tahun 2018.
Lebih buruk lagi, kinerja kedua ETF 2X baru-baru ini tidak berjalan sesuai harapan. Pada hari Rabu, saham MicroStrategy naik 9,9%, tetapi dana T-Rex hanya naik 13,9%, tidak mencapai target 19,8%. Ketika saham turun, kinerja dana T-Rex juga mengecewakan. Pada hari Senin, ketika MicroStrategy turun 1,9%, harga saham dana tersebut turun 6,2%.
Hal ini memicu diskusi luas di media sosial di antara para investor, banyak dari mereka yang meragukan perbedaan ini dan merasa tertipu.
Jesse Schwartz, seorang pedagang harian berusia 36 tahun dari Washington, telah memanfaatkan dana ini untuk menggandakan eksposurnya terhadap saham, dan dia merasa sangat terkejut melihat saham ini tidak berkinerja seperti yang diiklankan. Schwartz menghubungi perusahaan pialangnya, Charles Schwab, untuk menanyakan perbedaan tersebut, tetapi dia tidak puas dengan penjelasan perusahaan, dan akhirnya dia menjual semua sahamnya sebelum akhir pekan.
"Setidaknya bisa dikatakan, ini mengecewakan," kata Schwartz, "Saya mengambil lebih banyak risiko dalam risiko penurunan, tetapi tidak mendapatkan imbalan saat naik."
Sejak disetujui oleh regulator pada tahun 2022, puluhan ETF yang menargetkan saham tunggal telah diluncurkan oleh manajer dana kecil. Hingga saat ini, sebagian besar dana ini beroperasi sesuai harapan. Dana populer yang bertujuan menggandakan pengembalian harian Nvidia dan Tesla sering kali mengikuti targetnya, berkat kontrak keuangan yang dikenal sebagai total return swaps yang mereka gunakan.
Para pendukung dana ini menyatakan bahwa mereka memberikan strategi investasi yang telah lama digunakan oleh Wall Street kepada investor biasa. Kritikus berpendapat bahwa dana ini mungkin berbahaya karena tidak menawarkan diversifikasi. Mengambil contoh dana MicroStrategy, dana ini mengekspos investor ke saham yang sangat volatil melalui leverage, dan saham tersebut terkait dengan pergerakan harga yang tidak dapat diprediksi dan cryptocurrency.
Para kritikus memperingatkan bahwa spekulasi ini adalah bagian dari gairah investor yang lebih luas, yang ditujukan pada aset spekulatif, dan pada akhirnya mungkin runtuh.
MicroStrategy memegang sekitar 35 miliar dolar dalam Bitcoin. Sumber gambar: KEVIN SIKORSKY
Manajer dana MicroStrategy menyatakan bahwa mereka mungkin kesulitan mencapai target pengembalian dua kali lipat karena pialang utama mereka - perusahaan yang menyediakan pinjaman sekuritas dan layanan lainnya untuk investor profesional - telah mencapai batas maksimum eksposur swap yang bersedia mereka tawarkan.
ETF terleverage biasanya mencapai efek yang diharapkan dengan menggunakan swap, yang tersedia secara luas untuk saham yang paling besar dan paling likuid. Pembayaran kontrak swap secara langsung terkait dengan kinerja aset dasar, memungkinkan dana untuk secara akurat menggandakan kinerja harian saham atau indeks.
Matt Tuttle, manajer dana MicroStrategy 2X terleverage dari Tuttle Capital dan Rex Shares, menyatakan bahwa dia tidak dapat memperoleh cukup swap yang diperlukan untuk mendukung pertumbuhan cepat dana mereka. Dia mengatakan bahwa pialang utamanya saat ini hanya menyediakan batas swap sebesar 20 hingga 50 juta dolar, sementara pada minggu lalu dia bisa menggunakan swap senilai 1,3 miliar dolar.
Tuttle dan CEO Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, keduanya menyatakan bahwa mereka beralih ke pasar opsi untuk mencapai hasil yang terleverage untuk dana MicroStrategy. Trader dapat secara efektif menggunakan opsi untuk menggandakan pengembalian harian aset, tetapi para analis menyatakan bahwa ini merupakan metode yang kurang tepat.
Harga opsi berfluktuasi, sementara pembeli besar seperti ETF dapat mempengaruhi pasar. Tuttle menyatakan bahwa penggunaan opsi adalah penyebab utama peningkatan kesalahan pelacakan.
Defiance ETF turun hampir tiga kali lipat dari penurunan saham dasar pada 25 November. Jumat lalu, ketika MicroStrategy hanya turun 0,35%, ETF tersebut justru turun 1,76%.
Para analis percaya bahwa peluncuran ETF MicroStrategy terleverage mempercepat volatilitas saham tersebut. ETF ini harus secara harian menambah atau mengurangi eksposur mereka untuk mencapai efek leverage. Pemberi likuiditas yang menyediakan swap dan opsi sering kali membeli dan menjual saham MicroStrategy yang sebenarnya untuk melindungi risiko mereka.
"Ini seperti mengemudikan mobil dengan memaku beban timah di kaki, Anda masih bisa mengendalikan gas, tetapi mode default adalah menekan pedal hingga habis," kata Dave Nadig, seorang veteran industri ETF yang pernah bekerja di VettaFi dan FactSet.
"Tautan asli"
