Ditulis oleh: Alivs, Mars Finance
Pumpfun, platform penerbitan koin meme berbasis jaringan Solana, sedang menggeser keseimbangan pasar crypto dengan kecepatan yang menakjubkan. Sejak diluncurkan pada Januari 2024, dengan model penetapan harga kurva gabungan yang inovatif dan mekanisme penerbitan token yang terdesentralisasi, dengan cepat menarik perhatian investor dan antusiasme pengguna.
Total pendapatan Pumpfun telah melampaui 1,52 juta SOL, dan dalam sebulan terakhir, proporsi penerbitan koin meme oleh Pumpfun di jaringan Solana mencapai 70%. Pumpfun telah melampaui sebagian besar proyek DeFi, menjadi platform dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah crypto.
Namun, ketika segalanya tampak berjalan lancar, tindakan penjualan koin Pumpfun baru-baru ini memicu pemikiran mendalam di pasar—apakah ada strategi yang lebih dalam di balik penjualan Solana yang berkelanjutan? Sementara platform SecondLane mengumumkan valuasi 1% saham Pumpfun sebesar 1,5 miliar dolar, apa artinya itu?
Pertanyaan-pertanyaan ini mungkin menunjukkan bahwa Pumpfun akan segera mengalami titik balik yang signifikan. Dalam artikel ini, kita akan melalui data dan analisis untuk mengungkap rahasia di balik Pumpfun dan mengeksplorasi apakah valuasinya saat ini masuk akal.
Kebangkitan dan keadaan Pumpfun
Menurut data terbaru, total pendapatan Pumpfun telah melebihi 1,52 juta SOL, dengan total pendapatan melebihi 262 juta dolar. Platform telah menerbitkan total 4,02 juta token, di mana dalam sebulan terakhir, proporsi koin meme yang diterbitkan di jaringan Solana oleh Pumpfun mencapai 70%.
Secara keseluruhan, Pumpfun telah menjadi salah satu aplikasi dengan pertumbuhan pendapatan tercepat dalam sejarah ekonomi kripto, mencapai pendapatan 100 juta dolar dalam 217 hari, pencapaian ini jauh melampaui proyek DeFi tradisional, data menunjukkan bahwa yang berada di peringkat kedua, ENA, membutuhkan 251 hari untuk mencapai tonggak sejarah ini, sementara proyek DeFi tradisional seperti Curve (CRV) dan Sushi masing-masing membutuhkan 350 hari dan 546 hari.
Latar belakang tim
Keberhasilan Pumpfun tidak terlepas dari kemampuan inovatif dan muda tim pendirinya. Tim Pumpfun awalnya tidak fokus pada penerbitan koin meme, namun telah mencoba berbagai arah, yang pertama kali adalah membuat pasar NFT. Namun, setelah beberapa percobaan, mereka beralih ke pasar koin meme dan dengan cepat mencapai kesuksesan.
Pumpfun tim berasal dari Eropa, anggota pendirinya umumnya berusia muda, di antaranya, pendidikan CTO bahkan hanya setingkat sekolah menengah. Namun, ini tidak menghalangi mereka untuk tampil luar biasa di bidang teknologi. Dengan intuisi produk yang tajam dan pemikiran inovatif, mereka menonjol di bidang Web3, dan akhirnya menciptakan proyek sukses seperti Pumpfun.
Seperti yang dikatakan banyak pengusaha, jalan menuju kesuksesan tidak ramai, karena sebagian besar orang tidak dapat bertahan. Keberhasilan tim Pumpfun berasal dari transformasi ide menjadi tindakan, dan kemampuan mereka untuk terus menyelesaikan kesulitan dalam praktik. Justru ketekunan dan inovasi teknologi inilah yang menjadikan Pumpfun kuda hitam di bidang crypto saat ini.
Latar belakang investor
Pumpfun tidak hanya mendapatkan pengakuan pasar melalui kemampuan tim yang kuat, tetapi juga mendapatkan dukungan dari investor terkenal. Qiao Wang, salah satu pendiri Alliance dan investor terkenal di industri crypto.
Alliance saat ini berinvestasi di beberapa proyek tahap awal dengan valuasi beberapa juta dolar, dan Qiao Wang juga mendapatkan setidaknya 1000 kali pengembalian dalam investasi ini di Pumpfun.
Qiao Wang berbicara, bahwa saat pertama kali menginvestasikan di Pumpfun, tim belum memiliki fokus yang jelas pada arah koin meme. Saat itu mereka telah mencoba beberapa arah yang berbeda, bahkan sempat berencana untuk menjadikannya sebagai token launchpad.
Qiao Wang percaya bahwa Pumpfun memiliki potensi seperti Zora (Zora adalah platform NFT launchpad, meskipun tidak memiliki sirkulasi token, tetapi telah mengumpulkan pendapatan stabil selama beberapa tahun). Justru karena melihat tim Pumpfun memiliki pemikiran inovatif yang unik, Qiao Wang memutuskan untuk berinvestasi. Saat itu, mereka tidak mengantisipasi bahwa Pumpfun akan berkembang menjadi proyek yang fokus pada koin meme, tetapi Pumpfun memang melampaui ekspektasi, menjadi pemimpin dalam seluruh jalur koin meme.
Qiao Wang menekankan, proyek konsumer seperti Pumpfun tidak memerlukan banyak dana. Meskipun Alliance hanya menginvestasikan beberapa ratus ribu dolar, dana ini sudah cukup bagi proyek konsumer. Faktanya, terlalu banyak dana justru dapat menjadi kendala dalam perkembangan proyek. Saat ini, valuasi Pumpfun telah mencapai 100 kali investasi awal, membuktikan potensi pasar dan nilai investasi yang besar.
Tindakan penjualan koin Pumpfun dan perubahan di pasar Solana
Sejak harga Solana mencapai puncaknya pada 22 November, aliran dana ke Solana telah melambat secara signifikan, fenomena ini terutama terlihat dalam seminggu terakhir, sementara proporsi aliran dana ke Ethereum meningkat secara signifikan. Berdasarkan data artemis, lebih dari 53% dana yang mengalir ke Ethereum dalam 7 hari terakhir berasal dari Solana. Apakah reaksi pasar ini terkait dengan tindakan penjualan koin Pumpfun?
Menurut pengamatan Yujin, pump.fun kembali menjual 65 ribu SOL 7 jam yang lalu, senilai sekitar 15,3 juta dolar.
Hingga saat ini, pump.fun telah memperoleh pendapatan dari biaya transaksi sekitar 1,52 juta SOL. Dalam seminggu terakhir, mereka telah menjual hampir 200 ribu SOL, sementara total jumlah penjualan mereka mencapai 1,137 juta SOL (206 juta dolar), dengan harga rata-rata sekitar 182 dolar.
Namun, seperti yang kita perhatikan, Pumpfun baru-baru ini terus menjual Solana, tindakan ini mungkin menjadi sinyal penting untuk aliran dana di pasar crypto.
SOL/ETH terus menurun
Baru-baru ini, Pumpfun meluncurkan fungsi siaran langsung, menggabungkan penerbitan token dengan model inovatif siaran langsung, ini telah mendorong popularitas Pumpfun ke tingkat tertinggi dalam sejarah. Pada 23 November, pendapatan Pumpfun dalam satu hari mencapai 14,58 juta dolar, memecahkan rekor sejarah platform. Setelah itu, platform menghentikan aktivitas siaran langsung, yang membuat pasar mulai berspekulasi apakah tindakan penjualan koin Pumpfun terkait dengan penyesuaian strategi atau kebutuhan dana mendatang.
Jika tim Pumpfun terus menjual Solana untuk mendapatkan dukungan dana, ini mungkin mengisyaratkan bahwa platform sedang mempersiapkan ekspansi atau penyesuaian untuk tahap berikutnya. Meskipun siaran langsung Pumpfun secara signifikan meningkatkan pendapatan dan visibilitas platform dalam jangka pendek, tindakan penjualan koin yang berkelanjutan mungkin juga berdampak pada pasar Solana.
Mengingat bahwa pergerakan harga Solana sangat terkait dengan aliran dana Pumpfun, tindakan ini dapat mencerminkan kebutuhan dana Pumpfun selama proses ekspansi, sekaligus mengisyaratkan bahwa mungkin ada harapan untuk perubahan tertentu di pasar.
Sementara itu, tindakan platform SecondLane yang bersiap untuk menjual saham Pumpfun juga menarik perhatian luas di pasar. SecondLane mencantumkan 1% saham Pumpfun dengan valuasi 1,5 miliar dolar, tindakan ini mungkin mencerminkan arah perkembangan masa depan Pumpfun. Apakah tindakan penjualan koin tim berkaitan dengan penjualan saham yang akan datang, menandakan bahwa Pumpfun akan menghadapi perubahan atau transformasi penting? Pertanyaan-pertanyaan ini layak untuk kita teliti lebih lanjut.
Apakah valuasi produk Pumpfun saat ini masuk akal, mari kita hitung.
Analisis metode arus kas terdiskonto (DCF): Valuasi saat ini PumpFun
Menggunakan metode arus kas terdiskonto (Discounted Cash Flow, DCF) untuk valuasi PumpFun adalah metode yang lebih tradisional dan mendalam. Metode ini memprediksi arus kas bebas (FCF) perusahaan di masa depan, lalu mendiskontokan ke nilai saat ini untuk mendapatkan valuasi intrinsik proyek.
Dalam proyek seperti PumpFun, kita bisa menganggapnya sebagai protokol berbasis platform, dengan memprediksi arus kas masa depan yang dihasilkan dari biaya transaksi dan pendapatan penerbitan token. Selanjutnya, kami akan mengikuti langkah-langkah berikut untuk melakukan analisis valuasi.
Langkah 1: Memperkirakan arus kas masa depan
Sumber pendapatan utama PumpFun meliputi:
Biaya penerbitan token: biaya transaksi 1% yang dibebankan oleh platform. Ini adalah sumber pendapatan utama PumpFun, setiap kali pengguna membeli token di platform, platform akan mengenakan biaya sesuai proporsi yang ditetapkan.
Biaya listing: biaya 6 SOL yang dibebankan oleh platform setiap kali token baru diluncurkan. Pendapatan ini berasal dari setiap proyek koin meme baru yang diterbitkan dan terdaftar di platform.
Layanan tambahan potensial lainnya: seperti penerbitan tambahan token, iklan, atau promosi platform, yang mungkin menjadi sumber pendapatan tambahan di masa depan.
Berdasarkan data saat ini:
Pendapatan kumulatif 2024 sebesar 262 juta dolar, yang mencakup pendapatan dari penerbitan token dan biaya transaksi lainnya.
Langkah 2: Menetapkan analisis skenario yang berbeda (optimis, netral, pesimis)
Dalam melakukan analisis valuasi Pumpfun, kita harus mempertimbangkan keunikan pasar cryptocurrency. Berbeda dengan pasar keuangan tradisional, siklus bull dan bear di pasar crypto sangat fluktuatif, dan biasanya tidak lebih dari empat tahun. Oleh karena itu, dalam analisis arus kas terdiskonto (DCF) kali ini, kami menggunakan empat tahun sebagai satu periode dalam prediksi arus kas. Asumsi ini didasarkan pada fluktuasi siklus pasar crypto, serta perubahan ekspektasi pasar terhadap imbal hasil di masa depan, yang akan membantu menilai valuasi Pumpfun dengan lebih akurat di berbagai kondisi pasar.
Selain itu, karena pasar crypto memiliki volatilitas yang signifikan, pertumbuhan pendapatan, fluktuasi harga Solana, dan faktor lainnya dapat mempengaruhi arus kas masa depan PumpFun. Oleh karena itu, kami menetapkan tiga skenario berbeda untuk analisis:
Skenario optimis: Asumsikan pasar tetap tumbuh cepat, harga Solana naik, dan PumpFun dapat terus menarik banyak pengguna, dengan tingkat pertumbuhan pendapatan yang tinggi. Kami mengasumsikan pertumbuhan pendapatan sebesar 30%, harga Solana 350 dolar, dan tingkat diskonto 14%.
Pasar sedang dalam tahap pertumbuhan cepat, investor memiliki ekspektasi yang optimis untuk masa depan, dan risiko investasi relatif kecil, ini berarti nilai saat ini dari arus kas di skenario ini cukup tinggi. Harga Solana yang lebih tinggi berarti perluasan kolam dana pasar, lebih banyak investor yang bersedia berpartisipasi dalam investasi koin meme dengan harga lebih tinggi, menghasilkan lebih banyak transaksi dan keuntungan yang lebih tinggi.
Skenario netral: Asumsikan pertumbuhan pasar melambat, harga Solana stabil, dan pendapatan PumpFun tetap tumbuh stabil. Kami mengasumsikan pertumbuhan pendapatan sebesar 0%, harga Solana 240 dolar, dan tingkat diskonto 9%.
Dalam skenario pertumbuhan yang stabil, ekspektasi investor untuk masa depan cenderung netral, risiko relatif moderat. Pada saat ini, meskipun ada beberapa peserta, karena stabilitas pasar, arus dana dan keterlibatan investor mungkin rendah, sehingga dapat memiliki dampak yang lemah terhadap volume transaksi dan pendapatan.
Skenario pesimis: Asumsikan pasar memasuki periode resesi, harga Solana turun, dan pendapatan PumpFun menurun. Kami mengasumsikan pertumbuhan pendapatan sebesar -30%, harga Solana 130 dolar, dan tingkat diskonto 4%.
Dalam kondisi pasar yang menurun atau resesi, investor mungkin akan lebih konservatif terhadap imbal hasil di masa depan, menganggap ketidakpastian arus kas di masa depan lebih besar. Ketika jumlah peserta di pasar berkurang, permintaan terhadap koin meme juga dapat turun secara drastis, sehingga mungkin terjadi pertumbuhan pendapatan negatif.
Ketiga skenario ini mempertimbangkan berbagai kondisi pasar dan risiko eksternal, yang dapat membantu kita mendapatkan hasil valuasi yang lebih komprehensif.
Langkah 3: Menghitung arus kas masa depan
Berdasarkan tingkat pertumbuhan pendapatan di berbagai skenario, kami menghitung pendapatan masa depan dan mendiskontokannya ke nilai saat ini.
Skenario optimis (pertumbuhan pendapatan 30%, harga Solana 350 dolar, tingkat diskonto 14%):
Skenario netral: Harga Solana 240 dolar, pertumbuhan pendapatan tahunan 0%, tingkat diskonto 9%
Skenario pesimis: Harga Solana 130 dolar, pertumbuhan pendapatan tahunan -20%, tingkat diskonto 4%
Sekarang kita memiliki arus kas terdiskonto untuk skenario optimis, netral, dan pesimis.
DCF tertimbang=1/3×DCF skenario pertumbuhan tinggi+1/3×DCF skenario pertumbuhan fluktuatif+1/3×DCF skenario penurunan=1,068 miliar dolar
Kesimpulan:
Berdasarkan analisis arus kas terdiskonto kami, valuasi tertimbang adalah 1,068 miliar dolar.
SecondLane telah menawarkan 1% saham Pump.fun dengan harga 15 juta dolar, yang berarti valuasi keseluruhan Pump.fun adalah 1,5 miliar dolar. Dari analisis arus kas terdiskonto kami, berdasarkan tingkat pendapatan Pump.fun saat ini, risiko pasar dan fluktuasi harga Solana, kisaran valuasi yang wajar harus sekitar 1 miliar dolar, bahkan mungkin lebih rendah dalam skenario pesimis.
Oleh karena itu, valuasi 1,5 miliar dolar jelas terlalu tinggi dan terlalu optimis, terutama mempertimbangkan volatilitas pasar crypto dan pertumbuhan pendapatan Pump.fun yang tidak berkelanjutan. Dalam keadaan saat ini, valuasi yang diberikan oleh SecondLane mungkin memiliki risiko yang berlebihan, jika di masa depan pasar atau pertumbuhan pendapatan tidak sesuai harapan, investor mungkin menghadapi penyesuaian valuasi yang signifikan.
