Pertama-tama mari kita bicara tentang logika putaran terakhir lonjakan Bitcoin sebagai dasarnya.
Kisah kebangkitan Bitcoin adalah latar belakangnya, tetapi cerita saja tidak cukup, begitu pula investor ritel. Investor ritel adalah promotor utama altcoin dan koin meme, karena investor ritel suka menjadi kaya dalam semalam, jadi mereka semua adalah orang-orang yang suka menjadi kaya dalam semalam. Cerita di putaran terakhir adalah bahwa The Fed mencetak uang, tetapi likuiditas membutuhkan alat dan saluran pipa, jika tidak, maka ia tidak dapat memasuki pasar.
Likuiditas inti Bitcoin pada putaran terakhir berasal dari Three Arrows Capital dan Grayscale Fund. Yang terpenting di sini adalah premium. Karena gbtc memiliki premium, maka Anda membeli Bitcoin dan mengeluarkan dana Bitcoin di pasar primer pasar, Anda dapat menghasilkan uang secara gratis, dan kemudian menggunakan uang yang diperoleh untuk terus membeli lebih banyak Bitcoin, atau menggunakan pinjaman hipotek sekuritas dan leverage untuk terus membeli Bitcoin. Pada saat yang sama, hal ini dapat meningkatkan premi dan menghebohkan topik, dan lebih banyak uang institusional akan mengalir masuk. Alasan mendasarnya adalah tidak ada Bitcoin ETF. pada saat itu, jadi preminya sangat tinggi, premi ini adalah alasan lain untuk membeli gbtc. Inti dari putaran sebelumnya adalah membuka pasar mata uang kripto dan pasar sekuritas, menyediakan alat dan saluran, dan premium adalah katalis untuk semua ini. Roda gilanya adalah di satu sisi, ketika harga Bitcoin naik, harga GBTC naik, menarik masuknya institusi. Di sisi lain, menggunakan GBTC premium sebagai jaminan untuk meminjam lebih banyak dana, membeli lebih banyak Bitcoin untuk mendorong harga, dan harganya melonjak.
Akhirnya karena insiden luna, pasar kripto runtuh, premium menghilang, flywheel berhenti, semuanya terhenti, Three Arrows Capital bangkrut, Grayscale juga hampir meledak.
Cerita pada putaran ini adalah Trump, setara dengan asuransi dari sisi kebijakan, mengantisipasi angsa hitam politik. Namun inti dari semuanya adalah alat likuiditas.
Mekanisme pada putaran ini adalah bahwa MicroStrategy menerbitkan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin, sementara saham MicroStrategy memiliki premium yang sangat tinggi, memperbesar kenaikan Bitcoin. Obligasi konversi sebagai obligasi perusahaan, menyediakan saluran bagi lembaga keuangan tradisional (seperti asuransi, pensiun, dll) untuk memasuki pasar Bitcoin, karena banyak lembaga hanya dapat membeli obligasi pendapatan tetap, tidak bisa membeli sekuritas. Pasar obligasi adalah pasar dengan nilai triliunan, jauh lebih besar daripada pasar sekuritas. Obligasi konversi MicroStrategy tahun ini mengalami kenaikan lebih dari Bitcoin, alasannya adalah premium memberikan efek perbesaran, investor obligasi di satu sisi memiliki jaminan pokok utang, juga bisa mendapatkan sedikit bunga, yang lebih penting adalah bisa dialihkan ke ekuitas pada titik tertinggi nilai pasar Bitcoin, menikmati premium yang berlebihan. Dengan cara ini, flywheel berputar, di satu sisi menemukan bahwa membeli obligasi meningkatkan premium Bitcoin. Di sisi lain, seiring dengan kenaikan nilai Bitcoin, harga obligasi meningkat menarik lebih banyak aliran dana masuk. Dengan cara ini, harga Bitcoin meroket.
Desain ini lebih dapat diandalkan, karena obligasi harus ditebus setelah lima tahun, pada saat itu jika harganya tidak baik, bisa dialihkan ke saham, ini sangat mengurangi risiko kebangkrutan, dan lima tahun kemudian adalah siklus pengurangan berikutnya, jika tidak ada kejadian tak terduga, harganya akan lebih tinggi.
Jika alat ini digunakan dengan baik, seiring dengan deflasi Bitcoin, MicroStrategy dapat mengangkat harga Bitcoin pada siklus berikutnya hingga 500 ribu USD, nilai pasar MicroStrategy dapat mencapai triliunan, menjadi kendaraan Bitcoin terbesar, menghubungkan pasar obligasi dan pasar Bitcoin.