Bank sentral di seluruh dunia dalam keadaan siaga tinggi, menyesuaikan suku bunga untuk membantu ekonomi global menghindari beberapa pukulan berat.
Pada bulan Oktober, bank sentral di Kanada, Selandia Baru, dan Bank Sentral Eropa masing-masing memutuskan untuk memangkas suku bunga. Kanada dan Selandia Baru memotong sebesar 50 basis poin masing-masing, sementara Bank Sentral Eropa memilih pemotongan sebesar 25 basis poin.
Jepang tetap tegas, mempertahankan suku bunga tidak berubah, dan Fed AS, bersama dengan bank-bank di Australia, Swiss, Norwegia, dan Inggris, bahkan tidak mengadakan pertemuan penetapan suku bunga bulan ini. Sekarang semua orang bertanya-tanya berapa lama siklus pemotongan ini akan bertahan dan seberapa dalam potongannya.
Pasar berkembang terjun ke pemotongan suku bunga
Pemilihan AS hanya menambah ketegangan. Dengan Fed yang diperkirakan akan menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin lagi pada hari Kamis, hasil pemilihan dapat mengubah keadaan dengan cepat. Kemenangan Kamala Harris mungkin berarti kelanjutan kebijakan saat ini, menjaga pertumbuhan dan inflasi stabil di Amerika.
Tetapi jika Donald Trump memenangkan pemilihan, pendekatan berat tarifnya dapat memicu inflasi dan berpotensi membatasi kemampuan Fed untuk lebih melonggarkan suku bunga. Pasar berkembang juga tidak membuang waktu. Dari 18 bank sentral di negara berkembang yang mengadakan pertemuan di bulan Oktober, 13 membahas agenda penetapan suku bunga mereka.
Enam bank, termasuk yang berada di China, Korea Selatan, Thailand, Filipina, dan Chili, memotong suku bunga mereka masing-masing sebesar 25 basis poin, sementara Kolombia melakukan pemotongan sebesar 50 basis poin.
Rusia, yang menonjol di antara para pemotong, sebenarnya menaikkan suku bunga sebesar 200 basis poin, mengutip tekanan domestik yang berbeda, sementara enam bank lainnya memutuskan untuk mempertahankan suku bunga.
Langkah-langkah ini telah memberikan dorongan yang baik bagi obligasi pasar berkembang. Namun, seperti yang dipikirkan Jean Boivin, kepala BlackRock Investment Institute, "Kami pikir pemotongan suku bunga itu mungkin segera dihentikan."
Mari kita uraikan: sejak Januari, pemotongan suku bunga di pasar berkembang telah mencapai total yang menggembirakan sebesar 1.710 basis poin dalam 42 penyesuaian, meninggalkan pelonggaran 945 basis poin tahun lalu dalam debu. Di sisi lain, pasar berkembang juga telah melihat total kenaikan suku bunga mencapai sekitar 1.300 basis poin tahun ini saat mereka berusaha mengendalikan inflasi.
Laporan inflasi IMF membawa kabar campur
Dana Moneter Internasional (IMF) mengeluarkan laporan terbaru tentang inflasi bulan ini, dan jelas ada kabar baik dan buruk. Pertama, kabar baik: tampaknya perjuangan melawan inflasi berhasil—sebagian besar. Tingkat inflasi yang mencapai 9,4% tahun ke tahun pada Q3 2022 diperkirakan akan turun menjadi 3,5% pada akhir 2025, yang sejalan dengan rata-rata sebelum pandemi.
Jika ini bertahan, ini adalah kabar baik bagi bank sentral; artinya mereka dapat melonggarkan kebijakan moneter. Tetapi meskipun inflasi mulai terkontrol, risiko ekonomi global tidak menunjukkan tanda-tanda mereda. Ketegangan di Timur Tengah, ketidakstabilan pasar komoditas, dan konflik di negara-negara berpenghasilan rendah dan berkembang sudah meredam prospek pertumbuhan.
Tetapi inilah twist-nya: meskipun semua guncangan ini, ekonomi global telah terbukti mengejutkan tangguh. Proyeksi pertumbuhan IMF untuk 2024 dan 2025 tetap stabil di sekitar 3,2%, sementara ekonomi AS diperkirakan akan tumbuh sebesar 2,8% tahun ini, kemudian melambat ke tingkat potensinya pada 2025.
Ekonomi maju di Eropa dapat melihat peningkatan pertumbuhan kecil tahun depan, meskipun ini jelas bukan pemulihan besar. Ekonomi berkembang dan sedang berkembang tetap stabil, dengan proyeksi pertumbuhan sekitar 4,2% untuk 2024 dan 2025, didorong oleh kinerja yang tangguh di Asia berkembang.
Jadi, apa yang ada di balik rollercoaster inflasi ini? IMF mengatakan campuran guncangan pasca-pandemi, lonjakan permintaan global, dan lonjakan harga komoditas akibat perang Ukraina semua berkumpul untuk mendorong harga naik. Sekarang, saat gangguan ini mereda dan permintaan mendingin, inflasi mulai turun.
Pemulihan pasar tenaga kerja juga berperan, dengan meningkatnya imigrasi membantu meningkatkan pasokan tenaga kerja, menjaga inflasi tetap terkendali tanpa memaksa dampak besar pada aktivitas ekonomi.
Tetapi seperti pepatah, jangan terlalu nyaman. Risiko masih mengintai. IMF menyoroti masalah potensial dari lebih banyak konflik regional, kebijakan perdagangan yang keliru, dan kondisi keuangan global yang ketat. Mereka memperingatkan bahwa jika bank sentral mempertahankan suku bunga terlalu tinggi terlalu lama, pertumbuhan ekonomi bisa terhenti, dan sistem keuangan yang sudah tertekan bisa menghadapi lebih banyak tantangan.
Perubahan kebijakan
Laporan IMF menunjukkan "pergeseran tiga arah" yang dapat membantu menstabilkan ekonomi global. Pergeseran pertama—pelonggaran moneter—sudah mulai dilakukan. Sejak Juni, bank sentral utama telah mulai memangkas suku bunga kebijakan, bertujuan untuk posisi netral.
Dengan pasar tenaga kerja yang mendingin, pemotongan suku bunga ini memberikan sedikit kelegaan tanpa memicu lonjakan tajam dalam pengangguran, meskipun tanda-tanda meningkatnya tingkat pengangguran menunjukkan bahwa lebih banyak penyesuaian mungkin diperlukan untuk menghindari perlambatan ekonomi.
Suku bunga yang lebih rendah di ekonomi maju adalah kabar baik bagi pasar berkembang, karena mata uang mereka cenderung menguat terhadap dolar, mengurangi inflasi impor. Pengaturan ini dapat memudahkan ekonomi ini untuk menghadapi pertempuran inflasi mereka sendiri.
Namun inflasi di sektor jasa tetap tinggi dengan keras di beberapa pasar berkembang, mendorong beberapa untuk kembali menaikkan suku bunga sekali lagi untuk menjaga tekanan inflasi tetap terkendali.
Menambah kompleksitas, rantai pasokan global tetap kacau. Perubahan iklim, krisis kesehatan, dan ketegangan geopolitik mendorong harga naik dan mengurangi output, menyulitkan bank sentral untuk mengendalikan inflasi. Bahkan jika ekspektasi inflasi sekarang stabil, masa depan terlihat kabur. IMF memperingatkan bahwa pekerja dan bisnis mungkin mulai mendorong lebih keras untuk melindungi upah dan keuntungan jika inflasi melonjak lagi.
Pergeseran kedua—disiplin fiskal—semuanya tentang menstabilkan utang dan membangun buffer fiskal. Setelah bertahun-tahun kebijakan belanja yang longgar, IMF mengatakan saatnya untuk serius tentang pengendalian utang. Meskipun suku bunga yang lebih rendah memang mengurangi biaya pendanaan, itu saja tidak akan menyelesaikan masalah.
Banyak negara perlu meningkatkan saldo primer mereka atau selisih antara pendapatan dan pengeluaran tanpa layanan utang. Di AS dan China, rencana fiskal saat ini tidak diharapkan dapat menstabilkan utang, yang merupakan tanda bahaya.
Tetapi bukan hanya pemain besar. Banyak negara yang tampaknya berada di jalur untuk mengendalikan utang setelah pandemi dan krisis biaya hidup menunjukkan tanda-tanda kemunduran.
IMF memperingatkan bahwa menunda konsolidasi fiskal dapat menyebabkan penyesuaian yang kacau di kemudian hari, sementara memperketat anggaran terlalu cepat sebenarnya dapat merugikan aktivitas ekonomi.
Jalan di sini sempit: penyesuaian fiskal yang kredibel dan disiplin selama beberapa tahun sangat penting. Semakin dapat diandalkan penyesuaian ini, semakin banyak bank sentral dapat melonggarkan suku bunga tanpa memicu inflasi. Namun, kemauan politik untuk membuat perubahan ini telah kurang di banyak tempat, menciptakan lebih banyak ruang untuk gejolak ekonomi.
Pergeseran ketiga, dan yang terberat, adalah reformasi pertumbuhan. Pertumbuhan ekonomi sangat membutuhkan dorongan jika negara ingin membangun buffer fiskal, menghadapi tantangan demografis, dan meningkatkan ketahanan iklim.
Menurut IMF, proyeksi pertumbuhan global selama lima tahun ke depan sekitar 3,1%, terendah dalam beberapa dekade, sebagian dipicu oleh prospek China yang lebih lemah. Proyeksi suram ini juga meluas ke Amerika Latin dan Uni Eropa, di mana potensi pertumbuhan semakin menurun.
Negara-negara merespons dengan campuran kebijakan industri dan perdagangan, berharap dapat melindungi industri dan pekerja lokal. Tetapi langkah-langkah ini sering memicu pembalasan dan jarang membawa manfaat ekonomi jangka panjang. Untuk perubahan yang nyata, IMF mengatakan negara perlu melakukan reformasi yang mendorong inovasi, meningkatkan produktivitas, dan mendorong investasi swasta. Perlindungan perdagangan tidak akan cukup.
Tetapi reformasi ini tidak begitu populer. Banyak dari penyesuaian ini menghadapi resistensi sosial yang besar, terutama di negara-negara di mana ekonomi sudah berjuang. IMF mengisyaratkan bahwa pemerintah akan memerlukan keberanian dan dukungan publik yang kuat untuk mendorong kebijakan ini ke depan.
Bank sentral dan pembuat kebijakan menghadapi salah satu periode tersulit dalam ingatan baru-baru ini. Saat mereka menavigasi pemotongan suku bunga, kekhawatiran inflasi, dan pertumbuhan yang lambat, taruhannya tidak bisa lebih tinggi. Apa yang terjadi selanjutnya akan menguji tekad bank sentral, pemerintah, dan lembaga keuangan.