SOFR在季度末的异常波动被视为缩表周期末期的一个重要流动性危机信号。类似的波动也曾出现在2019年缩表结束前夕。JPM CEO表示，停止缩表的议题已经被提上日程。通常来说，美联储在以下几个条件出现时才会考虑停止缩表：1. 逆回购工具（RRP）显示的过剩流动性接近归零，目前该指标已在3000亿左右波动数月，理论上还有进一步下降的空间；2. 美联储资产负债表规模达到预设的6.5万亿目标，而当前仍处于7万亿左右。3. SOFR在季度末的放大波动暗示流动性紧张。虽然11月的FOMC会议上停止缩表的可能性不大，但12月仍存在一定希望。预计这个时机会在一到两个季度内到来。长期来看，缩表停止后新的市场筑底过程才会开始，届时可考虑逢低布局现货机会。
需注意以下几点误区：1. 缩表结束后，量化宽松未必会立即发生，甚至扩表也不是必然。缩表只是将大放水之后非常规的资产负债表规模拉回正常的手段，这就意味着如果经济环境一切正常，就不需要扩表来开启新一轮周期。19年9月开始扩表后，20年3月才决定开启量化宽松，中间相隔可以是半年甚至更久，这期间的扩表幅度不足以对资产价格产生强大推动力。量化宽松始终是非常时期的非常手段，现阶段美国的经济环境尚不具备实施这一政策的条件。2. 降息初期和缩表刚结束时，流动性最为紧张，是黑天鹅事件酝酿的温床。在此期间，高杠杆操作风险极大。
距离大选不到一个月，民主党忙于应对选情，在几个关键摇摆州的飓风赈灾表现不佳。与此同时，马斯克现身特朗普的演讲现场，推动特朗普支持率领先约10个百分点。川普作为加密货币的炒作对象，上台更能起到短期刺激作用；而哈里斯上台则更有利于政策的延续性，可能推动美股形成长期慢牛，对比特币的影响则是有望稳定。 #缩表 #扩表