Stimulan terbaru Tiongkok tampak optimis dibandingkan dengan siklus 2015, menurut BCA Research.
Kehancuran pasar perumahan membatasi kemampuan Tiongkok untuk menghasilkan "dorongan kredit" yang positif.
Dorongan kredit berada dalam tren menurun struktural, sejak mencapai puncaknya pada 25% pada tahun 2008.
China baru-baru ini meluncurkan serangkaian langkah stimulus, yang terbesar sejak 2008, yang memicu reli saham China dan aset berisiko di seluruh dunia, termasuk bitcoin. Sebagian besar analis kripto memperkirakan stimulus China dan pemotongan suku bunga Fed akan mendorong bitcoin {{BTC}} ke $100.000 dalam beberapa bulan mendatang.
Namun, BCA Research berpendapat reli risk-on mungkin tidak akan bertahan lama karena stimulus terbaru Tiongkok tidak cukup untuk menghasilkan "dorongan kredit" bullish yang signifikan seperti yang terjadi dalam dua dekade terakhir, termasuk pada tahun 2015.
Impuls kredit mengacu pada aliran kredit baru yang dikeluarkan melalui pinjaman dan instrumen utang lainnya sebagai persentase dari produk domestik bruto (PDB). Sejak krisis 2008, analis telah melacak dengan cermat impuls kredit Tiongkok sebagai indikator utama pertumbuhan ekonomi dan reli risiko di seluruh dunia. Kenaikan baru dalam indikator tersebut secara historis bertepatan dengan dasar pasar bitcoin yang sedang lesu.
Dorongan kredit mencapai puncaknya pada 15,5 triliun yuan selama siklus pelonggaran bullish besar terakhir pada tahun 2015, yang setara dengan 15% dari PDB. Saat itu, saham Tiongkok, yang diwakili oleh CSI 300, meningkat lebih dari dua kali lipat dalam enam bulan dan BTC mencapai titik terendah mendekati $100, berbalik lebih tinggi untuk kenaikan dua tahun yang mencapai puncaknya mendekati $20.000 pada bulan Desember 2017.
Sejak saat itu, ekonomi Tiongkok telah berlipat ganda dalam hal PDB nominal, yang berarti dorongan kredit selama siklus saat ini perlu mencapai puncaknya pada 27 triliun yuan agar memberikan dampak positif serupa pada ekonomi dan pasar.
Namun, puncak terbaru dalam dorongan kredit kurang dari 5 triliun yuan. Jadi, untuk menyamai episode 2015, langkah-langkah terbaru akan "membutuhkan amplitudo lima kali lebih besar dari puncak terbaru," kata BCA Research dalam sebuah catatan kepada klien pada 2 Oktober.
Membalikkan tren penurunan dalam dorongan kredit mungkin lebih mudah diucapkan daripada dilakukan karena faktor-faktor yang awalnya mendorongnya naik, seperti ledakan pasar perumahan, tidak lagi ada.
"Sepanjang tahun 2000-2020, ketika ledakan perumahan di Tiongkok sedang berlangsung penuh, kurva kredit eksponensial dapat disalurkan ke ledakan perumahan dan konstruksi. Namun sekarang, tanpa adanya tujuan alternatif untuk penggunaan kredit produktif dalam besaran yang sama, akan sulit untuk menghasilkan impuls kredit besar yang sama," kata analis BCA.
