"Waktunya telah tiba," kata ketua Fed Jerome Powell pada bulan Agustus di simposium bank sentral Jackson Hole. Minggu lalu, Fed memangkas suku bunga acuan dana federal sebesar 50 bps menjadi 5,00% p.a. (batas atas) yang sedikit lebih tinggi dari perkiraan pasar sebelum pertemuan FOMC. Dengan kata lain, Fed mengejutkan pasar dengan pemangkasan suku bunga ini.

Kemungkinan besar The Fed baru saja memulai pemangkasan suku bunga. Saat artikel ini ditulis, pasar sudah memperkirakan 3 pemangkasan tambahan (75 bps) pada akhir tahun dan 5 pemangkasan lagi (125 bps) tahun depan hingga Desember 2025. The Fed juga telah mengisyaratkan pemangkasan tambahan melalui Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP) terbarunya (alias "dot plot").

Meskipun demikian, meskipun penurunan suku bunga sebesar 50 bps ini melebihi ekspektasi, sangat mungkin bahwa Fed masih tetap “tertinggal”.

Anda sedang membaca Crypto Long & Short, buletin mingguan kami yang menyajikan wawasan, berita, dan analisis untuk investor profesional. Daftar di sini untuk mendapatkannya di kotak masuk Anda setiap hari Rabu.

Misalnya, aturan Taylor standar yang berdasarkan pada tingkat pengangguran dan inflasi inti PCE menyiratkan bahwa target suku bunga dana federal sekitar 3,6% p.a. sudah dibenarkan berdasarkan momentum ekonomi dan inflasi yang mendasarinya.

Selain itu, survei manajer dana terbaru oleh Bank of America menunjukkan bahwa kebijakan moneter masih “terlalu ketat” pada bulan September 2024 – faktanya, kebijakan moneter tersebut merupakan kebijakan paling ketat sejak Oktober 2008 menurut survei ini.

Risiko resesi masih tetap meningkat karena beberapa indikator andal seperti “aturan Sahm” yang menonjol masih dipicu.

Meski begitu, analisis kuantitatif kami menyiratkan bahwa pertumbuhan global menjadi kurang relevan bagi kinerja bitcoin sementara faktor lain seperti kebijakan moneter atau dolar AS menjadi lebih penting.

Dengan kata lain, resesi AS mungkin tidak separah yang diantisipasi secara luas untuk bitcoin dan aset kripto lainnya. Sebaliknya, hal itu dapat menyebabkan ekspektasi penurunan suku bunga Fed yang lebih besar dan pelemahan Dolar AS yang dapat memberikan angin segar.

Dengan langkah terbaru oleh Fed dan bank sentral utama lainnya, gelombang likuiditas global jelas berubah; pasokan uang global telah mencapai titik tertinggi sepanjang masa dan terus meningkat. Periode pertumbuhan pasokan uang ekspansif biasanya dikaitkan dengan kenaikan harga bitcoin.

Meningkatnya kembali kurva imbal hasil AS yang cenderung menjadi indikator resesi juga merupakan indikator peningkatan likuiditas dan oleh karena itu menguat untuk aset langka seperti bitcoin.

Yang lebih penting lagi, peningkatan likuiditas global bertepatan dengan meningkatnya kelangkaan pasokan bitcoin yang telah meningkat sejak halving terakhir pada bulan April 2024.

Analisis kami menunjukkan bahwa cenderung ada jeda yang signifikan antara peristiwa halving itu sendiri dan saat guncangan pasokan mulai menjadi signifikan, karena defisit pasokan hanya cenderung terakumulasi secara bertahap seiring berjalannya waktu.

Jadi, tampak seolah-olah ada pertemuan sempurna antara peningkatan permintaan potensial melalui pasokan uang global dan pengurangan simultan dalam pasokan yang tersedia melalui halving.

Pasar telah terperosok dalam "chopsolidation" – pasar yang berkonsolidasi dan berfluktuasi secara fluktuatif – sejak titik tertinggi sepanjang masa terakhir pada bulan Maret 2024. Hal ini disebabkan oleh beberapa faktor seperti penjualan bitcoin oleh pemerintah, distribusi bitcoin oleh wali amanat Mt. Gox, atau kapitulasi makro pada awal bulan Agustus 2024.

Dalam konteks ini, bulan-bulan musim panas secara umum merupakan salah satu bulan dengan kinerja terburuk bagi bitcoin secara historis, sedangkan September merupakan bulan terburuk dalam setahun.

Akan tetapi, Q4 cenderung menjadi bulan terbaik untuk bitcoin dari perspektif musiman kinerja murni dan kami juga memperkirakan bitcoin akan keluar dari konsolidasi ini di Q4.

Tampaknya penantian akan kenaikan baru telah berakhir. Perubahan arah Fed mungkin baru saja memberikan katalis yang sempurna untuk itu.

Catatan: Pandangan yang diungkapkan dalam kolom ini adalah pandangan penulis dan belum tentu mencerminkan pandangan CoinDesk, Inc. atau pemilik dan afiliasinya.