Stablecoin mengalami pertumbuhan yang pesat dalam empat tahun terakhir, meningkat dari kapitalisasi pasar sebesar $17,6 miliar menjadi $170,6 miliar. Jumlah pemegangnya juga meroket dari 3,78 juta menjadi 119,72 juta. Namun, pertumbuhan ini menimbulkan pertanyaan kritis. Seberapa amankah menyimpan stablecoin? Seberapa amankah aset yang mendukung stablecoin? Dapatkah stablecoin menimbulkan ancaman bagi sistem perbankan tradisional, dan bagaimana pemerintah dapat bereaksi terhadap persaingan tersebut?
Daftar isi
Apa itu uang?
Model kepercayaan
Apa itu uang fiat?
Mengapa mayoritas stablecoin dipatok ke USD?
Bagaimana stablecoin mempertahankan patokannya?
Masa depan stablecoin dan tindakan pemerintah
Nilai pasar total stablecoin berdasarkan aset | Sumber: RWA.xyz
Ini adalah pertanyaan penting, tetapi sering kali diabaikan. Keruntuhan TerraUSD (UST) menjadi contoh utama, di mana hanya sekelompok kecil investor dan analis yang memprediksi kejatuhannya sebelum akhirnya terjadi. Banyak pengguna hanya mempercayai sistem tanpa mempertanyakan stabilitas aset yang mendasarinya. Dan, sayangnya, karena kepercayaan buta itu, mereka kehilangan banyak uang. Memahami risikonya memerlukan eksplorasi konsep yang lebih luas tentang apa yang dimaksud dengan uang.
Jumlah pemegang stablecoin berdasarkan aset | Sumber: RWA.xyz Apa itu uang?
Uang = nilai. Ketika seseorang membeli sebatang coklat, mereka menukarkan uang dengan nilai tersebut. Pedagang kemudian dapat menggunakan uang tersebut untuk mendapatkan nilai yang mereka butuhkan sebagai gantinya.
Uang tidak selalu berbentuk uang kertas atau mata uang digital. Pada zaman dahulu, orang menggunakan sapi, kulit, moluska, gandum, dan garam sebagai alat tukar. Akhirnya, masyarakat beralih ke emas sebagai bentuk nilai yang lebih standar. Namun, bayangkan pergi ke toko dan membeli sebatang cokelat seharga 0,0353 ons (1 gram) emas. Ini memerlukan timbangan, alat pemotong, dan sama sekali tidak praktis.
Jadi, pemerintah menciptakan model yang bekerja seperti ini: Pemerintah mengambil emas Anda sebagai gantinya, lalu memberi Anda uang tergantung pada nilai tukar. Itulah Standar Emas, yang pertama kali terjadi di Inggris pada tahun 1816. Seiring berjalannya waktu, pemerintah mengubah model tersebut, sekarang mereka mencetak uang tanpa dukungan apa pun, dan itulah yang terjadi sekarang.
Model kepercayaan
Evolusi dari nilai berwujud ke uang kertas memperkenalkan faktor kunci: kepercayaan. Awalnya, orang memercayai nilai inheren komoditas seperti emas. Saat ini, kepercayaan telah bergeser dari sesuatu (emas) ke seseorang (pemerintah atau otoritas pusat). Kepercayaan membentuk dasar sistem mata uang modern. Tanpa kepercayaan, pertukaran tidak mungkin dilakukan. Misalnya, tidak seorang pun akan menjual rumah untuk sekantong batu karena batu tidak memiliki kepercayaan atau nilai universal.
Uang modern, baik kertas maupun digital, memiliki nilai hanya karena adanya kepercayaan kolektif terhadap pemerintah atau lembaga pusat di baliknya. Tanpa kepercayaan ini, uang akan kembali menjadi potongan kain katun dan linen yang tidak bernilai.
Apa itu uang fiat?
Istilah "fiat" mengacu pada dekrit atau perintah yang dikeluarkan oleh seseorang yang berwenang. Dalam hal uang fiat, nilainya tidak berasal dari properti intrinsik atau dukungan komoditas apa pun, tetapi dari pernyataan pemerintah bahwa uang tersebut memiliki nilai. Secara sederhana, uang memiliki nilai karena pemerintah mengatakannya.
Kontra uang fiat
Uang fiat memiliki beberapa kelemahan utama. Uang ini tersentralisasi, artinya kepercayaan diletakkan pada tindakan dan integritas bank dan pemerintah.
Pelanggaran data JPMorgan Chase (2014): Data 83 juta akun telah dibobol.
Skandal Wells Fargo (2016): Lebih dari 2 juta rekening tabungan dan giro palsu dibuat tanpa persetujuan klien.
Demonetisasi India (2016): Dalam semalam, pemerintah menyatakan bahwa 86% dari peredaran mata uang negara tersebut, yaitu uang kertas pecahan 500 dan 1000 rupee, tidak lagi berlaku.
Masalah lain dengan uang fiat adalah pencetakan berlebihan, yang menyebabkan inflasi.
Jerman (Republik Weimar, 1923): Harga naik dua kali lipat setiap dua hari selama hiperinflasi.
Inflasi Brasil (1985-1994): Harga meningkat sebesar 184,9 miliar persen selama krisis yang berlangsung selama satu dekade.
Venezuela (2015-2022): Tingkat inflasi kumulatif dari 2016 hingga April 2019 mencapai 53,8 juta persen.
Jadi, ada beberapa masalah yang mengganggu sistem keuangan tradisional. Pertama, mata uang kertas bisa menjadi tidak berharga dalam semalam karena keputusan pemerintah. Kedua, stabilitas uang sangat bervariasi di antara negara-negara. Inflasi memengaruhi semua mata uang, tetapi beberapa mengalaminya lebih parah, yang menyebabkan devaluasi cepat dan hilangnya daya beli.
Namun, uang digital fiat menimbulkan masalah tersendiri. Bank beroperasi dengan sistem cadangan fraksional, yang berarti mereka hanya menyimpan sebagian simpanan nasabah sebagai cadangan. Undang-undang dan peraturan, seperti Basel Accords dan undang-undang perbankan nasional, mengizinkan bank untuk meminjamkan sebagian besar dana yang disimpan. Praktik ini mengubah uang menjadi sekadar angka pada buku besar, pada dasarnya surat utang, tanpa dukungan penuh.
Sistem cadangan fraksional juga menimbulkan risiko penarikan dana secara besar-besaran, di mana sejumlah besar nasabah menarik dana mereka sekaligus karena khawatir akan solvabilitas bank. Karena bank tidak menyimpan semua simpanan sebagai cadangan, mereka sering kali tidak dapat memenuhi permintaan uang tunai yang tiba-tiba, yang menyebabkan kepanikan dan potensi kebangkrutan bank.
Stablecoin beroperasi pada level yang berbeda dari mata uang fiat tradisional, tetapi tidak sepenuhnya kebal terhadap masalah ini. Tidak seperti mata uang fiat, stablecoin seperti USDT, USDC, dan DAI bertujuan untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan dipatok pada mata uang fiat, biasanya dolar AS.
Anda mungkin juga menyukai: Survei: Stablecoin di jalur yang tepat untuk mencapai $5,3t pada tahun 2024 meskipun ada rintangan
Mengapa mayoritas stablecoin dipatok ke USD?
Sebelum memahami perbedaan stablecoin dengan uang fiat tradisional, kita perlu mencari tahu mengapa dolar AS memegang posisi dominan. Mengapa bukan Franc Swiss atau Yen Jepang? Banyak yang akan menjawab bahwa dolar digunakan di mana-mana, tetapi pertanyaan sebenarnya adalah mengapa dolar menjadi mata uang dominan di dunia sejak awal.
Dominasi dolar AS disebabkan oleh "hak istimewa yang sangat tinggi." Selama dolar tetap menjadi mata uang cadangan dunia, Amerika Serikat terhindar dari krisis neraca pembayaran. Melalui mekanisme seperti sistem Petrodolar dan pembelian paksa obligasi pemerintah AS oleh bank sentral asing, AS dapat meminjam dengan murah dan membelanjakannya tanpa konsekuensi langsung.
Sistem ini memungkinkan AS mencetak dolar dan menggunakannya untuk membeli barang dan jasa riil secara global, mengekspor inflasi yang terjadi ke negara lain. Inilah salah satu alasan mengapa negara berkembang sering mengalami inflasi yang lebih tinggi—mereka menyerap dampak inflasi dari kebijakan moneter Amerika. Intinya, AS memiliki keunggulan unik dalam ekonomi global, menukar uang cetak dengan barang berwujud tanpa langsung menghadapi tekanan inflasi di dalam negeri.
Federal Reserve menurunkan suku bunga atau melakukan pelonggaran kuantitatif untuk menyuntikkan dolar baru ke dalam perekonomian. Tindakan tersebut meningkatkan total pasokan dolar yang beredar secara global. Pemerintah, perusahaan, dan bank AS mendapatkan keuntungan dari sistem tersebut dengan mengakses kredit yang lebih murah, yang mengarah pada penciptaan lebih banyak dolar saat pinjaman dikeluarkan. Dolar yang baru dicetak digunakan untuk mengimpor barang dari luar negeri, yang selanjutnya mendorong dolar masuk ke ekonomi asing.
Begitu negara-negara asing mengumpulkan dolar, mereka menghadapi pilihan yang kritis. Mereka dapat membiarkan mata uang mereka sendiri menguat terhadap dolar, tetapi hal itu akan merugikan daya saing ekspor mereka. Atau, mereka dapat mencetak lebih banyak mata uang mereka sendiri untuk mempertahankan nilainya relatif terhadap dolar. Namun, pendekatan ini sering kali menyebabkan inflasi domestik, yang menciptakan siklus di mana bank sentral asing harus menyeimbangkan nilai mata uang mereka terhadap dampak inflasi.
AS memperoleh keuntungan besar dari pengaturan global ini. Ketika negara-negara asing mengumpulkan dolar, mereka sering menginvestasikannya dalam Obligasi Negara AS, yang secara efektif meminjamkan uang kepada pemerintah dengan suku bunga rendah. Proses ini membantu AS membiayai pengeluaran defisitnya untuk perang, infrastruktur, dan program sosial. AS dapat mempertahankan pengeluaran tersebut karena negara-negara asing terus membeli utangnya, didorong oleh kebutuhan mereka untuk memegang dolar demi stabilitas perdagangan dan keuangan.
Inilah sebabnya mengapa sebagian besar stablecoin dipatok pada dolar AS, dan hampir seluruh pasar stablecoin berputar di sekitarnya sebagai jangkar.
Distribusi mata uang fiat di pasar stablecoin | Sumber: RWA.xyz
Hanya dalam empat tahun, volume transfer bulanan stablecoin telah meningkat dari $202 miliar menjadi $3,6 triliun.
Distribusi volume transfer stablecoin | Sumber: Artemis Terminal
Sebagai perbandingan, jika dibandingkan dengan keuangan tradisional, perdagangan valas dolar AS pada tahun 2022 mencapai $2.739 triliun, menurut Progressive Policy Institute. Pada tahun 2024, cukup masuk akal untuk memperkirakan bahwa perdagangan akan tumbuh menjadi $3 triliun, yang berarti sekitar $250 triliun diperdagangkan per bulan. Jadi, stablecoin sudah mewakili hampir 1,5% dari perdagangan dolar.
Bagaimana stablecoin mempertahankan patokannya?
Sebagian besar volume dan kapitalisasi pasar stablecoin terkonsentrasi pada tiga koin utama: USDT, USDC, dan DAI. Masing-masing stablecoin ini menggunakan mekanisme yang berbeda untuk mempertahankan patokannya terhadap dolar AS.
USDT
Tether (USDT) mempertahankan patokannya terhadap dolar AS melalui sistem aset cadangan dan protokol penerbitan yang ketat. Untuk setiap token USDT yang beredar, terdapat jumlah nilai yang sama dalam cadangan, biasanya disimpan dalam bentuk uang tunai, setara kas, dan Obligasi Pemerintah AS. Cadangan tersebut memastikan bahwa setiap USDT dapat ditukar dengan satu USD.
Total cadangan Tether per Q2 2024 | Sumber: Tether
Ketika permintaan USDT meningkat, Tether menerbitkan token tambahan, yang disesuaikan dengan aset cadangan yang diperlukan. Sebaliknya, ketika pengguna menukar USDT dengan USD, token tersebut dihancurkan untuk menjaga agar pasokan tetap sesuai dengan cadangan.
Patokan selalu sedikit menyimpang karena ketidakseimbangan likuiditas atau pergeseran penawaran dan permintaan di bursa.
Fluktuasi harga Tether | Sumber: CoinMarketCap
Misalnya, selama periode aktivitas pasar yang meningkat atau tekanan, lonjakan permintaan USDT secara tiba-tiba dapat menyebabkan harga naik di atas $1, karena pedagang mungkin membayar premi untuk akses cepat ke aset yang stabil. Sebaliknya, aksi jual cepat USDT dapat menyebabkan penurunan singkat di bawah $1, karena pasokan sementara melebihi permintaan.
Hanya entitas yang terverifikasi dan memiliki akun dengan Tether yang dapat menukar USDT dengan USD secara langsung. Biasanya, entitas ini adalah klien institusional, pedagang besar, atau bursa. Di sisi lain, investor ritel atau pedagang kecil tidak dapat menukar USDT secara langsung dari Tether. Sebaliknya, mereka biasanya mengonversi USDT ke USD di bursa mata uang kripto.
Namun, kontroversi telah menyelimuti Tether selama bertahun-tahun, dan sentimen negatif tetap kuat. Salah satu perhatian utama berkisar pada transparansi cadangan Tether. Para kritikus mempertanyakan apakah Tether selalu mempertahankan dukungan penuh 1:1 untuk token USDT. Pada tahun 2021, Tether mencapai kesepakatan dengan kantor Jaksa Agung New York setelah penyelidikan menemukan bahwa Tether telah salah menggambarkan besarnya cadangannya di masa lalu.
Hal lain yang dikritik adalah kurangnya audit penuh oleh firma akuntansi papan atas. Meskipun Tether telah mulai memberikan laporan transparansi setiap tiga bulan, banyak yang skeptis karena tidak adanya audit komprehensif oleh firma akuntansi global terkemuka.
Meskipun ada kontroversi dan skeptisisme, Tether tetap sangat menguntungkan karena penggunaannya yang luas. Pada paruh pertama tahun 2024 saja, Tether melaporkan laba sebesar $5,2 miliar.
Anda mungkin juga menyukai: Biaya baru — masalah baru: Akankah Tether mampu mengatasinya?
USDC
USDC beroperasi dengan cara yang hampir sama dengan USDT. Namun, perbedaan utamanya terletak pada penekanan USDC pada kepatuhan dan transparansi regulasi. (USDC) Coin melakukan audit bulanan melalui firma akuntansi papan atas untuk memverifikasi cadangannya guna memastikan kepada pengguna bahwa setiap token USDC didukung 1:1 oleh aset riil. Proses audit memberikan tingkat kepercayaan yang lebih tinggi dibandingkan dengan pengesahan triwulanan Tether, karena lebih sesuai dengan standar regulasi dalam keuangan tradisional.
Meskipun ada perbedaan dalam hal transparansi dan keselarasan regulasi, baik USDT maupun USDC memiliki satu karakteristik utama: sentralisasi. Penerbit dapat membekukan atau memblokir token di akun tertentu sesuai dengan perintah hukum. Kedua stablecoin memiliki riwayat pemblokiran alamat saat diminta oleh penegak hukum atau otoritas pemerintah, yang menambah lapisan kontrol yang bertentangan dengan etos kripto yang terdesentralisasi.
AYO
Namun tidak seperti USDT dan USDC, DAI adalah stablecoin yang terdesentralisasi dan memiliki agunan berlebih. DAI (DAI) tidak diterbitkan oleh entitas terpusat, tetapi dibuat oleh pengguna yang mengunci mata uang kripto (seperti Ethereum) sebagai agunan. Sistem mengharuskan nilai agunan melebihi nilai DAI yang dibuat. Jadi, meskipun nilai agunan berfluktuasi, DAI tetap didukung secara memadai. Jika nilai agunan turun terlalu banyak, agunan tersebut secara otomatis dilikuidasi untuk mempertahankan patokan. Salah satu keuntungan utama DAI adalah tidak dapat membekukan, memblokir, atau memasukkan alamat tertentu ke dalam daftar hitam.
Masa depan stablecoin dan tindakan pemerintah
Saat ini, stablecoin sudah mewakili sekitar 1,5% dari perdagangan dolar AS global, tetapi titik kritis yang sebenarnya akan terjadi ketika angka tersebut mencapai level yang jauh lebih tinggi — sekitar antara 5% dan 15%. Setelah stablecoin menguasai sebagian besar pasar, pemerintah kemungkinan perlu bekerja sama dengan penerbit, menciptakan lingkungan yang diatur yang menggabungkan keuangan tradisional dengan ekosistem kripto yang berkembang. Pemerintah dapat menerima stablecoin sebagai cara untuk meningkatkan dominasi global dolar AS atau menanggapinya dengan pengawasan regulasi yang ketat.
Meskipun beberapa pihak mungkin berpendapat bahwa pemerintah mungkin mencoba menjadikan stablecoin ilegal, skenario itu tampaknya tidak mungkin. Stablecoin, terutama yang dipatok dengan dolar AS, semakin memperkuat kekuatan global mata uang AS, sejalan dengan kepentingan nasional daripada merugikannya. Dengan mempertahankan status USD dalam transaksi global melalui stablecoin, pemerintah kemungkinan akan melihat nilainya dalam memperkuat posisi dolar Amerika di seluruh dunia.
Namun, munculnya stablecoin juga menimbulkan pertanyaan tentang keamanan dan keandalan. Memegang uang kertas tradisional memiliki risiko tersendiri, termasuk inflasi dan devaluasi. Uang digital di bank juga rentan, seperti yang terlihat pada kejadian seperti penarikan dana secara besar-besaran atau kegagalan sistemik. Dan stablecoin juga memiliki risiko besar.
Runtuhnya TerraUSD, meskipun strukturnya sangat berbeda dari aset seperti USDT, USDC, dan DAI; situasi dengan Silicon Valley Bank dan pelepasan sementara USDC pada tahun 2023, bersama dengan kontroversi lama seputar transparansi USDT, telah menunjukkan bahwa stablecoin jauh dari kebal terhadap guncangan pasar dan masalah likuiditas. Meskipun menawarkan beberapa keuntungan, stablecoin tidak sepenuhnya dapat diandalkan untuk penyimpanan kekayaan jangka panjang.
Jadi, apa yang sebaiknya disimpan? Setelah TerraUSD jatuh, menjadi jelas bahwa menyimpan terlalu banyak stablecoin bisa berisiko. Pendekatan yang lebih seimbang mungkin melibatkan penyimpanan aset yang nilainya meningkat, seperti saham, obligasi, BTC, ETH, SOL, atau real estat sambil menyimpan sebagian kecil uang tunai atau stablecoin untuk tujuan likuiditas. Idealnya, cadangan ini harus cukup untuk menutupi biaya antara 3 hingga 24 bulan, tergantung pada toleransi risiko seseorang, dan dapat disimpan dalam rekening tabungan berbunga tinggi atau melalui platform keuangan terdesentralisasi yang mapan.
Pengungkapan: Artikel ini tidak mewakili saran investasi. Konten dan materi yang ditampilkan di halaman ini hanya untuk tujuan edukasi.
