Federal Reserve akan memulai perubahan penting pada minggu ini – memotong suku bunga untuk pertama kalinya dalam lebih dari empat tahun – seiring dengan upaya mereka untuk melakukan soft landing yang jarang terjadi pada perekonomian AS.

Dengan inflasi yang tampak terkendali dan tanda-tanda pelemahan di pasar tenaga kerja AS, Federal Reserve diperkirakan akan menurunkan suku bunga acuan pinjamannya setidaknya 25 basis poin pada pertemuan dua hari yang berakhir pada hari Kamis, waktu Beijing. Di pasar keuangan, beberapa pedagang, serta ekonom di JPMorgan Chase & Co., bank terbesar AS, sedang mempersiapkan penurunan suku bunga yang lebih besar sebesar 50 basis poin.

Ini adalah sebuah “momen menentukan” yang akan melepaskan negara dengan perekonomian terbesar di dunia ini dari periode panjang kenaikan biaya pinjaman. Langkah ini kemungkinan besar merupakan sinyal dari The Fed bahwa pihaknya siap memberikan lebih banyak “bantuan” kepada bisnis dan rumah tangga AS dalam beberapa bulan mendatang. Kombinasi ini akan menjaga momentum revaluasi aset global yang sedang berlangsung.

“Ini merupakan dampak positif yang sangat besar bagi Amerika dan seluruh perekonomian global,” kata Mark Zandi, kepala ekonom di Moody’s Analytics. "Hal ini akan menghilangkan banyak tekanan dari The Fed terhadap perekonomian dan memungkinkan perekonomian untuk bergerak maju. Hal ini sudah membantu, dengan harga saham yang lebih tinggi dibandingkan sebelumnya."

Namun, masa depan para pembuat kebijakan dan perekonomian AS masih belum pasti. Banyak investor dan ekonom khawatir The Fed telah menunggu terlalu lama, sehingga membuat pasar tenaga kerja dan pertumbuhan ekonomi berada dalam ketidakpastian dan menimbulkan volatilitas di pasar keuangan. Hal terakhir ini terlihat jelas di pasar Treasury pada hari Jumat, ketika para pedagang tiba-tiba kembali bertaruh pada penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin.

Pemilihan presiden bulan November juga menempatkan pengambilan kebijakan Fed pada posisi yang tidak nyaman. Kandidat Partai Republik dan mantan Presiden Trump memperingatkan bahwa The Fed tidak boleh menurunkan suku bunga sebelum pemilu, sementara Senator Demokrat Elizabeth Warren menekan para pejabat untuk menurunkan suku bunga sebesar 75 basis poin.

“Ini adalah langkah penting,” kata Priya Misra, manajer portofolio di J.P. Morgan Asset Management. “Pendaratan lunak sangat jarang terjadi.”

JPMorgan Chase adalah satu-satunya bank terbesar di AS yang bersikeras bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin. Namun, ketika bank-bank lain telah kembali ke ekspektasi penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin, kepala ekonom bank AS Michael Feroli menegaskan kembali dalam sebuah catatan kepada kliennya pada hari Jumat bahwa penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin adalah “hal yang benar untuk dilakukan.”

Misra juga menginginkan The Fed untuk menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin pada awalnya, namun ia mengatakan penurunan sebesar 25 basis poin tampaknya sedikit lebih mungkin terjadi mengingat kekhawatiran para pembuat kebijakan mengenai kemungkinan inflasi yang terus-menerus. Dia menambahkan bahwa jika The Fed memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin, reaksi pasar akan sangat bergantung pada bagaimana para pejabat “menafsirkan” penurunan suku bunga yang lebih kecil.

Itu sebabnya, setelah penurunan suku bunga The Fed pada hari Kamis, investor dan analis akan fokus pada dua hal: proyeksi The Fed mengenai jalur suku bunga acuan, yang dikenal sebagai "dot plot", dan konferensi pers yang disampaikan oleh Ketua Fed Jerome Powell. akan diadakan dalam setengah jam pertemuan.

Prakiraan ini akan memberikan ekspektasi setiap pengambil keputusan untuk setiap akhir tahun hingga tahun 2027. Hal ini akan mencakup gambaran sekilas, meskipun tidak disebutkan namanya, tentang apa yang dapat diharapkan oleh para pejabat antara saat ini dan akhir tahun 2024. Para pejabat hampir tidak pernah memberikan pengungkapan secara eksplisit ketika kebijakan berada pada titik perubahan, namun penentuan waktu perkiraan triwulanan membuat mereka tidak punya banyak pilihan.

“Dot plot akhir tahun sangat penting saat ini,” kata David Wilcox, mantan kepala departemen penelitian dan statistik Federal Reserve. "Ini jelas lebih memprihatinkan karena mereka akan memulai siklus penurunan suku bunga."

Secara khusus, dot plot akan menunjukkan berapa banyak anggota Komite Pasar Terbuka The Fed yang sudah cenderung melakukan pemotongan lebih lanjut pada bulan November dan Desember, dan berapa banyak yang memperkirakan salah satu pemotongan tersebut akan mencapai 50 basis poin. Jika sejumlah besar pejabat mendukung kebijakan tersebut, berarti FOMC akan mengambil tindakan yang lebih agresif.

Berapa pun angkanya, angka tersebut akan mewakili perubahan signifikan dari perkiraan pada bulan Juni, ketika tidak ada pembuat kebijakan yang memperkirakan penurunan suku bunga lebih dari dua kali pada tahun ini.

Para pedagang lebih agresif dalam memperkirakan jalur suku bunga di masa depan. Sejak laporan non-farm payrolls yang mengecewakan pada bulan Juli, mereka bertaruh bahwa The Fed akan menurunkan suku bunga sekitar satu poin persentase pada tahun 2024. Pada hari Jumat, mereka memperkirakan The Fed akan menurunkan suku bunga sekitar 114 basis poin pada akhir Desember – termasuk pemotongan minggu ini. Pada akhir tahun 2025, mereka memperkirakan suku bunga dasar akan turun menjadi 3%.

Kemudian tibalah pertemuan tatap muka Powell dengan wartawan.

Jika FOMC memulai dengan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin secara hati-hati, mereka yang yakin akan bahaya pasar tenaga kerja akan berharap bahwa ketua The Fed memberikan sinyal bahwa para pejabat akan siap untuk mengambil tindakan yang lebih tegas jika diperlukan. Wilcox mengatakan Powell sendiri mungkin juga ingin tetap membuka opsi untuk pertemuan di masa depan, terlepas dari seberapa besar mereka memangkas suku bunga sejak awal.

“Setiap pengumuman – pemotongan 25 basis poin atau 50 basis poin – dapat dianggap sebagai keputusan yang sulit,” kata Wilcox, yang telah menjadi penasihat tiga ketua Fed. “Sampai batas tertentu, ini adalah kompromi.”

Hanya ada sedikit soft landing.

Powell telah memberi isyarat bahwa dia siap merespons jika angka pengangguran meningkat. Dalam pidatonya di pertemuan tahunan bank sentral Jackson Hole pada tanggal 23 Agustus, dia mengatakan The Fed "tidak akan mencari atau menyambut pendinginan lebih lanjut kondisi pasar tenaga kerja."

Rekannya, Gubernur Fed Waller, memberikan pernyataan yang lebih lugas pada tanggal 6 September. Ia tidak hanya mengatakan bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk menurunkan suku bunga, namun ia juga menjelaskan bahwa memburuknya pasar tenaga kerja akan memberikan alasan bagi FOMC untuk "bertindak cepat dan tegas."

Konsekuensi dari ketertinggalan bisa sangat serius. Menurut mantan Wakil Ketua Fed Blinder, The Fed mencapai soft landing hanya sekali, yaitu pada pertengahan tahun 1990an, dan lebih sering memicu resesi. Terlepas dari krisis yang terjadi pada tahun 2020, enam resesi selama 50 tahun terakhir telah mendorong tingkat pengangguran rata-rata sebesar 8,6%. Situasi serupa akan mengakibatkan jutaan orang kehilangan pekerjaan.

Tingkat pengangguran saat ini adalah 4,2%, jauh lebih tinggi dibandingkan tingkat terendah dalam sejarah yang dialami selama tiga tahun terakhir. Pada awal April 2023, tingkat pengangguran berada di angka 3,4%, namun terus meningkat sejak saat itu, sehingga memicu Aturan Sam pada musim panas ini, yang biasanya menandakan perekonomian berada dalam resesi.

Michael Kelly, kepala multi-aset global di PineBridge Investments, tidak memperkirakan resesi AS, namun ia cukup khawatir sehingga ia membeli obligasi AS yang berjangka panjang sebagai lindung nilai terhadap dampak tersebut.

“Apa yang telah kita lihat sebelumnya adalah ketika pasar kerja ambruk, maka pasar tersebut akan ambruk dengan sangat cepat,” kata Kelly. "Saat bebatuan mulai menggelinding menuruni bukit, sangat sulit untuk berada di depan dan menghentikannya."

Namun Powell dan rekan-rekannya semakin dekat dengan tujuan yang dianggap hampir mustahil dicapai oleh sebagian besar ekonom setelah harga-harga melonjak tak terkendali pada pertengahan tahun 2021, ketika pandemi ini mengganggu rantai pasokan global. Saat ini, inflasi, yang diukur dengan ukuran pilihan The Fed, turun menjadi 2,5% pada tahun berjalan hingga bulan Juli dan pengangguran tetap rendah.

Ketika The Fed memulai siklus kenaikan suku bunganya pada bulan Maret 2022 dengan tingkat dovish sebesar 25 basis poin dan mengambil tindakan yang terlambat terhadap inflasi, hanya sedikit ekonom yang memperkirakan bahwa The Fed akan berhasil sejauh ini tanpa terkena dampak buruknya. Para pejabat kemudian mempercepat laju kenaikan suku bunga pada pertemuan-pertemuan berikutnya, yang pada akhirnya menaikkan kisaran target suku bunga acuan menjadi 5,25% hingga 5,5%, yang masih dipertahankan hingga saat ini. Mereka menaikkan suku bunga secara signifikan sebanyak enam kali – masing-masing sebesar 50 basis poin atau 75 basis poin.

Hasil apa pun selain penurunan suku bunga seperempat poin pada pertemuan Fed akan mengejutkan pasar, namun pasar suku bunga mungkin mengambil isyarat dari perubahan dot plot median tahun 2025 dalam ringkasan prakiraan ekonomi. Jika prospek suku bunga The Fed berubah, pasar suku bunga jangka pendek mungkin akan menyesuaikan dengan cepat setelah reaksi spontan terhadap pengumuman penurunan suku bunga, namun kemungkinan terbaik tetap ada: Powell menekankan dalam konferensi pers pasca-pertemuan bahwa ia akan terus " mengandalkan data."

Dalam prosesnya, perekonomian AS telah menunjukkan ketahanan yang mengejutkan. Pengangguran bahkan turun sedikit setelah The Fed mulai menaikkan suku bunga. Tingkat lowongan kerja, yang melonjak selama pandemi, tetap tinggi, sementara kenaikan harga tetap tinggi, mencapai level tertinggi dalam 40 tahun pada musim panas 2022.

Namun belakangan ini perekonomian mengalami perlambatan. Meskipun jumlah PHK masih sedikit, perekrutan tenaga kerja terhenti, sehingga semakin sulit bagi para penganggur untuk mendapatkan pekerjaan. Tingkat lowongan pekerjaan telah turun ke level terendah sejak tahun 2021. Pada saat yang sama, suku bunga hipotek yang lebih tinggi dan melonjaknya harga rumah telah menekan keterjangkauan perumahan, menyebabkan penjualan rumah tahunan pada tahun 2023 turun ke level terendah dalam hampir 30 tahun.

Ketua The Fed dan pembuat kebijakan lainnya menegaskan bahwa pasar tenaga kerja dan kondisi ekonomi secara keseluruhan tetap sama dengan kondisi kesehatan sebelum pandemi. Banyak anggota komite percaya bahwa risiko terhadap pasar tenaga kerja sekarang kurang lebih sama dengan risiko yang ditimbulkan oleh inflasi.

Namun tidak ada kesatuan di dalam FOMC. Beberapa pihak, seperti Gubernur Waller dan Presiden Fed Chicago Goolsby, khawatir bahwa ancaman terhadap lapangan kerja kini menjadi hal yang utama. Pihak lain, seperti Presiden Fed Atlanta Bostic dan Gubernur Bowman, tetap khawatir terhadap kebangkitan inflasi.

Itu berarti segala sesuatu mulai dari pernyataan komite hingga perkiraan hingga setiap perkataan Powell pada hari Kamis akan diawasi dengan ketat. Investor akan mencari kepastian bahwa para pejabat tetap berada pada jalur yang tepat untuk memangkas suku bunga guna mencegah jatuhnya pasar tenaga kerja sekaligus menekan inflasi. Seth Carpenter, kepala ekonom global di Morgan Stanley, mengatakan:

“Lebih dari sebelumnya, hal ini akan mengharuskan The Fed untuk menyeimbangkan kedua sisi mandat gandanya, dan bagi pasar, mereka akan melakukan banyak pengawasan terhadap hal-hal semacam ini.”

Artikel diteruskan dari: Sepuluh Data Emas