Kami pikir hasilnya cukup jelas, dan kata-kata "waktunya telah tiba" mungkin menjadi salah satu kalimat Powell yang paling berkesan selama masa jabatannya yang sukses sebagai Ketua Fed.

Masyarakat memiliki ekspektasi yang tinggi terhadap pertemuan Jackson Hole tahun ini. Secara historis, Federal Reserve sering menggunakan platform ini untuk mengumumkan perubahan kebijakan besar atau mengulangi kecenderungan kebijakan dengan tegas. Pada bulan Agustus 2022, 24 bulan yang lalu, pasar bereaksi terhadap pengumuman Powell anjlok 3,4% hari itu dan turun 12% pada bulan berikutnya. Pertemuan ini diadakan ketika pasar sedang bangkit dari keterpurukan satu hari yang "bersejarah" di awal bulan Agustus dan telah menutup sebagian besar kerugiannya, berkat ekspektasi awal terhadap kebijakan Fed yang dovish, memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 20% pada akhir tahun ini. tahun. 4 kali, dibandingkan dengan penurunan suku bunga kurang dari 2 kali pada bulan lalu. Pasar sangat penasaran apakah ketua akan memenuhi ekspektasi kami kali ini, atau akankah dia memberikan air dingin kepada kami?

Kami pikir hasilnya cukup jelas, dan kata-kata "waktunya telah tiba" mungkin menjadi salah satu kalimat Powell yang paling berkesan selama masa jabatannya yang sukses sebagai Ketua Fed.

Mari kita simak dengan seksama beberapa pidato utama Powell:

Keseimbangan risiko antara kedua misi kami telah berubah.

— Saatnya untuk lebih fokus pada pasar kerja dibandingkan inflasi, yaitu saatnya beralih ke kebijakan yang lebih longgar.

Mendinginnya pasar kerja tidak dapat disangkal.

— Perekonomian membutuhkan bantuan dari penurunan suku bunga.

Waktunya sudah tiba untuk penyesuaian kebijakan.

— Kami akan menurunkan suku bunga pada bulan September.

"Arahnya jelas dan waktu serta kecepatan penurunan suku bunga akan bergantung pada data yang masuk, prospek yang berkembang, dan keseimbangan risiko."

— Suku bunga pasti akan turun, dan saya tidak dapat menjamin penurunan sebesar 50 basis poin pada bulan September, namun jika perekonomian menginginkannya, maka akan terjadi penurunan sebesar 50 basis poin. "Risiko tambahan" saat ini adalah bahwa The Fed memangkas suku bunga secara lebih signifikan pada setiap pertemuan, dan risikonya ditanggung oleh Anda sendiri.

Tingkat suku bunga kebijakan kami saat ini memberi kami ruang yang luas untuk merespons segala risiko yang mungkin kami hadapi, termasuk semakin memburuknya kondisi pasar kerja.

— Suku bunga acuan Amerika sangat tinggi, dan kita dapat menurunkannya secara signifikan jika diperlukan.

“Kami tidak mengharapkan atau menyambut pendinginan lebih lanjut dalam kondisi pasar kerja,” kata Powell. Ia menambahkan bahwa “tidak ada keraguan” bahwa pasar kerja sedang melambat.

— Kami tidak ingin pasar melemah sebelum akhir tahun (pemilu AS) dan saat ini sudah melemah.

“Secara keseluruhan, pemulihan dari pandemi, upaya kami untuk menahan permintaan agregat, dan langkah-langkah untuk memperkuat ekspektasi telah membuat inflasi terlihat semakin mungkin mencapai target 2%.”

— Inflasi telah berakhir, The Fed telah melakukan tugasnya, dan saya melakukan pekerjaannya dengan baik.

Izinkan saya menekankan bahwa perekonomian epidemi berbeda dengan situasi ekonomi pada periode sebelumnya. Masih banyak hal yang dapat dipelajari dari periode khusus ini... Keterbatasan pengetahuan kita begitu jelas selama epidemi, dan kita perlu mempertahankannya. semangat kerendahan hati dan pertanyaan. , fokus pada pembelajaran dari masa lalu dan menerapkannya secara fleksibel terhadap tantangan kita saat ini.

— Kita telah begitu sukses dalam memulihkan perekonomian AS dari pandemi dan menangani lonjakan inflasi yang belum pernah terjadi sebelumnya tanpa adanya kejutan sehingga sejarah harus mempelajari kinerja luar biasa kita selama ini. Inflasi sudah berlalu, sekarang mari kita fokus pada penurunan suku bunga.

Pada dasarnya, pidato Jackson Hole ini adalah "parade perayaan" untuk merayakan kemampuan The Fed dalam mengendalikan inflasi, menaikkan suku bunga dari 0% menjadi 5%, dan pulih dari epidemi tanpa kejutan apa pun. Bahkan para kritikus The Fed yang sudah lama mengkritik The Fed pun harus memberikan tanggapan mereka, perekonomian AS memang secara signifikan mengungguli hampir semua negara maju dan negara berkembang lainnya, dan Indeks SPX terus mencapai rekor tertinggi. Kini setelah The Fed yakin bahwa babak inflasi telah “berakhir”, kini saatnya memberikan dukungan kepada perekonomian AS jika diperlukan, dan mereka masih memiliki banyak amunisi.

Tentu saja, respons pasar sudah jelas. Saham naik, imbal hasil turun, dolar melemah, yen naik, volatilitas turun, dan pasar kredit menguat. Imbal hasil obligasi AS bertenor 2 tahun dan 5 tahun masing-masing ditutup pada 3,9% dan 3,6% mendekati posisi terendah bulan ini. Indeks Nasdaq kembali ke rata-rata pergerakan 50 hari dan di atas indikator teknis penting yen, dan pasar berbalik. Mengambil posisi beli pada yen dan benar-benar membalikkan "carry trade", BTC juga rebound hingga di atas $64.000, sementara emas stabil di atas $2.500.

Dengan kuatnya ekspektasi ini, pasar kini akan kembali fokus pada data klaim pengangguran mingguan dan data upah non-pertanian bulanan, yang tidak akan berpengaruh kecuali inflasi meningkat tajam selama beberapa bulan berturut-turut. Akibatnya, aktivitas perdagangan minggu ini kemungkinan akan relatif sepi, dengan rilis pendapatan Nvidia setelah penutupan hari Rabu kemungkinan akan menjadi peristiwa penggerak pasar terbesar, dan pasar kemungkinan meremehkan pentingnya data PCE hari Jumat, sementara kepercayaan konsumen UM indeks tetap tidak berubah. Mungkin ada fokus pada penilaian apa yang terjadi dengan belanja konsumen.

Pasar kemungkinan akan mengambil jeda pada minggu terakhir musim panas sebelum memasuki musim gugur yang sibuk, dengan laporan upah non-pertanian AS yang pertama setelah Hari Buruh memiliki dampak yang signifikan terhadap sentimen risiko pada kuartal keempat.

Di sisi mata uang kripto, meskipun harga-harga mengalami rebound sebagai respons terhadap pidato Powell di Jackson Hole, tantangan fundamental jangka pendek masih tetap ada, dengan mata uang kripto memiliki kinerja buruk secara signifikan sejak bulan Juli dibandingkan dengan kelas aset utama lainnya.

Aliran masuk ETF rendah sejak peluncurannya, terutama ETH, karena pemilihan waktu yang tidak tepat (risiko penjualan pada bulan Agustus) dan aktivitas on-chain ETH yang lemah, dengan biaya L1 telah turun ke posisi terendah dalam beberapa tahun karena pendapatan terkonsentrasi pada L2 Terendah.

Selain itu, antusiasme spekulatif secara keseluruhan juga menurun, dan tingkat pendanaan untuk kontrak abadi telah memasuki wilayah datar/negatif, terutama setelah aksi jual pasar pada awal Agustus ketika banyak pedagang panjang terpaksa keluar karena pengendalian untung dan rugi.

Hal ini mengakibatkan dominasi BTC terus meningkat ke satu arah, dengan mata uang kripto semakin dipandang sebagai kelas aset alternatif (misalnya minyak), sementara investor arus utama pada umumnya lebih memilih untuk hanya berpartisipasi dalam token benchmark (BTC) karena sifatnya yang sederhana dan sederhana. proposisi nilai yang jelas yang mewakili “penyimpan nilai” bagi investor non-teknis.

Tidak mengherankan, fokus hanya pada BTC sebagai kelas aset alternatif daripada berfokus pada “industri” cryptocurrency berarti bahwa harga cryptocurrency semakin berkorelasi dengan sentimen risiko makro secara keseluruhan, dengan korelasi bergulir BTC dan ETH dengan S&P mencapai level tertinggi dalam 1 tahun.

Dalam berita positifnya, Axios melaporkan bahwa mata uang kripto telah menjadi kekuatan dominan dalam donasi perusahaan pada pemilu tahun ini, dengan menyumbang sekitar $120 juta sejauh ini, terhitung hampir setengah dari total donasi perusahaan meskipun jumlah donasi tersebut sebagian besar berasal dari beberapa donor utama, yaitu industri secara keseluruhan masih Kami berharap mendapatkan dukungan politik yang lebih baik dalam pemilu kali ini.

Terlepas dari itu, kedua belah pihak telah memperjelas pandangan mereka mengenai mata uang kripto, dan kami memperkirakan harga akan semakin dipengaruhi oleh perubahan peluang pemilu serta ekspektasi penurunan suku bunga. Bukankah ini terdengar seperti aset makro tradisional lainnya?

Saya berharap semoga sukses dengan perdagangan Anda di sisa musim panas!