Kenaikan pasar Bitcoin saat ini terutama didorong oleh ekspektasi ETF. Selama putaran kenaikan ini, total sekitar US$15-18 miliar telah memasuki pasar.
Sumber pembelian ETF termasuk dana arbitrase sebesar US$6-8 miliar. Pemegang Bitcoin sekitar US$5 miliar mentransfer Bitcoin ke ETF. .
ETF terpusat dan dikelola secara khusus di Coinbase, yang setara dengan mengeluarkan Bitcoin dari pasar peredaran, yang mengakibatkan berkurangnya pasokan. Arbitrase ETF memanfaatkan perbedaan harga antara Bitcoin dan kontrak berjangka. Ketika harga kontrak berjangka lebih tinggi dari harga spot, investor dapat memperoleh keuntungan dengan membeli Bitcoin di pasar spot dan menjualnya di pasar berjangka.
Data perdagangan CME dan Binance menunjukkan bahwa kepemilikan CME relatif tinggi, mencerminkan bahwa sejumlah besar posisi tidak digunakan untuk perdagangan harian, tetapi digunakan untuk arbitrase. Premi yang tinggi memicu lebih banyak aktivitas arbitrase, dengan para arbitrase mengunci keuntungan bebas risiko dengan membeli ETF sambil memperpendek kontrak berjangka.
Arbitrase di pasar Bitcoin mendorong harga lebih tinggi melalui premi CEX dan kontrak berjangka. Arbitrase membeli kontrak berjangka Bitcoin, menaikkan premi berjangka, dan kemudian membeli Bitcoin melalui arbitrase, membentuk sebuah siklus. Namun, para arbitrase ini mendapat keuntungan lebih banyak ketika harga Bitcoin turun, karena harga berjangka biasanya lebih turun daripada harga spot, dan mereka dapat menjual harga berjangka dan harga spot secara bersamaan, sehingga menghasilkan keuntungan.
Saat ini, premi Bitcoin ETF masih sekitar 10%, yang menarik lebih banyak dana arbitrase untuk memasuki pasar dan menjaga harga Bitcoin. Namun hal ini juga membawa risiko. Begitu preminya hilang, para arbitrase dapat segera keluar dari pasar, membuang ETF dan kontrak berjangka, sehingga menyebabkan harga anjlok.
