Pengaturan & Kompilasi: Shenchao TechFlow
Tamu: Jeff Dorman, Kepala Investasi, Arca
Moderator: Laura Shin, penulis dan pembawa acara Unchained
Sumber podcast: Tidak dirantai
Terkait: Harga Kripto Turun Jauh. Apakah Saatnya Membeli Saat Harga Turun?
Tanggal tayang: 7 Agustus 2024
Ringkasan poin-poin penting
Jatuhnya mata uang kripto baru-baru ini membuat banyak investor bertanya-tanya. Dalam episode ini, Chief Investment Officer Arca Jeff Dorman menyelami faktor-faktor di balik kehancuran, implikasi makroekonomi, dan mengapa ia tetap optimis meskipun pasar mengalami penurunan. Dia terkejut bahwa Ethereum berkinerja sangat buruk tahun ini dan percaya bahwa penanganan mata uang kripto oleh Partai Demokrat adalah sebuah kesalahan, sambil juga membahas perbedaan antara keuangan tradisional (TradFi) dan keuangan terdesentralisasi (DeFi) selama gejolak pasar.
Dua alasan utama mengapa pasar ambruk akhir pekan lalu
Jeff mencatat bahwa ketika dia melihat pergerakan harga yang besar, dia terlebih dahulu menganalisis perbedaan informasi baru dari informasi yang diketahui sebelumnya. Dia yakin ada enam alasan utama pelemahan pasar, dua di antaranya memiliki dampak terbesar terhadap pasar dalam 72 jam terakhir.
Masalah makroekonomi global: Pertama, Bank of Japan (BoJ) secara tak terduga menaikkan suku bunga, menyebabkan Indeks Nikkei turun hampir 8% pada akhir pekan lalu dan turun lagi 12% pada hari berikutnya. Hal ini menghapus semua keuntungan tahun ini dalam satu minggu. Di saat yang sama, indeks VIX naik tajam sehingga mempengaruhi pasar aset digital. Meskipun demikian, reaksi pasar kripto jauh melebihi pasar lainnya, menunjukkan karakternya sebagai outlier.
Aksi jual besar-besaran Jump Trading: Jeff percaya bahwa Jump Trading menjual hampir $600 juta Ethereum pada hari Minggu, kemungkinan terkait dengan masalah likuiditas yang mereka hadapi. Jeff mengusulkan tiga kemungkinan: yang pertama adalah terpaksa menutup posisi karena masalah agunan, yang lain adalah menghindari kehancuran pasar yang diperkirakan sebelumnya, dan yang ketiga adalah menggunakan pasar yang kurang likuid untuk "berburu stop loss". Faktor-faktor ini telah menyebabkan fluktuasi pasar yang hebat.
Bagaimana lingkungan makro berdampak pada mata uang kripto akhir-akhir ini, dan mengapa pasar bergerak terlalu cepat
Hubungan antara makroekonomi dan cryptocurrency
Jeff menjelaskan, hubungan antara makroekonomi dan mata uang kripto menjadi menarik selama enam atau tujuh tahun terakhir karena hubungan tersebut datang dan pergi. Dia mengingat pengalamannya bekerja di pasar utang dan ekuitas tradisional, mencatat bahwa pada hari-hari awal masuknya dia ke ruang kripto, pasar tidak memperhatikan data makroekonomi ini, tetapi setelah tahun 2022, ketika pasar kripto menjadi lebih berkorelasi dengan pasar lain. pasar, Pentingnya data ini mulai meningkat.
Dampak laporan ketenagakerjaan
Jeff menunjukkan bahwa laporan ketenagakerjaan yang baru-baru ini dirilis menunjukkan bahwa tingkat pengangguran naik ke level tertinggi dalam tiga tahun, dan jumlah pengangguran di bulan Juni direvisi tajam, yang membuat pasar panik. Dia menekankan bahwa reaksi pasar bukan hanya karena data ketenagakerjaan itu sendiri, tetapi karena Ketua Fed Powell tidak menjelaskan secara jelas mengenai penurunan suku bunga dalam pidatonya pada hari Rabu dan gagal memberikan jadwal yang jelas untuk penurunan suku bunga. Oleh karena itu, pasar khawatir bahwa Federal Reserve akan lambat dalam merespons perlambatan ekonomi.
Lebih lanjut ia menjelaskan, sejarah penurunan suku bunga selama 25 hingga 30 tahun terakhir menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap penurunan suku bunga The Fed bergantung pada alasan penurunan suku bunga tersebut. Jika Bank Sentral AS memangkas suku bunga hanya ketika perekonomian sudah jelas melemah, pasar biasanya akan turun tajam; sedangkan jika penurunan suku bunga merupakan tindakan pencegahan sebagai respons terhadap perlambatan ekonomi, pasar mungkin akan naik; Oleh karena itu, Jeff yakin tantangan bagi The Fed saat ini adalah bertindak sebelum perekonomian perlu menurunkan suku bunga untuk menghindari penurunan pasar lebih lanjut.
Alasan pasar bereaksi berlebihan
Ketika berbicara tentang mengapa pasar bereaksi berlebihan, Jeff mencatat bahwa meskipun ada beberapa data negatif, perekonomian secara keseluruhan masih berjalan baik dan pendapatan perusahaan kuat. Ia yakin pasar bereaksi terlalu tajam terhadap satu titik data, terutama ketika indikator ekonomi lainnya relatif stabil. Dia menyebutkan bahwa meskipun pasar mengalami volatilitas yang parah pada hari Jumat, pasar saham tidak turun sebanyak yang diperkirakan setelah pembukaan sebenarnya.
Mengapa Ethereum (ETH) Jatuh Lebih Banyak Dibandingkan Cryptocurrency Lainnya
Dampak Perdagangan Langsung
Laura menyebutkan bahwa harga Ethereum telah turun secara signifikan dalam seminggu terakhir, menanyakan apakah itu hanya karena aksi jual Jump Trading.
Jeff menjawab bahwa fluktuasi pasar biasanya tidak disebabkan oleh satu faktor saja, melainkan akibat kombinasi beberapa faktor.
Jeff menjelaskan bahwa aktivitas dompet Jump Trading menyebabkan kepanikan di pasar, terutama sebelum penjualan Ethereum dimulai, dan berita bahwa sejumlah besar Ethereum dari Jump Trading ditransfer ke bursa tidak diragukan lagi merupakan “jerami yang mematahkan punggung unta.” Meskipun Ethereum telah dipengaruhi oleh faktor pasar lainnya sebelum aksi jual Jump Trading, penjualan Jump menambah tekanan ke bawah pada pasar.
Dia menekankan bahwa meskipun tindakan perdagangan Jump Trading mungkin berdampak pada pasar, sentimen pasar secara keseluruhan dan faktor makroekonomi lainnya juga berperan.
Jeff percaya bahwa reaksi pasar sering kali didasarkan pada sentimen dan ekspektasi, bukan data ekonomi aktual. Dia mencatat bahwa meskipun pasar kripto mungkin mengalami perubahan besar dalam jangka pendek, fundamental tetap menjadi faktor kunci dalam menentukan harga dalam jangka panjang.
Reaksi pasar ke depan
Jeff juga menyebutkan bahwa pasar seringkali bereaksi terlebih dahulu ketika diketahui pasokan akan masuk ke pasar. Dia mencontohkan pasar obligasi dengan imbal hasil tinggi, menjelaskan bahwa ketika pasar mendengar bahwa dana besar akan menjual aset dalam jumlah besar, investor lain akan menjualnya terlebih dahulu untuk mencegah harga jatuh, sehingga menyebabkan penjualan sebenarnya jauh lebih rendah. melebihi harapan. Fenomena ini terutama terlihat di pasar kripto yang likuiditasnya rendah, sehingga fluktuasi harga semakin besar.
faktor makroekonomi
Lebih lanjut, Jeff menunjukkan bahwa pasar sudah lemah sebelum aksi jual Jump Trading, terutama disebabkan oleh faktor makroekonomi seperti Bank of Japan menaikkan suku bunga, kenaikan indeks VIX, dan kenaikan imbal hasil Treasury AS. Kombinasi faktor-faktor ini menyebabkan pasar bereaksi sangat kuat terhadap Ethereum.
Kinerja Ethereum ETF yang tidak terduga
Laura menyebutkan bahwa meskipun peluncuran ETF Ethereum baru-baru ini dianggap sebagai berita positif, kinerja Ethereum masih mengejutkan.
Jeff mengatakan bahwa jika seseorang memberi tahu dia di awal tahun bahwa Ethereum ETF akan disetujui dan bahwa lingkungan politik AS akan berubah secara signifikan, orang mungkin memperkirakan bahwa Ethereum akan berhasil dengan baik. Namun, pada kenyataannya, kinerja Ethereum tidak sebaik aset lain seperti Bitcoin, Solana, BNB, dll., dan bahkan berkinerja buruk dalam banyak kasus.
Pergeseran “paling penting” dalam kebijakan kripto yang terjadi tahun ini
Saat yang kritis untuk perubahan kebijakan
Jeff menyebutkan bahwa Mei tahun ini adalah periode kritis untuk perubahan besar dalam kebijakan mata uang kripto. Dia percaya bahwa ini adalah salah satu minggu terpenting dalam sejarah kripto, menandai perubahan signifikan dalam sikap terhadap mata uang kripto di Amerika Serikat.
Jeff mengutip serangkaian peristiwa, termasuk Trump yang menyatakan pada 8 Mei bahwa “suara untuk Trump adalah suara untuk kripto” dan pemungutan suara Senat pada 16 Mei untuk mencabut SAB 121, sebuah aturan akuntansi yang berdampak negatif pada aset digital.
Ekspektasi ETF Ethereum
Selain itu, Jeff juga menyebutkan bahwa pada tanggal 20 Mei, tim peneliti meningkatkan ekspektasi persetujuan Ethereum ETF dari 0% menjadi 75%. Secara keseluruhan, peristiwa-peristiwa ini merupakan perubahan besar dalam lingkungan peraturan AS, yang menunjukkan peningkatan yang jelas dalam dukungan kebijakan terhadap mata uang kripto.
Demokrat dan Kesalahan Perhitungan Cryptocurrency
Jeff mencatat bahwa merupakan kesalahan perhitungan besar bagi Partai Demokrat untuk mengambil sikap anti-crypto pada tahun pemilu. Dia percaya bahwa ada banyak pemilih di Amerika Serikat yang mendukung cryptocurrency dan sangat sedikit yang menentangnya.
Jeff menekankan bahwa jika Partai Demokrat terus menentang cryptocurrency, hal itu mungkin akan mengasingkan sejumlah besar pemilih, yang merupakan strategi pemilu yang sangat tidak bijaksana.
Reaksi pasar dan dinamika politik
Karena Trump dan Partai Republik dipandang lebih ramah terhadap mata uang kripto, Jeff mengamati bahwa ekspektasi pasar terhadap pemilu mendatang juga telah berubah. Ketika Biden keluar dari pencalonan dan Kamala Harris dinominasikan, ekspektasi pasar terhadap kemenangan Trump turun dari 76% menjadi 52%. Pergeseran dinamika politik ini berdampak negatif pada harga mata uang kripto dan semakin memperburuk kelemahan pasar.
Carry trade Yen adalah salah satu faktor utama yang menyebabkan jatuhnya pasar
Konsep yen membawa perdagangan
Jeff menjelaskan konsep dasar Carry Trade Yen Jepang (Kerry Trade), dengan menunjukkan bahwa ini adalah jenis carry trade yang lazim di berbagai pasar. Sederhananya, transaksi ini melibatkan peminjaman mata uang berbunga rendah (seperti yen Jepang) dan mengubahnya menjadi mata uang berbunga tinggi (seperti dolar AS) untuk investasi guna memperoleh perbedaan suku bunga. Tingkat suku bunga jangka panjang Jepang berada pada level negatif atau mendekati nol, sehingga memungkinkan investor untuk meminjam yen dengan harga yang relatif murah dan mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi di pasar lain.
Reaksi dan risiko pasar
Namun, Bank of Japan (BOJ) baru-baru ini menaikkan suku bunga dari negatif menjadi nol, dan kemudian menaikkannya menjadi 0,25%. Meskipun mungkin tampak seperti penyesuaian kecil, hal ini berarti biaya peminjaman yen Jepang meningkat bagi pedagang dengan leverage tinggi, menyebabkan mereka menutup posisi dengan cepat untuk menghindari kerugian. Jeff menunjukkan bahwa ketika yen menguat, pedagang yang meminjam yen dan berinvestasi dalam dolar AS menghadapi risiko kerugian yang signifikan karena mereka harus membayar kembali pinjaman tersebut dengan tingkat bunga yang lebih tinggi.
Faktor teknis dan fundamental
Jeff menegaskan, fluktuasi pasar dapat dibedakan menjadi penjualan teknikal dan penjualan fundamental. Penjualan teknis biasanya disebabkan oleh fluktuasi pasar jangka pendek yang disebabkan oleh leverage, sedangkan penjualan fundamental berkaitan erat dengan indikator ekonomi (seperti tingkat pengangguran, belanja konsumen, dll.). Ia meyakini penurunan pasar saat ini lebih banyak disebabkan oleh faktor teknikal dibandingkan kemerosotan fundamental.
Latar belakang sejarah pasar
Ia juga menyebutkan bahwa situasi serupa telah terjadi berkali-kali dalam sejarah, seperti insiden Manajemen Modal Jangka Panjang pada tahun 1998, yaitu jatuhnya pasar akibat leverage yang berlebihan. Meskipun carry trade yen mungkin mengejutkan pasar dalam jangka pendek, hal ini umumnya tidak memicu risiko sistemik kecuali jika trade tersebut cukup besar sehingga memerlukan dana talangan.
kondisi pasar secara keseluruhan
Saat membahas kondisi pasar secara keseluruhan, Jeff mengatakan meskipun pasar saham Jepang (Nikkei) mengalami penurunan tajam, namun penurunan di pasar lain relatif kecil, sehingga menunjukkan bahwa kejadian tersebut tidak berdampak luas pada pasar global. Dia menunjukkan bahwa data fundamental perekonomian AS saat ini tidak menunjukkan tanda-tanda resesi, dan terdapat ketidaksesuaian antara reaksi pasar dan informasi ekonomi aktual.
Apakah distribusi aset Genesis sebesar $4 miliar berdampak pada pasar?
Latar Belakang Distribusi Aset Genesis
Laura menyebutkan bahwa Genesis mulai mendistribusikan sekitar $4 miliar mata uang kripto dan uang tunai kepada pelanggan setelah kebangkrutannya, dan menanyakan apakah hal ini berdampak pada penurunan harga pasar kripto.
Jeff menjawab bahwa, jika dilihat secara terpisah, distribusi aset ini mungkin tidak cukup memberikan dampak yang signifikan, namun jika digabungkan dengan faktor-faktor lain, hal ini akan memperburuk kelemahan pasar.
Potensi dampak distribusi aset di pasar
Jeff menjelaskan bahwa distribusi aset Genesis terutama disebabkan oleh selesainya proses kebangkrutan, yang berarti kreditor akan menerima pengembalian uang tunai dan Bitcoin. Meskipun beberapa klien mungkin memilih untuk menyimpan aset ini untuk jangka panjang, ada juga kemungkinan untuk menjualnya. Ketika pelaku pasar mengantisipasi distribusi aset, mereka mungkin akan menjualnya terlebih dahulu untuk mencegah jatuhnya harga. Perilaku "front-running" ini akan meningkatkan tekanan jual di pasar.
Perbandingan kasus sejarah
Dia menyebutkan bahwa mirip dengan situasi Mt. Gox, pasar telah mendiskusikan kembalinya Bitcoin selama sepuluh tahun, namun dampak pasar sebenarnya belum terlalu signifikan. Meskipun sebagian besar bitcoin Mt. Gox senilai $900 juta telah didistribusikan, hal ini tidak berdampak berlebihan pada pasar. Hal ini menunjukkan bahwa respons pasar terhadap masalah pasokan seringkali berlebihan, dan pedagang jangka pendek mungkin memanfaatkan ekspektasi ini untuk tujuan arbitrase.
Tekanan pasokan pasar baru-baru ini
Jeff lebih lanjut menganalisis tekanan pasokan baru-baru ini di pasar, termasuk Bitcoin dari Mt. Gox, Bitcoin yang disita di Jerman, dan penjualan aset yang terkunci setelah kebangkrutan FTX. Semua faktor ini digabungkan untuk meningkatkan pasokan aset di pasar. Ia menekankan, pelaku pasar cenderung bereaksi terlebih dahulu terhadap perubahan pasokan tersebut sehingga menyebabkan fluktuasi harga.
Prospek pasar masa depan
Berbicara tentang masa depan, Jeff menunjukkan bahwa FTX akan mendistribusikan uang tunai pada akhir tahun atau awal tahun depan, dan jumlahnya diperkirakan antara $12 miliar hingga $14 miliar. Hal ini dapat berdampak pada pasar, terutama jika dana tersebut diinvestasikan kembali ke pasar kripto. Dia mengatakan bahwa manfaat analisis on-chain real-time sejalan dengan tantangan. Meskipun informasi instan dapat diperoleh, pelaku pasar juga dapat bertindak terlebih dahulu, sehingga memperkuat kisaran fluktuasi harga.
Mengapa menurut Jeff, data saat ini tidak menunjukkan adanya resesi di AS
Pandangan tentang resesi
Mengenai kemungkinan resesi, Jeff mengatakan dia tidak memiliki pandangan kuat bahwa perekonomian akan memasuki resesi, namun dia sangat yakin bahwa data saat ini tidak menunjukkan tanda-tanda akan mendekati resesi. Dia menunjukkan bahwa resesi biasanya didefinisikan sebagai pertumbuhan PDB negatif selama dua kuartal berturut-turut, dan pertumbuhan PDB pada kuartal kedua diperkirakan antara 1,5% dan 2%, yang menunjukkan bahwa perekonomian masih tumbuh.
Keuntungan Perusahaan dan Aktivitas Ekonomi
Dia menyebutkan bahwa data pendapatan perusahaan kuartal kedua baru-baru ini menunjukkan pertumbuhan pendapatan sebesar 12%, melebihi ekspektasi sebesar 9%, yang semakin mendukung pandangan perekonomian yang sehat. Meskipun terdapat data yang beragam, seperti meningkatnya angka pengangguran dan rendahnya perkiraan pendapatan beberapa perusahaan teknologi besar, kinerja ekonomi secara keseluruhan masih relatif kuat.
Situasi kehidupan dan konsumsi saat ini
Jeff juga menyebutkan bahwa pengalaman hidup pribadi juga mencerminkan vitalitas perekonomian. Ia menyebutkan, fenomena padatnya bandara, sulitnya sewa mobil, hingga hotel yang penuh dipesan menunjukkan masih kuatnya aktivitas perjalanan dan konsumsi masyarakat. Ia mengenang kejadian saat krisis ekonomi tahun 2008, ketika bandara hampir kosong dan banyak orang menganggur serta tidak bisa mendapatkan pekerjaan. Situasinya sekarang sangat berbeda.
Reaksi pasar dan ketergantungan data
Dia menganalisis lebih lanjut reaksi pasar terhadap data ekonomi, dan mencatat bahwa pada masa-masa awal wabah COVID-19, reaksi pasar sangat keras, sementara volatilitas pasar saat ini belum menunjukkan tingkat yang sama. Ia yakin meskipun ada beberapa data pengangguran yang mungkin mengisyaratkan perlambatan ekonomi, namun hal tersebut tidak cukup untuk menimbulkan reaksi negatif yang kuat di pasar. Ia menegaskan, pasar saat ini masih merupakan peluang pembelian yang bagus.
pandangan masa depan
Terakhir, Jeff mengatakan meskipun mungkin ada tanda-tanda perlambatan ekonomi di masa depan, berdasarkan data saat ini, dia tidak yakin perekonomian sedang menuju resesi. Dia menegaskan kembali bahwa pasar sangat sensitif terhadap data dan jika lebih banyak data di masa depan menunjukkan bahwa perekonomian benar-benar melambat, The Fed mungkin akan mengambil tindakan lebih cepat. Namun untuk saat ini, dia yakin belum ada bukti yang mendukung gagasan resesi.
Mengapa Jeff bilang dia "membeli sausnya"
Reaksi pasar dan keputusan suku bunga The Fed
Ketika berbicara tentang skenario dimana Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunganya, Jeff menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap penurunan suku bunga bergantung pada alasan penurunan suku bunga tersebut. Jika pasar secara luas percaya bahwa The Fed terpaksa menurunkan suku bunga karena keruntuhan ekonomi, maka pasar saham dan kripto mungkin akan melemah. Sebaliknya, jika penurunan suku bunga karena inflasi sudah terkendali dan perekonomian dalam kondisi baik, maka pasar saham dan kripto bisa naik secara signifikan.
Keyakinan akan soft landing bagi perekonomian
Ia mengatakan ia cenderung berpikir perekonomian akan mencapai titik lemah (soft landing) dan data mendukung pandangan tersebut. Ia yakin jika Federal Reserve bereaksi berlebihan terhadap penurunan pasar saham dan memangkas suku bunga dalam keadaan darurat, hal ini dapat menimbulkan lebih banyak kepanikan, sehingga ia berharap Federal Reserve dapat tetap tenang dan memberikan kepercayaan kepada pasar.
Strategi lanjutan “beli saat turun”.
Jeff memperjelas bahwa dia optimis terhadap pasar dan "membeli saat penurunan". Dia menganggap aksi jual pasar saat ini sebagai salah satu aksi terbodoh dalam beberapa tahun terakhir, jadi dia terus membeli tanpa ragu-ragu. Tiga faktor yang dia kutip sebagai konfirmasi sikap bullishnya meliputi:
Stabilitas di pasar saham Jepang: Dia mengamati bahwa Nikkei 225 berjangka naik, menunjukkan bahwa pasar sedang pulih.
Arus masuk ETF: Dia berharap melihat investor ritel dan institusional di Bitcoin dan Ethereum bersedia membeli ETF selama penurunan pasar.
Pernyataan The Fed yang meyakinkan: Ia mengharapkan The Fed untuk membuat beberapa pernyataan yang dapat meyakinkan pasar dan menunjukkan pemantauan dan kepercayaan terhadap perekonomian tanpa melakukan penurunan suku bunga darurat.
kekhawatiran terhadap potensi risiko
Meskipun dia optimis terhadap pasar, dia juga menyebutkan beberapa faktor risiko yang mungkin menyebabkan dia mempertimbangkan kembali sikap bullishnya, seperti fluktuasi ekonomi Jepang, perubahan dramatis di pasar kripto, atau data ekonomi negatif yang terus berlanjut. Jika skenario ini terjadi, hal ini dapat memicu kepanikan pasar dan memaksa The Fed mengambil tindakan cepat.
Cryptocurrency sebagai isu politik, kemenangan Harris tidak akan seburuk yang dipikirkan banyak orang
Pemilu dan cryptocurrency
Jeff menunjukkan bahwa pemilu telah menjadi salah satu narasi penting dalam dunia cryptocurrency. Ia menyebutkan, meski pasar akhir-akhir ini mengalami volatilitas, hal ini belum tentu berdampak signifikan terhadap hasil pemilu. Meskipun banyak yang percaya kemenangan Trump akan memberikan dampak yang lebih baik bagi pasar, ia tidak melihat bukti statistik bahwa kinerja pasar saham akan berbeda secara signifikan di bawah kepemimpinan Partai Republik atau Demokrat.
Reaksi pasar dan ketidakpastian
Jeff menyebutkan bahwa secara historis, pasar cenderung bergejolak sebelum pemilu, dan setelah hasil pemilu, pasar biasanya kembali naik. Hal ini karena pasar lebih membenci ketidakpastian dibandingkan hasil buruk. Dia mengutip contoh pemilu tahun 2020, yang menyaksikan pasar menguat pasca pemilu meskipun Biden memenangkan pemilu, dengan saham dan Bitcoin meningkat tajam.
Perubahan Sikap Partai Demokrat terhadap Cryptocurrency
Dia menyebutkan bahwa Partai Demokrat telah menyadari pengaruh politik industri cryptocurrency, terutama di Kongres, dan semakin banyak anggota mulai memperhatikan dukungan pemilih terhadap cryptocurrency. Meskipun Trump mungkin menggunakan mata uang kripto sebagai alat politik untuk memenangkan hati pemilih, Partai Demokrat tidak lagi menentang mata uang kripto seperti dulu. Dia percaya bahwa perubahan sikap ini akan mengurangi pengaruh beberapa kekuatan anti-cryptocurrency seperti Warren dan Gensler.
Masa depan mata uang kripto
Jeff percaya bahwa meskipun kemenangan Trump mungkin lebih baik bagi pasar mata uang kripto, kemenangan Harris tidak akan seburuk yang ditakutkan. Dia menyebutkan bahwa Nancy Pelosi dan Chuck Schumer baru-baru ini mendukung beberapa rancangan undang-undang untuk mempromosikan cryptocurrency, yang menunjukkan bahwa sikap terhadap cryptocurrency di dalam Partai Demokrat sedang berubah.
Tentang masa depan Gary Gensler
Dalam diskusi juga disebutkan bahwa posisi Gensler dapat terpengaruh. Jika Harris menang, ketua komite baru mungkin akan diangkat, yang dapat mengubah lingkungan peraturan untuk mata uang kripto. Jeff yakin siapa pun yang terpilih, Gensler mungkin berisiko digantikan karena beberapa kebijakannya mengenai regulasi mata uang kripto telah menimbulkan kontroversi luas.
Mengapa Jeff tidak menganggap Bitcoin selalu sebagai lindung nilai terhadap risiko terkait ekuitas atau geopolitik
Korelasi Bitcoin dan Kinerja Pasar
Jeff menyebutkan bahwa Bitcoin sering dipandang sebagai aset yang tidak berkorelasi, namun bukan berarti Bitcoin tidak berkorelasi dengan aset lain dalam semua kasus. Dia menunjukkan bahwa korelasi Bitcoin dapat berubah seiring dengan perubahan kondisi pasar, terkadang menunjukkan korelasi negatif dan terkadang menunjukkan korelasi positif. Misalnya, Bitcoin dapat dipandang sebagai aset safe-haven ketika peristiwa tertentu terjadi, seperti krisis geopolitik, sementara dalam keadaan lain, Bitcoin mungkin berperilaku serupa dengan pasar saham.
Kinerja krisis pemerintah dan perbankan
Jeff percaya bahwa Bitcoin cenderung bertindak sebagai aset lindung nilai defensif ketika investor kehilangan kepercayaan pada pemerintah atau bank. Misalnya, selama krisis perbankan pada Maret 2023, permintaan Bitcoin meningkat ketika banyak investor meragukan keamanan bank lokal. Namun, dia mencatat bahwa Bitcoin tidak selalu berkinerja konsisten ketika pasar saham menurun atau risiko geopolitik meningkat.
Bitcoin vs. Emas
Jeff lebih lanjut menyatakan bahwa Bitcoin tidak perlu dianggap sebagai “emas digital” karena tidak ada dasar substansial untuk perbandingan tersebut. Ia yakin banyak investor yang tidak tertarik pada emas, dan hanya sedikit investor makro dan bank sentral yang akan menaruh perhatian pada emas. Oleh karena itu, tidak perlu berpikir bahwa Bitcoin harus mengambil peran sebagai "emas digital".
Pengaruh investor institusi
Ketika Bitcoin semakin diterima oleh lebih banyak investor institusional, korelasinya kemungkinan akan meningkat. Jeff menjelaskan bahwa jika investor institusional perlu menjual kepemilikannya, kemungkinan besar mereka akan membuang semua asetnya pada saat yang bersamaan, termasuk Bitcoin, yang akan menyebabkan korelasi antara Bitcoin dan aset lainnya meningkat.
Nilai Bitcoin yang sebenarnya
Jeff menekankan bahwa nilai sebenarnya Bitcoin terletak pada kemampuannya untuk berfungsi sebagai alat melawan sistem pemerintah dan perbankan yang tidak dapat dipercaya. Pentingnya Bitcoin sebagai penyimpan nilai digarisbawahi setelah banyak usaha kecil khawatir akan kemampuan menarik dana dari bank setelah krisis perbankan. Dia percaya bahwa Bitcoin sangat penting sebagai alat untuk melindungi aset di negara-negara dengan perekonomian yang tidak stabil dan mata uang yang terdevaluasi, seperti Argentina atau Turki.
Apa pendapat Jeff tentang usulan pemerintah AS untuk membeli Bitcoin sebagai cadangan strategis?
Proposal Trump dan masalah utang
Jeff menyebutkan bahwa Trump meningkatkan minatnya pada konferensi Bitcoin bahwa mungkin Bitcoin dapat digunakan sebagai cara untuk menyelesaikan masalah utang triliunan dolar di Amerika Serikat. Dia percaya bahwa meskipun Bitcoin bisa menjadi pilihan, ada metode investasi lain yang juga dapat mencapai "transendensi" utang, seperti berinvestasi di perusahaan-perusahaan berkualitas tinggi di pasar saham AS (seperti Apple atau Nvidia). Akibatnya, dia bingung dengan usulan Trump, tidak yakin apakah Trump ingin menyoroti kelebihan keuntungan Bitcoin atau melihatnya sebagai aset yang harus dimiliki oleh bank sentral.
Kemungkinan Bank Sentral Membeli Bitcoin
Jeff mengatakan menurutnya bank sentral tidak akan membeli Bitcoin dengan cara yang sama seperti mereka membeli emas. Ia meyakini jika Bitcoin disita, tidak boleh dijual atau dilelang, melainkan langsung menjadi bagian neraca pemerintah. Dalam hal ini, peran Bitcoin akan berbeda.
Pemikiran tentang Bitcoin sebagai Aset Cadangan
Meskipun Jeff tidak memiliki pandangan yang kuat mengenai bank sentral yang membeli Bitcoin, dia mengakui bahwa jika pemerintah menjadi pembeli baru Bitcoin, hal ini akan berdampak positif pada harga Bitcoin. Ia mengaku belum memahami secara mendalam mekanisme internal bank sentral dalam mengambil keputusan tersebut, namun ia akan mendukung jika hal itu terjadi.
Sangat kontras antara penangguhan perdagangan oleh raksasa keuangan tradisional dan sifat keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang tidak memiliki izin.
Refleksi krisis keuangan
Jeff menunjukkan bahwa pada saat krisis keuangan, ada kesadaran baru akan keterbatasan sistem keuangan saat ini: Anda hanya dapat melakukan perdagangan ketika lembaga keuangan mengizinkannya, bukan ketika Anda menginginkannya. Dia menekankan bahwa pelajaran penting dari dekade terakhir adalah bahwa aset yang disimpan di bank atau perusahaan pialang sebenarnya bukan milik Anda, tetapi merupakan kewajiban lembaga-lembaga tersebut. Pengembalian aset bergantung pada lembaga-lembaga ini, hal yang jarang terjadi di Amerika Serikat tetapi lebih umum terjadi di negara-negara lain, terutama di negara-negara yang kurang percaya pada pemerintah daerah dan sistem keuangan.
Masalah Mobilitas dan Aksesibilitas
Dalam suatu krisis, likuiditas sering kali hilang pada saat Anda sangat membutuhkannya, dan tidak dapat mengakses aset Anda untuk membeli atau menjual bisa menjadi pengalaman yang membuat frustrasi. Hal ini terjadi terutama karena aset tersebut sebenarnya bukan milik Anda, melainkan disimpan dalam sistem pihak ketiga yang terpusat. Jeff percaya bahwa keuangan terdesentralisasi (DeFi) menyediakan metode transaksi yang tidak memerlukan pihak ketiga, dan pengguna dapat melakukan transaksi kapan saja.
Keuntungan DeFi
Jeff menekankan bahwa DeFi dan protokol lapisan 1 hak asuh mandiri menyediakan sistem yang lebih baik saat benar-benar dibutuhkan. Dia percaya bahwa masalah utama saat ini adalah karena pembatasan peraturan, pengguna hanya dapat memperdagangkan mata uang kripto di platform perdagangan kripto ini, dan kebanyakan orang tidak tertarik dengan mata uang kripto. Dia membayangkan sebuah skenario: Jika pada saat volatilitas tinggi, platform seperti Charles Schwab, Fidelity, Vanguard, dan Ameritrade semuanya turun pada saat yang sama, dan pengguna dapat memperdagangkan saham Apple atau Nvidia pada platform terdesentralisasi seperti Uniswap, maka hal tersebut akan terjadi. Ini adalah perubahan besar.
kemungkinan masa depan
Jeff percaya bahwa keuntungan sistem keuangan terdesentralisasi dalam memiliki dan mentransfer aset sudah jelas, namun aset yang saat ini dapat diperdagangkan pada sistem ini tidak cukup menarik bagi kebanyakan orang. Dia percaya bahwa kemampuan memperdagangkan saham nyata, obligasi, dan aset lainnya pada platform perdagangan kripto akan merevolusi pengalaman masyarakat dan banyak orang akan terkejut dengan pendekatan baru ini.
