Pemulihan yen telah memaksa spekulan untuk melepas carry trade yang jumlahnya bisa mencapai triliunan dolar. Para analis mengatakan gelombang pelonggaran ekonomi yang melanda dunia mengancam akan semakin mengganggu stabilitas pasar.

Carry trade yang menggunakan yen sebagai mata uang pendanaan telah melonjak selama tiga tahun terakhir karena suku bunga Jepang yang sangat rendah. Carry trade melibatkan peminjaman uang di negara dengan suku bunga rendah dan kemudian menginvestasikan uang tersebut dalam aset di tempat lain untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi.

Namun, penguatan yen seiring Bank Sentral Jepang (BoJ) menaikkan suku bunga pekan lalu menyebabkan pasar global mengalami gejolak, sehingga memaksa dana lindung nilai dan investor lain untuk segera melepaskan perdagangannya dan menjual aset yang mereka beli dengan pinjaman yen.

“Anda tidak dapat melepas carry trade terbesar di dunia tanpa menimbulkan dampak apa pun,” kata Kit Juckes, ahli strategi mata uang di Societe Generale, merujuk pada pencarian global untuk pergerakan besar berikutnya di pasar obligasi, saham, dan aset alternatif yang menjadi korban.

Menurut beberapa perkiraan, carry trade yen telah berkembang menjadi salah satu yang terbesar dalam sejarah. Investor telah mengambil keuntungan dari murahnya yen dalam beberapa tahun terakhir, mulai dari mata uang negara berkembang seperti peso Meksiko hingga saham Taiwan, real estat, dan saham teknologi AS.

Para analis mengatakan besarnya perdagangan semacam itu sulit diperkirakan karena ukurannya yang besar dan fakta bahwa perdagangan tersebut digunakan oleh semua orang mulai dari dana lindung nilai hingga kantor keluarga dan modal swasta hingga perusahaan Jepang.

Meskipun beberapa perdagangan melibatkan dana lindung nilai dan investor jangka pendek lainnya yang bertaruh terhadap yen, suku bunga sangat rendah di Jepang selama bertahun-tahun juga telah memikat rumah tangga, dana pensiun, perusahaan, dan bank Jepang untuk mencari imbal hasil yang lebih tinggi di luar negeri melalui carry trade. Kecepatan.

Dalam pembicaraan dengan klien minggu ini, ahli strategi global UBS James Malcolm memperkirakan ukuran carry trade yen yang terjadi sejak tahun 2011 berjumlah sekitar $500 miliar, dengan sekitar setengahnya dalam dua hingga tiga tahun terakhir mengalami pertumbuhan.

Dia mengatakan para investor telah membatalkan posisi sekitar $200 miliar dalam beberapa minggu terakhir, sekitar tiga perempat dari posisi yang pada akhirnya dia perkirakan akan dibatalkan.

“Ada banyak penggunaan arbitrase yang tidak rasional dalam beberapa tahun terakhir, sehingga pembatalan posisi secara besar-besaran pada tahap tertentu tidak bisa dihindari,” kata seorang pejabat senior Jepang.

Pinjaman yen lintas batas, tidak semuanya merupakan carry trade, telah meningkat sebesar $742 miliar sejak akhir tahun 2021, menurut Bank for International Settlements. Pinjaman lintas batas yang berasal dari Jepang mencapai 157 triliun yen ($1 triliun) pada Maret 2024, meningkat 21% dari tahun 2021, menurut analis ING.

Namun, situasi telah berubah secara mendasar baru-baru ini, ketika otoritas Jepang melakukan intervensi di pasar mata uang untuk mendukung yen Pekan lalu, Bank of Japan tiba-tiba menaikkan suku bunga dan memberikan isyarat kuat bahwa mereka akan memperketat kebijakan lebih lanjut.

Beberapa analis dan pedagang menduga bahwa sebagian besar posisi spekulatif dalam carry trade kini telah dibatalkan. Yang lain percaya mungkin akan ada lebih banyak aksi jual yang akan terjadi karena sebagian besar aksi jual beralih dari dana lindung nilai ke “investor non-bank” di seluruh dunia – yang disebut “investor uang riil”.

“Kenyataan mengenai carry trade yen adalah tidak ada seorang pun yang mengetahui secara pasti seberapa besar yen tersebut atau berapa banyak yang telah dibatalkan,” kata Benjamin Shatil, ahli strategi mata uang di J.P. Morgan di Tokyo. “Tetapi sekarang ada perasaan tertentu pada tahap ini beberapa posisi jual yen yang paling fluktuatif yang mendanai perdagangan spekulatif telah sepenuhnya dihapuskan. "Perdagangan yen berbasis tunai sekarang mungkin telah berkurang dari status ekstremnya," katanya.

Setelah Bank of Japan secara tak terduga menaikkan suku bunga, analis Citi FX Osamu Takashima mengatakan dalam sebuah catatan kepada investor bahwa ia yakin posisi perdagangan yen yang terakumulasi selama beberapa tahun terakhir cukup besar, tidak hanya untuk investor leverage tetapi juga untuk investor jangka panjang. investor. Hal yang sama berlaku untuk bisnis.

Dia memperkirakan bahwa "penyesuaian saat ini hanyalah permulaan" dan memperkirakan nilai tukar yen terhadap dolar bisa mencapai 129 pada tahun 2026 dan 116 pada tahun berikutnya.

“Perkiraan besarnya carry trade yen bervariasi, namun sebagian besar memperkirakan jumlahnya mencapai triliunan dolar,” kata Nicholas Smith, kepala strategi Jepang di CLSA Securities.

Shorting yen dan long technology stocks adalah dua perdagangan terbesar, terpopuler (dan karena itu paling ramai) di dunia dalam beberapa tahun terakhir. “Sampai saat ini, korelasi antara yen dan Indeks Semikonduktor Philadelphia secara statistik lebih besar dibandingkan dengan indeks Topix acuan Jepang,” kata Smith.

Artikel diteruskan dari: Sepuluh Data Emas