Data ketenagakerjaan AS pada bulan Juli mencapai "Aturan Sahm" dan menimbulkan kekhawatiran di Wall Street. Claudia Sahm, pengusul Aturan Sahm dan kepala ekonom New Century Advisors, secara pribadi mengeluarkan pernyataan.
Meskipun indikator yang menyandang nama saya menunjukkan bahwa Amerika Serikat berada dalam resesi, namun sebenarnya Amerika Serikat tidak berada dalam resesi. Pemerintahan Sam dipicu oleh laporan pekerjaan yang lebih lemah dari perkiraan pada Jumat lalu, menambah daftar panjang instrumen perekonomian yang mengalami gangguan luar biasa selama empat setengah tahun terakhir.
Karena itu - dan saya mengatakannya dengan rendah hati dan penuh perhatian - Aturan Sam masih berlaku. Risiko resesi meningkat, sehingga memperkuat alasan bagi Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga.
Biro Riset Ekonomi Nasional (NBER) mendefinisikan resesi sebagai “penurunan aktivitas ekonomi secara signifikan yang menyebar ke seluruh perekonomian dan berlangsung selama lebih dari beberapa bulan.” NBER biasanya membuat keputusan resminya beberapa bulan setelah mengevaluasi serangkaian data ekonomi. Untuk saat ini, sebagian besar data yang dipertimbangkan NBER masih terlihat solid. Misalnya, belanja konsumen riil meningkat pada tingkat tahunan sebesar 2,6% pada kuartal kedua, dan lapangan kerja meningkat rata-rata 170.000 per bulan selama tiga bulan terakhir. Satu-satunya pengecualian adalah ketenagakerjaan dalam survei rumah tangga, yang pada dasarnya datar pada tahun ini.
Meski melambat, perekonomian masih tumbuh. Setidaknya belum ada resesi.
Namun kondisi dapat berubah dengan cepat, dan pada saat NBER secara resmi mengkonfirmasi adanya resesi, seringkali sudah terlambat untuk memberikan panduan kepada para pembuat kebijakan. Aturan Sam dimaksudkan sebagai alat diagnostik awal. Saya membuat aturan ini pada awal tahun 2019 untuk mempersingkat waktu tunggu penetapan NBER dan sebagai bagian dari mekanisme pemicu otomatis kebijakan fiskal selama krisis ekonomi.
Aturan tersebut, yang kemudian dinamai menurut nama saya, dirancang sederhana dan sangat akurat: Ketika rata-rata pergerakan tiga bulan tingkat pengangguran AS adalah 0,50 poin persentase atau lebih di atas level terendah dalam 12 bulan sebelumnya, maka AS sudah berada dalam kondisi yang tepat. menolak. Aturan tersebut dengan tepat mencatat setiap resesi sejak tahun 1970, dan tidak memicu resesi di luar resesi (walaupun tahun 1976 hampir saja terjadi). Pada tahun 1959 dan 1969, pemerintahan Sam dipicu di luar resesi, namun resesi terjadi dalam enam bulan berikutnya.
Namun, sebagaimana prospektus investasi mana pun akan memberi tahu Anda: kinerja masa lalu bukanlah indikasi kinerja masa depan.
Aturan Sam bergantung pada umpan balik yang kuat: peningkatan pengangguran yang relatif kecil bisa berubah menjadi peningkatan yang besar. Pekerja yang kehilangan pendapatan akan memberikan tekanan pada permintaan konsumen sehingga menyebabkan lebih banyak orang kehilangan pekerjaan. Meningkatnya tingkat pengangguran sering kali disertai dengan pertumbuhan upah yang lebih rendah, kesempatan kerja yang lebih sedikit, dan peningkatan ketidakpastian secara keseluruhan.
Selama resesi AS pada tahun 1947 hingga 2007-2009, pengangguran awalnya meningkat secara bertahap dan kemudian meningkat secara signifikan. Rata-rata, tingkat pengangguran puncak hampir 3 poin persentase di atas tingkat sebelum resesi. Peningkatan pengangguran selama setahun terakhir konsisten dengan wilayah resesi sebelumnya.
Tingkat pengangguran tidak menentukan – yang penting adalah perubahannya. Misalnya, tingkat pengangguran sekitar 3,5% pada awal resesi tahun 1969-70, dan lebih dari 7% pada awal resesi tahun 1981-82. Dalam jangka waktu yang lebih lama, perubahan demografis dapat mempengaruhi tingkat pengangguran secara keseluruhan. Kantor Anggaran Kongres memperkirakan bahwa tingkat pengangguran ekuilibrium, yang mencapai di atas 6% pada akhir tahun 1970an, perlahan-lahan turun menjadi 4% pada tahun lalu, sebagian karena angkatan kerja yang menua dan lebih berpengalaman. Berfokus pada perubahan jangka pendek, seperti dalam satu tahun, menjadikan resesi lebih sebanding.
Hal ini membawa kita kembali ke laporan pekerjaan Jumat lalu. Tingkat pengangguran naik menjadi 4,3% pada bulan Juli, menjadikan aturan Sam menjadi 0,53% - tepat di atas ambang batas pemicu. Meski begitu, ada alasan bagus untuk berpikir bahwa peningkatan pengangguran saat ini hanya membesar-besarkan dinamika resesi.
Musim gugur yang lalu, ketika pengangguran mulai meningkat, dan musim semi ini, ketika pengangguran meningkat secara signifikan di beberapa negara bagian, saya menjelaskan bagaimana keadaan kali ini mungkin berbeda—yaitu, mengapa penerapan Aturan Sam mungkin bukan alasan mengapa AS berada dalam resesi. sebuah indikator dari. Peningkatan angkatan kerja, khususnya lonjakan imigrasi, memberikan kontribusi yang signifikan terhadap peningkatan pengangguran.
Dalam resesi, peningkatan pengangguran mendapatkan momentum karena melemahnya permintaan tenaga kerja, itulah sebabnya Hukum Sam secara historis berhasil dengan baik. Namun peningkatan pengangguran yang disebabkan oleh peningkatan pasokan tenaga kerja berbeda. Ketika lapangan kerja “mengejar” pencari kerja baru, lebih banyak pekerja dapat mendorong pertumbuhan ekonomi dan pengangguran akan berkurang. Aturan Sam tidak bisa membedakan kedua dinamika ini, dan akan terlihat lebih buruk lagi ketika angkatan kerja meningkat pesat.
Terdapat tanda-tanda bahwa pasokan tenaga kerja yang lebih kuat, bukan hanya permintaan tenaga kerja yang lebih lemah, membantu mendorong peraturan SAM melewati ambang batas 0,50%. Pengangguran yang baru memasuki atau kembali ke pasar tenaga kerja menyumbang sekitar setengah dari peningkatan tersebut. Jumlah tersebut jauh lebih tinggi dibandingkan resesi baru-baru ini, ketika sebagian besar kenaikan berasal dari pengangguran yang diberhentikan sementara atau permanen. Pembacaan Sam's Rule saat ini mungkin melebih-lebihkan sejauh mana melemahnya permintaan dan tidak mencapai tingkat resesi.
Meski begitu, risiko tetap ada. Resesi terjadi pada periode ekspansi tenaga kerja, seperti pada tahun 1970an, sehingga situasi saat ini bukanlah suatu anomali terhadap sejarah tahap awal resesi. Tingkat perekrutan kini kembali ke tingkat tahun 2014, ketika tingkat pengangguran sebesar 6%.
Ketua Fed Jerome Powell mengatakan pekan lalu bahwa data menunjukkan "normalisasi bertahap kondisi pasar tenaga kerja." Namun, kenaikan tingkat pengangguran selama setahun terakhir, sebagaimana tercermin dalam peraturan saya, sekarang terlihat melampaui batas normal dan mendekati tingkat resesi. mengganggu. Sekarang adalah waktunya bagi The Fed untuk menggunakan kebijakannya dan menurunkan suku bunga.
Artikel diteruskan dari: Sepuluh Data Emas
