Baru-baru ini, dengan dibukanya saluran ETF, "banjirnya dana" yang diharapkan oleh pasar kripto belum memenuhi ekspektasi, dan kurangnya likuiditas di pasar keuangan global telah menyebar ke pasar kripto. Pembukaan saluran baru juga berarti bahwa aturan pasar sebelumnya yang kompleks dan matang akan bertabrakan dengan budaya dan logika investasi pasar kripto. Akibatnya, pasar kripto telah berubah dari surga yang hampir tertutup menjadi sebuah perahu kecil di lautan luas. Perubahan mendasar pada sifat pasar juga membawa tantangan baru.

Bitcoin, bukan lagi emas digital?

Untuk memahami pasar kripto, mari kita mulai dengan Bitcoin, yang menguasai separuh pasar.

Foto: Dominasi Bitcoin dan kripto lainnya di pasar secara keseluruhan dari kuartal kedua tahun 2013 hingga kuartal pertama tahun 2024

Sumber: negarawan

Melihat ke belakang pada tahun ini, kita dapat mengamati beberapa peristiwa penting. Misalnya, pada bulan April tahun ini, ketegangan antara Iran dan Israel menyebabkan tindakan pembalasan Iran. Meskipun reaksi pasar Asia-Pasifik tidak tercermin di pasar keuangan, Bitcoin mengalami penurunan yang signifikan. Selain itu, data ekonomi AS tidak hanya memengaruhi pasar keuangan AS, namun juga menggelisahkan Bitcoin. Misalnya, pada paruh pertama tahun ini, jumlah pengangguran di Amerika Serikat meningkat beberapa kali lipat dan melampaui ekspektasi. Pasar akan berpikir bahwa hal ini mendorong bank sentral untuk mengadopsi kebijakan moneter yang lebih longgar, yang pada gilirannya mendorong pemulihan ekonomi saham AS dan juga mendorong kebangkitan Bitcoin.

Di masa lalu, kami menganggap Bitcoin sebagai “emas digital” dan percaya bahwa Bitcoin berlawanan dengan siklus dolar AS. Namun, kini tampaknya Bitcoin lebih seperti “penguat” bagi Nasdaq. Dibandingkan dengan saham dan obligasi tradisional, investor institusional baru ini menganggap Bitcoin tidak memiliki analisis fundamental (indikator keuangan dan analisis arus kas, nilainya terutama ditentukan oleh penawaran dan permintaan pasar serta kepercayaan investasi, sehingga merupakan komoditas. ini telah menjadi tren kuantitatif yang diandalkan oleh investor institusi. Ditambah dengan meluasnya penggunaan leverage di pasar kripto, Bitcoin menjadi lebih fluktuatif, yang merupakan karakteristik pasar baru yang perlu kita adaptasi.

Dibandingkan dengan tahun 2022, yang akan terjadi tujuh kenaikan suku bunga, permintaan pasar kripto akan berkurang secara signifikan.

Mengambil contoh pasar AS, M2 (jumlah uang beredar) perlahan menurun sejak paruh pertama tahun 2022. Menurut statistik dari Macromicro.me, tujuh kenaikan suku bunga The Fed dari bulan Maret hingga Desember 2022 menyebabkan indeks likuiditas bersih pasar AS menunjukkan penurunan yang cepat dan tidak meningkat lagi sejak saat itu. Kebijakan kenaikan suku bunga AS pada tahun 2022 berdampak signifikan terhadap likuiditas pasar yang tidak dapat mempertahankan pertumbuhan seperti sebelumnya. Selanjutnya, permintaan pasar enkripsi juga menurun secara signifikan.

Kami memilih stablecoin untuk melihat secara mendalam kebutuhan pasar kripto. Pasalnya, mekanisme penerbitan stablecoin menentukan bahwa penerbitannya dapat mewakili permintaan pasar terhadap pasar kripto. Nilai pasar stablecoin secara keseluruhan telah meningkat sekitar US$30 miliar sejak tahun 2024 (sekitar setengah tahun). Dibandingkan dengan paruh kedua tahun 2021 dan paruh pertama tahun 2022, laju pertumbuhannya mengalami penurunan yang signifikan. Terlebih lagi, periode tahun 2021 hingga paruh pertama tahun 2022 merupakan masa ketatnya likuiditas di pasar keuangan global. Artinya pasar kripto telah berubah dari pasar risiko lindung nilai menjadi perahu kecil di lautan luas ini.

Dari sini, secara kasar kita dapat menyimpulkan bahwa gaya umum seluruh pasar kripto telah berubah dari pasar yang hampir tertutup yang melindungi risiko keuangan menjadi pasar yang lebih sensitif secara ekonomi, dan Bitcoin juga telah berubah dari "emas digital" menjadi NASDAQ dan "penguat" lain dari pasar saham AS. Indikator ekonomi mempengaruhi likuiditas di pasar dan secara langsung mempengaruhi pasar kripto.

OTC ini bukan OTC yang menyuntikkan likuiditas ke pasar

Berdasarkan kebijakan makro yang ada, bagaimana kita mengatasi likuiditas pasar kripto? Ada dua metode umum: yang pertama adalah dengan mendorong partisipasi investor institusional; yang lainnya adalah dengan meningkatkan infrastruktur pasar. Di sini kita fokus pada metode pertama.

Dalam mendorong partisipasi investor institusi, perdagangan over-the-counter (OTC) adalah saluran yang sangat diperlukan atau saat ini diabaikan oleh pasar enkripsi. Secara khusus, mari kita ambil satu mata uang Bitcoin global sebagai contoh. Menurut statistik CryptoQuant, saldo harian meja perdagangan OTC berfluktuasi antara 100,000 dan 500,000 BTC (dihitung berdasarkan harga BTC sekitar US$65,000, yaitu sekitar 6,5 miliar hingga 6,5 ​​miliar). $32,5 miliar). Sebagai perbandingan, rata-rata arus masuk harian ke ETF Bitcoin adalah sekitar $122 juta (data Farside Invest, per 5 Juli, UTC+8), yang setara dengan puluhan hingga ratusan kali transaksi over-the-counter.

OTC yang sudah dikenal semua orang di pasar kripto sedikit berbeda. OTC yang kita kenal lebih mengacu pada jembatan antara mata uang legal dan mata uang kripto dapat diakses oleh masyarakat. Namun, dari perspektif pasar keuangan, dua fungsi pasar keuangan OTC lainnya – saluran utama transaksi bernilai besar dan penyediaan likuiditas serta stabilitas pasar – perlu dikembangkan.

Dalam kaitannya dengan investor institusi, ATMR adalah metode lain yang sering disebutkan. Namun, penulis percaya bahwa meningkatkan likuiditas ATMR memerlukan penerimaan yang nyata terhadap penggunaan aset terenkripsi sebagai unit akun, dan ATMR harus diterbitkan pada rantai publik dan tidak terbatas pada rantai aliansi atau rantai swasta. Saat ini, ATMR sebagian besar masih berada dalam rantai aliansi tingkat perusahaan atau rantai aliansi antar lembaga keuangan. Misalnya, Hedera bekerja sama dengan Blackrock pada bulan April tahun ini untuk melakukan tokenisasi dana pasar uang (MMF), menggunakan solusi rantai publik terdesentralisasi yang tidak lengkap .

Seiring dengan terus berkembangnya pasar Web3, kita dapat melihat perubahan yang melekat di dalamnya. Pasar kripto secara bertahap telah bertransformasi dari tempat yang dulunya merupakan tempat berlindung yang aman menjadi area yang sangat sensitif terhadap dinamika ekonomi. Bitcoin juga telah bertransformasi dari “emas digital” menjadi “penguat” untuk pasar saham AS seperti Nasdaq. Menanggapi masalah likuiditas baru-baru ini di pasar enkripsi, kita perlu menyelesaikannya dengan berbagai cara. Kita tidak hanya harus beradaptasi dengan fluktuasi siklus makroekonomi, tetapi kita juga harus memperhatikan dan mengembangkan bidang usaha yang selama ini terbengkalai, sehingga menambah vitalitas baru dan meningkatkan stabilitas dan kematangan pasar.