Penulis: flowie, ChainCatcher

Editor: Marco, ChainCatcher

Baru-baru ini, Donald, mitra pendiri D2 Capital, sebuah lembaga FA, berbicara dengan tidak kurang dari 60 VC. Dia menemukan bahwa tidak satu pun dari mereka yang tidak memperhatikan ekosistem TON. "Bahkan jika mereka terlambat melihatnya, mereka mulai melakukan penelitian tiga atau empat minggu yang lalu."

Namun melihat ke belakang, tidak banyak investasi nyata. Sebagian besar VC yang dihubungi Donald masih menunggu dan mengawasi. Bruce Lan, Managing Partner Bing Ventures, telah memindai hampir 100 proyek dan belum mengambil tindakan.

RootData menunjukkan jumlah transaksi pembiayaan di ekosistem TON dalam enam bulan terakhir masih berada di angka satu digit. Sejalan dengan itu, ekosistem Bitcoin sama populernya dengan TON. Dalam waktu tiga bulan setelah popularitasnya, ada pembiayaan hampir setiap minggu.

Lembaga-lembaga investasi yang diwawancarai oleh ChainCatcher semuanya sangat yakin bahwa ekosistem TON berbeda dari ekologi atau narasi apa pun di masa lalu dan tidak akan terjadi begitu saja. Namun di ekosistem TON dengan trafik yang sudah jadi, gameplaynya juga berubah.

NotCoin, yang terdaftar di Binance dan OKX, tidak mencari pembiayaan VC; Catizen mencapai pendapatan sebesar US$12 juta sebelum menerbitkan koin. Lebih dari satu lembaga investasi mengatakan, “Di masa depan, semua proyek yang diinvestasikan di ekosistem TON tidak perlu menerbitkan token.”

Jika VC kripto melihat ekosistem TON sepenuhnya berdasarkan kelembaman investasi token, maka hal itu mungkin tidak lagi berfungsi.

Tidak ada VC yang tidak melihat ekosistem TON

Owen, pendiri PAKA, menyayangkan setahun lalu memperhatikan TON memang agak niche, namun kini hampir tidak ada rekan-rekan di sekitarnya yang tidak memperhatikan TON.

Pada awal tahun 2023, pada pertemuan pribadi selama Pekan Blockchain Hong Kong, Owen menerima transfer USDT dalam jumlah kecil dari seorang teman Telegram. Ini adalah fitur baru yang diumumkan Telegram sebulan lalu.

Hampir 1 miliar pengguna dapat langsung berdagang di rantai tersebut, yang mengejutkan Owen, yang selalu memperhatikan aplikasi berskala besar.

Setelah belajar bersama tim, Owen yakin ekosistem TON akan berbeda dengan ekosistem lain di masa lalu. "Ekosistem lain mengusulkan teknologi yang tidak jelas dan menanyakan pengguna apakah mereka ingin datang dan bermain, tetapi pengguna acuh tak acuh kecuali airdrop. Telegram memiliki sejumlah besar pengguna nyata dan dapat menggunakan teknologi Web3 untuk memuaskan para pengguna ini. Yang terakhir Ini adalah jelas lebih sejalan dengan jalur penerapan skala besar.

Namun ketika benar-benar memindai ekosistem TON, sangat sulit untuk memulainya dari awal.

Dari segi sensorik, Owen merasa banyak proyek yang sangat tidak berguna, yang bisa dikatakan "sayang untuk ditinggalkan dan tidak berasa". Likuiditasnya juga sangat buruk, dan TVL TON saat itu kurang dari 10 juta dolar AS.

Owen pertama kali melihat halaman DEX ekologi TON yang sangat kasar. Owen berpikir, "Tim investasi PAKA dengan pengalaman pengembangan mungkin bisa bekerja lebih baik dalam seminggu."

Shigeru, partner CGV Fund yang juga mengamati ekosistem TON pada awal tahun 2023, diberhentikan sementara setelah memindai beberapa proyek. Selain jumlah proyek yang kecil dan kualitas yang umumnya rendah, ia juga menemukan bahwa seluruh pasar belum tiba. “Infrastrukturnya terlalu kurang, bahkan dompet kripto yang dihosting sendiri pun tidak.”

Owen juga segera menyadari bahwa “karena bahasa pengembangan baru dan infrastruktur terkait yang tidak sempurna, membangun DEX tidaklah mudah.”

Namun, dengan berkembangnya infrastruktur ekologi TON dan aspek lainnya, hanya dalam beberapa bulan, terdapat jutaan pengguna proyek yang "tidak disukai" Owen.

Setelah Telgeram mengumumkan kerja sama eksklusifnya dengan TON pada September tahun lalu, Telgeram belajar dari jalur komersialisasi WeChat dan membuka infrastruktur seperti dompet pembayaran, memungkinkan 900 juta pengguna untuk langsung membeli dan menjual token dan NFT di Telegram, dan berpartisipasi dalam proyek ekologi seperti GameFi. Pada bulan April tahun ini, Tether mencapai kerja sama dengan TON, dan TON juga memiliki mata uang stabil aslinya sendiri.

Pada saat yang sama, TON mempromosikan aplikasi program mini, dan sejumlah besar program mini game seperti Notcoin dan Catizen dengan cepat menyelesaikan pendaftaran puluhan juta pengguna. Banyak aplikasi kecil yang dapat menghasilkan pendapatan tanpa bergantung pada penerbitan mata uang.

Keberhasilan bertahap dari game-game kecil seperti Notcoin dan Catizen juga telah menarik sekelompok "pasukan reguler" Web2 untuk memasuki pasar satu demi satu.

Max, pendiri TownSquare Labs, yang menyediakan solusi teknis untuk blockchain dan pengembang TON, sering menghubungi pengembang dan pihak proyek melalui salon offline. “Saat ini, banyak produsen dan pengusaha game Web2 dari WeChat dan ekosistem lainnya menargetkan Telegram.” MAX menyebutkan trafik platform media sosial Web2 seperti WeChat dan TikTok sudah sangat mahal dan bisnisnya juga sangat jenuh.

Beberapa pengusaha Web2 memilih untuk pergi ke luar negeri dalam keadaan depresi lalu lintas, yang mirip dengan WeChat, yang memiliki hampir 1 miliar pengguna aktif bulanan, tentu saja menjadi posisi yang penting. “Bagian dari metodologi yang dikembangkan selama bertahun-tahun bekerja di Web2 dapat diterapkan pada Telegram.”

Owen juga mengungkapkan bahwa produsen game Web2 seperti Glacier, Weiyou dan Sanqi telah berhenti mengerjakan proyek di ekosistem TON.

Namun, dibandingkan dengan perubahan dalam ekologi internal, faktor yang lebih penting yang mendorong semua VC di Asia-Pasifik untuk memperhatikan ekologi TON adalah peningkatan investasi modal terkemuka di Barat pada lapisan aplikasi dan ekologi TON.

Paradigm dan a16z keduanya berpartisipasi dalam pembiayaan Farcaster sebesar $150 juta tahun ini. Pantera Capital mengumumkan posisi besar di TON pada paruh pertama tahun ini. Menurut analis on-chain, jumlah investasi mungkin melebihi US$250 juta. Sebelumnya, ekosistem TON pada dasarnya didominasi oleh modal Tiongkok atau Rusia.

Setelah Donald dengan jelas merasakan masuknya modal Barat, semakin banyak VC yang datang untuk menanyakan tentang proyek ekologi TON. “Lebih dari 50 VC yang kami ajak bicara baru-baru ini semuanya melihat ekosistem TON.” Shigeru, yang dibujuk untuk keluar dari ekosistem TON tahun lalu, juga mulai fokus pada ekosistem tersebut tahun ini.

Donald berkata, “Banyak VC memahami bahwa nilai gabungan lebih dari 50 VC hanya bernilai beberapa miliar dolar, dan besarnya modal VC Asia-Pasifik saja tidak mampu untuk berspekulasi mengenai ekosistem TON.”

Masuknya modal Barat juga berarti lebih banyak pengembang dan pihak proyek Barat yang mungkin terlibat. Saat ini, sebagian besar orang yang membangun ekosistem TON adalah pengusaha dan pengembang dari Timur.

Donald telah melakukan kontak dengan pengusaha atau pengembang Timur dan Barat di ekosistem TON. Dia jelas merasa bahwa Timur masih khawatir dengan realisasi jangka pendek, sementara pengusaha Barat lebih memikirkan cara membuat platform serupa yang berjumlah hampir 1 miliar. pengguna aktif. Aplikasi super Web2 seperti Facebook dan Snapchat.

“Banyak VC mungkin berharap bahwa setelah negara-negara Barat mempelopori beberapa paradigma baru, pihak Asia-Pasifik akan menjadi versi Asia-Pasifik dan menggunakan keunggulan biaya lalu lintas dan kemampuan operasional yang lebih baik untuk melakukan terobosan. Dua tahun kemudian, jutaan produk DAU akan menjadi terobosan baru. mungkin terbagi rata antara Timur dan Barat.”

Mengapa sebagian besar VC tidak berinvestasi?

Donald memahami mengapa sebagian besar VC yang dihubunginya melihatnya tetapi tidak dapat mengambil tindakan. Dibandingkan dengan tahun lalu, pertumbuhan pesat infrastruktur dan proyek ekologi TON terlihat jelas, namun tawaran masih belum banyak.

Ton.app menunjukkan saat ini terdapat 910 proyek di ekosistem TON, 60% di antaranya muncul dalam 8 bulan terakhir. Donald telah memetakan 300-400 proyek ekologi, "90% di antaranya adalah permainan." Owen juga mengatakan sudah terlalu banyak game di ekosistem TON yang harus kewalahan.

Kebanyakan tim permainan kecil tidak terlalu bergantung pada pendanaan finansial dari VC.

Owen menghubungi tim di belakang Notcoin tahun lalu. "Mereka sedang mengerjakan Tonstarter, platform Launchpad ekologis TON. Mereka awalnya ingin berinvestasi di Tonstarter, tetapi tim mengatakan bahwa fokusnya adalah pada Notcoin, dan mereka tidak berniat melakukannya. mengambil uang VC, dan mereka ingin mengambil jalur komunitas murni." Faktanya, Notcoin tidak mengumumkan pendanaan apa pun.

Sekalipun mereka mengumpulkan dana, tim permainan kecil ini mungkin hanya mengumpulkan satu putaran pada tahap awal yang dingin, dan jumlah pendanaannya akan sangat kecil. Donald menghubungi banyak tim permainan kecil dan menemukan bahwa "mereka memiliki kemampuan monetisasi yang kuat." Scarlett, investor di Pluto, penerbit di balik Catizen, mengatakan bahwa dengan menambahkan modul pembelian berbayar untuk item game, Catizen telah mencapai pendapatan lebih dari 12 juta dolar AS dan lebih dari 500.000 pelanggan yang membayar.

Game kecil yang sederhana tidak layak untuk diinvestasikan oleh VC. Banyak VC yang lebih mengkhawatirkan apakah ekosistem TON dapat mengembangkan lebih banyak 4399 mal game kecil dan model game kecil WeChat.

Bruce Lan, Managing Partner Bing Ventures, telah melihat sebagian besar mini-game ekologi TON. Seperti mini-program WeChat seperti Yangliaoyang, mini-game tersebut diperkirakan memiliki siklus hidup yang pendek dan menghilang setelah monetisasi yang cepat. “Sulit bagi VC untuk mendapatkan jaminan ROI yang positif, dan jenis proyek ini lebih cocok untuk berpartisipasi dalam peluncuran yang adil.”

Selain itu, game-game kecil saat ini di ekosistem TON seringkali memiliki puluhan juta atau bahkan ratusan juta pengguna terdaftar “Masih ada kandungan air dalam datanya.” Mengenai beberapa indikator penting untuk mengevaluasi performa game seperti pengguna sebenarnya, kelekatan pengguna, dan potensi pertumbuhan di masa depan, Bruce Lan merasa masih dalam tahap yang sangat awal atau black box.

Karena keseluruhan permainannya sangat rumit, mitra CGV Fund Shigeru memilih untuk lebih fokus pada infrastruktur ekologi TON. Dia baru-baru ini melihat lebih dari 20 proyek. Meskipun tidak banyak proyek, beberapa target telah "dinilai sangat tinggi dan sulit untuk memulainya" karena ledakan ekosistem TON.

Meskipun pasar menaruh harapan besar terhadap TON, dalam pandangan Donald, jika lebih banyak proyek yang menciptakan titik perubahan tidak diluncurkan, ekosistem TON akan sama dengan narasi berumur pendek lainnya rasa udara." Yang disebut "habis", "Setidaknya nyata 3 juta DAU."

Banyak investor yang dihubungi Donald masih menunggu dan menonton. Mereka berharap ekosistem TON dapat menarik lebih banyak pemain top dari perusahaan game Web2 seperti Byte, Tencent, dan NetEase, serta pengusaha Barat, dan menghadirkan proyek yang akan membawa perubahan. menunjuk ke ekosistem TON.

Selain itu, masalah likuiditas VC sendiri juga dapat membatasi investasi di ekosistem TON. Donald mengatakan bahwa VC di seluruh kawasan Asia-Pasifik akhir-akhir ini melakukan lebih sedikit investasi. Karena dalam putaran pasar bullish ETF ini, seluruh musim peniruan belum dimulai. “Institusi semakin cemas tentang bagaimana menjual chip yang ada di tangan mereka.” mungkin dilewati.

Dalam pandangan Donald, ledakan investasi di TON harus menunggu hingga siklus penurunan suku bunga berikutnya tiba. Setelah dana tradisional Web2 USD dan dana Web3 Asia-Pasifik mengumpulkan dana, seluruh Web3 akan memiliki dana dan likuiditas yang cukup terlebih dahulu. .

Raih lalu lintas sedini mungkin

Pertengahan tahun lalu, Scarlett berinvestasi di Pluto, penerbit di belakang Catizen, dan merupakan salah satu investor awal yang berinvestasi di ekosistem TON.

Scarlett percaya bahwa mini-game Tap to Earn pasti akan dihilangkan, tetapi dia melihat ruang Catizen untuk berkembang setelah mendapatkan lalu lintas yang besar melalui mini-game. Setelah mengumpulkan puluhan juta pengguna, Catizen juga memperluas batasan bisnisnya dan meluncurkan mode Launchpool. “Pada dasarnya, ini lebih seperti Pump.fun yang digamifikasi.”

PAKA adalah salah satu dari sedikit VC yang telah membuat langkah radikal dalam ekosistem TON. PAKA telah berinvestasi di lebih dari 10 TON proyek ekologi, yang mencakup berbagai segmen seperti Infra, game, aplikasi amplop merah, DeFi, dan DePIN.

Owen ingin berinvestasi di berbagai subdivisi ekosistem TON secepatnya. Dalam pandangan Owen, "Mendahulukan lalu lintas lebih penting daripada apa pun." Meskipun proyek ekologi TON tampak sederhana, membosankan, dan bahkan kasar, yang terbaik adalah menarik lalu lintas saat ini. Jika ada lalu lintas, Anda dapat melakukan apa pun ingin.

Misalnya, WeChat baru saja membuka akun publiknya, kualitas konten dan tata letak akun publiknya sangat kasar, dengan sedikit keunikan, dapat menarik jutaan pengguna, dan sangat mudah untuk memonetisasinya. Setelah trek menjadi jenuh, semakin sulit untuk melakukan apa pun.

Bruce Lan merasa bahwa game TON ekologis Tap to Earn mirip dengan game web yang muncul setelah tahun 2000. “Meskipun sangat sederhana, banyak game web pada saat itu yang dapat menghasilkan puluhan juta dolar per bulan.”

Ia juga tidak menyangka ekosistem TON akan menghasilkan mahakarya serupa Honor of Kings dalam jangka pendek. Menurutnya, sebagian besar pemain baru beberapa bulan berada di sini. Cara bermain dengan Web3 membutuhkan proses eksplorasi yang panjang. Performa rantai TON juga perlu terus berkembang untuk mendukung game berperforma tinggi.

Dibandingkan dengan model slot kartu ekologi PAKA yang tersebar luas, Bing Ventures berencana untuk fokus mengembangkannya.

Bruce Lan tidak ingin menunggu untuk mendapatkan aplikasi yang mematikan. Dia berencana untuk secara proaktif menemukan proyek atau platform terkemuka di pasar, bergabung dengan beberapa VC terkemuka untuk menginkubasi beberapa proyek, dan membuat beberapa jalur kosong di ekosistem TON.

Bruce Lan mengatakan selain investasi langsung, Bing Ventures juga memiliki dana sendiri dan telah berinvestasi di banyak institusi Eropa dan Amerika. Bing Ventures saat ini memberitahu proyek-proyek yang diinvestasikan untuk mencari peluang di TON, dan juga berharap dapat mempengaruhi lebih banyak dokter umum dan piringan hitam di Eropa dan Amerika untuk lebih memperhatikan peluang aplikasi skala besar di ekosistem TON.

Meskipun tidak diketahui kapan aplikasi skala besar akan kembali, menurut Shigeru, mitra di CGV Fund, ekosistem TON mungkin dapat mengakhiri situasi “ketidakpatuhan” saat ini di pasar enkripsi.

Perasaannya adalah bahwa dalam sebagian besar narasi Web3 masa lalu, terdapat kesenjangan kognitif antara Timur dan Barat. Misalnya pada ekosistem Bitcoin yang menjadi populer di awal tahun ini, prasasti yang pertama kali meledak adalah terang di timur dan tidak terang di barat di Timur.

Ekosistem TON tidak perlu sepenuhnya didorong oleh ekonomi token, dan telah menjadi jalur konsensus untuk penerapan skala besar di Timur dan Barat.

Namun dalam ekosistem yang tidak sepenuhnya bergantung pada investasi token, seiring dengan semakin banyaknya model baru yang bermunculan, VC kripto juga perlu memikirkan cara mengubah kelambanan investasi token di masa lalu dan menemukan metode investasi yang lebih sesuai.