如果我们看上一轮，大约用$BTC 价格和BTC 市占率可以把市场分成三个阶段：
阶段 1：熊市，币价下行（红色剪头），BTC 市占率上升（蓝色箭头），这两者形成了交叉。这是我们通常意义理解的熊市，山寨币跌幅远远大于BTC
阶段 2： 币价震荡/缓慢上行，btc市占率也上行。这时两条线是平行的。这相当于btc触底反弹，但是资金量还不够，因此体现为btc自己的牛市，山寨币并没有跟上
阶段 3： 牛市，体现在币价上行，btc市占率下行，这时两条线再次形成交叉，这就是市场资金追逐更高的回报率，山寨币牛市。

那我们看一下这一轮，从21 年底的牛顶算起，熊市时币价下行，但吊诡的是btc市占率是保持的，基本没变。所以这次熊市和上次就有很大区别，原因有可能是比特币作为流动性先跑掉了，山寨币没有真正跌透。
从22 年底的熊底到现在则更像上一轮的阶段 2，也就是震荡期，这个阶段币价上行/市占率上行，两条线平行。
那么也就可以推论，这次牛市还缺一次阶段 3，也就是btc价格大幅上行，伴随着市占率下降，也就是所谓的山寨季。
还会不会有阶段 3 的山寨季？个人倾向是还会有的，主要看外部资金量。如果资金量足够的

ETH BTC 汇率到最近一年的低点，跌破0.038。其实看汇率趋势还是很明显的，从上轮牛市到现在几乎是一路下跌的，中间经过了几次eth汇率的调整，包括：
ETH Merge POW 转POSETF
这些都短期的拉升了汇率，但是却无法扭转长期的汇率下行。这首先说明一个问题，就是eth ultraSoundMoney的meme完全失败。
我们从两个角度看这个问题，第一个角度是为什么：
从刚才的列表也可以看出，eth在最近2 年的升级主要是基础设施层面的，而应用的创新则基本没有，或者即使有也没被市场所接受。需求端的拉升永远是第一位的，供应端的减少并非关键因素。第二个问题就是大家都在谈的流动性割裂、叙事割裂这些问题，eth其实是带着Arb, OP, ZK, ens等一众小弟要一起飞，车太重。说到流动性割裂，貌似vitalik最近也被迫意识到了，但在我看来有点晚了。

第二个角度我们看一下 eth/btc汇率是否能再回来？前面也说了，其实关键还是在需求端，也就是创新。这一轮eth不一定能有像样的创新出来，但下一轮可不一定了。毕竟这么多钱、这么多人都在上面搞事情。然后看一下，在上一轮熊市时大概0